Protegido: IPC PEGAJOSO Y ALTO, PARO EN MÍNIMOS HISTÓRICOS; ¿POR QUÉ PAUSARÁ LA FED?

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Protegido: ÍNDICES BAILANDO AL BORDE DEL PRECIPICIO TÉCNICO. ESTRATEGIAS

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TECHO DE DEUDA Y RESPONSABILIDAD FISCAL USA ¿OXÍMORON?. VOLATILIDAD

El Comité encargado de aprobar que el debate sobre el límite de deuda pueda ser debatido en la cámara de representantes USA denominado «House Rules Committee» votó ayer  en favor 7 a 6, despejando el paso a la votación general del Congreso.

Los miembros de Congreso (222 republicanos y 213 demócratas) votarán hoy y a continuación, en caso de resultado positivo como se espera, la propuesta pasará al Senado que tendrá que aprobar definitivamente la medida antes de la próxima semana para evitar que el Tesoro agote sus exiguas reservas.

El gobierno americano ha emitido un informe de 99 páginas, denominado «Fiscal Responsability Act» a través del que expone los detalles asociados al aumento del techo de deuda.

Vincular el aumento del techo de deuda, derivado de falta de rigor y disciplina presupuestaria, con un «acto de responsabilidad fiscal» es un oxímoron en sí mismo.

El acuerdo permitirá aplazar el límite de deuda hasta 2025 sin límite preestablecido, es decir, no contiene cuantía concreta (ahora está en $31.4 billones) y por tanto carece de todo tinte de responsabilidad cuando se estima que el Tesoro podría necesitar emitir hasta $4 billones.

Tampoco cambiará nada material en la evolución de la economía o de los mercados, ciertamente mitiga incertidumbre de corto plazo en los mercados, poco más.

Levantando la mirada hacia el futuro, sin embargo, surgen cuestiones de gran importancia tanto para los mercados financieros como para la economía. Ahora el Tesoro ha recibido autorización para comenzar a emitir deuda y las necesidades sólo para reequilibrar la TGA o Cuenta General del Tesoro son de un tamaño impresionante.

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Además de absorber recursos del sistema y reducir la capacidad de otros agentes económicos para financiarse (efecto crowding out) el Tesoro afronta un entorno de tipos verdaderamente adverso para sus intereses. El tipo o coste medio de la deuda del Tesoro es actualmente del 2.11% pero las nuevas emisiones deberían lanzarse a tipos de hoy, con cupones en el entorno del 5%.

También el Tesoro afronta la avalancha de emisiones, volumen y plazos comentados en post de ayer, en un entorno complicado de falta de interés e incluso de huida de parte de los inversores internacionales.

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La falta de demanda es un problema creciente que eventualmente forzará a la Reserva Federal a actuar de comprador de último recurso, con las connotaciones asociadas en términos de independencia y prestigio o monetarias en términos de inflación.

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Hasta hace sólo unos años, el mercado podía absorber grandes cantidades de Treasuries sin grandes consecuencias como ocurrió en 2019, las condiciones generales de demanda eran favorables a pesar del enfriamiento de la de extranjeros, pero las condiciones monetarias eran muy positivas y expansivas, los tipos cero, la morosidad era casi inexistente y los bancos estaban en perfecto estado de forma.

Hoy no queda nada de aquellos fatores tan positivos y habrá que estar atentos a los problemas de demanda de títulos del Tesoro USA en un entorno de oferta masiva como el que viene.

La morosidad, por cierto, este año ya ha superado en número a las sucedidas desde 2010 en el periodo enero-abril y las previsiones no son buenas.

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Con todo, los mercados están sorprendiendo por la fortaleza exhibida en los últimos meses, por su capacidad para mantener una tendencia independientemente de la enorme cantidad de datos, indicadores y testigos, divergencias y lecturas de mercado (analizadas en numerosos post) que ofrecen una visión borrosa del optimismo de las bolsas y muchos motivos para la cautela.

No todo el mercado es la Inteligencia Artificial o su gran impacto sobre el Nasdaq o el S&P500 y exceptuando estos, el resto del mercado si está cotizando la incertidumbre reinante.

DOW JONES INDUSTRIALES vs TRANSPORTES.

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RUSSELL-2000, semana.

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La prima de riesgo, calculada a través del diferencial entre la rentabilidad por dividendo del SP500 y la rentabilidad del bono USA a 10 años, ha caído hasta los 15 puntos básicos, el nivel más bajo en mucho tiempo y bastante inferior al alcanzado el pasado mes de agosto, cuando el SP500 parecía escapar al alza pero se giró abruptamente y cayó con fuerza hasta los mínimos de octubre.

Otro detalle inusual del mercado y que suele surgir en momentos extremos es la concentración de ponderación en unos pocos valores. El peso o ponderación de los 5 grandes valores del SP500 alcanza hoy máximos de más de 30 años, el 24.1% de la capitalización total del índice, frente al 17.8% del año 2020, 10.5% de 2015, el 11.6% de 2010 0 el 20.1% del año 2000

Una anomalía más es el número de acciones del SP500 que está batiendo al índice en el actual rally, el peor dato desde el año 2.000.

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Así, la línea de avance/descenso del índice presenta una clara divergencia con el comportamiento del SP500, aún más llamativa, casi histórica, la divergencia dibujada entre el Nasdaq y su línea avance/descenso:

NASDAQ vs LÍNEA DE AVANCE/DESCENSO.

La estampida alcista del Nasdaq de los últimos días ha sido intensa y muy vertical pero ha venido acompañada de alzas en su índice de volatilidad.

NASDAQ-100, 15 minutos.

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El índice de volatilidad del Nasdaq -VXN- ha subido, los inversores han visto subir al índice pero han comprado volatilidad esperando alzas…

VXN, diario.

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… y subidas de volatilidad tradicionalmente vienen acompañadas de eventuales caídas del índice subyacente.

El DAX alemán ha comenzado a perder niveles, de acuerdo con las previsiones y…

DAX-40, 30 minutos,

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… se ha activado interesante operativa de riesgo bajo y limitado, para aprovechar la volatilidad y caída de las cotizaciones esperada.

Mantenemos al Nasdaq bajo vigilancia esperando el momento de activación de la estrategia recientemente compartida con lectores (suscriptores).

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Protegido: ¿ÚLTIMO ACTO DE LA COMEDIA TECHO DE DEUDA?. BOLSAS, EURO, TBOND

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Protegido: ¿CALIFICACIÓN DEUDA USA EN JUEGO?. LÍMITE DE DEUDA Y EFECTO «CROWDING OUT».

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MERCADO DE TRABAJO, ECONOMÍA Y MERCADOS PENDIENDO DE UN HILO

El mercado de trabajo es clave para determinar la situación y dirección de la economía, según la tasa de paro en Estados Unidos actualmente en mínimos se podría inferir que la economía atraviesa un periodo de gloria, crecimiento y pleno empleo.

El informe de empleo publicado cada mes es importante  y, de hecho, es el dato que más volatilidad genera en los mercados aunque se trata de un indicador atrasado y, por tanto, aporta información limitada respecto del futuro que es lo que se supone cotiza el mercado.

La evolución del mercado laboral es crucial, también presenta una interesante correlación con el comportamiento de largo plazo del SP500, y de ahí la importancia del análisis de datos (ofertas de empleo, participación de la fuerza laboral, vacantes sin cubrir, peticiones de subsidio al desempleo…) que facilitan vislumbrar su verdadera situación y anticipar perspectivas.

TASA DE PARO vs S&P500.

Unemployment and the Market

Ayer, como cada jueves, se publicó el dato de Peticiones de Subsidio al Desempleo en Estados Unidos, resultaron algo superiores a las de la semana pasada, 229.000 frente a 225k y, de momento, los signos de enfriamiento del mercado laboral se mantienen latentes y por tanto también los riesgos de recesión económica inminente.

PETICIONES SUBSIDIO AL DESEMPLEO, EEUU.

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Las ofertas de nuevos puestos de trabajo alcanzaron máximos a principios del pasado año 2022 y desde entonces vienen cayendo aunque de manera bastante gradual y ordenada, advirtiendo un lento deterioro del mercado laboral.

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La Reserva Federal ha presentado un informe sobre un novedoso modelo de valoración del mercado de trabajo utilizando como base de información la contenida en Twitter. Según el modelo, la situación es menos favorable de lo que cabría esperar con una tasa de paro en el 3.4% y zona de mínimos históricos.

  • «Our Twitter-based measure of job loss is well-correlated with and predictive of other measures of unemployment.»

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Con este panorama del mercado laboral razonablemente fuerte y sostenido, aunque síntomas de enfriamiento, con la tasa de paro más baja desde finales de los años ´60 y la inflación incordiando en niveles bastante más altos de los deseables, la Reserva Federal tiene motivos para continuar elevando los tipos de interés en su próxima reunión de junio, o bien en julio. El modo «esperar y ver» o un recorte de tipos inminente tal como anticipaba (anhelaba) el mercado hasta la semana pasada tendrá que esperar.

Otro miembro del FOMC, Sra. Susan Collins, presidente de la FED de Boston tampoco confirma que los tipos hayan alcanzado techo, apuntó ayer que los tipos deben estar «cerca» del punto a partir del cual la política monetaria puede pausar el proceso de subidas de tipos:

  • «While inflation is still too high, there are some promising signs of moderation.»
  • «I believe we may be at, or near, the point where monetary policy can pause raising interest rates».

La revisión del dato de PIB del primer trimestre, también publicada ayer, eleva en dos décimas el dato preliminar hasta el 1.3% pero también sube el deflactor del PIB también dos décimas hasta el 4.2%. En estas condiciones, la FED acumula más datos en favor de elevar de nuevo los tipos de interés en junio o julio.

La posibilidad de que la FED comience a rebajar tipos en julio tal como anticipaban los mercados es cada día menos plausible.

Además de la política monetaria, las bolsas esperan también al desenlace de los acontecimientos respecto al techo de deuda, en un estado de aparente optimismo y desplegando un rally que parece no tener final.

Ayer los índices subieron con gran fuerza, el Nasdaq principalmente liderado por NVIDIA que presentó unos resultados excelentes y propulsaron su cotización un 24.4%, arrastrando consigo al alza a las grandes tecnológicas.

Nuevamente, el gran peso de las gigantes de la tecnología sobre los índices ha sido responsable de una jornada de optimismo generalizado, con el Nasdaq arriba un +1.76%, el SP500 un más moderado +0.88% pero el Dow Jones, incapaz de seguirles por falta de gigantes tech en sus filas, cerró cayendo un ligero -0.11%.

Mientras que el Nasdaq cotiza en máximos del rally iniciado en octubre y bien alejado de sus medias móviles de referencia (50 y 200 sesiones respectivamente), tras acumular una rentabilidad desde que comenzó el año próxima al 25%…

NASDAQ-100, diario.

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… el Dow Jones, sin embargo, sigue estancado en la zona de máximos de diciembre 2022, su rentabilidad desde enero es nula y habiendo perforado su mm de 50 sesiones ahora está realizando un test a su media móvil de 200.

DOW JONES, diario.

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El impulso del rally de las últimas fechas se está produciendo con un deterioro constante de los datos internos y ayer no fue excepción.

Acompañaron al alza pocos valores, los grandes principalmente. Subieron sólo un tercio de acciones del mercado mientras que cayeron los otros dos tercios (nueva caída de la línea de avance/descenso), el número de nuevos mínimos de 52 semanas se disparó, la participación fue baja, bla, bla, bla… El post del martes expone detalles sobre cómo ABUNDAN LAS DIVERGENCIAS MONETARIAS, ECONÓMICAS, DE SENTIMIENTO Y DE MERCADO.

La evolución del SP500 desde la perspectiva de desglose entre los 7 grandes valores y los 493 restantes es inquietante, mientras que los primeros acumulan una subida agregada media del 44% y el S&500 suma un 10%, el grueso de componentes del índice (493) han subido un limitado +1%.

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El número de empresas que conforman el SP500 y que han conseguido batir la rentabilidad del índice ha alcanzado mínimos no vistos desde marzo del año 2000, justo cuando se gestaban los últimos movimientos antes del pinchazo de la burbuja tecnológica.

Los ratios de valoración de NVDIA hoy son peores que las de muchas empresas en plena burbuja tecnológica, por ejemplo, una relación Precio/Ventas en 35 veces o un PER de 218 veces o el ratio PEG (PER to Growth) en más de 10 veces. El Nasdaq, en situación general de sobrevaloración, tiene unos ratios realmente bajos en comparación con los de NVDIA. El ratio precio/ventas es 2.3x, el PER en 25x o un PER ajustado (Shiller CAPE) en 35.

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El mercado es soberano y no siempre atiende a razones, cuando se propone continuar una tendencia lo hace independientemente de las condiciones generales de economía o del propio mercado, últimamente incluso desafiando una teoría básica que impera en la formación de los precios como es la liquidez y los flujos de inversión.

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Una divergencia más a sumar al cúmulo de discrepancias que viene presentando la dirección de los índices respecto a la de distintos indicadores de mercado, testigos o datos macro, algunas expuestas en el post del martes arriba señalado.

Frente a la aparente fortaleza del Nasdaq o el SP500, la situación técnica de distintos índices americanos es delicada y vulnerable, con posibilidad no desdeñable de proseguir con la corrección iniciada en enero de 2022.

RUSSELL-2000, diario.

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NYSE, semana.

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S&P500, semana.

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DOW JONES, semana.

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Estos son sólo algunos ejemplos de activos que sugieren prudencia, se observa además gran proximidad a referencias técnicas de control o soportes que perforados pueden abrir camino a un rápido y prolongado descenso de las cotizaciones.

En estas condiciones, es prudente reducir la exposición al riesgo de mercado e incluso para perfiles más agresivos es imperativo buscar el momento adecuado y la manera de aprovechar el entorno de riesgo beneficio más óptimo, (como las estrategias compartidas con suscriptores de riesgo bajo y controlado) para rentabilizar las caídas esperadas.

Stay Tunned!.

Buen fin de semana a todos !!

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Protegido: ¿RETIRARÁ FITCH A EEUU LA CALIFICACIÓN DE DEUDA TRIPLE A?. TRAMPA ALCISTA

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Protegido: MOROSIDAD, CAÍDA DE LIQUIDEZ Y PELIGRO TRAMPAS DE MERCADO.

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ABUNDAN LAS DIVERGENCIAS MONETARIAS, ECONÓMICAS, DE SENTIMIENTO Y DE MERCADO.

El interés de demócratas y republicanos es terminar elevando el límite de deuda pero cada uno defiende posturas que el otro no acepta. Los principales escollos en las negociaciones sobre el techo de deuda vienen de parte de la gestión del dinero público de cuánto y cómo gastar y de cuánto y como proceder con las políticas de recaudación fiscal, los impuestos.

El Sr. Biden y su partido defienden recortes de gasto para la próxima década de $3 billones y un incremento de impuestos a empresas y ricos para incrementar la recaudación en unos $5 billones. Los republicanos y su portavoz  McCarthy, sin embargo, aspiran a un mayor recorte del gasto, de $4.8 billones, y a reducir en lugar de aumentar los impuestos.

Estos son los principales motivos de discordia en las negociaciones:

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Eventualmente ambos paridos acordarán elevar el límite de deuda, como siempre lo han hecho desde que fue instaurado en 1917 y ya suman 81 veces, pero deben defender sus posturas ante el electorado.

En 1970 el límite de deuda estaba situado en $1 billón, en 1990 alcanzó los $4 billones, en 2008 los $11 billones y hoy tienen que elevarlo de nuevo tras haber superado el techo en vigor, la escandalosa suma de $31.4 billones.

Del total de 80 subidas, (las 78 que citan los medios se refieren a las sucedidas desde 1960 pero antes hubo 2 más) los republicanos han elevado el límite cerca de 50 ocasiones y el resto los demócratas pero el límite ha sido elevado sin excepciones. En alguna ocasión ha habido ruido político que se ha trasladado al terreno financiero generando inestabilidad pero al final siempre se ha terminado subiendo el límite y mitigando la inestabilidad de los mercados.

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Los inversores parecen encarar el encontronazo político en tono bien optimista, con las bolsas en zona de máximos del rally iniciado en octubre y la moral alta.

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Los pequeños inversores, por el contrario, desconfían de las posibilidades de la bolsa según encuestas de AAII -American Association of Individual Investors- que muestra un nivel de alcista muy bajo (23% frene a la media histórica del 37.5%) frente a bajistas elevado (39.7% frente a la media de 31%). Sin embargo, el nivel de exposición de los particulares a la bolsa está en niveles históricamente muy altos.

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Los inversores de carácter más especulativo también desconfían de la situación actual y apuestan por caídas, big time!, presentan la posición bajista más acusada desde el año 2007.

POSICIONAMIENTO ESPECULATIVO EN DERIVADOS S&P500.

Lecturas divergentes y contradictorias que dificultan el análisis y perspectivas. en principio cabe destacar el pesimismo entre particulares y especuladores como percusor de alzas ulteriores de las bolsas bajo la Teoría de opinión Contraria.

Sin embargo, el hecho de que los particulares desconfíen pero no hayan vendido o de los especuladores apostando fuerte a la baja, igual que hicieron en 2007 justo antes de que el SP500 iniciase una carrera bajista del 52%, resta valor a su posición bajista y posibilidades a la Teoría de Opinión Contraria. Veremos.

NASDAQ-100, diario.

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De igual manera que las lecturas de sentimiento son divergentes y contradictorias, el mercado también ha generado una marcada cantidad de divergencias que dificultan sus posibilidades.

Existen divergencias mayores que afectan a los mercados pero antes a la economía, como son la curva de tipos de interés, los indicadores adelantados o los diferenciales de crédito.

Existen divergencias puras de mercado como la del Dow de Transportes frente al de Industriales, divergencia entre la evolución de la liquidez y los índices, entre las grandes y pequeñas empresas (por ejemplo, Russell en negativo en el año frente a Nasdaq arriba casi un 25% o SP500 arriba casi un 10% frente al SP500 «equal weight» plano), divergencia entre el comportamiento de los índices y los tipos de interés, entre los índices y el relevante sector bancario, divergencias en datos internos, en indicadores y osciladores técnicos, etc…

DOW JONES INDUSTRIALES vs TRNASPORTES,

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RUSSELL-200, semana.

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La concentración del interés inversor en pocas acciones es muy llamativa, en las últimas fechas basada en el progreso de la Inteligencia Artificial, algo similar a lo sucedido hace relativamente poco con el Metaverso (ya nadie habla del entones famoso invento que llevó a Facebook a cambiar de nombre).

Además de las conocidas empresas líderes del mercado Apple, Microsoft, Google, Meta… se han apuntado a la moda inversora otras de menor tamaño involucradas en el negocio de la IA, como es el caso de NVIDIA.

Una empresa que ha subido más de 300% desde octubre y que se ha convertido en nuevo paradigma de sobrevaloración, en un índice completamente sobrevalorado como es el Nasdaq. Las valoraciones también divergen, están en conflicto, respecto de las cotizaciones.

NVIDIA, diario.

Mientras que el Nasdaq cotiza con un ratio Precio/Ventas de 5.8 veces, Nvidia ha alcanzado 29x. El PER del Nasdaq ronda las 30 veces, el de Nvidia supera las 180 veces beneficios. No es una ganga por mucho crecimiento de la IA que los inversores y algunos expertos traten de usar para justificar los niveles alcanzados.

META también ha subido más de un 300% desde otoño y aunque sus ratios de valoración son más razonables y se encuentran en niveles similares a los del índice tecnológico de sobrevaloración aunque no tan extrema, las lecturas técnicas no invitan a tomar riesgos.

META, semana

Goldman Sachs viene meses desplegando un comportamiento que también diverge de los grandes índices. Además dibuja una pauta de máximos y mínimos decrecientes y una figura técnica de medio plazo que confirmada puede enviar el precio a la baja más de un 10%.

GOLDMAN SACHS, semana.

La volatilidad tenderá a aumentar en próximas semanas por diferentes motivos, bien por desencuentros en las negociaciones sobre el techo de deuda, bien por ajuste de las numerosas divergencias actualmente abiertas, en respuesta a los efectos del indeseado pero muy verosímil «higher for longer» de los tipos de interés oficiales o también debido a la estacionalidad.

VIX, diario

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La volatilidad se mueve en sentido inverso a los índices, si sube caerán las bolsas.

Además de la enorme posición corta abierta contra los índices a través de los mercados de derivados y más arriba mostrada, también se han observado fuertes compras de volatilidad en las últimas fechas, alguna muy agresiva apuntando hacia VIX->50.

En estas condiciones, es prudente reducir la exposición al riesgo de mercado e incluso para perfiles más agresivos tratar de buscar el momento adecuado y la manera de aprovechar el entorno de riesgo beneficio más óptimo, (como las estrategias compartidas con suscriptores de riesgo bajo y controlado) para rentabilizar las caídas esperadas.

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Protegido: TECHO DE DEUDA Y «HIGHER FOR LONGER». VIX vs «SHORT SQUEEZE»

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