RENTA FIJA. RIESGO SISTÉMICO vs ZONA DE CONFORT. T-BOND.

Desde los máximos de principios de abril, los mercados de bonos están experimentado un trimestre de ventas y caídas de precio muy inusual e intenso. Caídas superiores al 10%, en el caso del activo más representativo -T-Bond-, y una minusvalía en el mercado global de bonos estimada en $1.2 billones.

T BOND, semana

T BOND semana

 

 

 

 

Gestores y expertos se han embarcado en un juego peligroso apostando BILLONES en estrategias que intentan anticipar el comportamiento de la FED, y del resto de Bancos Centrales, la mayoría bajo el supuesto de que la coyuntura económica deja escasas posibilidades a la FED, y al resto, para mover tipos al alza.

Actualmente, el riesgo de duración (sensibilidad de un bono o cartera de renta fija a eventuales subidas de tipos)  es el más elevado de los últimos años. Paradójica reflexión en un periodo caracterizado por liquidez abundante y excesiva en principio asegurada por un apuntalamiento masivo.

La determinación de las políticas monetarias ha generado sensación de seguridad y confianza ciega entre inversores y agentes del mercado, ha inducido a compras de bonos, subidas espectaculares de precios -hasta abril- y provocado una especie de moda inversora, visión única y «crowded trade» ¿Riesgo sistémico?.

El post reciente, de 22 de abril FMI, BIS… PROBLEMAS DE LIQUIDEZ?. ESTABILIDAD INESTABLE  y el de 22 de mayo TENSIONES DE LIQUIDEZ?. EL BCE COMPRARÁ MÁS DE €60.000 Millones/MES... explicaban algunos detalles del riesgo de iliquidez que prevén las autoridades, vean párrafo:

“Las múltiples advertencias sobre eventuales problemas de liquidez en el mercado, van tomando cuerpo real, ahora son las gestoras ETFs preparándose para un evento “inesperado” de mercado quienes están abriendo líneas de crédito (de liquidez) para amortiguar el impacto de reembolsos masivos esperados.”

y esta semana exponemos una…ESTRATEGIA PARA UN VERANO TRANQUILO. BUND, BOND.

El riesgo sistémico existe y además del riesgo estríctamente operativo de mercado, disparado en fases de mercados muy extendidos, numerosos factores como

  • la sobre inversión en unos activos de renta fija que sólo aportan riesgo y rentabilidad prácticamente nula,
  • irrupción de los bancos centrales acaparando la compra de hasta el 25% del mercado de soberanos ha dejado a las instituciones con menos activos, menos colaterales para transacciones especialmente crucial en los opacos mercados de derivados,
  • las regulaciones impuestas en los últimos años Dodd Frank y Basilea prohíben ciertas operaciones de mercado y restringen otras, obligan a elevar calidad de activos y niveles de capital.

… están presentes y preocupan a las autoridades muy a pesar de sus herramientas, la ortodoxia aplastante, helicópteros de liquidez, programas específicos de control de mercados… la capacidad para intervenir indefinidamente sobre los mercados secundarios de bonos es limitada.

Existen asuntos de suma relevancia global con capacidad de provocar algún seísmo financiero de dimensiones, cuyo epicentro converge precisamente en el mercado de bonos USA.

El lento final del mercado de petrodólares. Aspiraciones de China para dotar a su moneda de la cuota de relevancia mundial que representa su economía (rumores de un acuerdo global para introducir de forma inminente un nuevo orden financiero con el FMI incluyendo Derechos Especiales de Giro en Yuanes). Grandes potencias como China, Rusia, Arabia… han dejado de acumular reservas USA, bonos, y por el contrario están reduciendo exposición al mercado de renta fija USA, mediante ventas netas de bonos.  

Además, el Keynesianismo tergiversado y aplicado por las autoridades está sobrecargando al sistema con deudas a futuro y bajo crecimiento económico reduciendo la honestidad-seriedad esperada de un emisor fuerte (Tesoro USA) y restando credibilidad, invitando a la búsqueda de nuevos destinos para el dinero.

Las previsiones demográficas también afectan muy negativamente a la estructura de capital USA. Actualmente se están originando compromisos futuros imposibles de atender y desequilibrios estructurales que desafortunadamente tenderán a intensificarse.

Las estrategias globales de inversión y conservación de capital tenderán a variar, ya lo están haciendo, el futuro económico-financiero es cada día más incierto y complejo.

Aún sin esperar una debacle, en los próximos años habrá sorpresas desagradables para los inversores y conviene meditar sobre lo anterior, reflexionar sobre la idoneidad de mantener en cartera determinados activos y, en su defecto, incorporar activos que aporten cierta inmunidad, que los hay, y estabilidad ante escenarios indeseados.  

Salir de la zona de confort es un desafío, una valentía que no suele gustar a la mayoría. La violencia que suele acompañar a los grandes ajustes financieros invita a salirse de la zona de confort antes de ser expulsado tarde y a la fuerza.

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