marzo 2018

Ayer se publicaron los datos de Ventas al Menor USA, resultaron muy por debajo de expectativas y en negativo por tercer mes consecutivo. VENTAS AL MENOR, USA La negativa evolución de las ventas si obliga a introducir ajustes en las previsiones de crecimiento de PIB. No es sólo el dato aislado de ayer, desde principios del pasado mes de diciembre los índices de sorpresas económicas USA, también de la UE y además con mayor intensidad, presentan una tendencia bajista considerable tal como exponía el post de ayer. También el modelo de cálculo de PIB en tiempo real -GDP Now- de la FED de Atlanta recoge el enfriamiento económico y después de iniciar el trimestre apuntando a un crecimiento de PIB del primer trimestre en el 5.4%, la última actualización queda en un 1.9%. La fiabilidad de los FED datos sigue en cuestión, tanto como sus políticas data-dependientes. La creación de empleo en febrero sorprendió muy positivamente al haber superado las mejores estimaciones en 100.000 empleos y registrar la creación de 313.000 nuevos puestos de trabajo. Tal fortaleza debería haber mostrado algún efecto en la evolución del consumo y las ventas pero no ha sido así.  Esta realidad aporta mayor relevancia

La corrección bursátil de hace unas semanas fue breve (26 enero-9 febrero) pero de intensidad suficiente (Dow -12%, S&P -12% o Nasdaq-11%)  como para impactar en la psique de los inversores. DOW JONES 60 minutos         Además de las encuestas de sentimiento del inversor desvelando pérdida de entusiasmo, un vistazo a los flujos de fondos de los inversores refleja huida del riesgo y búsqueda de activos de preservación del capital. Es decir, la subida de las cotizaciones, incluso nuevos máximos históricos en el Nasdaq, se ha desarrollado con participación y volumen decrecientes. Buena parte del dinero procedente del reembolso de participaciones (acciones y fondos) de renta variable ha ido a parar a los mercados monetarios. Los activos del mercado monetario (deuda a corto plazo) están mejorando ahora que suben los tipos y ofrecen la mejor remuneración en años. Observen la rentabilidad de la deuda USA de 1, 3 y 6 meses y de 1,2 y 3 años de plazo, todas en niveles máximos de la década en curso: El rally de las bolsas del último mes ha sido posible gracias a la fuerte presencia de operaciones de autocartera (Buybacks). Una practica que distorsiona la realidad de las

Ayer se celebró reunión del Consejo del BCE y posteriormente el Sr. Draghi compareció en rueda de prensa. De igual manera que las condiciones de política monetaria quedaron inalteradas, el discurso apenas cambió; la economía va bien, las perspectivas son positivas, la inflación no avanza pero lo hará, bla, bla, bla… Pero la inflación no sube ni lo hará como se desea hasta el umbral del 2%, ni el crecimiento del PIB es robusto, ni continuará al ritmo actual sino más flojo. Así las cosas, Draghi instó a las autoridades no monetarias de distintos países de la UE a implementar reformas estructurales. Vean frases relevantes extraídas de la exposición de Draghi y las proyecciones del BCE de inflación harmonizada para este y los dos años próximos (1.4%, 1.5% y 1.7%) y de PIB ( 2.4%, 1.9% y 1.7%) ambos a la baja::   «We are confident that inflation will converge toward our inflation aim of below but close to 2% over the medium term…. Underlying inflation remains subdued and has yet to show convincing signs of a sustained upward trend… On inflation, victory cannot be declared yet HICP projections: 1.4% in 2018 [1.4% in Dec], 1.4% in 2019 [1.5%] and 1.7%

Suponiendo que la FED pudiera cumplir con el guión establecido para reducir el balance desde los cerca de 4.5 Billones de dólares actuales hasta 1 Billón, tal como han sugerido algunos miembros como objetivo final de la dieta de adelgazamiento, según estimaciones al ritmo previsto serán necesarios al menos 6 años. La dieta consiste en un programa de aplicación lenta, muy gradual y data dependiente, acerca del que existen dudas fundadas. También, lejos de cumplir con el plan previsto y reducir el balance dejando vencer los activos, existen cada vez más voces, también incluso dentro de la propia FED, insinuando que llegado el momento, (recesión económica?) será necesario implementar un nuevo programa de expansión cuantitativo, QE-4. Por otra parte, el regreso de los tipos de interés a su media histórica de cotización se presenta también difícil, a pesar de que USA continúa subiendo los suyos. Las autoridades monetarias americanas estarán mejor preparadas para combatir crisis futuras pero los tipos siguen en zona históricamente baja y aún después de 5 subidas los tipos reales rondan el 0%. Un logro si se compara con los tipos de numerosas economías. Observen los tipos de interés a 2 años nominales y reales de distintos

Comienza la semana con novedades políticas de gran relevancia para los mercados europeos. Se trata de dos noticias de consecuencias encontradas, por la parte positiva, la aprobación final del acuerdo para la gran coalición en Alemania, «obsequio» de las bases del partido Social Demócrata SPD, y por la negativa un escenario de ingobernabilidad tras las elecciones italianas. La alianza para formar gobierno en Alemania ha sido el escenario más probable, a pesar de la negativa de los miembros más jóvenes del partido SDP, y después de largas negociaciones, finalmente se consigue un gobierno liderado por Merkel y su partido pero en coalición, de forma que además de compartir las líneas maestras de la política, 6 de los ministerios pasarán a ser dirigidos por miembros del SDP. En Italia el asunto es más peliagudo, dentro de esa extraña normalidad política que se vive en Italia, donde en las últimas 7 décadas ha habido más de 50 diferentes gobiernos. Ha ganado las elecciones el Movimiento 5 Estrellas, partido populista de Beppe Grillo y ahora dirigido por Luigi di Maio. El partido considerado de extrema derecha, la Liga Norte de Matteo Salvini, ha obtenido un gran resultado superando en votos al partido de Berlusconi, aunque ningún partido