EUROSTOXX

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Debilidad europea por decisión propia. Máximos históricos en las bolsas, ¿continuarán?

Europa afronta un futuro económico complicado, inmerso en una grave crisis energética y dependiendo del exterior para el suministro de prácticamente toda la energía que consume, perdiendo la cómoda seguridad aportada por EEUU durante décadas (antes aliado de primer orden pero ahora casi enemigo) y a su vez soportando el impacto de las guerras como el que más, con problemas de productividad, demográficos, de inmigración, de deuda, etcétera. Europa está sumida en la peor crisis energética de su historia gracias a políticas extremadamente verdes pero antieconómicas adoptadas desde principios de siglo e intensificadas a partir de 2015 con la firma de la Agenda 2030. Europa ha preferido presumir de liderazgo de moralidad mundial a promover el crecimiento económico y disfrutar de los réditos del liderazgo económico y todo a través de políticas, para muchos inexplicables, de regulación masiva, impuestos abusivos y demás cuestiones dictadas desde un abundante regimiento de burócratas sentados en Bruselas que legislan sin casi escrutinio ni debate público, afectando sobre la vida de más de 450 millones de personas que apenas los conoce ni saben cómo han llegado a ocupar esos puestos de altísima responsabilidad. Lo llaman democracia. ¿Cómo se explica que Europa prohíba el fracking pero

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Antonio Iruzubieta

Recesiones teledirigidas. ¿Por qué el mercado responde tan ordenadamente al shock del crudo?

Las recesiones económicas son cada vez menos frecuentes y de consecuencias más suaves desde la Gran Depresión de 1929 y sobre todo desde finales del siglo XX cuando los bancos centrales comenzaron a utilizar medidas y políticas monetarias heterodoxas y los gobiernos a abusar de la deuda de manera muy especial cuando había que dopar las economías para evitar el caos. En el siglo XIX, EEUU pasaba la mitad del tiempo en recesión pero gracias al uso y abuso de deudas, como decía, pero también gracias a las intervenciones cada vez más agresivas de los bancos centrales, aplicando políticas como tipos cero o creación de dinero para monetizar deuda -QE-, así como a estímulos fiscales masivos. La cuestión es si se ha conseguido gestionar las crisis satisfactoriamente o si solamente han empleado toda la artillería a su alcance para intervenir pero sólo para aplazar lo inevitable. Las recesiones son menos frecuentes y menos duras, es un hecho irrefutable pero también lo es el aumento de las deudas, de los balances de los bancos centrales, los desequilibrios y la insostenibilidad de un sistema basado en acumulación de deudas para subsistir. Antes de 1945 las recesiones medias duraban 22 meses y la

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Antonio Iruzubieta

Bonos acariciando el «Momento Minsky». Pesimismo extremo y bolsas.

Steve Witkoff, enviado especial de Estados Unidos para Oriente Medio ha desvelado conversaciones con Irán mantenidas a puerta cerrada previas a la intervención militar del 28 de febrero: “Los iraníes nos dijeron con total descaro que tienen el derecho inalienable a enriquecer uranio. Luego descubrimos la verdad: ya poseían 460 kilogramos de uranio enriquecido al 60%, material suficiente para fabricar 11 bombas atómicas. Lo más grave es que mostraron orgullo por haber evadido protocolos de supervisión internacional y no estaban dispuestos a renunciar por la vía diplomática a algo que sabían que no podíamos detener militarmente.” Y luego llegó la invasión, por miedo, aseveran, ya que el uranio enriquecido al 60% está muy próximo en el tiempo, cuestión de un mes o dos según los expertos, al enriquecimiento del 90% necesario para fabricar bombas nucleares. El uso civil de uranio, para centrales nucleares, requiere un enriquecimiento de sólo el 4%, por eso la gran inquietud de EEUU y sobre todo de Israel tras ser conscientes de la realidad de los avances de Irán. El saldo de daños ocasionado por la guerra en Irán está siendo terrible, con estimaciones que apuntan a la pérdida de al menos 4.500 vidas humanas, y

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Antonio Iruzubieta

Guerra en Irán, sube el petróleo +9% (estrategia 42%). Impacto bonos y bolsas, ¿Nasdaq 24.000?

Después de varias semanas de preparativos, EEUU ha intervenido militarmente en Irán, junto con Israel, un evento ampliamente avistado pero sólo mínimamente descontado por los mercados que han esperado al desenlace desde la barrera y con sus cotizaciones ancladas en zona de máximos.  La incertidumbre parece llegar de nuevas, junto con temores sobre una inestabilidad prolongada en la zona que podría disparar el precio del crudo, la inflación y los problemas económicos. Hoy las bolsas abren cayendo fuerte, con caídas próximas al 2% y el precio del West Texas +9%  y muchos vaticinan un drama de mercado. Es pronto para vaticinios pero considerando el trasfondo del mercado (sostenido bajo una tormenta de liquidez total) y la situación y posibilidades técnicas de los índices, viendo también las alzas de precios en el mercado secundario de deuda, conviene mantener el escenario base sobre el que venimos semanas trabajando. Frente a las estimaciones catastrofistas publicadas en las últimas horas respecto al impacto de la guerra sobre los mercados financieros y el precio del petróleo, es aconsejable mantener prudencia. A menos suceda algo tan insospechado como inverosímil como que Irán utilice un arma nuclear (que aún no tiene según distintos servicios de inteligencia) o

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Antonio Iruzubieta

Evocador informe Citrini sobre el futuro que depara la IA. Nvidia y precaución bolsas.

La Inteligencia Artificial es una realidad en marcha y una revolución sin precedentes que viene para cambiar por completo los modelos de crecimiento económico, formas de vida, de trabajar, de hacer negocios, fabricar productos, prestar servicios, relacionarse y un largo etcétera. Una realidad que traerá multitud de ventajas pero también complicaciones como una excesiva concentración de riqueza en las empresas y más desempleo. También, una concentración de poder histórica de esas grandes empresas en los mercados financieros que ya se ha producido. Desde el lanzamiento de ChatGPT, noviembre de 2022, el peso de las empresas de IA en el SP500 ha pasado del ~25% hasta el ~45%. La revalorización de las 7 Magníficas desde entonces ha sido estelar y al haber ponderado tanto, ha concentrado las ganancias del conjunto del mercado aportando más de dos tercios a la rentabilidad total del SP500, cercana al 100% desde octubre de 2022. S&P500, semana. Un controvertido informe recién publicado por la firma de análisis Citrini Research, ampliamente comentado en los mercados describe un escenario en el que la implantación de la inteligencia artificial será un riesgo económico de primer orden. Según el informe la sustitución de empleos por modelos de IA impulsará la

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Antonio Iruzubieta

La «operación especial» de Rusia cumple 4 años, efectos sobre petróleo y sincronización bolsas.

Hoy se cumplen cuatro años desde el inicio de la invasión de Rusia a Ucrania, en origen era una invasión pensada y relatada desde el Kremlin como una «operación militar especial» rápida de días o semanas para conquistar Ucrania pero no pudo ser. El conflicto continúa sin visos de resolución a pesar de las diversas negociaciones, todas estancadas por excusas de Putin,queen realidad sólo acepta el cumplimiento de sus demandas territoriales y de seguridad. Hasta la fecha Rusia ha conquistado cerca del 20% del territorio ucraniano y continúa atacando pero avanza muy lentamente, mientras Ucrania se enfoca en defensa y producción armamentística.. El conflicto ha pasado a se muy prolongado y de desgaste, con avances territoriales más bien limitados para Rusia con menos del 1.5% del territorio ucraniano ganado desde 2024) pero a costa de un destrozo humano y económico masivos para ambas partes, bastante peor para Ucrania cuyo PIB ha caído cerca de un 22% desde 2021 frente a una mejora del PIB ruso del ~7% desde 2022. El coste de reconstrucción de Ucrania se estima en ~$600 mil millones (casi 3 veces el PIB nominal proyectado para 2025), después de unas pérdidas económicas acumuladas de ~$670 mil millones.

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Antonio Iruzubieta

Complacencia en deuda corporativa, inusual soporte para bolsas. Ojo!.

Los mercados bursátiles cotizan en zona de máximos históricos manteniendo una estabilidad y resistencia dignas de mención considerando el cúmulo de riesgos e incertidumbres en numerosos frentes (político, económico, geoestratégico, financiero…), o las valoraciones en los niveles más altos de su historia. Un barómetro de la complacencia de los inversores es el comportamiento de los mercados de deuda corporativa, más concretamente de los diferenciales de crédito que se encuentran en niveles no vistos desde el año 2007, reflejando una situación de extraordinaria confianza y seguridad percibida. En 2007 la complacencia era total hasta que el 11 de octubre comenzó el estallido de la burbuja Subprime y la codicia -FOMO?- pasó a miedo antes de las diversas situaciones pánico que se fueron sucediendo. Mientras que los spreads continúen abatidos y en mínimos históricos, los mercados de acciones también permanecerán sostenidos. El comportamiento de los Bonos de peor calidad crediticia, Bonos Basura, confirma también la confianza de los inversores, que siguen comprando deuda de máximo riesgo, a pesar de que algunas de esas empresas emisoras terminarán en default y el valor de sus bonos desapareciendo por los sumideros del sistema. ETF JUNK BONDS -JNK-, diario. Contrasta la mejor predisposición de los inversores

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