En periodos de mercado intervenido y continuadas subidas de las cotizaciones bursátiles, es complicado mantener la cabeza fría y establecer la relación normal entre cotizaciones, beneficios empresariales y tipos de interés.
Los tipos de interés son los pilares sobre los que cimientan las bases de cualquier inversión y definen las posibilidades de posterior retorno. Los resultados empresariales dependen en gran medida de la variable coste de capital o nivel de tipos de interés.
Así, en 2007 los intereses pagados por las empresas USA hicieron máximo histórico en $2.83 trillions mientras que en 2011, después de que las autoridades intervinieran los mercados y rebajasen los tipos de interés hasta casi el 0%, la cifra de intereses pagados cayó hasta $1.34 trillions, un ahorro financiero del 52%.
Igualmente, los beneficios empresariales del SP 500 en los peores trimestres de 2009 fueron incluso inferiores a los $20 por acción y los intereses absorbían alrededor de $4 por acción.
Sin embargo, estos días los beneficios empresariales del SP500 alcanzan cerca de $26.80 por acción y están pagando en intereses sólo $1.50 por acción.
En vista de la evolución de los tipos de interés durante los pasados meses y de las previsiones de futuras subidas adicionales, conviene esperar moderación adicional de los beneficios que a su vez ayude en el proceso de regresión a su media.
BENEFICIOS Y MEDIA DE LARGO PLAZO
Dada la situación intervenida del mercado de tipos, la desconfianza de los inversores en el binomio rentabilidad riesgo que ofrece la deuda USA -las subastas del Tesoro más recientes ofrecen un ratio bid-to-cover en mínimos ahora que la FED compra $45.000 millones al mes- y la presumible reducción del ritmo de compra de títulos, o QE, la esperada subida de tipos de interés podría convertirse en una sorprendente escalada.
T-BOND semanal
Las grandes compañías han tomado nota de la situación anticipando subidas en el coste de capital y ya han comenzado a actuar alargando vencimientos y ajustando sus duraciones.
La extrema situación que presenta el mercado de acciones, en términos de sobrecompra, valoración y divergencias, manifiesta a través de distintos parámetros y en un escenario como el descrito son motivos para cultivar la prudencia.
SP500 Semanal