agosto 2017

Las lecturas de valoración del mercado son históricamente elevadas y en ausencia de expectativas de economías fuertes y un aumento de beneficios empresariales explosivo, o al menos estable y sostenido en el tiempo, la sobre valoración tenderá a subir generando una situación eventualmente insostenible. La coyuntura económico financiera es demasiado frágil como para esperar una retirada de las autoridades, la reflación de activos es una herramienta de aplicación sencilla y efectiva y presumiblemente continuará, las alzas bien podrían prolongarse en el tiempo y extremar aún más las valoraciones. Recordemos las declaraciones de alerta de Alan Greenspan en diciembre de 1996, anunciando ciertos desajustes de valoración que él denominó «exuberancia irracional»: «Claramente, una inflación baja sostenida implica menos incertidumbre sobre el futuro, y primas al riesgo bajo implican mayores precios de las acciones y otros activos productivos. Podemos verlo en la relación inversa exhibida por proporciones de precios/ganancias y la cantidad de inflación en el pasado. ¿Pero cómo saber cuando la exuberancia irracional ha escalado excesivamente los activos productivos, que entonces se convierten en el sujeto de contracciones inesperadas y prolongadas como ha pasado en Japón en la última década? […]» Los inversores tomaron nota del mensaje y en febrero de

La volatilidad del mercado USA continúa cayendo y haciendo historia, junto con la política de reflación de activos que se mantiene en plena forma, hipnotizando al mercado. Haciendo historia por haber alcanzado niveles mínimos históricos, algo inferiores a los registrados hace más de dos décadas. Nos encontramos en un momento en que los rendimientos de la deuda también cotizan en mínimos, los de la deuda de baja calificación -High Yield- y la deuda basura -Junk- han caído fuerte desde los máximos de la crisis. Inversamente, los precios de ambos han recuperado gran parte del terreno perdido durante la purga de 2008-2009 pero sin alcanzar los máximos de entonces. Vean los gráficos de ambos y las pautas que vienen desarrollando en los últimos 12 meses, muestran agotamiento de la tendencia y dificultades para continuar al alza, también para caer, desplegando típicas formaciones técnicas de techo -cuña ascendente- que suelen anticipar corrección: BONOS HIGH YIELD mensual BONOS BASURA -JUNK- mensual           En las últimas 6.000 sesiones de contratación de la bolsa americana, contados desde principios de los años ´90, el índice de volatilidad implícita del S&P500, conocido como VIX, ha cerrado por debajo de 10 sólo 26 veces,

La nueva ocurrencia de Trump orientada a recortar la inmigración legal concediendo sólo la mitad de las denominadas «green cards», ha sido recogida entre grandes críticas. Además de cuestiones de imagen, negativa para USA, la propuesta contiene un trasfondo adverso para el desarrollo futuro de la economía USA. La población USA está cayendo y las proyecciones apuntan a una desaceleración adicional en los próximos años.  CRECIMIENTO POBLACIÓN USA Estados Unidos necesita cada vez más mano de obra extranjera para poder mantener un ritmo de crecimiento económico decente que a su vez sostenga el ya deficitario sistema de prestaciones sociales, particularmente de las pensiones. La tasa de natalidad o número de nacimientos por cada mil habitantes en un año, cayó en 2015 hasta el 12,4 por mil, y el índice de Fecundidad, que es el número medio de hijos por mujer, hasta 1,84. Un índice de fecundidad de 2,1 por mujer es considerado mínimo para al menos mantener la población estable, tasa de fecundidad de reemplazo, por tanto bajas lecturas como las actuales en 1.84  son insuficientes para garantizar estabilidad en la pirámide de población. El presidente Trump continúa granjeándose enemistades y el distanciamiento de su población, según muestran las encuestas,