ALTA TENSIÓN A LA ESPERA DE LA FED. SP500, EUROSTOXX

La data dependencia implantada por la FED  como vínculo directo para la toma de decisiones en política monetaria es un verdadero jeroglífico para analistas e inversores.

La recuperación económica es artificial, lenta e inestable, brota a trompicones difíciles de medir y de proyectar con precisión más allá del corto plazo. Sin embargo, independientemente de la fragilidad de la economía europea, desaceleración en China, desplome en Japón -2º trimestre- recesión en Rusia y Brasil, otros… lo cierto es que los datos macro recientemente publicados en USA han sido halagüeños e invitarían a descontar el finiquito inmediato del QE.

Como ejemplo, los datos de crecimiento del PIB en el segundo trimestre más elevados desde 2.011, +4.6%, datos de Producción Industrial al alza un 1% en septiembre, peticiones de subsidio al desempleo cayendo la semana pasada hasta 264.000, la cifra más baja desde el año 2.000.  

La Reserva Federal decidirá el miércoles, en la reunión del FOMC, bajo la sombra de los comentarios sobre una posible prolongación del QE proferidos por una «paloma» del consejo del FOMC, Sr. James Bullard, hace dos viernes.  

La volatilidad al alza que presentan los mercados financieros desde finales de agosto y los violentos desplazamientos intradiarios de los índices al calor de noticias varias (ISIS, Ébola, Rusia-Ucrania, Europa, Japón…) son sintomáticos de inversores nerviosos y prestos a actuar bajo la influencia de las emociones.

VIX diario

VIX diario

 

 

 

 

La inquietud a una repetición de los episodios de mercado coincidiendo con el final de los QE1 y QE2 supone una amenaza…

…pero el sentimiento positivo de fondo también opera y bajo la influencia de la estacionalidad del segundo año presidencial hay quienes temen perderse un rally explosivo y ahí resurge el optimismo que reflejan las encuestas de sentimiento de la semana anterior.

La reunión del FOMC atrae la atención de expertos e interesados ante la más que posible finalización del QE, tras la dieta de engorde del balance de la FED hasta los $4.48 BILLONES actuales.

También ante las palabras esperadas en su comunicado, concretamente a «considerable time», referido a pistas sobre la fecha en que cambiará la política de tipos cero actual.

En esta reunión no toca terminar ofreciendo una conferencia de prensa, como sí en otras, para explicar los argumentos detrás de la decisión y la falta de concreción se espera como factor que trasladará mayor volatilidad a los mercados. 

Opinión de Merril Lynch:

«The October FOMC meeting is likely to see the end of QE3 buying, as the Fed tapers the final $15bn in asset purchases. … Tapering has been largely contingent on an improving labor market, and that has generally continued. The FOMC also has indicated multiple times that they are likely to end QE3 in October. Thus, it would take a significant adverse shock to change that plan, in our view.
As for the statement language, we expect the “significant underutilization” language to once again remain in place — although we see a modest chance that is downgraded, say to “elevated underutilization.” Meanwhile, the likelihood of changing the “considerable time” language is much more evenly split. Our base case remains no change in October, largely because there is no urgent need to revise, especially with the increase in downside risks to the outlook and heightened market volatility since the last meeting. However, there is general dissatisfaction on the FOMC with this phrase, and Fed officials have had another month and a half to consider alternatives. With no press conference scheduled after this meeting, the Committee may opt for re-examining the forward guidance language more comprehensively at their December meeting.

Perhaps most notable at this meeting may be the number and nature of dissents. We see a high probability of hawkish dissents from Dallas’s Fisher and Philadelphia’s Plosser. In our view, there is some chance the FOMC statement will note a bit more concern about downside risks to inflation — a reflection of recent data, the drop in breakevens, the strong US dollar, and disinflationary forces abroad. Should the Committee opt not to add such language, a dovish dissent from Minneapolis’s Kocherlakota becomes a risk. … We continue to recommend focusing on the statement language and prepared remarks from Chair Yellen and other key Fed officials to understand the views of the majority of voters, who favor a patient and gradual exit process.»

Opina Goldman Sachs:

«US data have generally been solid since the last FOMC meeting, with a few exceptions. However, concern about downside risks to global growth increased—echoed by Fed communications—while financial market volatility rose considerably. The market-implied date of the first rate hike shifted out by roughly a quarter to 2015 Q4.

Our analysis suggests that recent developments should have a limited effect on the Fed’s baseline expectation for growth in the near-term, although downside risks to inflation are more pronounced. The FOMC will probably acknowledge recent foreign developments in the October statement, but an explicit shift in the balance of risks for the US outlook to the downside would be a dovish surprise. Other changes to the statement will likely include a slight upgrade to the language on the labor market.

St. Louis Fed President Bullard’s suggestion that QE could be extended past the October meeting garnered a lot of attention, but this seems unlikely to us. …

We think the “considerable time” forward guidance will only be adjusted slightly at the October meeting, removing the reference to the end of asset purchases. The September meeting minutes suggested that any major changes are most likely at a meeting with a press conference, such as December….».

La volatilidad es muestra de la tensión y falta de claridad sobre el futuro, de las emociones de inversores adoptando decisiones de inversión compulsivas.

Como consecuencia, fuertes vaivenes de más de cien puntos diarios en 20 de las pasadas 26 sesiones en el Dow Jones y registros inusuales como el mejor comportamiento semanal del S&P 500 desde enero de 2013, así como hace pocas semanas fue la peor desde mayo de 2012. 

S&P 500, diario

SP500 diario

 

 

 

 

 

Además del protagonismo de la FED, esta semana será intensa en datos, se conocerán los Pedidos de Bienes Duraderos, Confianza del Consumidor, PIB avanzado del Q3 -para el que el consenso espera un tibio +2.3%-, Gastos e Ingresos Personales, PMI de Chicago, PCE, etcétera … 

Conviene esperar los acontecimiento de la semana advertidos, bien preparados, y de acuerdo con el cúmulo de datos y opiniones expresadas en los posts del jueves REVISIÓN TÉCNICA DEL REPUNTE DESCUBRE LAS HUELLAS DEL OSO y viernes ATENCIÓN: FEDSPEAK PREPARANDO EL TERRENO PARA LA CAUSA…

En Europa se ha dado a conocer el resultado del Test a la banca, AQR -Asset Quality Review-, habiendo suspendido menos entidades de lo esperado. La sorpresas negativas principalmente afectan a entidades italianas, de alguna forma compensadas por las positivas principalmente en España.

Como premio el mercado español, IBEX 35, cae más del 2% en línea con las estimaciones más probables expuestas y derivadas de recientes posts.

Zerohedge resume el impacto sobre los mercados de las pruebas de estrés, cierta euforia seguida de fuertes correcciones:

«It started off so well: the day after the ECB said that despite a gargantuan €879 billion in bad loans, of which €136 billion were previously undisclosed, only 25 European banks had failed its stress test and had to raised capital, 17 of which had already remedied their capital deficiency confirming that absolutely nothing would change, Europe started off with a bang as stocks across the Atlantic jumped, which in turn pushed US equity futures to fresh multi-week highs putting the early October market drubbing well into the rear view mirror. Then things turned sour.»

La volatilidad de las últimas semanas es también muy reseñable en Europa.

EUROSTOXX 50 -2014-, 30 minutos

EUROSTOXX 50, 30 minutos

 

 

 

 

Hoy, además de la «sorpresa» causada por las conclusiones del Test, especialmente en Italia, se ha publicado el dato de sentimiento empresarial en Alemania, medido a través del Ifo, que ha continuado con su descenso iniciado hace seis meses hasta 103.2, nivel de diciembre de 2.012. Se espera un crecimiento trimestral alemán nulo.

Los ciclos cortos del mercado en combinación con la estacionalidad y posición del mercado dentro del ciclo presidencial, presentan una imagen muy clarificadora sobre … (reservado en atención a los suscriptores).

Se presenta una «ventana de oportunidad» excelente e irá siendo desgranada en los escritos protegidos del blog.  

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