octubre 2013

Tras varios programas de expansión cuantitativa insuficientes y con una economía en estado aún febril, la FED tuvo la genial idea hace un año de inventar un programa definitivo, sin fecha ni límite de caducidad, QE-3, ilimitado en tanto la economía no mejore sustancialmente. Sustancialmente para la FED, según ha hecho entender al mercado, será que el Paro caiga hasta el 6.5%, con un umbral de inflación alrededor del 2%. A continuación comentamos sobre el comunicado de ayer en relación a ambas variables pero antes un refresco de memoria. Repaso de actuaciones y programas FED. Además de adoptar medidas inéditas y amplias ventajas al sector financiero y bancario, introdujo la política de tipos cero -ZIRP- (16 dic 2008), la FED entró de lleno en la heterodoxia mediante el QE-1 (octubre 2008, $1.45 billones en comprar MBS+ $300.000 millones en Treasuries ), posterior QE-2 (Nov 2010, comprando $600.000 millones en Treasuries de largo plazo), Operación Twist (Sept 2011) y QE-3 (Nov 2012, $85.000 millones al mes… y subiendo). De acuerdo con el comunicado de la Reserva Federal, «The Committee decided to await more evidence that progress will be sustained before adjusting the pace of its purchases.» La evidencia de progreso aludida podría

La reunión del FOMC ha terminado, ho ha habido novedad alguna como se esperaba, los tipos de interés y el programa QE permanecerán inalterados y dependientes de la evolución del mercado de trabajo y de la evolución de precios. La única voz contraria al consenso del consejo ha sido la de Esther L. George, quién expone los riesgos potenciales de continuar con la política monetaria «acomodaticia» para mantener el equilibrio económico y financiero y eventual subida de las expectativas de inflación. Press Release Release Date: October 30, 2013 For immediate release Information received since the Federal Open Market Committee met in September generally suggests that economic activity has continued to expand at a moderate pace. Indicators of labor market conditions have shown some further improvement, but the unemployment rate remains elevated. Available data suggest that household spending and business fixed investment advanced, while the recovery in the housing sector slowed somewhat in recent months. Fiscal policy is restraining economic growth. Apart from fluctuations due to changes in energy prices, inflation has been running below the Committee’s longer-run objective, but longer-term inflation expectations have remained stable. Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability.

Además de la evolución del mercado inmobiliario, confusa pero al alza en precio, la FED comentará en su comunicado tras su reunión sobre coyuntura y perspectivas. El mercado está impaciente por leer entre líneas. En este sentido, el hecho de que la inflación sea tan baja y que las expectativas sigan también a la baja es verdaderamente incómodo para la FED=> NO TAPER El principal miedo del principal Banco Central es la deflación y foco de lucha abierto, después de engordar su balance hasta los $3.85 billones sin haber conseguido incremento de precios, si han evitado un proceso deflacionista severo. La situación actual de precios es desinflacionista pero la inercia peligrosa. El volumen de efectivo que mantienen los bancos en las arcas de la FED ronda los $1.9 billones, los bancos están utilizando el dinero fácil de la FED para reparar sus balances, aprovechar la reflacion de activos para hacer plusvalías e invertir en deuda pública soberana, mientras que el crédito permanece bajo. De manera que a pesar de los esfuerzos del Helicóptero-FED por inundar el sistema, el multiplicador del dinero se encuentra en mínimos de cien años. El Helicóptero está regando y mucho pero básicamente alrededor de su sede,

Ayer comentaba la evolución de los datos de vivienda USA, referidos a ventas pendientes de escriturar en septiembre, abajo un 5.6% la peor caída desde 2008. El mercado alegre en la idea de moda, malos datos macro equivalen a más QE. Por otra parte, ayer se publicó el Índice de Precio de Viviendas S&P/Case-Shiller, noticia esta vez referida a la evolución de precios sorprendiendo muy positivamente. Se trata de un incremento del 12% interanual hasta agosto y la mejor subida desde 2006. Existen diversos argumentos que explicarían esta anomalía pero hoy, reunión del FOMC mediante, lo importante es considerar que la mejora buscada por la política QE de la FED, efecto riqueza, está en marcha. También, las tasas de inflación están en cotas realmente bajas, ayer se conoció el índice de precios a la producción, cayendo un 0.1% en septiembre, y hoy se publicará el IPC y se espera un +0.1%. Con este escenario y los mercados en zona de máximos, la incógnita del FOMC se nubla más aún. El consenso no espera variación alguna en la política, no obstante, sí cabe un prudente aviso en el comunicado al estilo del pasado mes de mayo. Aviso que originó ventas y corrección

En los últimos meses, los datos económicos, consumo, vivienda, confianza y otros, publicados en EEUU no alcanzan cotas satisfactorias, el último conocido ha sido el dato de viviendas pendientes de formalizar ventas, cayendo el 5.6% en septiembre. Esta fragilidad de datos avala la política actual de la FED, especialmente si procede del sector inmobiliario. El consenso no espera cambios en política monetaria y presumiblemente, el FOMC  justificará el mantenimiento del programa de compra de bonos con un párrafo como el extraído de la reunión de septiembre: «The Committee sees the downside risks to the outlook for the economy and the labor market as having diminished, on net, since last fall, but the tightening of financial conditions observed in recent months, if sustained, could slow the pace of improvement in the economy and labor market». La FED esperará al fortalecimiento de la economía, sector inmobiliario a la cabeza, antes de promover su retirada de los mercados. En tanto se retardan sus esperanzas, los mercados suben y se alejan de sus fundamentos, cotizan casi exclusivamente las decisiones de la FED y generan sobre-valoraciones injustificables. En esta situación el mercado puede pasar tiempo, y cuanto más tiempo más dura será la corrección posterior

La Reserva Federal se reunirá mañana y el miércoles para decidir sobre política monetaria, en un ambiente de calma inversora y previsión de noticias positivas para las bolsas, incluso noticias excitantes bajo la premisa barajada por determinados analistas de que el programa QE podría ser revitalizado, aumentando el volumen de compras. En este sentido tranquilidad total en los mercados, el genio Bernanke no defraudará a sólo un trimestre de expirar su mandato en el cargo, con la economía adormecida, los mercados anestesiados y desequilibrios tan serios o más que los heredados de su antecesor. Antes de tomar el Helicóptero Ben los mandos de la FED, el día 1 de febrero de 2006, el señor Greenspan había estado en el puesto durante 19 años, sembrando vastas cosechas de desequilibrios aún no resueltos. Curiosamente,  Greenspan tomó el puesto el día 11 de agosto de 1987 y 10 sesiones de contratación después el Dow Jones registró máximos históricos en 2.746 puntos. Mes y medio después, el DOW estaba un 40% por debajo… Crash del `87  mediante. La incursión de Bernanke en la FED no recibió tan rápida y definitiva respuesta como su antecesor pero la cosecha de desequilibrios y burbujas alentados por Greenspan, eran

Los cruces de las principales monedas continúan dentro de un orden técnico y en situación de espera interesante, El Dólar Index no ha perforado el área de soporte 79 ni tampoco han perdido referencias técnicas de control los cruces «carry» Euro-Yen o Dólar-Yen, ambos inmersos en pautas técnicas desde hace meses.  DÓLAR INDEX diario DÓLAR INDEX semana Respecto del YEN japonés y las posibilidades de su economía existen dudas, aunque cierto consenso esperando caídas de medio plazo adicionales de la moneda en respuesta a las políticas «Abenomics», impuestas sobre la base de un incremento monetario del 200%, insólito pero cierto!. DÓLAR – YEN semana   EURO – YEN semana Desde hace semanas mantengo una predisposición bajista para ambos cruces, el 3 de octubre ATENCIÓN AL CARRY TRADE!!!. SP500, YEN vs EURO y DÓLAR o 17 de octubre CARRY TRADE ESQUIVO, COMO LA RENTA VARIABLE esperando una resolución a la baja de las pautas desplegadas, hasta la fecha sin cambios en precio, ni novedades en la pauta o indicadores. Los gráficos expuestos son exáctamente los mismos que entonces. Defiendo una posición contraria al consenso, de nuevo sí, aunque mis previsiones se alinean en plazos más largos y serán así mantenidas en tanto la corrección esperada respete

La «foto» del empleo que adjunto a continuación desenmascara una situación sin precedentes en el mercado laboral americano y pone en entredicho la sostenibilidad de la frágil recuperación económica actual. También informa sobre las eventualidades del QE. Se trata de la relación desempleo- tasa de participación activa en el mercado laboral americano: Hasta la recesión del año 2000, en cada ocasión que la economía conseguía salir y recuperar la senda alcista, la participación en el mercado laboral se recuperaba y la tasa de paro tendía a caer. Contrariamente, tras la última recesión la participación sigue cayendo mientras la tasa de paro mejora; la tasa «no oficial» es preocupante. De acuerdo con la opinión de American Enterprise Institute,  si la tasa de participación estuviera en los niveles de hace 5 años, la Tasa de Paro sería del 11.2% frente al 7.2% oficial. John Williams, de Shadowstats.com, obtiene los datos de paro conservando la metodología de cálculo antigua y llega a la siguiente conclusión: Adjunto las explicaciones que ofrece la web: «The seasonally-adjusted SGS Alternate Unemployment Rate reflects current unemployment reporting methodology adjusted for SGS-estimated long-term discouraged workers, who were defined out of official existence in 1994. That estimate is added to the