mayo 2013

Paul Volcker,  presidente de la Reserva Federal entre 1979 y 1987, ha ofrecido varias perlas de gran interés recogidas por Bloomberg,  expone su opinión respecto de la FED actual y la política monetaria en marcha. «It’s fashionable to talk about a dual mandate, that policy should somehow be directed toward two objectives, of price stability and full employment. Fashionable or not, I find that mandate both operationally confusing and ultimately illusory.”  “The Federal Reserve, any central bank, should not be asked to do too much to undertake responsibilities that it cannot responsibly meet with its appropriately limited powers,  a central bank’s basic responsibility is for a “stable currency.” «Credibility is an enormous asset. Once earned, it must not be frittered away by yielding to the notion that a little inflation right now is a good a thing, a good thing to release animal spirits and to pep up investment.” «The implicit assumption behind that siren call must be that the inflation rate can be manipulated to reach economic objectives,”  “Up today, maybe a little more tomorrow and then pulled back on command. Good luck in that. All experience demonstrates that inflation, when fairly and deliberately started, is hard to control and reverse.”

La OCDE emitió su última revisión sobre perspectivas de crecimiento económico global, en la primera de sus dos citas o revisiones anuales. La impresión general es de lento crecimiento y ajustes a la baja en las proyecciones anteriores. En USA seguirá PIB expandiéndose aunque más despacio, a ritmos de 1.9% este año y 2.8% en 2014. En Europa bastante más pesimismo, esperando una contracción del 0.36% del PIB esta año y crecimiento moderado del 1.1% en 2014. El principal problema continua siendo la deuda. Para Asia una visión dispar y curiosa, las dos principales economías China y Japón crecerán aunque se revisa a la baja la primera, hasta el 7,8% y al alza la segunda hasta un 1.6%. Curiosa porque si China crece por debajo del 7.8% será una señal de debilidad y aviso que alertaría a su gobierno mientras que si Japón crece al 1.6% todos contentos… no así el Nikkei que se ha dejado un 5.15% en la sesión. Los mercados de bonos USA nerviosos, considerando que el crecimiento esperado sin ser robusto, sí podría ser suficiente para incidir en el programa de compra de activos de la FED. Además los bonos se aproximan a zona de resistencia

La falta de confianza de los agentes económicos en el futuro crecimiento, unido al elevado endeudamiento, están provocando un estancamiento en el flujo o movilidad del dinero, no circula. De hecho, la velocidad de circulación del dinero se encuentra en mínimos del último medio siglo, el más bajo desde los años `50 VELOCIDAD CIRCULACIÓN DEL DINERO Las empresas observan incrédulamente la expansión económica y no invierten. Muestra de ello es la inversión empresarial en el primer trimestre, que ha sido la más baja desde el primer trimestre de 2010 cuando estaba empezando la recuperación. La demanda es muy débil e insuficiente como para que las empresas cobren confianza y aumenten las inversiones, los empresarios no esperan mejora sustancial en el gasto de los consumidores. Así, utilizan el dinero para aumentar sus cofres de efectivo, para aumentar dividendos o bien para aumentar autocartera. El efectivo de las compañías USA ha aumentado de nuevo en el primer trimestre del año hasta alcanzar un nuevo máximo de $1.78 trillions. El banco central o FED ha cargado su balance con $3.28 trillions y continúa comprando deuda a ritmos elevadísimos, coadyuvando en una rápida recapitalización bancaria. ACTIVOS EN BALANCE DE LA FED Pero los bancos tampoco

El Dow Jones muestra un alejamiento extremo de su media móvil de 200 sesiones, el más acusado en 7 años, mayor incluso que en el techo de 2007. Es un signo más que alerta de la excesiva sobre compra de los mercados. DOW JONES Diario A continuación algunas estadísticas de interés, cortesía de Rocky White, Analista Senior Quantitativo de Schaeffers Research, sobre la evolución del índice en los últimos cien años y durante los primeros cien días de contratación de cada año, El máximo «Drawdown» del Dow Jones, a precios de cierre ,en las primeras 100 sesiones del año ha sido del 2.2%, el tercero menos acusado en el último siglo. Sólo en dos sesiones de 2013, el Dow ha perdido un 1% o más. Hecho que había ocurrido 8 veces en 100 años. El año 2013 quedará registrado como la primera vez en 100 años que el Dow Jones no encadena tres sesiones consecutivas de bajada en cien sesiones de contratación. La subida acumulada en el año alcanza el 16.8%,  el noveno puesto en el ranking de comportamiento de los últimos 100 años. Suponiendo que el mes de mayo cierra en positivo, sería la octava vez en 100 años que el

Zerohedge ha publicado la siguiente nota sobre la salud económico – financiera española: Según la cita, «Spain has already gone bankrupt. It is not spoken of in this fashion, no one mentions it in public but that is the truth of it. The money, some $172 billion, was funneled to the banks and not to the sovereign in one more European ruse to distract everyone but the results are the same. Now it is becoming apparent that even this amount of money was not enough so more will have to be given. The money will go to the Spanish banks, the debt will be guaranteed by Spain, the contingent liability will not be counted as part of Spain’s debt to GDP ratio but we will know the truth of it. Whatever direct money from Spain that goes into their banks will be called an «investment» and put on the left side of their balance sheet as an asset and the mockery will continue but I can still read a ledger; thank you very much». INDICE GENERAL BOLSA MADRID Ante semejante panorama, no sólo en España, extendido a buena parte de Europa, con Italia y Francia en recesión también y Alemania

Los mercados de acciones USA, registrando máximos históricos hasta hace dos sesiones, envían señales de una economía en proceso de mejora, que se intensificará en el futuro y se trasladará a beneficios empresariales, aunque la realidad sea otra, de momento. Bajo este escenario, el debate inflacionista toma cuerpo y las posibilidades de incrementos de precios en un futuro cercano crecen, junto con las rentabilidades bursátiles. DOW JONES Mensual Por otra parte y de manera simultánea, el mercado de Bonos  envía señales contrarias a las del mercado de acciones. Tipos de interés en mínimos indican bajo crecimiento y ausencia total de presión de precios, incluso deflación. La tabla de rentabilidades refleja tipos de interés reales negativos hasta el tramo de 5 años. Los tipos nominales son: 6 meses 0.06%, a dos años 0.24%, 5 años 0.89%, 10 años 2.01% y a 30 años 3.19%. T-BOND, Mensual, Por otra parte, los bonos protegidos contra la inflación, TIPS, que han estado subiendo intensamente hasta finales del pasado año, están ahora corrigiendo en precio y descontando menos temores inflacionistas. TIP BONDS 15 años, PIMCO, Semanal Ausencia de expectativas de inflación y paro elevado son motivos para seguir con el QE, pero los mercados han

El Consumo USA se ha deteriorado en esta época del año de manera recurrente en los pasados tres años. Este año sería deseable que no se reproduzca la pauta para evitar correcciones bursátiles, también recurrentes en estas fechas, y poder así justificar de alguna forma los niveles alcanzados por las bolsas, y el PER 20x del SP500 en un entorno de ralentización de la marcha de beneficios. VENTAS AL MENOR USA SP500 Semanal Este año en particular el aspecto del mercado es diferente y los focos de atención también distintos. La determinación de los Bancos Centrales ha inundado de complacencia la psique de los inversores y entre todos se ha creado una situación en la que se observan ciertos desequilibrios, los que el Sr. Bernanke afirma no observar aún, que suelen alertar sobre la existencia de excesos. Por ejemplo, – Margin Debt del mercado, al que me he referido tantas veces en las últimas semanas, en máximos superiores a los de 2007 y casi máximos históricos . -Las emisiones respaldadas o»Securitization,» alcanza ya  $225.000 millones en el año, un tercio del record pre-crisis. -Los spreads de deuda soberana-junk en mínimos históricos. -El último empujón alcista del mercado iniciado el 19 de

Concluidas las citas del mercado con la Reserva Federal, primero la comparecencia de Bernanke ante el congreso y después las actas de la última reunión del FOMC, el resultado ha sido verdaderamente frustrante. Quizá porque antes de la apertura de los mercados USA, el Presidente de la FED de Nueva York, Sr.Dudley, ha anticipado a través de Bloomberg que “Three or four months from now I think you’re going to have a much better sense of, is the economy healthy enough to overcome the fiscal drag or not,” Dejando paso al acto de Bernanke en el que haciendo uso de la capacidad de comunicación que caracteriza a la FED para explicarse cuando quiere evitar ofrecer pistas, hasta el punto de conocerse sus comunicados  como una jerga denominada «FEDSPEAK» y ha venido a repetir el mensaje del FOMC del pasado 1 de mayo afimrando que la FED “is prepared to increase or reduce the pace of its purchases to maintain appropriate policy accommodation as the outlook for the labor market or inflation changes.” Es decir, se hará lo que sea necesario cuando sea necesario… pero existen riesgos elevados derivados de las políticas (el balance de la FED acumula $3.35 trillion frente a $879

La sesión de hoy se presenta interesante. Bernanke será el centro de atención, primero en su comparecencia ante el Congreso ,16:00 hora española, donde explicará la marcha económica y el impacto y previsión de sus políticas y además se expondrá a preguntas más o menos incómodas de políticos más y menos conformes con la ultra expansión monetaria. Segundo, al final de la tarde, 20:00 hora española, se publican las actas de la última reunión del Comité de Mercados Abiertos -FOMC-, se mostrará así la temperatura del debate interno del Comité sobre la idoneidad de mantener el programa de compra de $85.000 Millones al mes. En línea con los comentarios recientes en este blog sobre la positiva evolución del déficit en los últimos dos trimestres, el mercado estará pendiente por si la FED también lo contempla como un factor a favor de reducir las compras de Treasuries en cualquier momento. La situación técnica del mercado después de conseguir alzas del 24% en sólo 6 meses es extrema en numerosas lecturas y su sostenibilidad depende de las ilustraciones que haga el Sr. Bernanke esta tarde. SP500, 15 minutos Los niveles técnicos alcanzados por distintos indices sectoriales son  extremos y cabe esperar un

¿Pueden dos senadores acabar con la creencia instalada en el sistema del «demasiado grande para caer»? John Mauldin está divulgando en su web información recogida originariamente por Barry Ritholtz editor de «The Big Picture»,  cuenta que dos senadores, un demócrata por Ohio, Sherrod Brown y David Vitter, republicano por Luisiana, han alcanzado un preacuerdo para  terminar con los privilegios de la gran banca. De ser finalmente aprobada la propuesta, serán eliminadas enormes prebendas de las que vienen disfrutando los mega bancos USA, sólo por el hecho de ser «demasiado grandes para caer», mejorará la competencia entre entidades, la transparencia y el control de riesgos, la calidad del capital de las entidades USA… Son tantos los aspectos a abordar y tan contrarios a los intereses de los más fuertes, que la batalla del lobby por evitar la entrada en vigor de esta norma será feroz. Breve resumen de propuestas, especialmente encaminadas a evitar que el riesgo final de los grandes bancos recaiga sobre el contribuyente, (TBTF=Terminating Bailouts for Taxpayer Fairness Act): – Requerimientos de capital del 15% para los bancos mayores de $500.000 millones. -Los ratings de las agencias no serán vinculantes. -Incluir en los balances la operativa de sus actividades en la