RECTA DE FIN DE AÑO: POSIBILIDADES Y CONSECUENCIAS. DOW, NASDAQ, IBEX, DAX, EUROSTOXX.

La recta de fin de año suele caracterizarse por la calma inversora, caída de volumen de contratación y rebaja de tensiones en los mercados financieros.

Quedan 8 sesiones para terminar el 2018 y dado el ambiente inversor, enrarecido por noticias más negativas de lo esperado además de rebaja de estimaciones o diferencias entre distintos actores económicos, como USA con China o Italia con Europa problemas, el pesimismo se adueña de la coyuntura.

La Teoría de Opinión Contraria aconseja, una vez más, alejarse del ruido y buscar oportunidad donde la mayoría observa miedo, la posibilidad de un desenlace alcista a las fuertes caídas de las pasadas sesiones y rally de navidad es cada vez más plausible.

Ayer las bolsas cedieron posiciones lideradas por USA, donde volvieron a perder más de dos puntos porcentuales enviando a los índices a mínimos del año y a registros anuales negativos, incluso el tecnológico Nasdaq que hasta la semana pasada se resistía a perder la cota de apertura del 2018.

NASDAQ-100, 60 minutos.

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DOW JONES, 60 minutos.

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El Rally de Navidad es una pauta estacional de comportamiento de los índices bursátiles, estadísticamente probada y con sesgo alcista, una pauta más entre otras estacionales como la de “fin de mes”, la famosa “sell in may and go away”, “rally de verano” y otras.

Desde 1969, el S&P500 ha conseguido una rentabilidad media del +1.3% durante el denominado rally de navidad, el periodo que recoge las últimas 5 sesiones del año y las dos primeras del año nuevo.

En vista de la potente caída de las bolsas USA en las últimas sesiones, cualquier interpretación positiva que extraiga el mercado de la reunión de la FED mañana podría catapultar al alza a los índices.

Independientemente de que suba o no los tipos de interés, el mercado ya lo tiene descontado al esperar esa posibilidad con cerca de un 80% de probabilidad, la posibilidad de que el Sr Powell, presidente de la FED, lance un mensaje de calma e incluso reduzca sus previsiones de subidas de tipos adicionales “forward guidance”, es elevada y sería realmente favorable para asistir al esperado giro de las bolsas. 

La estacionalidad, el sentimiento extremadamente pesimista, tanto como la pauta y análisis técnico en general, favorecen un giro inminente de las bolsas.

Sin embargo, es muy importante vigilar de cerca los acontecimientos en las próximas sesiones ya que un rally de navidad fallido tendría consecuencias adversas para el comportamiento del mercado durante el año próximo.

Las últimas 6 ocasiones en que el mercado fue incapaz de desarrollar el Rally de Navidad, también tuvo repercusiones de incapacidad de alzas posteriores. Tras no conseguir subir en la recta final de año, después en 1994, 2004 y 2015 el mercado estuvo plano, en 2000 y 2008 se produjeron las potentes caídas que todos recordamos y el año 2016 comenzó con duras caídas cercanas al 10%

Las noticias sobre las tensiones comerciales USA-China han bajado de frecuencia e intensidad desde el acuerdo de tregua alcanzado en el G-20 de Buenos Aires el pasado mes. Aunque en realidad se trata sólo de una tregua y tampoco despierta gran optimismo entre los expertos, de momento y hasta dentro de 3 meses la contienda arancelaria debería estar más calmada. 

El rechazo de los presupuestos de Italia por parte de las autoridades europeas es, sin embargo, un asunto sin resolver y de consecuencias serias para la tercera economía de la UE. Más bien para el conjunto de la Eurozona los excesos de deuda o la fragilidad del sistema bancario de un país con tanto peso en la UE como Italia, serían rápidamente contagiados al resto.

Recordemos que las empresas de calificación de deuda se muestran negativas con la deuda de Italia, llevan años revisando a la baja el rating y las posibilidades de reconducir la situación, hasta el punto que han situado la calificación actual en niveles peligrosamente cercanos a los considerados Bono Basura.  

Una reducción adicional de la calificación de deuda italiana tendría efectos demoledores para una economía estancada y ultra endeudada, dependiente de la tutela y cuidados de las autoridades europeas (BCE, Comisión EU), con quienes tiene un frente abierto (aprobación del borrador de presupuestos) que debe ser solventado a la mayor brevedad para alejar el fantasma de la crisis de deuda que sería extendida por todo el continente.

Además, la coyuntura italiana puede resultar adicionalmente dañada por la propia normativa de actuación de las autoridades monetarias. El BCE se ha volcado tanto en apoyar a Italia que se ha excedido comprando deuda soberana (también de España) y a partir del 1 de enero 2019 comenzará el proceso para equilibrar su posición. 

El programa de reinversión de dividendos (extensión del programa QE) exige ceñirse a unos criterios de capital en detrimento de la compra de deuda italiana, también española, griega o portuguesa, y en favor de deuda alemana. Veremos el impacto en los diferenciales y en primas de riesgo.

De momento, también el mercado europeo se enfrente a la resta de fin de año y potencial Raly de Navidad, con esperanza depositada en su desarrollo gracias a las grandes posibilidades que venimos exponiendo en estas líneas en los últimos posts, incluyendo interesantes estrategias con riesgo realmente limitado y controlado.

IBEX-35, 60 minutos.

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DAX-30, 60 minutos.

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EUROSTOXX-50, 60 minutos.

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El sentimiento inversor es bastante negativo y es también reflejado a través del posicionamiento de expertos y operadores de carácter más especulativo sobre el índice de volatilidad VIX.

Cuando las bolsas caen, sube la inestabilidad y aumentan las operaciones de compra de volatilidad. Cuando además, el saldo neto de posicionamiento sobre el índice de volatilidad del S&P500 -VIX-, según datos de Commitment Of Traders, es positivo significa que los operadores apuestan por subidas de volatilidad o caídas de las bolsas.

La posición natural de los expertos es de venta de volatilidad, el saldo neto de posicionamiento es usualmente negativo y sólo pasa a positivo en breves espacios de tiempo, asociados con nervios de mercado, durante el que los índices se vuelven vulnerables a súbitos giros en la tendencia, de bajista a alcista.    

POSICIONAMIENTO VIX

El post de mañana incluirá datos actualizados del sentimiento de los inversores o de posicionamiento de “insiders” y su interpretación en contexto histórico.

Además, visitaremos las estrategias en distintos activos, como el mercado alemán o español, en metales o en otras áreas de mercado que ofrecen binomios de rentabilidad riesgo realmente favorable y grandes posibilidades de beneficio. 

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RELACIÓN ECONOMÍA GLOBAL, MERCADOS Y PRESERVACIÓN DEL PATRIMONIO. T-BOND, COBRE Y DOW JONES

La economía global es resistente y crece a ritmo decente, se espera un incremento del PIB mundial al cierre de 2018 en el 3.7%, aunque se va deteriorando a medida que transcurre el tiempo y las previsiones proyectan enfriamiento.

Los indicadores económicos adelantados usados por la OCDE se han adentrado en zonas de peligro que coinciden en apuntar desaceleración pero suscitan la duda sobre si será al estilo de los años 1.998 y 2.012 o bien se trataría de una advertencia ante el desenlace de 2.000 y 2.008 de recesión económica.

 

La gran mayoría de los organismos oficiales, Banco Mundial, FMI o la OCDE y de analistas, expertos, economistas o gestores están revisando las proyecciones de crecimiento a la baja y muchos de ellos coinciden en identificar este 2018 como el año en que finaliza el ciclo económico expansivo de la última década.

En caso de acertar en sus previsiones, surge la incertidumbre y dudas razonables sobre la dureza del impacto que causará en las economías (gobiernos, empresas y particulares) lastradas por unos niveles de deuda históricamente altos y difíciles de gestionar sin crecimiento económico.

Un asunto que afectará directamente a los mercados financieros, con el agravante de que éstos trasladan su inestabilidad a la economía real, como siempre sucede. En las últimas décadas, se ha observado que los mercados financieros han anticipado y/o arrastrado a las economías a las grandes recesiones.  

En este sentido la inquietud sobre aquellos agentes con excesos de deuda más disparatados cobra mayor protagonismo, tal como recordó el FMI el pasado 16 de noviembre, en su Informe de Estabilidad Financiera Global, alertando de excesos y particularmente en el sector de “Leveraged Loans” o préstamos apalancados,  excesos especulativos alcanzando niveles amenazantes:

  • “We warned in the most recent Global Financial Stability Report that speculative excesses in some financial markets may be approaching a threatening level. For evidence, look no further than the $1.3 trillion global market for so-called leverage loans, which has some analysts and academics sounding the alarm on a dangerous deterioration in lending standards. They have a point.”

Los inversores se alejan del riesgo de deuda corporativa, el volumen total del mercado de deuda corporativa se ha duplicado desde 2007, hasta superar los $9 BILLONES -trillion- actuales. Para comparar cifras, no por ello riesgos directos, el volumen total de Subprime en 2007 rondaba los $3 BILLONES.

Así, los diferenciales de los activos de deuda con grado de inversión se han disparado y, de momento, han alcanzado máximos de más de dos años.

Los inversores reducen exposición al riesgo, castigando de manera directa al sub sector más vulnerable, el de Bonos Basura, cuyas posiciones cortas de han disparado en el transcurso del año.

Vean el volumen de posiciones cortas adoptadas contra los dos principales ETFs del sector “basura” o Junk Bonds en USA:

El volumen total de “cortos” o posiciones bajistas abiertas contra esos ETFs ronda los $10.000 millones, ha subido desde el 35% del total en septiembre hasta el 59% actual.

El presidente de la Reserva Federal, Sr Powell, ha lanzado un aviso sobre la deuda de empresas enfocado hacia las más endeudadas y de menor calidad, que en vista de las dificultades son las que más se han financiado en el último año:

  • “Information on individual firms reveals that, over the past year, firms with high leverage and interest burdens have been increasing their debt loads the most”

Signo de la incertidumbre y del nuevo posicionamiento que exige el cambio de ciclo de deuda agravado ahora por la posibilidad alta de cambio de ciclo económico.

Las disputas comerciales, proteccionismo, las autoridades monetarias normalizando y retirando liquidez del sistema (inversión de la curva de tipos) o las derivas populistas y de los propios políticos en distintas regiones/naciones son también amenazas a considerar.  

En Estados Unidos comenzarán los encontronazos políticos en enero, cuando el partido Demócrata tomará posesión del control del Congreso, haciendo prácticamente imposible que el Sr Trump apruebe medidas a su antojo, como la fiscal que anunció antes de las elecciones “midterm” y que iría destinada a los consumidores.  

Además, en breve comenzarán las negociaciones sobre el techo de deuda USA y la posibilidad de atasco y “Shutdown” es elevada.

Las casas de análisis observan incómodas cómo sus modelos de previsión van cambiando a peor y elevando las probabilidades de recesión económica, aunque no se prodiguen en ello públicamente.

Para muestra, entre otras ya adelantadas en anteriores post, el caso de JP Morgan cuyo modelo anticipa la probabilidad de iniciar una recesión en los próximos 12 meses hasta el 30%, pero se ha disparado hasta casi el 70% en los próximos dos años.  

La desaceleración global avanza lenta pero segura y aunque aún es pronto para señalar recesión económica inminente, no es descabellado esperar tal desenlace para 2020.

Será entonces cuando termine el impulso de la reforma fiscal de Trump, aquella que se iba a pagar por sí sola pero que en realidad es responsable de catapultar el déficit y la deuda a niveles insólitos y, por tanto, cuando los beneficios de la reforma se convertirán en lastres para la economía.

El ratio de Deuda-PIB americano se ha situado holgadamente sobre la polémica cota del 100%, está en el 105% ,y subiendo con un déficit esperado para el presente año fiscal próximo al 5% y superando por primera vez en la historia la marca del BILLÓN de dólares. 

Recordemos además, que la subida de tipos de interés disparará el coste de financiación USA, la propia oficina presupuestaria USA -CBO oCongressional Budget Office- espera un futuro para el coste de intereses, hoy cerca del 1.5% del PIB, muy inconveniente, vean:  

Con este incierto trasfondo económico y financiero los inversores, cada vez menos anestesiados, están ajustando su exposición al riesgo.

Aunque son todavía meros ajustes y ventas por reducción de exposición al riesgo, los inversores no han salido vendiendo en estampida, ese proceso de ventas iniciado desde los máximos del 3 de octubre han arrastrado a las bolsas USA a la baja cerca de un 10% y, quizá, dejado registro de aquellos máximos como los máximos del ciclo marzo 2009-octubre 2018. Veremos!

La posición de distintos activos en sus respectivos ciclos (activos de mayor importancia global como el T-Bond, SP500, Nasdaq, Índice de Shangai, Eurostoxx, Dax, Ibex, Doctor Cobre, Oro, Euro, Dólar, etcétera…,) es esencial para comprender la situación y proyectar escenarios de probabilidad con mejor capacidad de acierto. 

Vean por ejemplo el aspecto del “Doctor” Cobre, así denominado por tratarse de la materia prima industrial por excelencia y cuyas tendencias de oferta y demanda, de precio, permiten afinar a la hora de anticipar el futuro económico global.

COBRE diario.

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Cada lector que extraiga sus conclusiones!.

El análisis de cada uno de los principales activos (objeto de seguimiento y actualización diaria compartida con nuestros lectores y suscriptores) es, por tanto, esencial tanto para anticipar posibilidades económicas como financieras.

Es crítico para poder adecuar las inversiones y el riesgo asumido en cada momento a las condiciones, seleccionando los activos que presentan mejores oportunidades y/o menor riesgo.

Las bolsas han entrado en la recta final del año, en un ambiente de inquietud y ventas generalizadas, con los bonos subiendo de precio, tal como es de esperar en circunstancias como las actuales…

T-BOND semana

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.. las posibilidades de las bolsas para el tramo final de año, según análisis técnico, de pauta, estacional, de sentimiento, posicionamiento… invitan a esperar un desenlace muy interesante explicado en post recientes, que además incluyen estrategias de riesgo muy bajo y limitado frente a un potencial de beneficio realmente interesante.

Al margen de previsiones de corto plazo, el análisis de la situación económica global y seguimiento de las macro-magnitudes o de las políticas implantadas por las autoridades monetarias y otros… permiten observar el futuro y pronosticar la evolución de tendencias de los diferentes activos con mayor certidumbre y capacidad de acierto.

Un análisis esencial para el futuro de nuestro patrimonio e inversiones, en vista de los niveles de cotización y valoración alcanzados, actualizados aquí cada día, y de las posibilidades cada vez más limitadas de la economía real.

Recordemos que según comparaciones históricas, comprar acciones al precio y valoraciones actuales es receta segura para perder dinero en los próximos 5 y 10 años respectivamente.

DOW JONES mensual 

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TREGUA-TRAMPA y FUERTE REVÉS BURSÁTIL. T-BOND, DOW, NASDAQ, ORO

Tras la contundente caída del mercado americano el martes, cercana al 4% el Nasdaq, del 4.4% el Dow Jones de Transportes y ligeramente superior al 3% el Dow Industriales o el S&P500, los nervios se han adueñado de las decisiones de inversión y las ventas predominan en los mercados bursátiles globales.

Se confirma la falta de confianza en el progreso anunciado por Trump sobre la guerra comercial, así como la preocupación de que la curva de tipos de interés USA ha comenzado la temida inversión que tantas veces anticipa recesiones económicas en el horizonte.

DIFERENCIAL TIPOS 2-10 y 2-5 años. USA

El presidente de la Fed de Dallas, Mr. Kaplan, apuntó el martes que el momento económico financiero es desafiante para los esfuerzos de la Reserva Federal de continuar normalizando la política económica.

Sin ser novedoso como noticia, sin embargo, sí permite atisbar las dificultades de la autoridad monetaria y riesgo de errores en política monetaria sobre los que venimos reflexionando desde hace meses. Así, al mercado tampoco le agradó escuchar tal reconocimiento expreso desde un miembro de la FED.

La respuesta de los inversores fue contundente, ventas fuertes de acciones y de deuda corporativa, de activos de riesgo en general, simultaneados con compras de deuda soberana.

T-BOND semana

 

 

 

 

 

Las compras de deuda USA fueron responsables de la subida de precio, caída de rentabilidad, en los tramos más largos de la curva y por tanto, del estrechamiento adicional e inversión en determinados plazos.  La rentabilidad del bono  a 10 años cayó por debajo del 3%, hasta el 2.90% y el 30 años (T-Bond) quedó en el 3.16%.

La correlación entre la evolución del diferencial de tipos a 2 y 10 años y el S&P500, con dos años de decalaje, advierte del siguiente panorama para el mercado de acciones:

El futuro de las bolsas está muy comprometido, tanto por la incertidumbre y desaceleación económica, como por la sobre- valoración de activos, excesivo endeudamiento o por la inversión de la curva de tipos de interés.

El revés de las bolsas esta semana, después de la trampa orquestada el lunes con base en una tregua comercial de dudosas consecuencias reales, más allá de 3 meses de calma tensa, está siendo contundente y las bolsas están perdiendo sus referencias de control.

La detención ayer del CFO, director financiero, de Huawei en Canadá por orden de USA para ser extraditado a América fue interpretada por los inversores en clave de eventual recrudecimiento de guerra comercial.

Un desenlace de gran incertidumbre para los inversores, que están comenzando a sentir riesgo real de que el ciclo alcista de 10 años puede haber finalizado, como creemos más probable, y alejando la mentalidad “buy the dip” que ha comandado las alzas del mercado durante tantos años.

Se abren escenarios de corte más bajista para el corto plazo.

DOW JONES 60 minutos.

 

 

 

 

NASDAQ-100, semana

 

 

 

 

Los metales preciosos mantienen sus respectivas pautas técnicas, las proyecciones y estrategias abiertas siguen vigentes. De igual manera que sobre el crudo West Texas. 

ORO semana

 

 

 

 

Los mercados europeos también han desplegado interesantes trampas de mercado esta semana y tras haber perforado sus respectivas referencias técnicas de control de corto plazo, señaladas en distintos post recientes, se adentran a zonas de mínimos anuales. Hasta cuándo y dónde son las cuestiones clave que trataremos en el post de mañana.

IBEX-35, semana

 

 

 

 

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Protegido: GRAN BARRIDA DE POSICIONES. ¿CÓMO CONSEGUIR UN CoCo al 12%?. ÍNDICES USA, IBEX, EUROSTOXX, DAX, DEUTSCHEBANK

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