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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Economía alemana en ruinas, americana en vilo. ¿Bolsas a máximos?.

La desaceleración y pérdida de competitividad de la economía de Alemania es una realidad preocupante y de consecuencias también para el conjunto de Europa. La economía alemana ha crecido un 0.9% desde 2019, 5 años de estancamiento total, mientras que el PIB de EEUU ha subido casi un ~13% o el de la Unión Europea un ~6%.  Los sectores industrial y exportador alemanes han sido el motor de su economía, de la economía europea, durante décadas pero factores como la ineficiente gestión política (local y europea) del sector energético ha causado fuertes subidas de los precios, inestabilidad y problemas de calado. Tanto el PIB alemán como todos sus componentes están estancados desde hace años y situados bien por debajo de su tendencia, particularmente la inversión. Alemania padece una importante desventaja competitiva que se está haciendo crónica y es responsable de la caída de su motor económico, industria y exports. Los precios de la energía no paran de subir, consistentemente por encima de las subidas experimentadas por otros países, también países europeos. Alemania tiene hoy los precios energéticos en el mercado mayorista más altos de Europa Occidental, similar a Países Bajos (122 €/MWh) y Bélgica (111 €/MWh. El MWh (MegaWatio/hora) cuesta

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Antonio Iruzubieta

¿Buy The Dip?. Bolsas, Bonos, West Texas, Oro y Bitcoin. Tormenta perfecta de liquidez

Los mercados de riesgo han entrado en fase de digestión y dudas, han detenido su imparable tendencia alcista y corregido desde niveles máximos históricos. La corrección está siendo ordenada y suave aunque los inversores están aterrorizados (el sentimiento es extremadamente negativo debido al exceso de ponderación y de apalancamiento), de momento el SP500 se ha dejado un -4.4%. De las 500 empresas del índice, 412 (82%) cotiza más de un 20% por debajo de sus máximos históricos, es decir, sólo un 18% cotiza sobre de ese 20% de caída desde sus máximos. La corrección interna ya se ha producido. Varios factores han contribuido a desencadenar la corrección en marcha. El aumento de incertidumbre sobre la capacidad de generar rentabilidad de las mega inversiones en IA, no sólo la esperada que es muy elevada sino la mínima necesaria para evitar problemas de liquidez e incluso de solvencia en algunas compañías, o un entorno técnico marcado por una frágil salud interna del mercado durante semanas mientras las que los índices estuvieron conquistando máximos históricos o la posibilidad de que la FED no recorte los tipos tanto como se esperaba, finalmente han causado reacción entre los inversores. Ante semejante panorama, los inversores han

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Antonio Iruzubieta

Economía asistida y recesiones. Concentración excesiva precede rotación de activos

Desde 2010 la economía americana está siendo excepcionalmente resiliente, en 16 años sólo ha sufrido una breve recesión que fue provocada por la pandemia en 2020 pero rescatada de inmediato a través de la asistencia de las autoridades, rescates masivos, medidas ultra expansivas y deuda. Durante las recesiones económicas en Estados Unidos, los beneficios del SP500 normalmente caen un ~18% y suelen tardar en recuperarse 3-4 años de media, aunque en los años 2000 y 2008 (burbuja puntocom y burbuja subprime) el EPS o Beneficio Por Acción tardó en recuperar los picos previos 7 y 6 años respectivamente. Los libros de historia explicarán lo sucedido durante y después de la burbuja IA. Según el Bureau of Labor Statistics -BLS- y NBER, en 11 de las últimas 12 recesiones, la inflación anual del CPI se desaceleró o volvió negativa. Las recesiones son habitualmente deflacionistas, el IPC cae en promedio 4,4 puntos. En el periodo 2007-2009 la inflación cayó del ~+4% a un negativo -0.4% (desinflación de ~4.4 puntos) y en la recesión de 2001, el IPC pasó de +3.4% a un positivo +1.6% (desinflación de 1.8 puntos). Considerando la estadística de comportamiento de las dos principales variables objeto de control bajo

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Antonio Iruzubieta

Fin del shutdown. Inteligencia Artificial vs Superficial. Distribución

Se confirma la proximidad del final del «Shutdown» o cierre parcial de la administración USA, motivo por el que las bolsas celebraron ayer por todo lo alto y rebotaron con fuerza al alza, a pesar de que los más de 40 días de shutdown no han pasado factura alguna a las cotizaciones y cotizan en la misma zona de cotización que cuando comenzó. La medida se votará mañana en la Cámara de Representantes y casi con toda seguridad saldrá adelante porque los republicanos tienen la mayoría simple (220 vs 218) y necesaria en este trámite. La temporada de presentación de resultados del tercer trimestre está prácticamente finalizada, más del 90% de las compañías ya ha publicado y el saldo ha sido netamente positivo, con el incremento de beneficios más rápido en 4 años (según Morgan Stanley la media de crecimiento de beneficios de las empresas del índice Russell 3000 ha sido del +11% frente al 6% del segundo trimestre).  Se trata del ritmo de crecimiento trimestral de resultados más alto desde el tercer trimestre del año 2021 y argumento esgrimido por expertos e inversores para justificar el impresionante rally desde los mínimos del 7 de abril , así como argumento

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Antonio Iruzubieta

Posicionamiento frente a sentimiento de los inversores. The Big Short.

La Inteligencia Artificial está liderando la revolución probablemente más disruptiva y amenaza con alterar por completo el panorama económico, particularmente el del empleo, vean detalles en post de ayer Tensiones de liquidez y ventas de bonos. Empleo y otras incertidumbres IA. La contratación de nuevos empleados se ha frenado en seco, los planes de ajuste de plantillas están comenzando a aumentar (Microsoft, Amazon, Meta, Oracle, Dropbox, Salesforce, etcétera, han despedido en los últimos meses y/o anunciado recortes de plantilla). Un ejemplo del impacto de la tecnología en el empleo durante la última década es Macy´s, que ha reducido plantilla desde 160.000 hasta 94.000 actuales en parte debido a la expansión continuada y fuerte aumento de cuota de mercado de a Amazon, aunque ahora también Amazon ha anunciado el despido inmediato de 14.000 trabajadores y previsión de reducir en otros 30.000 próximamente. Es esa última década, las acciones de Macy´s han caído ~60% mientras que las de Amazon han subido ~1.200%. Esta semana estaba prevista la publicación de datos de evolución del empleo de octubre pero el cierre parcial de la administración americana (Shutdown) continúa y no se publican datos oficiales. No se intuye una evolución positiva, aunque según proyecciones de

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