THE WALL STREET CORNER

MASA MONETARIA, INFLACIÓN Y FUTURO DE LAS BOLSAS. ESTRATEGIAS

La masa monetaria se ha disparado al alza en los últimos años, mostrando un comportamiento extremo e histórico, aunque no el más acusado según refleja la evolución de la media móvil de 5 años de la masa monetaria -M2- en Estados Unidos durante el último siglo. 

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La fuerte subida de la masa monetaria está sujetando a la economía y evitando una depresión de libro, también está haciendo levitar a los mercados, aunque un bálsamo indiscutible para el corto plazo es la siembra de inestabilidad para el largo, nada es gratis.

En algún momento comenzará a reflejarse, por ejemplo, en la evolución de precios o presiones inflacionistas, consecuentes pérdida de poder adquisitivo y devaluación de la moneda. Entonces, las condiciones serán peligrosamente adecuadas para que se produzca un verdadero movimiento de flujos, de placas tectónicas financieras, dinero huyendo de la rentabilidad real negativa y saliendo de la renta fija .

La inflación expresada en los datos oficiales es la referencia tomada por expertos e inversores a la hora de tomar decisiones, sin embargo, las presiones de precios ya se vienen haciendo notar en la calle, con la cesta de la compra y particularmente el precio de los alimentos subiendo considerablemente y bien por encima de las alzas de los salario.

La brecha de la desigualdad de la riqueza, hoy en máximos históricos, tiende a estrecharse y la concentración de la riqueza a reducirse en periodos de inflación alta. Vean la evolución de la inflación en los años 40 y 70, coincidiendo con alzas de la masa monetaria -gráfico anterior-, y el impacto en la brecha de desigualdad en esos periodos, gráfico siguiente.  

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La disminución de la brecha de riqueza mediante inflación se produce porque quien más tiene más pierde, no que los que menos mejoren sus posibilidades, de hecho, las clases menos favorecidas son las que realmente sufren en forma de pobreza y hambre durante los procesos de inflación elevada.

Los multimillonarios terminan perdiendo parte de sus fortunas, no tanto su estatus, ni ven amenazado su nivel de vida ni mucho menos su subsistencia. 

La semana comenzó ayer en los mercados de manera calcada a la anterior, el lunes alrededor del medio día, hora europea, se publicó la noticia que vino a salvar a los mercados. El lunes pasado fue la vacuna de Pfizer y ayer la de Moderna, mejor que la de su competidor. En ambas ocasiones las bolsas respondieron con alzas en vertical aunque la reacción de la semana pasada fue más intensa y genuina. Después llegará la vacuna de Astrazeneca, luego veremos cuál, así hasta unas 6 empresas que se estiman candidatas a dar con el descubrimiento anhelado.

Una coincidencia que las dos vacunas hasta ahora conocidas se hallan descubierto un lunes por la mañana, será interesante observar el timing de publicación de las siguientes. «El «timing» o momento de lanzar la noticia ha sido quizá calculado, con las bolsas en un momento crítico, ya que la pandemia se está expandiendo a toda marcha y los casos de infectados, hospitalizados y muertes están en máximos. El aumento de la preocupación ha sido mitigado por las promesas de la vacuna», apuntaba un post de la pasada semana y, según lo visto, parece que muy acertadamente.

Ayer las bolsas subieron de nuevo al calor de la noticia, el mercado americano cerró con alzas relevantes, del +0.80% el Nasdaq o +1.60% el Dow Jones, aunque consiguieron unas ganancias menores que el lunes pasado.

DOW JONES, 60 minutos. 

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Fue también mucho menor el hueco-Moderna de apertura dejado por los índices USA en la jornada de ayer de lo que fue el hueco-Pfizer el pasado lunes. Publicar noticias de gran calado cuando el mercado USA está cerrado es la costumbre, dificulta enormemente la operativa de traders de corto plazo y deja fuera de los movimientos a quienes quisieran participar de la reacción de las noticias en bolsa. 

Wall Street ha diseñado un esquema de comportamiento de las cotizaciones realmente esquivo y tramposo mediante el cual el mercado avanza más durante los «after-hours» y mercados nocturnos que durante las sesiones de contratación en las que todo inversor puede participar. Vean por ejemplo el encadenamiento de huecos de apertura que ha ido dejando atrás el SP500 sólo este mes de noviembre, en el que se han celebrado 12 jornadas de contratación y 7 de ellas han abierto en hueco.

S&P500, 15 minutos.

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Esta anomalía ha sido señalada en post reciente, desvelando que la rentabilidad conseguida por el mercado es mayor de noche que de día. Concretamente, desde el mes de marzo, el SP500 ha subido más del 50% en las horas fantasma, mercado nocturno (overnight) y hueco de apertura, mientras que en las sesiones abiertas apenas ha conseguido mantenerse.

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La indiferencia que muestra el mercado respecto de la realidad económica, empresarial o sanitaria es algo que atrae a los inversores quienes observando la mano dura de las autoridades para apuntalar los mercados y contener cualquier proceso de ventas, manifiestan un optimismo tan indolente como peligroso a estas alturas del rally de las bolsas.

El índice de sentimiento de la AAII -American Assotiation of Individual Investors-, pequeños inversores ha subido intensamente en las últimas fechas hasta alcanzar niveles máximos en casi 3 años.

111620_AAII Bulls

La relación entre el denominado Dumb Money (considerado de los inversores menos avezados) y el Smart Money (de inversores expertos) refleja una situación de mercados arriesgada, con los inexpertos entusiasmados comprando acciones mientras quienes mas información manejan en modo paulatinamente más pesimista. 

111620_Smart Dumb Money

El “Dumb Money” estaría formado por pequeños inversores, traders y especuladores cuyas lecturas de sentimiento funcionan bastante bien desde la Teoría de opinión Contraria cuando alcanzan extremos. El «Smart Money», por el contrario, estaría formado por grandes inversores, institucionales, gestores de fondos, etc… aunque  sus lecturas extremas no funcionan tan bien en la aplicación de la opinión Contraria.

La sensación de los expertos no puede ser optimista considerando la situación micro y macroeconómica o sus perspectivas, pero a falta de alternativas y atendiendo al acrónimo FOMO (Fear of Missing Out) o miedo a perderse eventuales alzas, mantienen sus carteras muy invertidas y con bajo nivel de efectivo disponible.

También un signo de optimismo extremo, o quizá sólo de miedo a que la acción apuntaladora de la FED arruine las apuestas bajistas. el nivel de posiciones cortas abiertas contra el SP500 es el más bajo desde hace 15 años, como expone el post de ayer.

Otro factor a considerar respecto de la opinión de los inversores, es el comportamiento de los insiders, quienes han vuelto a aprovechar la escalada de las cotizaciones impulsada por las noticias de descubrimiento de las vacunas para reducir o deshacer exposición a riesgo

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Cualquier métrica de valoración fundamental de marcados refleja excesos y es sabido que el combinado de sobre valoración, sobre optimismo y sobre ponderación es una bomba de relojería que suele terminar mal.

Las bolsas europeas subieron ayer con fuerza, especialmente el selectivo IBEX-35 arrastrado por la potente subida del BBVA (+16%) generada tras conocerse la venta de su filial USA, y los índices UE han alcanzado la zona de objetivos iniciales proyectados desde los mínimos del 28 de octubre. 

DAX-30, 30 minutos.

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IBEX-35, 60 minutos.

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Esperando una corrección para próximas sesiones, confiamos en la capacidad del mercado para respetar las referencias de control o de soporte señaladas en los gráficos anteriores a través de trazos rojos gruesos. El margen de caídas es importante, las bolsas podrían ceder casi un 10% sin alterar las perspectivas de recuperación en la recta de fin de año. Ajustamos niveles de control de las posiciones abiertas.

BBVA, diario.

REPSOL, diario.

TELEFÓNICA, semana.

La situación de mercados es delicada y las proyecciones confusas. Esperando una corrección de las bolsas en el más corto plazo, aún es posible defender un escenario de recuperación de los índices para los últimos compases del año, basados quizá en nuevas rondas de liquidez de los bancos centrales o incluso en el esperado programa de estímulo fiscal USA, para después entrado el año 2021 comenzar de nuevo una fase de debilidad e inestabilidad extendida por los mercados financieros.

Un entorno económico-financiero como el actual y mercados de acciones tan extendidos y sobrevalorados, sobreponderados y optimistas, mostrando semejante cúmulo de divergencias de medio y largo plazo mientras conquistan máximos históricos es un peligro real para la estabilidad futura de las inversiones. 

DOW JONES, mensual.

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NASDAQ-100, trimestral.

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¿Será la inflación el catalizador de la más que probable y esperada corrección de grado mayor de las bolsas?. Cualquier brote de inflación que pueda presentarse en próximas semanas/meses será de interés mayor para mercados e inversores, Veremos!.

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