Protegido: ANÁLISIS Y RELEVANCIA DE MÁRGENES EMPRESARIALES. TÉCNICOS SP500 y NASDAQ. ESTRATEGIAS. TESLA CHINO

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MEJORA DE LA ECONOMÍA CHINA Y PREVISIONES. NO SE DEJEN LLEVAR POR LAS APARENCIAS!. DAX, IBEX, SP500, NASDAQ.

China publicó ayer el informe de evolución económica del primer trimestre del año, +1.4%, situando la media de crecimiento interanual del 6.4%, disipando algunas inquietudes sobre distintas cuestiones como el alcance del impacto de la batalla comercial abierta con USA o la desaceleración económica global.

El informe refleja mejora extendida respecto anteriores registros, de la demanda, el gasto del consumidor, la actividad productiva y la inversión.

Las medidas de estímulo económico y expansión del crédito aprobadas por el gobierno en las últimas semanas parecen haber coadyuvado en el repunte económico, del que se espera traslado al entorno económico internacional a través de un esperado repunte en la demanda de importaciones.

No obstante, el Permier Li Kequian anunció que el crecimiento económico de 2019 quedaría en el rango 6-6.5% después de haber crecido el 6.6% en 2018, el más bajo en 3 décadas. Recordó también las dificultades internas y desaceleración económica global.

Además, el crecimiento de la deuda continúa fuerte y lastrando las posibilidades de futuro y las negociaciones USA-China en el mejor de los escenarios podría relajar la tensión, no la disiparía por completo ni eliminaría de un plumazo las diferencias. La tregua pactada a finales de diciembre sigue en pie aunque las medidas proteccionistas aprobadas con anterioridad continúan vigentes.

Las exportaciones crecieron en marzo un +14.2%, frente a la contracción de febrero, y consiguieron elevar la tasa interanual hasta terreno positivo, del +1.4%, aunque las importaciones aún se contrajeron un -4.8%.  

Las ventas de coches cayeron, un -6.9%, por noveno mes consecutivo aunque un ligero alivio a la dura contracción de enero y febrero, del -17.5%.

El comportamiento del sector exterior y particularmente del sector automóvil chino, de momento reduce la esperanza de que la economía china pueda trasladar actividad al exterior y más concretamente al motor exportador europeo (vean post de ayer).

Por otra parte, la credibilidad de las cifras y datos macro oficiales del gobierno chino continúa en entredicho, a tenor de la evolución del consumo de energía conviene analizar la evolución económica con prudencia. 

CONSUMO DE ENERGÍA, CHINA.

La noticia sirvió para mejorar el clima de sentimiento y lanzar titulares de optimismo a los inversores, pero recordemos que la economía china permanece en desaceleración, vean el comportamiento trimestral del PIB de los últimos años:

PIB CHINA, TRIMESTRAL

China GDP Growth Rate

La tasa de crecimiento interanual de PIB es envidiable para cualquiera de los países desarrollados pero su tendencia  debe ser monitorizada con  atención.

PIB INTERANUAL. CHINA.

China GDP Annual Growth Rate

Es aún temprano para lanzar las campanas al vuelo sobre una recuperación global coordinada, el entorno económico global es delicado y aunque la economía responde a los estímulos, disparando las deudas, lo hace de forma gradualmente más contenida y limitada. La saturación de deuda no es asunto menor y la ley de retornos decrecientes afecta al combinado Deuda-PIB desde hace tiempo, cada vez es necesaria mayor deuda para conseguir la misma unidad de PIB esperada.

La marcha decididamente alcista de los mercados parece anticipar estabilización de las condiciones económicas y descontar mejora de datos macro y micro. Una realidad aún pendiente de ser confirmada y más bien contraria, salvo excepciones, a la evolución de datos que van siendo publicados.

La expansión económica USA en marcha cumplirá este mes 118 meses, pronto superará a la más prolongada de la historia conseguida en los años 90 que duró 119 meses.

La bolsa también se encuentra a un paso de registrar nuevos máximos históricos.

Noticias absolutamente prometedoras y de importancia que pueden mejorar la confianza en los mercados y sentimiento del consumidor y de los inversores. No obstante, son noticias peligrosas por lo que contienen en su interior, por la situación real de la evolución económica que venimos desvelando en este blog desde hace tiempo así como por las diversas lecturas de mercado en un entorno de sobre valoración de activos histórico.

Las altas valoraciones no significan fin de ciclo per se pero acompañadas por unas perspectivas más que mediocres de generación de beneficios empresariales, pronto pueden registrar dos trimestres consecutivos de caídas entrando en recesión oficial de resultados, y además de estudios técnicos de mercado, análisis de pauta, de posicionamiento (VIX incluido y recientemente explicado en estas líneas), de previsiones del comportamiento de las compras de autocartera, etcétera, la recomendación es prudencia.

Las altas valoraciones, sin embargo, sí son referencias a considerar seriamente a l ahora de evaluar la profundidad de una eventual corrección. Cuando el mercado entra en fase correctiva desde valoraciones normales, las correcciones suelen ser más contenidas. Cuando las valoraciones son altas pero la economía amenaza con las usuales recesiones periódicas, vean la media histórica de caídas: 

Alan Greenspan

Antes de despedirnos, a continuación vemos distintos índices bursátiles ahora que presentan un aspecto técnico de gran interés y relevancia para cualquier inversor.

DAX-30, 60 minutos.

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IBEX-35, 60 minutos.

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S&P500, 60 minutos.

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NASDAQ-100, 15 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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Protegido: SALVARÁ CHINA LA DESACELERACIÓN GLOBAL?. PAUTAS TÉCNICAS Y REFERENCIAS CRÍTICAS EN SP500, NASDAQ, DAX e IBEX. ESTRATEGIAS.

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Protegido: VENDER VOLATILIDAD?. VIX y POSICIONAMIENTO COT, PROYECCIONES S&P500 LARGO PLAZO. ESTRATEGIAS

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Protegido: SEÑALES, TRAMPAS y «MEGAFONÍA» TÉCNICA. SP500, NASDAQ, DAX, IBEX. ESTRATEGIAS

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POLÍTICAS MONETARIAS Y DESIGUALDAD EN MÁXIMOS. DOW JONES INDUSTRIALES Y TRANSPORTES, NYSE.

Las políticas monetarias orientadas a vigilar la inflación y el empleo funcionaron en los países desarrollados con cierto éxito durante décadas, llegado el nuevo siglo han sido  deformadas hacia el apoyo incondicional a los gobiernos (QE + ZIRP) y control de la estabilidad de los mercados financieros, vía políticas de reflación de activos.

La situación de economía y mercados ha alcanzado un estado de distorsión demasiado evidente como para pasar desapercibido, la desconfianza avanza «in crescendo», pero en vista del trasfondo de desaceleración sincronizada, los bancos centrales previsiblemente reaccionarán en el próximo futuro con un nuevo helicóptero monetario, lanzando nuevas inyecciones adictivas de liquidez (QE).

La credibilidad está debilitada y en juego, las decisiones de los bancos centrales serán observadas cada vez más desde la perspectiva de sus consecuencias no deseadas.

Analistas de Barclays exponen su visión respecto de las posibilidades de los bancos centrales en diversas alternativas sobre las que orientar los esfuerzos, observen que la mayoría originan, como principal inconveniente, la falta de credibilidad.

Sumado a lo anterior, la Reserva Federal sufre desde hace meses las injerencias y crítica furibunda del presidente Trump, DANGER!, quien pretende manejar también la política monetaria como palanca electoral.

Trump quiere tipos de interés más bajos, no paró de quejare y casi ridiculizar en público al Sr Powell durante el proceso de subidas, y también le disgusta el programa de adelgazamiento del balance o contracción cuantitativa. Trump prefiere unas condiciones monetarias ultra laxas y dinero fácil, barato y de acceso directo para mantener la fiesta en marcha al menos un año más, justo el año que le queda de mandato. 

La independencia de los bancos centrales debería ser sagrada, se presupone cierta presión de fondo pero eventualmente deben reinar los criterios meramente técnicos sobre cualquier otro. La coyuntura de economía y mercados es frágil y vulnerable, el trasfondo de inflación realmente no se presenta como una preocupación, más bien al contrario ya que las presiones principales de precios son de carácter desinflacionista, pero la FED podría cometer el error de 1970.

Entonces, el presidente Nixon presionó al presidente de la Reserva Federal, Mr Arthur Frank Burns, a mantener una política ultra expansiva aunque alejada de las necesidades reales del sistema, para preparase el terreno hacia las elecciones de 1972. El Sr. Burns accedió, rebajó tipos y cuando poco después la inflación comenzó a mostrar los dientes, ya era tarde. 

Los efectos de la política monetaria se trasladan a la economía con 6 a 9 meses de retraso, por lo que debe ser proactiva y actuar con antelación a la erupción de precios- Una vez que han irrumpido en tendencia, ya es tarde y las políticas reactivas detrás de la curva son peligrosas y menos efectivas.

El escenario de inflación no es hoy el más probable, sin embargo, la burbuja generalizada de los mercados financieros, liderada por la de deuda, bonos soberanos incluidos, es un potencial foco de toxicidad para la estabilidad del sistema.

Además, como factor diferenciador entre la situación actual y la de los años 70 es el impacto directo que supuso la eliminación del patrón Oro, comandada por Nixon y Kissinger. Desde el año 1971 el dólar pasa de mantener un vínculo de garantía con un activo de respaldo comúnmente aceptado, el Oro, a convertirse en una moneda FIAT y oferta de libre disposición. El patrón Oro fue, por tanto, un elemento esencial para obligar a las autoridades a ejercer su mandato bajo criterios de férrea disciplina.

Para muestra un botón, observen lo sucedido con la deuda US tras la eliminación del patrón Oro.

DEUDA USA.

United States Government Debt

La deuda no es mala per se, bien empleada y gestionada aporta ventajas operativas y de gestión pero usada con el fin de costear malas decisiones de gestión o deficit crónicos, entonces degenera y más cuando su crecimiento es superior al crecimiento económico esperado en origen. 

El ratio de Deuda-PIB refleja el diferencial de crecimiento de la deuda respecto de la economía. Observen lo sucedido desde la eliminación del Patrón Oro y de forma particular desde la llegada del Sr Greenspan a la presidencia de la Reserva Federal en 1987, el defensor de la «cómoda» política monetaria MMT y obstinado en manejar los ciclos económicos.

DEUDA-PIB. USA

United States Gross Federal Debt to GDP

La supresión del Patrón Oro permitió a las autoridades abusar de las potestades auto atribuidas, pagar los diferenciales presupuestarios negativos, deficits, monetizando deuda, introducir la doctrina «efecto riqueza» y reflación de activos o enriquecer a las élites de manera obscena. La desigualdad se ha disparado a niveles máximos y desconocidos desde los años 20, los años previos al tristemente famoso crash bursátil del ´29 y posterior depresión económica.

El peligro de hoy, sin embargo, es doble. Por una parte el mencionado de falta de credibilidad y confianza en la capacidad y habilidades de los Bancos Centrales para manejar con éxito la complejidad económica y financiera presentes. Por otra parte, en lugar de la supresión del patrón Oro, hoy nos enfrentamos a la destrucción del Petrodolar. Pero esto es otro asunto que trataremos en nuevo post,

Inflar el precio de los activos, usando la reflación de activos como política justificada por el denominado»efecto riqueza» ha sido un regalo desproporcionado para quienes menos necesitaban ayudas. Los más adinerados son quienes acaparan los activos financieros, los más pobres, sin dinero para necesidades básicas, o la clase superior sin dinero para satisfacer caprichos corrientes nunca tendrán acciones o bonos. Por contra, los escasos ahorros de la gente menos favorecida, y de todo ahorrador, han sido premiados con unas políticas de tipos cero, represión financiera o retribución CERO al ahorro.

El 1% y 10 % de la población USA ostentan el 40% y 85% respectivamente de los activos de riesgo. Antes del estallido de la burbuja de 1929, el 0.1% de la población USA disponía del 25% del total de la riqueza. Se puede inferir que el desproporcionado aumento de la desigualdad de los últimos años es culpa directa de las políticas de las autoridades monetarias, reflación de activos, manipulación y apuntalamiento de las cotizaciones o «wealth effect».

Wealth distribution by percentile

Taking care of what you wish for!. El aumento de la desigualdad ha coincidido en el tiempo con la llegada de Alan Greenspan a la presidencia de la FED, aumento significativo de deuda durante los 80, empleo de políticas monetarias carentes de disciplina….y se ha intensificado con las políticas de emergencia en vigor desde la pasada crisis.

Observen la evolución histórica de riqueza del 01% frente al 90%  de la población USA:

Resultado de imagen de history of us wealth inequality graph

Las bolsas avanzan y la rentabilidad aumenta nutriendo el bolsillo, principalmente de los ciudadanos económicamente más favorecidos, pronto conquistarán nuevos máximos históricos tal como venimos anticipando en los últimos posts.

DOW JONES diario

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Las lecturas técnicas, evolución esperada de las bolsas, compras derivadas de autocartera para próximas semanas, divergencias, relación entre mercados, lecturas internas de los índices o volumen de participación, asuntos explorados en distintos post recientes, sugieren aumentar la atención.

NYSE diario

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DOW TRANSPORTES diario

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Además de atención, conviene reducir exposición al riesgo y aprovechar las sencillas estrategias sugeridas (reservado suscriptores) para capitalizar el escenario más probable, mediante operativa sencilla, de riesgo limitado y controlado.

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Protegido: ÍNDICES USA a por NUEVOS MÁXIMOS HISTÓRICOS, RUSSELL?. ESTRATEGIA

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Protegido: NUEVO AJUSTE DEL FMI, PIB EUROPA Y ALEMANIA EN RIESGO. DAX, IBEX, EUROSTOXX, NASDAQ. ESTRATEGIAS

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BCE & Co: A MÁS MADERA MENOR CREDIBILIDAD. DAX, IBEX, NASDAQ,

Las cotizaciones bursátiles han creado un universo de ficción bien paradójico, se reafirma con cada subida de las cotizaciones en un marco de desaceleración de la economía y de márgenes y beneficios empresariales.

Las políticas de reflación de activos, orquestadas por los bancos centrales, son responsables de la divergencia entre la economía real y financiera bajo el argumento de que la salud y estabilidad financiera son imprescindibles para mantener la economía a flote.

Un círculo vicioso y peligroso que según Rick Rieder, de la mayor gestora de fondos del mundo BlackRock, debería intensificarse aún más. Es decir, aconseja que el BCE «acciones audaces» como comenzar la compra directa de acciones para incidir en la mejora del sentimiento de los inversores: «bolder action is needed to buoy investor sentiment». Más madera!

La intensidad de las políticas monetarias empleadas hasta la fecha no tiene precedentes pero todavía se muestra insuficiente para revertir una situación económica y financiera complicadas, o peor, la magnitud de las intervenciones estaría complicando aún más la salida.

Recordemos que el BCE ha conducido su balance hasta niveles estratosféricos pero buena parte de esa liquidez inventada ha regresado a sus arcas (trampa de liquidez?), ya que los bancos prefieren mantener el exceso de reservas en efectivo depositado en el BCE, antes que prestar en una economía débil y con una calidad de demanda de crédito cada vez más dudosa.

Con objeto de reducir este exceso de liquidez el BCE decidió aplicar una penalización a la banca por aparcar su dinero en las arcas del BCE, situando el tipo de interés de «facilidad de depósito» en negativo, -0.40%. La banca europea paga su castigo al BCE, cada año alrededor de 8.000 millones de euros. 

El coste está siendo elevado y además supone una desventaja competitiva frente a bancos USA, por ejemplo, que sí están recibiendo remuneración por sus excesos de liquidez depositados en la FED, cerca de 40.000 millones de dólares.

El BCE trata de reducir la carga a la banca europea y estaría planeando un programa «tiered deposit rate» de escalonamiento de las reservas y exención por tramos.

Un movimiento que puede devenir en peligroso para el mercado, para el propio sector bancario, al interpretar que las políticas de tipos bajos -ZIRP- se pueden prolongar mucho en el tiempo. La credibilidad de los Bancos Centrales, del BCE en este caso, está en juego y las tendencias avanzan en su contra. 

Los cuadros siguientes muestran, el primero la distribución del exceso de reservas en distintos euro-países y el segundo el coste derivado de la tasa negativa del -0.4%. Alemania y Francia a la cabeza en ambos.

La economía europea va camino del estancamiento, con Alemania entre los países más débiles. El deterioro económico global está pasando factura a la maquina exportadora alemana, donde la actividad se ha ralentizado mucho, los pedidos están cayendo, las exportaciones se han desplomado, las perspectivas son negativas…

… y los inventarios se han disparado, cuestión que tendrá que ser resuelta antes de poder esperar mejora de la actividad y de la economía.

El aumento de los niveles de inventario es destacable: 

El crecimiento del PIB alemán cayó en el tercer trimestre del 2018 y quedó en cero en el cuarto…

PIB ( trimestral) ALEMANIA

Germany GDP Growth Rate

… arrastrando al PIB europeo a la baja de forma significativa y hasta niveles comprometidos.

PIB (interanual) EUROPA.

Euro Area GDP Annual Growth Rate

Las bolsas continúan ajenas a la realidad, viviendo en el particular el país de las maravillas diseñado por las autoridades monetarias. El delicado trasfondo económico y de perspectivas ha sido respondido por las bolsas con un fuerte rally, el DAX ha recuperado un 17% en menos de cuatro meses. En el origen del rally, sugerimos comprar pero alcanzados los objetivos, ahora mantenemos una interesante estrategia de riesgo muy limitado y bajo control… (reservado suscriptores). 

DAX-30, 60 minutos.

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El rally de las bolsas iniciado en diciembre, uno de los más intervenidos y/o teledirigido de la historia, basado en el respaldo de los Bancos Centrales como colaborador necesario para mantener la confianza de los inversores, ha sido además impulsado vía rumores, compra de autocartera y continuos huecos de apertura.

(Hueco de apertura se produce cuando el mercado cierra en un nivel determinado, pongamos IBEX en 9400, y la apertura del día siguiente fija el primer precio más arriba, pongamos Ibex en 9460 puntos, o más abajo, digamos 9.320).

El gráfico siguiente recoge el rally desde su inicio en diciembre de 2018, con señales -flechas azules- indicando los huecos de apertura generados durante su desarrollo:

IBEX-35, 15 minutos.

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Y el gráfico del Nasdaq, igualmente señalando los huecos con flechas azules:

NASDAQ-100, 15 minutos.

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Ayer las bolsas abrieron la semana en rojo, con atonía y ventas que fueron siendo gradualmente superadas por algunos índices, finalmente el Dow Jones retrocedió un ligero -0.32% mientras que el SP500 y el tecnológico Nasdaq avanzaron un 0.10% y 0.19% respectivamente.

Mañana será un día relevante para los mercados, tanto por motivos de carácter fundamental (se publicará el dato de inflación de marzo y después,  antes del final de la sesión a las 14:00 hora local USA, se harán públicas las actas de la última reunión del FOMC), como técnico, dado el entramado actual de pauta, indicadores y demás testigos.

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