THE WALL STREET CORNER

ANÁLISIS INDEPENDIENTE

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AL SERVICIO DE INVERSORES SERIOS

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

La «operación especial» de Rusia cumple 4 años, efectos sobre petróleo y sincronización bolsas.

Hoy se cumplen cuatro años desde el inicio de la invasión de Rusia a Ucrania, en origen era una invasión pensada y relatada desde el Kremlin como una «operación militar especial» rápida de días o semanas para conquistar Ucrania pero no pudo ser. El conflicto continúa sin visos de resolución a pesar de las diversas negociaciones, todas estancadas por excusas de Putin,queen realidad sólo acepta el cumplimiento de sus demandas territoriales y de seguridad. Hasta la fecha Rusia ha conquistado cerca del 20% del territorio ucraniano y continúa atacando pero avanza muy lentamente, mientras Ucrania se enfoca en defensa y producción armamentística.. El conflicto ha pasado a se muy prolongado y de desgaste, con avances territoriales más bien limitados para Rusia con menos del 1.5% del territorio ucraniano ganado desde 2024) pero a costa de un destrozo humano y económico masivos para ambas partes, bastante peor para Ucrania cuyo PIB ha caído cerca de un 22% desde 2021 frente a una mejora del PIB ruso del ~7% desde 2022. El coste de reconstrucción de Ucrania se estima en ~$600 mil millones (casi 3 veces el PIB nominal proyectado para 2025), después de unas pérdidas económicas acumuladas de ~$670 mil millones.

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Tensiones en crédito privado. Estructura del consumo USA muy vulnerable. Bolsas y crudo

Blue Owl Capital ha decidido suspender de forma permanente los reembolsos de uno de sus fondos de crédito privado dirigido específicamente a inversores minoristas. El fondo en cuestión es «Blue Owl Capital Corporation II» un vehículo de inversión no cotizado en bolsa y orientado a la inversión en deuda privada, principalmente préstamos senior garantizados a empresas de mediana capitalización en EE.UU., con una fuerte exposición al sector de software y tecnología. Software concretamente no ha sido el mejor sector en el que permanecer invertido en los últimos meses y la falta de reacción de sus gestores ha arrastrado al fondo y ahora que los partícipes quieren su dinero y las peticiones de reembolso están creciendo SECTOR SOFTWARE, diario. ¿Estamos ante un momento «canario en la mina de carbón»? Después del anuncio de cancelación de reembolsos, las acciones de Blue Owl (OWL) cayeron entre 6-9% , arrastrando también a competidores como Apollo, KKR, Carlyle y Ares. El boom del crédito privado puede estar yendo demasiado lejos en los mercados, las primas de riesgo están en mínimos, los spreads o diferenciales de tipos entre deuda del tesoro, de empresas de calidad y del resto se han desplomado y cotizan el mejor de

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Morosidad y quiebras al alza, datos macro dopados con deuda. ¿Bolsas?

La morosidad continúa al alza en EEUU, un problema para los acreedores pero también un recordatorio de la brecha existente entre la situación micro y los guarismos macroeconómicos oficiales. La morosidad en el sector inmobiliario comercial está por las nubes, la de los activos con garantía hipotecaria «Commercial Mortgage-Backed Securities -CMBS- para oficinas escaló otros +103 puntos básicos en enero alcanzando nuevo récord histórico del 12.3% y superando el pico máximo alcanzado en la crisis Subprime en 2008.  La tasa de morosidad en CMBS ha aumentado +600% en los últimos 3 años. Mientras tanto, la tasa de morosidad en CMBS del apartado denominado «multifamily» (edificios de apartamentos/multifamiliares) también subió aunque algo menos, en este caso +30 puntos básicos, llegando al 6.9% y el tercer registro más alto desde diciembre de 2015. La tasa de morosidad general de CMBS en EE.UU aumentó +17 puntos básicos, hasta el 7.5%, el nivel más alto desde la pandemia. La crisis en el sector inmobiliario comercial (CRE) está en pleno desarrollo y sin visos de finalizar, más bienal contrario. Las tasas de morosidad en las hipotecas multifamiliares concedidas por Freddie Mac han subido hasta el nivel más alto en al menos 21 años, después de

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Antonio Iruzubieta

Musk y revolución IA; super abundancia o caos. Bonos y bolsas.

Después de conocer los datos de empelo e inflación la semana pasada, la reacción de los mercados  desafió el guion tradicional, ya que un dato de empleo mejor de lo esperado (aún siendo débil) y una inflación enfriándose proporciona tranquilidad y en principio optimismo inversor y buen comportamiento de las bolsas. Sin embargo, los inversores interpretaron la situación con inquietud y ventas, los índices cayeron mientras que la rentabilidad de la deuda del Tesoro mejoró cayendo a mínimos de varios meses. Los precios de los bonos repuntaron con cierta inercia, en línea con las previsiones que venimos compartiendo aquí desde hace semanas, T-BOND, diario. El empleo e inflación son los datos datos centrales a vigilar de las autoridades monetarias, su evolución ha sido favorable y los inversores han interpretado la mejora en clave de tipos de interés, la probabilidad implícita de un recorte de tipos en junio, el primero proyectado para 2026, estaba alrededor del 70% al principio de la semana, cayó por debajo del 50% tras el informe de empleo y se estabilizó aproximadamente en el 55% el viernes. Esta semana los mercados estarán muy pendientes de la publicación del testigo de inflación preferido de la FED, el deflactor

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Antonio Iruzubieta

Descrédito total de los informes oficiales de empleo en USA y España. ¿Bolsas?

Buenas noticias en el informe de empleo USA de enero, contrarrestadas con una fuerte revisión a la baja del comportamiento del empleo durante el año pasado, incluyendo cuatro meses del año pasado con caídas netas o destrucción de empleos. Según el informe del Bureau of Statistics americano, el pasado mes de enero se crearon 130.000 nuevos puestos de trabajo, cerca del doble se las estimaciones del consenso y muy por encima de lo que cabía esperar atendiendo a unos datos preliminares publicados estos días en tono realmente flojo (JOLTS, ADP, Challenger) y que indican gran debilidad. La tasa de paro descendió una décima respecto al dato de diciembre, hasta el 4.3%. TASA DE PARO vs SP500. La veracidad de estos datos será comprobada cuando el Bureau of Labor Statistics proceda a las habituales revisiones que de manera sistemática en los últimos años están recortando el número real de empleos creados de forma alarmante. La revisión final de los datos de creación de empleo de 2025 fue tremenda, una corrección a la baja de nada menos que -862.000, la mayor desde 2009. Ayer se reconoció que la economía en realidad generó apenas 181.000 empleos durante todo el año pasado, después de

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