enero 2018

Los tipos de interés USA del mercado secundario comenzaron a subir en verano del 2016 y aunque en menor medida y desde niveles inferiores, también los de mercados europeos. Un modelo de estimación sencillo basado en la inflación, según relación del índice alemán ZEW y tipos de interés de la UE a tres meses, sugiere una rentabilidad para el Bund alemán cercana al 1.51%, vean: Sin embargo, y a pesar de la fuerte subida de rentabilidad del BUND o bono a 10 años alemán en los últimos meses, la rentabilidad tan sólo alcanza el 0.70%, frente al 1.6% de la inflación alemana a cierre de 2017.  La rentabilidad del bono alemán a 5 años también se recupera, pero aún trata de salir del terreno negativo en que ha permanecido cotizando los últimos años: Las alzas de las últimas semanas se han acompasado con alzas de su homólogo americano, cuyo Bono a 10 años ha pasado del 1.3% al actual 2.7% en sólo 18 meses, subiendo más del 30% desde septiembre 2017. La leve presión inflacionista y las subidas de perspectivas han sido factores determinantes en el comportamiento de los bonos.  Las expectativas de mercado para la inflación USA despertaron durante

El Bureau of Economic Analysis publicó el viernes el informe preliminar de PIB del cuarto trimestre de 2017, con un crecimiento del 2.55%, tasa inferior al trimestre anterior y por debajo de unas expectativas de mercado que, basadas en unas perspectivas de evolución del consumo muy optimistas, apuntaban a cotas del 3% o incluso algo superiores. Ciertamente el consumo se defendió, entre adversidades, durante los pasados 12 meses y mejoró, pero sin capacidad suficiente para conducir al PIB USA más allá del +2.5%.  El ritmo de la expansión económica USA es decente aunque permanece bajo en términos históricos, inferior a su media, y dentro del comportamiento sostenido de los últimos años. PIB REAL TRIMESTRAL, USA El siguiente cuadro muestra el incremento agregado de PIB en cada una de las últimas 7 décadas: El desglose de factores que contribuyeron al PIB en el último trimestre informa de la calidad de la recuperación y sus componentes. En el lado positivo refleja un aumento del consumo interesante, mientras que en el negativo, las importaciones crecen (mayor déficit exterior es un lastre para el crecimiento) y se observa caída de inventarios. Recordemos la fórmula abreviada de cálculo de PIB= C + G + I +

El S&P 500 cotiza un 7% por encima de su media móvil de 50 sesiones y un 13% sobre la media móvil de 200, de la que comenzó a separarse tras el test de noviembre de 2016. S&P500, diario.         El mercado se mueve dibujando dientes de sierra, tanto en tendencias al alza como a la baja, salvo excepciones como la actual que ha desarrollado un despliegue unidireccional en los últimos 15 meses realmente atípico. Se trata de una excepción ya conocida del pasado, siempre ha terminado con dolores de cabeza para los inversores.  El S&P500 acumula un periodo de 395 sesiones consecutivas sin correcciones del 5%, un nuevo record histórico gentileza de las políticas de reflación de activos, secuestro deliberado de la volatilidad devenido en optimismo y complacencia ciega de los inversores. Así, el S&P500 presenta una situación extrema respecto de sus medias móviles que se presenta en raras ocasiones. Las otras 3 ocasiones que se han observado desde que comenzó el mercado alcista, han sido seguidas de correcciones de varios meses de duración. La apertura de este 2018 presenta el mejor registro de comienzo de año para las bolsas, junto con el peor para los

El techo de deuda en EEUU es una medida de control que en apariencia obliga a las autoridades y Tesoro USA a mantener disciplina fiscal. En realidad se trata de un decorado de fondo más, los déficit abundan y sobrepasan expectativas de forma recurrente, engrosando los volúmenes de deuda. Así, el techo de deuda USA se supera con suma facilidad y desde su nacimiento ha tenido que ser aumentado más de 50 veces. El shutdown se ha producido 19 veces desde 1976. En esta ocasión, los Demócratas han forzado el cierre de la administración o «shutdown» tras introducir monedas de cambio al partido republicano, en las negociaciones de presupuestos. Concretamente referidas al programa DACA y solicitando aumento del gasto gubernamental. Cuestión que, paradójicamente, a la postre terminaría beneficiando a sus oponentes republicanos.  El partido demócrata había condicionado su voto a que el Sr.Trump regularizara a los cerca de 800.000 jóvenes indocumentados, los partidos no alcanzaron acuerdo en el Senado y se ha activado el «shutdown». La determinación de la Casa Blanca en defender su postura y el distanciamiento entre propuestas de ambos partidos quedó patente en el comunicado que emitió el viernes noche:  «No negociaremos el estatus de inmigrantes ilegales

A pocas horas de la fecha límite, las negociaciones sobre el techo de deuda USA siguen en marcha y encalladas. Entre otros motivos, debido a la falta de acuerdo entre Republicanos y Demócratas respecto de la forma de proteger a los inmigrantes jóvenes llegados a USA ilegalmente, DACA. El partido republicano estaría preparando la excusa perfecta para acusar a los demócratas de provocar el «shutdowun» por no haber alcanzado acuerdo sobre inmigración. DACA, es el acrónimo del programa «Deferred Action for Childhood Arrivals» de la era Obama que el Sr Trump eliminó el pasado mes de septiembre y decidió dar por finalizado definitivamente el próximo día 5 de marzo. Los demócratas pretenden evitar la disolución del programa y podrían haberlo introducido como moneda de cambio en las negociaciones sobre el techo de deuda. De momento no hay atisbo de acuerdo y en caso de no alcanzarlo antes de mañana a las 0:01 horas de la noche, hora USA, el shutdown será una realidad. Una noticia curiosa, importante aunque apenas será considerada, ayer publicada, es la rebaja de calificación de la deuda USA por parte de la agencia de calificación china, Dagong. Rebaja desde A- hasta BBB+, advirtiendo además que un