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ANÁLISIS INDEPENDIENTE

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Trump dispara el crudo y la volatilidad de las bolsas, ¿fin del rally de verano?

La distribución de los beneficios en EEUU es cada vez más desigual entre la población, se está produciendo una dispersión histórica que los economistas han venido a denominar economía en forma de K, y también entre las empresas que, además de acaparar cada vez más parte de los beneficios de la economía, generan unos beneficios cada vez más desiguales entre si. El aumento de los beneficios se ve favorecido por unos márgenes en máximos, que a su vez también presentan una dispersión cada vez más amplia y llamativa entre grandes y pequeñas. Las grandes empresas han conseguido tener unos márgenes superiores al 16% frente a las pequeñas que apenas alcanzan el 5%. La mega empresas americanas no sólo son líderes absolutas de resultados en su país, de las 8 empresas que más beneficios generan al año en el mundo 7 son americanas, excepto la petrolera saudí Aramco, y las cifras son mareantes. 1. Alphabet: $160.200 millones 2. Microsoft: $125.200 millones. 3. Apple: $122.600 millones. 4. NVIDIA: $120.100 millones. 5. Saudi Aramco: $99.300 millones. 6. Amazon: $90.800 millones. 7. Berkshire Hathaway: $72.500 millones. 8. Meta Platforms: $70.600 millones. La brecha macro es estructural y ha creado la actual economía en forma

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8 julio, 2026 No hay comentarios
Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Informes de empleo USA adulterados. Impacto en bolsa y rally de verano.

La recuperación del buen clima de las bolsas la semana pasada, más corta por el Día de la Independencia USA, vino acompañado de la publicación de datos económicos y movimientos de mercado interesantes. El tema fundamental fue quizá el enfriamiento del mercado laboral, que ayudó a moderar los temores a una subida de tipos de interés. El informe de empleo USA de junio publicado el viernes fue débil y continúa mostrando una realidad que los mercados de acciones parecen empeñados no querer abordar, menos aún cotizar. Se crearon 57k nuevos puestos de trabajo frente a las también bajas expectativas de creación de 114.000 y menos de la mitad de los 129k creados en mayo. La tasa de paro descendió una décima hasta el 4.2%, pero por la razón equivocada, es decir, no por creación de empleos sino porque la tasa de participación cayó de golpe tres décimas en el mes hasta el 61.5%. TASA DE PARO vs SP500.   El apartado de salarios resultó también algo peor de lo esperado al situar la tasa interanual una décima por encima del mes pasado en el +3.5% (presiones inflacionistas). Cada mes, el gobierno americano publica el informe de empleo incluyendo la cifra

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6 julio, 2026 No hay comentarios
Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

La realidad más allá de la IA es cada vez más incierta para PIB y bolsas.

Los datos de la última encuesta de la Federación Nacional de Empresas Independientes americana (NFIB), de pequeñas empresas USA, reflejan un descenso del optimismo muy acusado y por debajo de su media histórica, además de un freno estructural en los planes de contratación. El «Small Business Optimism Index» ha caído hasta 95,3 puntos, hace meses está por debajo de su media histórica de 98 y ahora algo más distanciado de esa cota. El dato quizá más crítico de la encuesta es el de empleo, los planes de contratación (hiring plans) y las ofertas de empleo sin cubrir se han desplomado a sus niveles más bajos desde mayo de 2020. El enfriamiento de la demanda de empleo se intensifica, en términos netos solo un 9% planea crear nuevos puestos de trabajo en los próximos tres meses frente al promedio histórico del 11%. Las vacantes que no se pueden cubrir, cayeron al 29%. Por primera vez en más de una década, el apartado de la encuesta relacionado con «costes laborales» ha superado al de «calidad del empleo» como el principal problema que manifiestan las empresas en la encuesta. El 14% de empresarios cita el coste laboral como su mayor reto que, de

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1 julio, 2026 No hay comentarios
Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

¿Subirá tipos la FED?. Corrección constructiva de las bolsas ¿vuelta a máximos?

Ligera mejora de la confianza de los consumidores americanos desde el nivel de mínimos históricos alcanzado el pasado mes. Los datos de junio de la encuesta de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan publicados la semana pasada revelan un repunte muy bienvenido, con los consumidores sintiéndose algo más aliviados sobre las perspectivas económicas gracias, en parte, a la caída del precio de las gasolinas y de la energía en general, aunque los temores inflacionistas persisten. La confianza del consumidor ha mejorado 6 décimas, según encuesta de la Universidad de Michigan, hasta el nivel 49.5, con el subíndice de condiciones económicas actuales cayendo hasta 47.7 desde 48.4 previo y el subíndice de expectativas arriba hasta 50.7 desde 49.3 anterior. CONFIANZA CONSUMIDOR UNIVERSIDAD MICHIGAN. Las expectativas que manejan los consumidores respecto al comportamiento de la inflación apenas han variado, a un año vista quedan en el mismo y elevado 4.6% anterior mientras que a 5-10 años corrigieron una décima hasta el 3.3%, después de haber alcanzado el 3.8% dos meses atrás. EXPECTATIVAS DE INFLACION, UNIVERSIDAD MICHIGAN La pasada semana también se publicaron los datos de evolución de Pedidos de Bienes Duraderos, son productos que suelen ser caros y tienden a

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29 junio, 2026 No hay comentarios
Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Realidades hyperscalers y previsiones. El rebote de los bonos sostiene a las bolsas.

El extraordinario gasto en CapEx de las empresas relacionadas con IA está provocando distorsiones considerables en numerosos frentes, como la relación CapEx/Ventas que en las empresas tecnológicas ha alcanzado un nivel récord del 11,5% tras haber aumentado más de 4 puntos en sólo 20 meses, superando ampliamente cualquier otro incremento en tan corto plazo de la historia. Observado con perspectiva histórica, los máximos de este ratio registrados en la década de 1990 alcanzaron los hasta entonces máximos absolutos en el entorno del 9%. La relación CapEx/Ventas del conjunto del mercado excluyendo al sector tecnológico se sitúa entorno al 7%, ligeramente por debajo de su media de largo plazo. El auge de la inversión en IA está reconfigurando la asignación de capital en la mayoría de los sectores de actividad de la economía, aunque muy concentrado en tecnología y energía, se extiende a otros sectores con las empresas de servicios públicos (utilities) liderando actualmente el ratio CapEx/ventas, con el 23% y muy por encima de su media de largo plazo del 15%. Además existen interesantes particularidades de financiación del CapEx, como que más allá de ser contra la caja operativa de las compañías, se sostiene sobre una arquitectura financiera paralela y

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25 junio, 2026 No hay comentarios
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