marzo 2019

Qué es neutralidad a los ojos de la FED?. Neutralidad monetaria es un concepto cambiante en función de distintas variables como la tasa de crecimiento de PIB, de inflación, empleo o condiciones financieras. Hasta hace unas semanas, el tipo de interés considerado neutral estaba situado alrededor del 3.5% y la FED argumentaba en favor de continuar subiendo tipos durante este año 2019. Los modelos basados en el concepto NAIRU (acrónimo derivado de la expresión inglesa Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment, o en castellano Tasa de desempleo no aceleradora de la inflación) apuntaban a una neutralidad de tipos entorno a ese nivel. Sin embargo, la relación entre paro e inflación es inestable y considerando la coyuntura de desaceleración económica, la reunión del FOMC de enero trasladó al mercado una alteración en sus perspectivas, desde subir tipos al menos 2 veces en 2019 a la novedad de ir analizando la situación económica desde una perspectiva «paciente» en lo referido a tipos. El presidente de la FED de Nueva York, John Williams opina que el actual nivel de tipos de interés es el idóneo y coincide con el nivel de neutralidad buscado por las autoridades, dice estar justamente en el 2.4% (?¿).  La postura

El BCE reunió ayer a su Consejo y actuó de forma perfectamente alineada con lo previsto, explicada en post de ayer del que a continuación vemos extracto, argumentada en atención a la coyuntura económica y previsiones: «Se espera del BCE un discurso justificando aplazamiento de las previsiones de subida de tipos, inicialmente previsto para este verano, además de posibles inyecciones de liquidez vía nuevo programa LTRO». «En vista de la situación actual de mercados, en calma y sostenidos por un sentimiento inclinado al optimismo, es probable que el Sr. Draghi sólo mencione la disposición a lanzar un LTRO pero no lo ponga en funcionamiento aún». Las decisiones finales del Consejo de ayer fueron exáctamente así, a pesar de la posición favorable y relajación total que presentan las condiciones monetarias actuales, vean el índice de condiciones financieras de Europa:  CONDICIONES FINANCIERAS. EUROPA Junto con esta mejora de condiciones financieras de las últimas semanas, la evolución más reciente de datos macro y particularmente de las Ventas al Menor, son también alentadores, al menos para suavizar la marcada debilidad económica sufrida en Europa durante el pasado otoño: VENTAS AL MENOR, EUROPA Sin embargo, el trasfondo de la situación es aún delicado y sombrío,

El dilema de usar políticas de inversión pasiva frente a las activas genera interesantes debates en la comunidad financiera, los gestores de fondos estrella suelen batir al mercado, aunque no de forma constante ni consistente, bajo la esperanza de que en el largo plazo terminan generando más «alfa» o rentabilidad que los índices que toman como referencia. Un ejemplo modelo es el de Warren Buffett, cuya rentabilidad histórica de su fondo de inversión Berkshire Hathaway rebasa a la del S&P500, pero no se ha librado de periodos de debilidad comparada muy significativa, léase finales de los años 70 y finales de los 90. Observando la tendencia del diferencial de comportamientos, gráfico siguiente, cada vez más estrecho y sin brotes de diferencial positivo marcados, Berkshire parece haber perdido el duende Además, a tenor de las declaraciones de la última carta a inversores, reconociendo una posición reacia a invertir por no encontrar valor a largo plazo en las empresas, dadas las altas valoraciones,  “Los precios están por las nubes y las proyecciones de las empresas no son decentes para el largo plazo«, el diferencial positivo futuro puede devenir de caídas para los dos, Berkshire  y S&P500, pero menos profundas en el fondo.