FMI, BIS… PROBLEMAS DE LIQUIDEZ?. ESTABILIDAD INESTABLE. OPORTUNIDAD HISTÓRICA DEL BUND

A pesar de la monetización histórica de deuda -expansión cuantitativa- de los bancos centrales, la liquidez podría estar decreciendo.

El fin -parcial- del QE americano el pasado mes de octubre, las necesidades de liquidez de emergentes para atender sus deudas contraídas en un dólar disparado, desequilibrios presupuestarios de los países productores de crudo, las medidas frenéticas de los bancos centrales… son signos del actual proceso global de liquidez menguante.

Su traslado a los mercados financieros está originando reflexiones y advertencias desde los máximos organismos internacionales.  

El último Informe de Estabilidad Global elaborado por el FMI, publicado el 15 de abril. comienza con el incómodo recordatorio de que los riesgos para la estabilidad financiera han crecido desde el último informe de octubre. 

El informe contiene diversas llamadas de atención, algunas de las cuales venimos analizando en este blog desde hace meses, como el excesivo apalancamiento de mercado, en máximos históricos: 

«Margin debt as a percentage of market capitalisation remains higher than it was during the late-1990s stock market bubble».

«The increasing use of margin debt is occurring in an environment of declining liquidity,»

«Lower market liquidity and higher market leverage in the US system increase the risk of minor shocks being propagated and amplified into sharp price corrections,»

Algunos otros factores de alerta, posibles «Cisnes Negros» capaces de causar algún traspié en los mercados, contemplados en el informe son:

Uno. Actual compresión de primas de riesgo y posible regresión a su media,  

«A sudden shift in market views that unwinds compressed premiums and sends yields higher could trigger a market liquidity shock,»

Dos.  Distorsión de mercados proporcionada por la represión financiera y política de tipos cero tornada a tipos negativos, efectos perversos sobre el ahorrador y sobre las industrias de fondos de pensiones y aseguradora:

«A prolonged low interest rate environment will pose severe challenges for a number of financial institutions. Weak European midsized life insurers face a high and rising risk of distress. The failure of one or more midsize insurers could trigger an industry-wide loss of confidence,»

 

Según informa Zerohedge, más de la mitad de los bonos globales rentan 1% o menos. Hay alrededor $5 BILLONES invertidos en renta fija de inversores que están percibiendo retornos negativos, pagando por prestar dinero! (¿?).  El 60% son bonos soberanos emitidos en Europa.

«The industry has a portfolio of €4.4 trillion in assets in the EU, with high and rising interconnectedness with the wider financial system. A large mark-to-market shock could force life insurers into asset reallocations and sales that could engulf the financial system,»

Tres. Necesidad de los países productores de petróleo de repatriar capital, parte desde los mercados financieros, para estabilizar sus maltrechos balances tras la fuerte caída de los precios.

«oil states have accumulated $1.1 trillion over the last five years in foreign reserves alone, an important source of funding for the global banking sector and capital markets.»

«These states hold $2 trillion in US assets, with $1.3 trillion concentrated in equities and $580bn in US Treasuries, and $230bn in credit. They are already having to draw down on this wealth to plug holes in their budgets at home, extracting a net $88bn last year. This could have market repercussions if it accelerates»

Además del FMI, desde hace meses el patrón de Bancos Centrales, -BIS Bank of International Settlements- a través de su máximo representante, Jaime Caruana, viene lanzando llamamientos a la prudencia.

Recordemos el extracto del post de 28 de marzoATENCIÓN AL BIS!, PATRÓN DE BANCOS CENTRALES…

“The dependence of markets on central banks, however, carries the risk of sharp market corrections and evaporating market liquidity, if and when expectations of central bank support are disappointed or are being questioned”.

“while we should be alert to deflation risks, we should also be mindful of the risk of overreacting. Understanding the drivers of disinflation is critical to understanding its potential costs. And we do not have a good handle on how long-term inflation expectations are formed”.

El cúmulo de evidencias existentes sobre excesos en los mercados financieros, creados en buena medida por las propias autoridades, supera lo racional y mientras se mantienen los excesos, algunos aprovechan ahora la oportunidad para ponerlos de manifiesto y luego, en su caso, cobijarse tras el manido ya lo advertí.  

Los artífices de la mayor distorsión financiera de la historia moderna, los banqueros centrales, apenas se pronuncian sobre la criatura «Keynesiana» que han engendrado, conscientes de las dificultades y casi imposibilidad de resolver con éxito.

El entorno de riesgo está deformado, como los parámetros de formación real de precios cotizados en renta fija y variable. $4.6 BILLONES de deuda -tóxica- en el balance de la FED, el subprime en créditos al automóvil ya supera el 30% (el post de 4 de junio 2014 ya exponía VENTAS DE COCHES CORROBORAN LA TRISTE REALIDAD), alrededor del 35% de los $1.3 BILLONES en créditos a estudiantes está en condiciones de impago, los emergentes se han endeudado en cerca de $9 BILLONES aprovechando tipos ZIRP USA… y a pesar esto y mucho más, la economía crece al ritmo post recesión más bajo del último siglo. 

Un detalle. El volumen total de créditos al automóvil era de $700.000 millones en 2008, ya supera ligeramente el BILLÓN de dólares y buena parte se ha titulizado y empaquetado para la venta a inversores ávidos por conseguir rentabilidad. Así se gestó la gran crisis subprime hipotecaria. 

La política monetaria está oxidada y los mecanismos de transmisión obstruidos pero las medidas aplicadas por nuestros célebres banqueros no cambia, son idénticas a las empleadas cuando los canales de transmisión funcionan, aunque de mucho mayor cuantía.

Los modelos económicos Keynesianos no postulan sobre esta barbarie.

Tampoco los emprendedores parecen confiar en el entorno artificial creado, son conscientes de la realidad económica de la calle y como consecuencia, MUERE LA EMPRESA, BÁLSAMO DE TIGRE.

La demanda definitivamente no se crea desde los despachos.

Los riesgos, sin embargo, sí son susceptibles de engendrarse en esos despachos. Preguntan en Zerohedge:  «does the fact that central banks now collectively own nearly a third of global GDP in government bonds and equivalent assets – an amount that is greater than the GDP of first and third largest global economies, have anything to do with «low rates» and the fact that «financial stability risks» as of this moment have never been higher?.»

Bill Gross considera la situación aberrante y los riesgos altos, ha publicado un Twit que resume su opinión en una simple frase, recomendación, «German 10yr Bunds = The short of a lifetime. Better than the pound in 1993. Only question is Timing / ECB QE».

BUND ALEMÁN, mensual

BUND mensual

 

 

 

 

Los índices de renta variable avanzan titubeantes y en la dirección esperada para este mes de abril, se encaminan hacia el mes que da origen al aforismo «sell in may and go away» mostrando una aparente fortaleza digna de análisis por la cantidad de detalles que sugieren la necesidad de reflexionar sobre  CÓMO POSICIONARSE EN UN MERCADO CARO Y CON BENEFICIOS NEGATIVOS, (I) II, III y IV.

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