APALANCAMIENTO

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Avistada una huella que no suele darse en suelos de mercado. Warning!

Los datos preliminares de actividad económica americana según el indicador PMI resultaron bastante alineados con las expectativas y, a pesar de haber sido mediocres, aún muestran resistencia de la economía a entrar en terreno contractivo. El índice PMI Manufacturero ha mejorado 5 décimas hasta 50.7 frente a 49 esperado mientras que el ISM de Servicios cae hasta 51.4 desde 54.4 anterior y 52.6 esperado. El índice PMI Compuesto también retrocede hasta 51.2 desde el 53.5 anterior. ÍNDICES DE ACTIVIDAD ECONÓMICA PMI, EEUU De momento la economía resiste pero el impacto de los peligrosos juegos arancelarios del Sr Trump no pasará desapercibido y aunque ahora decidiera retirarlos íntegramente, hipótesis altamente improbable, el daño ya está hecho. Será necesario que los agentes económicos recuperen la confianza antes de retornar a la normalidad y poder confiar en unas perspectivas solventes de recuperación de la actividad económica. Chris Williamson, economista jefe de S&P Global Market Intelligence  acompaña el informe de los índices PMI antes citados, aludiendo a un combinado letal marcado por caída de actividad, fuerte descenso de la confianza y gran aumento de los precios: “The early flash PMI data for April point to a marked slowing of business activity growth at the

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PROS Y CONS DEL «AGITPROP» DE LA RESERVA FEDERAL

El escándalo de Archegos Capital Management, empresa de gestión de capital de «family office» dirigida por el Sr. Bill Hwang explotó hace unos días como consecuencia de una exposición excesivamente apalancada en acciones que no pudo sostener cuando los activos subyacentes de sus operaciones decidieron moverse en sentido opuesto al de las apuestas. Numerosos bancos han sufrido el impacto en sus cuentas, los «margin call» solicitados a Archegos por los bancos cuando caída la cotización de las acciones eran de un volumen que no pudieron ser satisfechos y los propios bancos han tenido que asumir las pérdidas. Se calculan en más de $10.000 millones y la mayoría sobre bancos no USA, principalmente sobre Nomura, Credit Suisse y UBS. Atendiendo a los hechos desde la óptica de los riesgos de mercado caben dos lecturas importantes. En condiciones normales no habría sido posible que una pequeña empresa de inversiones pudiera adquirir semejante nivel de endeudamiento pero las políticas de reflación de activos y de liquidez masiva han creado un optimismo y seguridad tan insanos como peligrosos. El ánimo de los inversores ha pasado a euforia, todo inversor quiere comprar y en la confianza de que acertarán, apalancando las posiciones buscando multiplicar la rentabilidad.

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ECONOMÍA, EMPLEO y CONFIANZA USA FRENTE A MERCADOS. PERSPECTIVAS.

El Bureau of Economic Analysis publicó ayer el informe de evolución del PIB americano durante el cuarto trimestre de 2020, las expectativas del consenso apuntaban a un crecimiento del 4.4% pero finalmente el dato preliminar quedó por debajo, en el +4%. El consumo personal defraudó al crecer al 2.5% frente al 3.2% proyectado y la inversión también decepcionó al mejorar un 13.8% frente al 23% esperado o a un notable +41% en el tercer trimestre. PIB USA Y CRECIMIENTO TRIMESTRAL. La economía USA crece un 17.3% por debajo de su media de largo plazo después de haber registrado una caída interanual muy significativa en 2020. La imagen siguiente presenta la comparativa histórica entre la media regresiva del crecimiento de largo plazo y el real del PIB americano. Tras la la fase de recuperación o expansión económica más larga de la historia, 2009-2010, y también la más artificial por haber dependido exclusivamente de los incrementos de deuda y de tipos de interés cero, se observa una triste realidad que venimos destacando desde hace años. El crecimiento económico, la inversión, el empleo, productividad… no se compran desde los despachos creando dinero de mentira -fake-.  PIB REAL vs TENDENCIAL, USA. La expansión de

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