THE WALL STREET CORNER

DOW JONES

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

La Reserva Federal enfría expectativas, ¿curva de tipos?

El dato de actividad del sector servicios, ISM no manufacturero, ha decaído en marzo y se aproxima al umbral 50, salió en 51.4 frente a 52.6 de febrero, cuando se esperaba 52.8. ÍNDICE ISM DE ACTIVIDAD SERVICIOS. El dato de manufacturas publicado el lunes resultó algo más positivo de lo esperado, aunque el sector servicios pesa más en la economía, (80/20 aproximadamente), de forma que aunque aún se encuentra en terreno expansivo >50, está demasiado próximo y conviene monitorizar estrechamente su evolución. Especialmente observando el comportamiento de la curva de tipos de interés que, ciertamente, se está positivizando y regresando a la normalidad pero la historia enseña que el regreso a esa normalidad suele venir acompañado de tormenta, tal como hemos expuesto en distintos posts. Tormenta e inestabilidad financiera especialmente cuando la normalización de la curva se está desarrollando bajo el  patrón denominado «Bear steepening». Es decir, cuando suben los tipos a largo plazo y contrariamente a un «Bull steepening» que consiste en el aplanamiento de la curva por caída de los tipos a corto plazo. TIPOS DE DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE TIPOS. El «Bear steepening» es consecuencia de que la Reserva Federal no está pudiendo rebajar los tipos

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Antonio Iruzubieta

Inflación y liquidez, ORO en máximos históricos.

Inflación y liquidez mueven al ORO a máximos históricos. La situación de los metales preciosos es excepcional para esperar rentabilidades extraordinarias. El gobernador de la Reserva Federal, Sr Waller, ofreció el miércoles pasado un discurso titulado «there’s still no rush.» sugiriendo que no hay necesidad imperiosa de comenzar a bajar los tipos pronto ya que la inflación sigue por encima del umbral y subiendo. Un discurso que viene a restar expectativas de mercado frente al controvertido mensaje esencialmente dovish que emitió Powell en la conferencia de prensa tras el último FOMC. La Reserva Federal es conocida por su comunicación difusa, por el denominado «Fedspeak» que consiste en incluir en la misma frase motivos a favor y en contra de la misma proposición, generando ciertos sesgos pero elevada incertidumbre. En esa línea, el Sr. Powell mantiene un relato oficial «dovish» pero el Sr. Waller ha venido a matizar otra realidad y, sin embargo, lo más llamativo es que en nada afecta al mercado. Vean extracto del discurso: «Adding this new data to what we saw earlier in the year reinforces my view that there is no rush to cut the policy rate. Indeed, it tells me that it is prudent to

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Antonio Iruzubieta

El peligro de bajar tipos en un entorno «no landing».

El peligro de bajar tipos en un entorno «no landing» sería el retorno de la inflación, uno de los riesgos más reseñable por sus eventuales consecuencias. A sólo dos jornadas para el cierre del primer trimestre, las bolsas presentan un resultado exultante con alzas próximas al 10% y, contrariamente, los bonos han caído y la rentabilidad ha subido, la del Bono a 10 años ha aumentado 0.39 puntos desde que comenzó el año y se sitúa en el 4.26%. El alza de la rentabilidad de la deuda está relacionado con el aumento de la inflación así como de la subida de las expectativas y en tanto no remitan las presiones, la rentabilidad de la deuda no debería tener mucho recorrido a la baja, como tampoco la Reserva Federal debería rebajar los tipos. No bajar tipos es un problema para los ciudadanos o para el Tesoro, cargados de deuda con un pago de intereses disparado y detrayendo capital disponible de fines más productivos. No reducir tipos es un problema para el consumo y la economía, recudirlos lo es para la inflación y sus expectativas, es decir, para el futuro de los tipos de interés. Aunque es año electoral y cualquier reacción

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