inteligencia artificial

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Claroscuros de la IA y por qué ahora un «frenazo» tecnológico coordinado.

Una de las mayores salidas a bolsa de la historia esperada para próximas semanas acaba de ser aplazada Sam Altman, consejero delegado de OpenAI, ha informado que retrasa la Oferta Pública de Venta de acciones -IPO en inglés- para 2027, por motivos ajenos a la valoración o volatilidad de los mercados, por la seguridad de sus propios modelos, «teniendo en cuenta todo lo que está ocurriendo en materia de seguridad, ahora mismo sería un momento poco prudente para salir a bolsa. No sentimos presión para hacerlo«. Es una «fecha poco aconsejable» debido a la falta de madurez en la seguridad tecnológica, según afirma Altman, quien también aprovechó para reconocer que la compañía ha paralizado varios modelos IA por razones de seguridad y responsabilidad: «todos tenemos una enorme responsabilidad y no podemos permitir que los egos, los incentivos económicos, ni otros factores se interpongan en el camino». De manera casi simultánea, el CEO de Anthropic, Sr. Dario Amodei, ha publicado un manifiesto solicitando relajar el ritmo de los avances tecnológicos, una petición que el propio Sam Altman y Elon Musk han secundado, una situación con tintes de coordinación previa. Dario Amodei en su ensayo titulado «We must pace the frontier» propone

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Antonio Iruzubieta

¿Inversión pasiva en fases finales de ciclo?. No gracias.

Los datos de creación de empleo privado de ADP y de ofertas JOLTS de julio publicados esta semana en EEUU confirman la desaceleración del mercado laboral, caracterizada por un ritmo de contratación muy lento de las empresas, que esperan con incertidumbre la evolución y el impacto de la IA además de la que genera la situación de las finanzas personales de la mayoría de la población y el efecto que pueda tener sobre el consumo. El informe de empleo de la agencia ADP mostró una debilidad remarcable en la contratación del sector privado al crearse sólo 44.000 nuevos empleos, el incremento mensual más bajo desde enero. para situar el dato en contexto, la media de los últimos 12 meses se sitúa en torno a los 108,000 empleos mensuales y la media histórica ronda los 175.000, aunque la de los últimos 10 años se eleva sustancialmente hasta unos 230,000 empleos mensuales por la distorsión generada post pandemia que después de la masacre de despidos se reemplearon alrededor de 400.000 al mes. Los expertos de mercado esperaban la creación de entre 70,000 y 75,000 empleos en julio y llamó la atención que casi la totalidad de los puestos creados se concentraron en

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Antonio Iruzubieta

IA: CapEx vs ROI esperado, de momento «la tendencia es tu amiga».

Las últimas estimaciones de los analistas de Goldman sobre las inversiones o gasto en CapEx de las grandes tecnológicas en IA, las 5 hyperscalers, apuntan a los $740.000 millones este año y otros $996.000 en 2027, una progresión geométrica desde los 406k del año pasado y 227k del anterior. El gráfico siguiente desglosa el CapEx por empresas y años, la progresión es espectacular: Las mega inversiones continúan y son necesarias para el ambicioso desarrollo al que aspiran las grandes tecnológicas americanas. Alrededor del 25% de las inversiones se destina a chips y computación,  el otro ~75% para infraestructura como centros de datos, redes, sistemas de refrigeración y energía. El informe de Goldman «Tracking Trillions: The Assumptions Shaping the Scale of the AI Build-Out», estima unas cifras que son superiores a las del consenso del mercado y en ese sentido se muestran optimistas, sin embargo, también destacan el lado más complejo que sigue siendo la rentabilidad de esas inversiones (ROI). En el apartado de gasto CapEx todo el mundo parece tenerlo claro, no tanto como el de ingresos y rentabilidad esperada de las inversiones que continúa incierto y exhibiendo motivos para al menos moderar el optimismo. Además de otros escollos, la

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Antonio Iruzubieta

Wall Street inocula gran optimismo IA y mientras tanto se protege.

Grandes empresas tecnológicas han invertido miles de millones de dólares en startups de IA como OpenAI o Anthropic, e idearon un sistema de compensación, según el cual las startups objeto de sus mega inversiones se comprometieran a gastar cantidades de dinero similares comprando servicios de nube (caso Microsoft, AWS, Oracle) de ese mismo inversor. De esta forma, los ingresos por la venta de servicios en la nube aumentan en los balances sin que exista un flujo de caja real procedente de clientes externos. Son compromisos de compra y alquiler de capacidad (compute leases) que al no registrarse como deuda quedan de alguna manera ocultas para los inversores comunes, dificultando conocer realmente el nivel de apalancamiento o el riesgo crediticio de las empresas cotizadas. El beneficio inmediato de las estructuras circulares en las cuentas de las grandes tecnológicas genera un aumento artificial de ingresos recurrentes, el dinero que regresa de la startup se contabiliza en la cuenta de pérdidas y ganancias como ingreso operativo por servicios en la nube, permitiendo a las Big Tech mostrar al mercado tasas de crecimiento espectaculares en sus divisiones de la nube, que son clave para sostener sus elevadas valoraciones en bolsa. Por otra parte, ese

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Antonio Iruzubieta

Las bolsas fían todo a una carta IA de luces y sombras. Desplome Dow Transportes.

Los expertos de Wall Street anticipan una temporada de resultados prometedora y también un incremento de los beneficios para el conjunto del año muy positivo. Esperan un crecimiento del beneficio por acción en 2026 de entre el 14% y 18%, impulsado especialmente por IA, la tecnología en general y por una economía que continuará muy resistente y motivos que elevarían el Beneficio por Acción del SP500 al entorno $315-$325. El crecimiento promedio de beneficios proyectado para los hyperscalers es muy superior, en el rango 22% – 30%, claramente por encima de la media esperada para el SP500 y a pesar de las mega inversiones CapEx (se espera que los 4 principales hyperscalers gasten entre $660 mil y $700 mil millones en 2026), los analistas siguen proyectando un crecimiento muy sólido de los beneficios basados en que la monetización de la Inteligencia Artificial y servicios asociados (cloud, suscripciones, publicidad o software) estaría acelerando. La dispersión de beneficios esperados es altísima también entre los gigantes tecnológicos, Nvidia romperá de nuevo esquemas con un incremento previsto del 60-70%, seguido por META con un respetable 25-35%, Microsoft 15-20%, Google 16-22% y a la cola Amazon con un +10-15% Los hyperscalers están ingresando enormes cantidades

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Antonio Iruzubieta

Orden mundial y posición de EEUU, Dólar y ¿mano invisible en los mercados?.

El imperio americano mantiene una hegemonía global bien arraigada aunque también enfrenta amenazas crecientes o competidores deseosos de su fracaso, el principal China pero no el único. Hegemonía verdaderamente bien mantenida a pesar de la evolución de los acontecimientos en los últimos años, vean breve repaso publicado aquí en post reciente, del pasado 19 de febrero: «A principios del siglo XXI, el dominio y el prestigio global del imperio americano eran indiscutibles, la deuda se situaba en unos $5,8 billones y suponía un 56% de su PIB, pero el tiempo ha corrido en contra de esa hegemonía gracias a decisiones políticas controvertidas y nefastas para su reputación. Hoy la deuda americana ha crecido hasta los $38,5 billones de dólares. Tras la fuerte recesión económica y pinchazo de la burbuja tecnológica del año 2000, la administración Bush inició la invasión de Irak en 2003, después vino la prolongada intervención en Afganistán y la declaración de la denominada Guerra contra el Terror. Simultáneamente, la Reserva Federal adoptó la políticas monetarias super expansivas como la de tipos de interés cero durante un período extendido que se fue complementando con diversos programas de creación de dinero de la nada. En el año 2020 llegó

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Antonio Iruzubieta

IA hará caer empleo e inflación. Software hundido ¿oportunidad?

Las ofertas de empleo de EEUU continúan en tendencia bajista desde 2022, en el mes de enero cayeron hasta 6.52 millones, gran decepción frente a las 7.25M esperadas por el consenso de expertos o a las 6.93 millones del mes anterior, y han alcanzado el nivel más bajo desde 2020. La mitad (50%) de los trabajos administrativos «junior» podría desaparecer o ser reemplazada antes de 2030, según proyecciones citadas por Anthropic.  Según análisis de Mckinsey Global Institute, entre 400 y 800 millones de empleos podrían verse destruidos o desplazados por la automatización y la IA en todo el mundo para 2030 y en EEUU se prevé la pérdida de ~10.5 millones de empleos lo que supone algo más del 6.% de su fuerza laboral. Se estima que para 2030 cerca de un 40% de las habilidades laborales quedarán obsoletas y el 59 % de los trabajadores necesitarán procesos de formación y conocimientos actualizados para adaptarse a la nueva realidad económica y laboral. La evolución del empleo viene deteriorándose desde hace tiempo y las perspectivas no anticipan mejoría alguna, más bien al contrario y por eso la FED comenzó hace meses a recortar tipos tratando de frenar o revertir la tendencia.

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