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Protegido: QUIEBRAS, MIEDO Y ESTACIONALIDAD, MERCADO CONTRA INTUITIVO.
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SILICON VALLEY BANK, AVISO A NAVEGANTES. GRAN DETERIORO TÉCNICO
Fuerte volatilidad en la sesión del viernes provocada por la presentación de informe de empleo de febrero pero sobre todo por las grietas que se sospechaban abiertas en el sistema bancario y se hicieron visibles tras la presentación de quiebra del Banco de Silicon Valley.
El US Bureau of Labor Statistics publicó el informe de empleo, el paro subió dos décimas en febrero hasta el 3.6% y después de haber creado 311.000 nuevos puestos de trabajo en el mes, unos 80.000 más de lo pronosticado por el consenso.
S&P500 vs PARO, EEUU.
La participación de la fuerza laboral quedó prácticamente inalterada en el 62.5%, muy bajo nivel y refleja las alteraciones en el modelo de cálculo orientadas a sacar del mercado laboral a tantos parados como sea posible y con ello reducir la tasa de paro de manera artificial.
PARTICIPACIÓN FUERZA LABORAL, EEUU.
Observando el modelo de cálculo previo a las modificaciones de 1994 cuando decidieron sacar del recuento a los parados de largo plazo y considerados «discouraged», la imagen del paro es verdaderamente distinta a la oficial.
La población actual de Estados Unidos ronda los 332 millones, de los que mayores de 18 años son 255 millones y registrados como trabajadores activos unos 160 millones.
Es decir, hay cerca de 100 millones de personas mayores de edad sin trabajar.
Ajustado por pensionistas o personas mayores de 65 años, que son unos 54 millones, en realidad son cerca de 46 millones las personas entre 18 y 65 años que no trabajan en Estados Unidos… muy lejos de los 5.93 millones desempleados que recogen las estadísticas oficiales.
Vean comparativa de evolución del desempleo utilizando el modelo nuevo y antiguo, según John Williams de ShadowStatistics
PARO USA ANTES Y DESPUÑES DE AJUSTES DE MODELO.
Las presiones salariales aumentaron ligeramente en febrero, dos décimas respecto al mes de enero hasta el 4.6% y signo de que las presiones salariales (inflación) no han cesado.
SALARIO MEDIO POR HORA TRABAJADA, EEUU
Los sectores del ocio, educación y comercio minorista fueron los que más empleo crearon
DISTRIBUCIÓN CREACIÓN EMPLEO USA POR SECTOTRES
Según industrias, se observa una tendencia hacia el enfriamiento del sector de bienes y manufacturas frente al mantenimiento del sector servicios.
CREACIÓN EMPLEO USA SEGÚN INDUSTRIAS.
El mercado respondió al informe de empleo con cierta calma y ligeras subidas incluso, al interpretar que el aumento del paro, aunque más creación de empleo y más presiones salariales de las esperadas, podría permitir a la FED ser menos agresiva subiendo tipos.
A media sesión saltó la noticia de la implosión del Silicon Valley Bank y entonces de precipitaron las ventas y las caídas de las bolsas.
Al cierre, el Nasdaq se dejó un -1.76%, el SP500 un -1.45% y el Dow Jones, -1.07%$, con aumento de volumen de contratación e importante deterioro de los datos internos.
NASDAQ-100, 60 minutos.
La noticia del fallido banco despertó el miedo entre los inversores.
Cuando un banco se declara en quiebra siempre surge el temor al factor contagio y conscientes de que la morosidad está en aumento, la capacidad de financiación es cada vez más difícil y cara o de que existen multitud de zombis pululando por el sistema y que nunca podrán atender sus compromisos de deuda, los temores son fundamentados y se opta por vender primero y preguntar después.
S&P500, 15 minutos.
La historia de Silicon Valley Bank es conocida, repetición y concatenación de errores que suelen conducir a eventuales suspensiones de pagos, como la sobre exposición crediticia combinada con muy deficiente gestión del riesgo.
Si además se añade a lo anterior los factores ciclo de endurecimiento monetario y enfriamiento económico, entonces el cóctel es letal y era sólo cuestión de tiempo que comenzasen a conocerse nombres de bancos o instituciones financieras en problemas.
DOW JONES, 60 minutos.
Las autoridades se han apresurado a cortocircuitar la posibilidad de contagio, a buscar un comprador con el fin de evitar pérdidas mayores y particularmente a proteger a los depositantes.
No en vano, el SVB es el banco número 14 de Estados Unidos con un activo total aproximado de 160.000 millones de dólares. especializado en préstamos a empresas tecnológicas, startups y proyectos relacionados con tecnología, es decir, que financia a compañías con perspectivas de crecimiento elevadas pero que son muy jóvenes, inestables y vulnerables… muchas no llegan a mayores, dejando los correspondientes agujeros financieros.
En este caso, los depositantes venían desconfiando del banco y en las últimas semanas estaban retirando sus depósitos, de manera que el banco se vio obligado a levantar liquidez a través de vender con importantes perdidas una cartera de 21.000 millones. Fue entonces cuando saltaron todas las alarmas.
Los accionistas y tenedores de deuda del Silicon Valley Bank se han encontrado con la peor de las noticias, sus participaciones valen cero o casi.
El viernes se generalizaron los temores y el ETF bancario de entidades regionales SPDR® S&P Regional Banking cayó un potente 8%, el de grandes bancos un -7.6%, arrastrado a la baja tanto por el desplome de SVB como pro las caídas a plomo de otras entidades, vean ejemplos:
- PacWest Bancorp (NASDAQ: PACW) -24,2%
- First Republic Bank (NYSE: FRC) -20%
- Signature Bank (NASDAQ: SBNY) -13,7%
- Customers Bancorp (NASDAQ: CUBI) -11,8%
Las autoridades no ingeniarán un programa de rescate para la entidad, según han afirmado, pero sí están en búsqueda activa de comprador. ¿Laissez faire?.
La FED ha actuado con rapidez dotando de liquidez al sistema para, en vista del gran porcentaje de depósitos sin asegurar de SVB, evitar un colapso.
Pequeños bancos han comenzado a informar a sus clientes de las posiciones de liquidez y decisiones de prudencia para evitar una fuga de depósitos. Vean ejemplo de la nota que First Republic Bank ha enviado a sus clientes:
De momento, esta mañana el HSBC ha comprado la filial británica del SVB por el precio simbólico de una Libra Esterlina.
Se comenta que JP Morgan podría absorber el resto muy pronto para garantizar la seguridad de los depositantes y dotar de confianza a un mercado que ha quedado con grandes dudas y sospechas acerca de la viabilidad de distintos bancos y empresas, especialmente todo lo relacionado con empresas de alto crecimiento, esperado.
La Reserva Federal presumiblemente no activará un rescate como sí ha hecho en anteriores ocasiones. Con la inflación rondando el 7% y sin visos de ceder de la manera prevista, tratarán de que el mercado resuelva parte de las responsabilidades, que algún gran banco compre SVB para proteger a los depositantes pero permitiendo el desplome de activos para eliminar el optimismo FOMO y la exuberancia de mercados, que se reduzca la ilusión inversora y las expansivas condiciones financieras para, eventualmente, mitigar la inflación.
Sin embargo, ayer la FED informó de la apertura de una línea de crédito especial (Bank Term Funding Program) contra garantías que tengan los demandantes de títulos de deuda pero sobre la base de precios de mercado, no de adquisición.
Ayer se ha conocido la declaración de quiebra de otro banco, Signature Bank, y el grueso de depositantes de pequeños bancos es susceptible de cerrar cuentas, motivo por el cual se espera que la FED responderá activamente para evitar una espiral de salidos de fondos masiva y quiebra de más entidades.
El SP500 ha perforado en cierre diario y semanal una serie de importantes referencias de control, directrices y soportes así como las medias de 50 y de 200 sesiones respectivamente que han quedado arriba del precio. El camino de menor resistencia es bajista.
S&P500, diario.
La estacionalidad no favorece la posibilidad de asistir a un fuerte descenso ahora pero precios inferiores son sólo cuestión de tiempo,
Además, esta semana se produce el vencimiento trimestral de derivados, con sesgo tradicionalmente al alza, y tras el susto del viernes y los miedos de hoy es posible que el mercado trate de recomponerse próximamente.
Después veremos!, el despliegue técnico y las condiciones generales del mercado son de máximo interés y relevancia.
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Protegido: ¿POR QUÉ JAPÓN PUEDE SER EPICENTRO DE UNA EVENTUAL CRISIS GLOBAL?
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TASA TERMINAL vs PARO, POWELL Y ¿TRAMPOLÍN PARA EL ÚLTIMO HURRA?
Ayer continuó la comparecencia de Powell ante el Comité Bancario del Senado, a destacar la insistencia en recordar la absoluta data dependencia de la FED y predeterminación para avanzar en el ciclo de alzas de tipos:
- «If — *and I stress that no decision has been made on this* — if the totality of the data were to indicate that faster tightening is warranted, we would be prepared to increase the pace of rate hikes.
A comentarios de interpelación de la senadora Elizabeth Warren aludiendo a que se perderán alrededor de 2 millones de puestos de trabajo gracias a las políticas de la Reserva Federal, el Sr Powell contestó que «es mejor padecer el despido de 2 millones de personas que el daño a toda la clase trabajadora si la inflación se mantiene anclada en el 5 % -6 %».
Es decir, es preferible ingeniar una recesión puntual con la inherente subida coyuntural del desempleo que mantener condiciones favorables a una inflación crónica.
El Sr.Powell es consciente de la necesidad de provocar una recesión para combatir y doblegar de manera definitiva la inflación, por consiguiente de alzas de la tasa de paro (su mandato consiste en manejar inflación y paro) que se irán observando a medida que transcurra el tiempo y se hagan sentir los efectos del proceso de endurecimiento monetario.
Los temores de subir tipos más de lo necesario y provocar consecuencias indeseadas en la economía, una recesión más profunda de lo deseable, son fundados ya que además de las subidas de tipos llevadas a cabo hasta ahora y no del todo reflejadas en economía, el mercado espera nuevas alzas, de 0.50 puntos en la reunión del 22 de marzo, otros 0.25 puntos en el FOMC del 3 de mayo y además otro golpe de 0.25 puntos el 14 de junio.
Después esperar y ver, con los tipos en el 5.50% – 5.75% y posibilidad de que después continúe hasta la zona del 6%. Siendo más precisos, la tasa descontada hoy por los mercados se situó ayer en el 5.63%.
PREVISIONES NIVEL DE LA TASA TERMINAL FED FUNDS.
De las palabras de Powell se infiere que estaría razonablemente cómodo con una tasa de paro en la zona del 4.5%. Un salto de 1.1 puntos porcentuales desde el actual 3.4% que presumiblemente tendrá impacto en las bolsas, de acuerdo con el comportamiento histórico de la relación entre paro y el SP500.
Cada vez que el paro ha subido desde mínimos se ha producido una recesión económica y el SP500 ha corregido.
TASA DE PARO vs S&P500.
Los mercados financieros aguardan las decisiones y el impacto del endurecimiento monetario en un estado de optimismo interesante. El relato soft landing parece haber calado hondo y los inversores siguen comprando deuda de riesgo sin miedo, tanto que los diferenciales de deuda presentan una imagen inusual que en algún momento debe ser corregida.
Los tipos de interés de la deuda de riesgo high Yield se han desacoplado visiblemente del comportamiento típico en periodos de restricción monetaria y de accesibilidad a la financiación, ven el amplio diferencial (trazo negro) debería rondar los 1.000 puntos básicos y está en 465 p.b.
Fruto del endurecimiento monetario y la inflación, la morosidad está escalando en Estados Unidos, incluso con una tasa de paro en mínimos históricos del 3.4%, los ciudadanos que no llegan a fin de mes y los que no alcanzan a atender sus compromisos de pago están aumentando a un ritmo alarmante.
Alrededor de 20.5 millones de personas no pueden pagar las facturas de lo suministros corrientes, cerca de 25 millones están dejando de pagar sus cuotas de tarjetas de crédito, de préstamos al consumo o de créditos para la compra de coche, según datos de Moody´s Analytics.
Vean la evolución de la asociada al crédito al consumo rozando los niveles máximos registrados en al crisis de 2008.
El economista jefe de Moody´s Analytics, Sr Mark Zandi no esconde su preocupación acerca del futuro, tenderá a ir a peor “I’m very surprised at how quickly people are running into financial trouble”. “It’s just going to get a lot tougher from here.”.
La curva de tipos no miente:
Los inversores están cautelosos, más los expertos que los nobeles. y las bolsas aparentemente tratando de desplegar un trampolín desde el que intentar recuperar zona de máximos de febrero durante la primavera y antes del regreso de importantes brotes de volatilidad y caídas de las cotizaciones.
NADAQ-100, 15 minutos.
La estacionalidad del mercado en primavera es positiva y apoyaría la tesis de un último empujón al alza con eventuales proyecciones bien definidas (reservado), aunque la proximidad a zonas de control de los índices invita a mantener estrecha vigilancia sobre el comportamiento de las cotizaciones en próximas fechas.
Pero la fiabilidad de la estacionalidad no es del 100% y cierres por debajo de las referencias (trazos rojos) señalados en los gráficos siguientes podrían dar lugar a anular el escenario del último hura alcista, atraerá mucha venta de acciones provocando caídas de cierto calado.
S&P500, 60 minutos.
DOW JONES, 60 minutos.
Stay Tunned!.
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Protegido: TASA TERMINAL FED FUNDS >6%. ¿MERCADOS EN MODO RISK ON?
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PELIGRA LA LIQUIDEZ GLOBAL, NO-ACUMULACIÓN Y TRAMPAS DE MERCADO
La liquidez global ha aumentado en los últimos meses, ha alentado la mejora de las condiciones económicas, incidido sobre el relato del «soft landing» y ha acompañado también el rebote técnico de los mercados de los últimos meses.
El índice de Citi de sorpresas económicas EEUU así como el global han repuntado reflejando un entorno económico más robusto de lo que habían pronosticado los expertos.
China ha sido el principal responsable del aumento de liquidez global al abrir la espita de la expansión monetaria. No obstante, se espera que la liquidez retomará de nuevo el curso de la contracción en la recta final de este 2023.
El exceso de liquidez ha sido fundamental para la mejora de datos macro y responsable de posponer la más que probable recesión económica anunciada por tantos indicadores y diversos expertos, entre los indicadores relevantes cabe destacar el índice de indicadores adelantados y la posición de la curva de tipos de interés.
¿La recuperación de datos macro pospone o incluso anula la posibilidad de recesión?.
La probabilidad de recesión sigue alta y sería la primera vez en la historia que las señales emitidas por la curva de tipos no anticipan una recesión en el horizonte.
Caída de la liquidez es sinónimo de contracción de la demanda también de la facilidad para colocar la deuda, emitida por los Estados, en un momento de absoluta necesidad para financiar los disparados déficits.
Menos liquidez es también sinónimo de aumento de diferenciales de deuda, de caída de precio de los bonos y subida de la rentabilidad.
Japón es el principal tenedor/comprador de deuda soberana emitida por el Tesoro americano, las condiciones monetarias y políticas de control de la curva de tipos, junto con la represión financiera masiva a que las autoridades niponas tienen sometido su sistema, obliga a los inversores y gestores a buscar alternativas fuera.
Los fondos de inversión y particularmente de pensiones han comprado deuda americana a ritmo notable en las últimas semanas.
El control de la curva de tipos y la manipulación del BOJ, Banco de Japón, para mantener bajos los tipos de interés están provocando distorsiones de gran profundidad en el mercado. La autoridad monetaria -BOJ- ya ostenta más del 50% de la deuda emitida por el Tesoro japonés.
En las últimas fechas, el BOJ ha comprado mucho y facilitado grandes sumas de dinero en préstamos a la banca para adquirir deuda soberana local.
Por tanto, la esperada contracción de liquidez global prevista para próximos meses unida al esfuerzo combinado realizado por las autoridades e instituciones japonesas para comprar deuda de su Tesoro (JGBs) puede mermar la capacidad de demanda de Treasuries USA.
Un dato, sólo en el mes de enero el BOJ decidió intervenir en la curva de tipos y mantener los deprimidos tipos de la deuda a largo plazo para lo que tuvo que comprar la friolera de $265.000 millones en deuda (bonos a 10 años o JGB)) de su Tesoro, equivalente al 6% del PIB japonés.
El Sr Kuroda va a ser reemplazado de su puesto en próximas fechas, el nombre del sucesor es Mr. Kazuo Ueda, quien comandará la reunión del Consejo del Banco de Japón de los días 27 y 28 de abril y. de acuerdo con su historial, podría no compartir el actual modelo de gestión monetaria, asunto de interés y consecuencias que comentaremos en el post de mañana.
Por tanto, el aumento de liquidez global proporcionó un entorno perfecto para la recuperación de los mercados y mejora generalizada de las condiciones financieras y en este nuevo entorno previsto de drenaje de liquidez los mercados quedarán huérfanos de demanda.
En mercados de carácter alcista el volumen de contratación tiende a crecer, así como tras importantes caídas que es cuando se producen los episodios de acumulación de activos a precios bajos. Durante y desde el suelo de las cotizaciones del pasado mes de octubre. no se observa el comportamiento típico de procesos de acumulación de acciones, ni por tanto visos de haber comenzado un nuevo tramo alcista sostenido.
El comportamiento del mercado en los últimos meses ha sido muy errático…
S&P500, 15 minutos.
… con un trasfondo alcista evidente que no ha alterado en gran medida el gran esquema de posibilidades técnicas del índice, ni del conjunto del mercado.
S&P500, diario.
La predisposición de los expertos gestores, mostrada a través de las encuestas conducidas por BofA apuntan a sobreponderación de renta fija y clara infraponderación de la renta variable, detalles en post de ayer.
No obstante, el posicionamiento de los inversores de carácter más especulativo, en futuros sobre el Bono a 10 años del Tesoro americano todavía muestra una imagen distinta, opuesta.
Muchas posiciones cortas abiertas por especuladores pero también posiciones de cobertura para proteger las ganancias conseguidas durante el rebote de precio de los bonos de las últimas semanas.
T-BOND, semana.
Los vientos estacionales de primavera tienden a ser alcistas para la renta variable, no así para al fija. Veremos.
Las bolsas están en zona de batalla técnica para defender importantes referencias como directrices, medias móviles de 200 sesiones y sus pautas técnicas en curso desde octubre.
La jornada de ayer comenzó con fuerza alcista importante, el Nasdaq llegó a subir +1% pero antes de media sesión se acumularon órdenes de venta provocando caídas que condujeron a los índices a zona de apertura, el Dow y S&P500 consiguieron defender los números verdes, +0.12% y +0.07% respectivamente, pero el Nasdaq no consiguió y cerró cayendo un tímido -0.11%.
DOW JONES, diario.
NASDAQ-100, diario.
El comportamiento técnico de ayer, fuerte en la apertura y débil al cierre, dejó unas velas japonesas o candlesticks con implicaciones correctivas. Veremos.
La lucha de los indices e inversores por defender la zona de soportes está servida y previsiblemente habrá un nuevo test de mínimos de la semana pasada con posibilidad de cierto éxito.
Me explico, en tal caso aumentará la volatilidad y ciertos nervios vendedores, entorno perfecto para operar, pero en un contexto de mercado como el actual y con la estacionalidad a favor siempre cabe asistir a una trampa bajista en gráficos diarios, tratando de estabilizar el mercado en la recta final de la estacionalidad positiva del año que da lugar al lema «sell in may and go away».
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Protegido: INMOBILIARIO Y TECNOLÓGICO, SECTORES CLAVE EN ECONOMÍA Y BOLSA
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Protegido: TÉCNICOS Y ESTACIONALIDAD DE LAS BOLSAS. ESTRATEGIAS
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