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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Fragilidad de los mercados de crédito vs ¿SP500->8.200?

El mercado inmobiliario comercial en Estados Unidos continúa deprimido, castigado por exceso de oferta tremendo frente a una demanda apenas suficiente para sostener el desequilibrio que está conduciendo a muchos operadores del sector (propietarios, financiadores…) directamente a la ruina. La morosidad de los CMBS (Commercial Mortgage-Backed Securities, o activos respaldados por hipotecas comerciales) de oficinas en EEUU está disparada (curiosamente apenas está en el punto de mira de los expertos de Wall Street y menos aún en los medios)  continúa aumentando y ya ha superado el 12.2%, es decir, los niveles máximos históricos alcanzados en la crisis subprime de 2008 quedaron por debajo del 11%. La tasa general de morosidad en CMBS de todo tipo de inmuebles comerciales es inferior, del 8,02%, aunque también exceptuando la fuerte subida experimentada en la pandemia alcanzando su nivel más alto en noviembre de 2020, es la lectura más alta desde la crisis subprime. Además de los cambios en el mercado laboral, aumento del tele trabajo y del uso de centros de negocio y caída de la ocupación,  las empresas recortan gastos en sus oficinas físicas, el fuerte aumento de los costes de financiación y de las restricciones para conceder préstamos o refinanciaciones, están

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

«Blackout period», estacionalidad, inversores retail pesimistas y ¿SP500->8.200?

Los mercados financieros globales abordaron la semana pasada en una posición delicada por las tensiones en Oriente Medio y el crudo superando los $100 por barril, cierre de un oleoducto saudí (suministro diario de 2.5 millones de barriles), la rentabilidad de la deuda USA en máximos de hace más de dos décadas, la reunión del FOMC que se saldó con la primera subida de tipos desde 2023, el vencimiento trimestral de derivados, estacionalidad… A pesar de todo el Nasdaq consiguió cerrar la semana con ganancias ligeras del +0.72%, el SP500 quedó prácticamente plano y el Dow Jones cedió un -1.62%, todos los índices bien soportados técnicamente y desvelando intenciones como se observa en los gráficos más abajo. El trabajo para restablecer los daños causados por el ataque con drones al oleoducto avanzan mejor de lo previsto inicialmente, aunque el impacto sirve como recordatorio de la vulnerabilidad de las infraestructuras de Oriente Próximo críticas para el suministro global y de la inestabilidad de precios. La situación energética es muy tensa y especialmente para Europa, recordemos que la petrolera Saudi, Aramco, informó a las refinerías europeas de que no debían esperar entregas de petróleo crudo de cara al próximo mes. Se espera

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Volatilidad en bolsas, bonos y criptos en espera de Jackson Hole.

Estas fechas estivales influyen sobre el comportamiento del mercado que suele estar marcado por bajo volumen de participación y escaso volumen de contratación, además de una agenda política en mínimos. Sin embargo, la semana pasada el mercado no se ajustó al patrón de comportamiento habitual. La volatilidad en los mercados de deuda y las maniobras políticas para tratar de impedir subidas de la rentabilidad y apaciguar los nervios de los inversores se sucedieron al tiempo que volvieron a escena los aranceles y la tensión en el conflicto en Oriente Medio, las bolsas cerraron la semana con caídas (Nasdaq -2.1%, SP500 -1.2% y Dow -0.8%) y los mercados de criptomonedas y metales preciosos recuperaron protagonismo y subieron con fuerza. Maniobras gobierno USA para intervenir el mercado de deuda. ¿Explosión cripto?. El mercado de bonos americano es clave para la estabilidad financiera de EEUU, es además un pilar fundamental del sistema financiero global y episodios de fuerte volatilidad provocarían gran tensión en los mercados financieros mundiales, lleva semanas bajo presión y experimentando caídas de precio intensas, subida de la rentabilidad hasta niveles no vistos desde hacía 20 años que debe detenerse por estos niveles o de lo contrario Trump tendrá que lidiar

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Cuidado con la rentabilidad de deuda y su impacto en bolsas.

El recrudecimiento de las relaciones entre EEUU e Irán, fin de la tregua y las nuevas oleadas de bombardeos están elevando de nuevo las tensiones en Oriente Medio, el Estrecho de Ormuz está prácticamente cerrado al tránsito de buques y el precio del crudo está reaccionando con fuertes alzas. Hoy el West Texas sube otro +3% y su precio ronda ya los $90 por barril, después de haber subido casi un 30% en tres semanas. WEST TEXAS, diario. Con este panorama de fondo la Reserva Federal afronta la reunión del Comité de Mercados Abiertos de la semana que viene, los días 28-29 de julio, con serias dificultades para defender una situación de normalidad que permita mantener los tipos sin cambios. Los mercados de futuros monetarios -CME- tampoco muestran demasiada intranquilidad de los inversores y otorgan una probabilidad de subida de tipos la semana próxima de sólo el 37%, porcentaje que sube decididamente hasta el 77% para la reunión del 15-16 de septiembre (de los cuales el 53.7% apunta a una subida de 0.25 puntos y el 23.4% de 0.50). Los bonos americanos a largo plazo están sufriendo las consecuencias de la subida del crudo y expectativas de un futuro de

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