SEMANA DE TENSIÓN Y SESGO ALCISTA DE MERCADOS. ÍNDICES USA A MÁXIMOS HISTÓRICOS USA PRONTO, DESPUÉS PRUDENCIA. IBEX, EUROSTOXX. PARIDAD EURO-DOLAR?

La recta de fin del mes de junio y del segundo trimestre concentra importantes eventos y citas ineludibles para los inversores.

Los habituales manejos o manipulación asociada a la semana de vencimiento de derivados trimestral y también a la estacionalidad de fin de trimestre son argumentos constructivos para las bolsas en las próximas sesiones, según indica la estadística.

La Reserva Federal también jugará un papel importante en el sostenimiento de las bolsas, el FOMC se reúne hoy y mañana para decidir sobre las condiciones monetarias, parte del mercado esperando la primera bajada de tipos de interés desde que en diciembre de 2015 la FED comenzase el proceso de normalización y subidas de tipos.

Cuando la Reserva Federal comienza a bajar tipos algunos inversores y medios lo interpretan en clave alcista pero la realidad es que se debe a una situación económica preocupante.

Y no sólo en USA, observen el resultado de una encuesta dirigida a CFOs, Chief Financial Officers o directores financieros de distintas empresas en los principales países y regiones económicas:

El análisis de acción-reacción, bajar o no los tipos mañana frente a reacción de los mercados debe estar ocupando más tiempo entre los miembros de la FED que la propia subida de tipos en sí.

La inercia del mercado está actualmente controlada y aparenta estabilidad con las bolsas USA merodeando y mirando hacia zona de máximos, la estacionalidad es favorable y el rally de verano mantiene aspecto de continuidad, incluso sin necesidad de bajada tipos mañana, eso sí, con el compromiso de la FED de actuar en la reunión de julio.

Actuar ahora bajando tipos o no hacerlo pero justificar la espera y simultáneamente comunicar compromiso de bajada para dentro de un mes, presumiblemente tendrá un efecto también positivo para las bolsas.

El mercado descuenta bajadas de tipos como tarde en julio con una probabilidad próxima al 90% y en tanto que el Sr Powell explique bien cualquiera que sea finalmente su decisión, no debería defraudar al mercado ni originaría oleada de ventas.

No obstante, otro gran evento este mes está señalado para el próximo día 28, fecha en que se celebra la cumbre del G-20 en Osaka y el mercado espera, sueña con algún tipo de acercamiento entre los máximos dirigentes USA y China que pueda relajar la tensión.

Pero no será fácil, el Secretario de Comercio americano, Wilbur Ros, afirmó ayer que está confiado en avance de las negociaciones, pero también rebajó las expectativas de acuerdo inminente entre Trump y Xi Jinping.

En este contexto, el índice de confianza del consumidor USA ha mejorado de nuevo, estaría reflejando los anhelos de los ciudadanos respecto de un acuerdo o nueva tregua en la batalla arancelaria. 

Un reflejo optimista que no se manifiesta en sus acciones, en el consumo real, a pesar de la mejora de las Ventas al Menor, comentado en post de ayer, la tendencia interanual es descendente y la divergencia entre los datos Hard (ventas) y Soft ( encuestas) continúa mostrando una brecha amplia.

La FED cuenta con la ventaja de mantener la confianza del consumidor y también de los inversores en la potencia de la política de reflación de activos gracias a lo cual, los mercados cotizan en zona de máximos.

NASDAQ-100, semana.

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Podría actuar sólo verbalmente, incluso anticipar el final próximo de la contracción cuantitativa, y conseguir un impacto positivo en los índices suficiente para lanzar a algunos de ellos a la conquista de nuevos máximos históricos. 

Después, en caso de ausencia de progresos en la resolución de las tensiones comerciales y si el mercado acusa la noticia con ventas, como sería de esperar, la FED aún dispondría de la posibilidad de actuar rebajando los tipos en la reunión del FOMC del 30-31 de julio. 

Pero no olvidemos que las tres veces que la FED ha procedido a bajar tipos de interés a final de los anteriores ciclos expansivos han sido posteriormente seguidas por el inicio de recesiones económicas en breve espacio de tiempo, de media 4 meses.

Es decir, cuando la FED intenta manejar la desaceleración económica en ciernes y baja tipos de interés, también esperando estabilidad de mercados, la historia demuestra que el comportamiento de las bolsas decepciona por completo.

Un eventual asalto a máximos sería conseguido sólo por algunos índices, previsiblemente el S&P500, DOW Jones y Nasdaq pero generaría divergencias con otros como Russell o Dow Transportes cuyo aspecto técnico es menos robusto y no tienen tan fácil la tarea.

DOW JONES 60 minutos.

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Una coyuntura de mercado que coordinada con bajada de tipos se convertiría en una muy atractiva oportunidad para vender, para deshacer exposición a renta Variable de manera muy notable.

El combinado o matrix de posibilidades FED y conflicto USA- China resumida por analistas de Morgan Stanley es el siguiente:

El índice Russell 2000 afronta la recomposición de sus componentes y ponderaciones a finales de este mes, con la particularidad de que compañías recién salidas al mercado -IPO- con elevadas valoraciones y dudoso futuro, formarán parte del índice obligando a los fondos y ETF indexados a adquirir acciones.

RUSSELL-2000, diario.

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Hasta a fecha, este año es el más activo en emisiones Oferta Pública de Venta de acciones al mercado desde el año 2000, síntoma para la cautela, más que para el optimismo.

Uber Technologies, Lyft y Beyond Meat son tres grandes compañías nuevas en el mercado, tras las ofertas públicas de venta realizadas en pasadas semanas, empresas que muestran importante sobre valoración pero pasarán a formar parte del Russell a finales de junio.

Los fondos y ETF que replican al Russell se verán obligados a comprar acciones de las tres joyas, por importe aproximado de $326 millones en Uber, otros $93 de Lyft y $67 de la empresa de fabricación de «carne» vegetariana Beyond Meat.

El Russell tiene aún una distancia a máximos cercana al 14% y aunque los super poderes de las autoridades para manejar el mercado están fuera de toda duda, de momento, elevar al índice de pequeñas y medianas compañías a máximos requeriría gran esfuerzo. 

Especialmente considerando que desde los mínimos del 3 de este mes, los índices se han disparado al alza en vertical, el S&P500 un +5.6%, el Dow Jones +6% o el Nasdaq +8.8%.

El rally puede continuar y es el escenario hoy más probable, será decisivo y por tanto muy importante analizar cada movimiento en próximas semanas, las relaciones internas y entre distintos mercados, la salud técnica de distintos índices y sectores, etcétera… para refrendar las posibilidades de continuidad alcista. O para cambiar el paso por completo de cara a un periodo complicado y muy negativo para las inversiones en activos de riesgo.

S&P500, diario.

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La magia de la semana de vencimiento está funcionando como era de esperar, las bolsas tienen un sesgo claramente alcista en estas semanas de vencimiento trimestral y como venimos explicando a suscriptores, conviene estar en el lado alcista.

Hoy, tras una apertura europea en falso, bajista, de repente ha corrido por los mercados algún comentario «dovish», pro mercados, de Draghi indicando posibilidad de nuevas acciones y se ha producido un giro al alza muy violento y vertical, reafirmando la magia del sesgo antes mencionado.

Continuamos en la idea ayer expuesta para losmercados europeos.

IBEX-35, 60 minutos.

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EUROSTOXX-50, 60 minutos.

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Toca disfrutar del rally de verano, mientras dure!

Para finalizar, la reacción del mercado de divisas a los comentario del BCE no se ha hecho esperar, el Euro ha caído fuerte y en pocos minutos hasta el nivel 1.1180, la semana pasada alcanzó los 1.1350, trató de quebrar referencias de resistencia y las posibilidades y referencias (reservado suscriptores)… el escenario de paridad continúa vigente!

EURO-DÓLAR semana.

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TRUMP NO DEJARÁ INDIFERENTE A NADIE. TBOND, EURO, DOLAR, YUAN. S&P500 HACIA MÁXIMOS. ORO

La confianza de los inversores en los mercados bursátiles se intuye positiva, si bien, sería más normal un estado de euforia inversora coincidiendo con las cotizaciones de los principales índices USA en zona de máximos históricos.

Los flujos de salidas van en aumento, simultaneados con flujos de entrada en renta fija.

El post de ayer incluía referencias a la situación de los bonos USA, tras una subida muy relevante de precios iniciada el pasado mes de noviembre y consecuente caída de la rentabilidad hasta el 2.6% el bono a 30 años o T-Bond y el 2.1% los Treasuries o Bono a 10 años.

T-BOND. semana

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La renta fija está trayendo dinero en todo el mundo, la capitalización del mercado global de bonos ha ascendido a máximos históricos, sólo la semana pasada mejoró $1.2 billones, hasta un total de $53.7 Billones -trillion-. ¿Represión financiera y eliminación de la retribución al ahorro?. ¿Miedo a una recesión, a la sobre valoración de las bolsas, a ambos? 

Gran afluencia de dinero hacia la renta fija en uno de los momentos menos adecuado de la historia, con un binomio rentabilidad-riesgo carente de atractivo y algo más de $11 Billones ofreciendo rentabilidad negativa.

Una década de estímulos masivos para comprar crecimiento económico y estabilidad financiera -contra deuda, dinero fácil y barato- ha degenerado en una situación de debilidad manifiesta. La más inquietante la pérdida de confianza en la capacidad de los bancos centrales para gestionar los problemas estructurales.

Después de haber disparado las deudas, el número de empresas zombi, la desigualdad, los balances de los bancos centrales, etcétera…, es decir, de haber desordenado el sistema por completo, los inversores miran al futuro con recelo y reducen exposición en los activos de mayor riesgo, aunque de momento sólo moderadamente.

Una eventual recesión, que llegará, será gestionada por las autoridades con medidas y herramientas iguales a las empleadas en la última década, quizá amplificadas, hasta la fecha tampoco han aportado nuevas ideas o fórmulas a aplicar distintas de las ya probadas. Repetir idéntico fracaso podría exacerbar el sentimiento de la gente, de expertos, inversores, agentes económicos...

El Sr Trump continuará en su aldea haciendo que defiende el bien para USA (Make America Great Again) y lanzado sus habituales mensajes vía Twitter cargados de zafiedad, dispersando responsabilidad y culpas.

La culpa de una eventual recesión podría ser de la Reserva Federal, por no haber actuado cuando él lo dijo, de Joe Biden, de China, México o Canadá, de los exportadores de coches europeos y japoneses, de Irán, de la devaluación de las monedas frente al dólar, vaya usted a saber!.

A este respecto, en uno de sus últimos Tweets, Trump vuelve a arremeter contra intereses contrarios a USA, como el hecho de que la moneda USA se encuentre en tendencia alcista, perjudicando a distintos sectores USA como el turismo: 

  • This is because the Euro and other currencies are devalued against the dollar, putting the U.S. at a big disadvantage. The Fed Interest rate way too high, added to ridiculous quantitative tightening! They don’t have a clue!

El Dólar Index comenzó a recuperar posiciones desde los mínimos de febrero de 2018, ha subido alrededor de un 11% de manera técnicamente errática y la tendencia alcista continúa vigente. 

DOLAR INDEX diario

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En contra de las soflamas de Trump, la perspectiva histórica del Dólar Index en los últimos 20 años presenta una imagen de comportamiento ordenado y favorable a los intereses USA,   

DOLAR INDEX mensual

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Desde la introducción del Euro, el Dólar ha perdido un 32% contra la moneda europea, incluyendo la revalorización del dólar en los últimos 16 meses. 

EURO-DÓLAR, semana. 

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En tanto que la pauta técnica en curso no sea negada por la acción del precio, (detalles reservados a suscriptores), el escenario de paridad continúa como uno de los de mayor probabilidad.

Tal eventualidad empujaría a Trump a defenderse con energía, quizá a afirmar que le han declarado la guerra.

La irrupción del Euro como moneda alternativa de reserva mundial y/o de intercambio global de bienes y servicios ha conseguido restar al Dólar alrededor de 10 puntos porcentuales en su uso global, desde el 72% del año 2.000 al 61.7% actual.

El Euro consiguió una cuota del 27.8% en el peor momento de crisis subprime en 2009, aunque después, las crisis de deuda europea y demás factores económicos y de credibilidad han reducido su influencia hasta el 20.7% actual.

El Sr Trump se refiere al Euro y otras monedas como devaluadas y responsables del daño a su industria, ignorando motivos de peso que tradicionalmente han comandado la cotización y tendencia de las monedas, como los diferenciales de crecimiento de PIB, de rentabilidad de la deuda, de los tipos de interés y previsiones de futuro, todos inclinados en favor de alzas del Dólar.

La andanada de Trump contra el Euro es injustificada pero sorprende que lejos de haber arremetido contra China y su posible intervención en el mercado de divisas para contrarrestar el impacto de los aranceles, Estados Unidos declinó la semana pasada acusar de «manipulador de la moneda» al gobierno chino.  

DOLAR YUAN, semana.

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El Tesoro USA afronta un futuro complicado, con una deuda astronómica del 106% del PIB y proyecciones de déficit presupuestario escalofriantes, la Oficina de Presupuestos -Congressinal Budget Office- proyecta déficits superiores al BILLÓN de dólares al año al menos durante los 4 próximos años, los inversores están perdiendo en interés por acumular deuda USA, sobre todo los extranjeros.

Vean el desglose de demanda de títulos de deuda soberanos emitidos por el tesoro USA entre 2000 y 2015…

… y el brusco giro a partir del año 2016, ahora son mayoría en la demanda de títulos de deuda USA los inversores domésticos.

Además, tanto China como la propia Reserva Federal (quantitative tightening) han dejado también de ser la principal fuente de demanda.

El gobierno USA tendría que optar por aplicar una férrea disciplina fiscal para evitar agravar el problema, recortar gastos y /o subir impuestos.

Desafortunadamente no es una opción previsible con Trump al mando, menos aún con las elecciones a la vuelta de la esquina.

De momento los mercados avanzan recuperando las perdidas del mes de mayo, el SP500 se dejó un -6.5%, con elevada probabilidad de conquistar nuevos máximos históricos en próximas sesiones.

Después de señalar el techo de la primera semana de mayo y recomendar posiciones para rentabilizar las caídas esperadas (+13%) desde hace unos días venimos defendiendo un escenario de recuperación, basado en factores técnicos, o en estacionalidad del rally de verano, en la posibilidad de la FED bajando tipos y algún otro argumento que induce a esperar alzas y muy alta la probabilidad de nuevos máximos históricos en las bolsas USA este verano.

S&P500 semana.

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NASDAQ-100, 15 minutos.

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Los objetivos manejados para el rally en marcha (reservado en atención a suscriptores de pago) permiten adelantar un escenario de máximos que convendrá gestionar con gran atención y cautela.

De igual manera que el comportamiento de los metales preciosos, subiendo hacia máximos del año en un entorno técnico favorable para un futuro próximo (reservado)

ORO diario.

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Mantenemos las estrategias abiertas y generando interesante rentabilidad, como la siguiente sugerida con una de las mayores empresas mineras del mundo:

BARRICK GOLD, semana.

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INFORME DE EMPLEO USA, «CUANTO PEOR MEJOR» PARA LAS BOLSAS. FED-MALABARISMO. S&P500

El Bureau of Labor Satistics publicó el viernes el informe de empleo USA de mayo, creación de empleos bastante decepcionante, +75.000 frente a los 180.000 esperados, aunque la tasa de Paro quedó inalterada en el mismo nivel del mes anterior del 3.6%, por cierto, el mismo nivel de mínimos alcanzado el año 1969.

Los salarios subieron un +0.2% en mayo, menos del 0.3% esperado, disipando temores de presiones inflacionistas derivadas de un comportamiento de salarios normal en un entorno de escasez de empleos como aparenta el dato de paro en el 3.6%, es decir, de salarios subiendo.

Los salarios están cediendo a la baja, observen el comportamiento medio interanual y trimestral:

La bolsa USA también cotiza en zona de máximos históricos, igual que en 1969, entonces las cotizaciones rondaban la zona de los 110 puntos de SP500 y ahora roza los 3.000.

Unemployment and the Market

El mercado respondió al informe de empleo bajo parámetros y mentalidad «cuanto peor mejor», anticipando que la debilidad económica y ausencia inflacionista permiten a la Reserva Federal a bajar tipos pronto y a continuar interviniendo masivamente los mercados de renta fija y variable.

El mercado otorga una probabilidad del 83% a que habrá bajadas de tipos en la reunión del FOMC de la semana próxima o en la del mes de julio.

El mercado de renta variable, representado por el índice S&P500, cotiza a un 3% de máximos históricos y en el mismo nivel que hace 18 meses. 

S&P500, semana.

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Una hora después de la apertura de sesión bursátil, el Nasdaq subía casi un 2% y el Dow y S&P500 cerca del +1.4% y después de una sesión anodina y lateral, los índices terminaron subiendo con alegría, el S&P500 un +1.05% y el Nasdaq +1.65%.

S&P500 60 minutos.

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El juego de Bancos Centrales y mercado de valores «cuanto peor mejor» en el largo plazo es pernicioso, origina distorsiones además de disparar las valoraciones, no puede ser indefinido.

Después de 10 años probando el gran experimento, las autoridades monetarias han intervenido los mercados como nunca antes, creado deudas sin precedentes o elevado el balance hasta niveles inéditos y disparados, se pone de manifiesto la gran dificultad de los Bankgsters para gestionar correctamente los ciclos. Las intenciones de las autoridades no han sido satisfechas a pesar del hercúleo tamaño de los esfuerzos empleados.  

Las previsiones han fallado, las políticas han errado, pero la comunicación ha sido alterada para enmascarar el problema y ofrecer motivos para el optimismo, «wishful thinking», cuando los problemas estructurales siguen vivos.

Se espera de las autoridades monetarias un comportamiento pro activo, confiando en su capacidad predictiva como herramienta esencial para anticiparse y poder modular los ciclos ajustando las condiciones monetarias adecuadamente.

Sin embargo, después de una década de ineficacia, anticipando crecimientos económicos que no se han logrado, alzas de inflación que nunca se han materializado, advirtiendo del fin de políticas que después, al contrario, han tenido que ser intensificadas, retardando el inicio de la normalización, etcétera… la Reserva Federal decidió en 2015 que su política pasaría a un nuevo modelo, data-dependiente, dejando así de ser pro activa. 

Data-dependencia es el reconocimiento de adoptar un modo de actuación reactivo, después de años demostrando incapacidad para anticipar acontecimientos económicos. Pero reconocer errores no es moneda de uso corriente entre las autoridades, «data dependiente» suena mejor que «reactivo por error» y la comunicación es una herramienta de gran importancia.

Las consecuencias de unas políticas fallidas no son pocas ni menores, distorsión de las cotizaciones, supresión de la libre formación de precios, distorsión de valoraciones y del concepto y exposición al riesgo, excesos de deuda, proliferación de empresas zombi o aumento de la desigualdad, por citar algunos. 

Sin embargo, no han sido argumentos suficientemente importantes para los banqueros como para detener sus políticas, incluso al descubrir la falta de efectividad y tras caer en la Ley de Retornos Decrecientes, en lugar de reflexionar sobre las posibilidades reales de éxito y alternativas, han preferido revalidar su apuesta y redoblar esfuerzos, estímulos y deudas. 

Las políticas monetarias modernas -MMT- se pueden resumir con el siguiente patrón.

Primero incentivan la economía y la demanda con políticas laxas y tipos de interés muy bajos, sembrando el terreno para la creación de burbujas.

Después, actúan normalizando las condiciones, endureciendo las políticas, tratando de manejar los excesos y amortiguar las consecuencias, es decir, aplicándose en la búsqueda del denominado «soft landing» o aterrizaje suave. 

Finalmente, cuando los mercados financieros terminan reflejando la inestabilidad y se desploman, los bancos centrales vuelven a escena, tratando de incentivar la economía rebajan tipos al máximo creando las condiciones idóneas para la formación de la siguiente burbuja. 

Este abreviado modus operandi ha comandado las decisiones de política monetaria en los últimos 30 años, con el agravante de que cada nuevo ciclo ha requerido más intervención y más deudas, más dependencia del sistema a los estímulos, al dinero fácil y barato.

La Ley de Retornos Decrecientes ha inducido a las autoridades a pisar el pedal a fondo, endeudando más el sistema, a crear mayor dependencia, más distorsiones financieras y económicas, más zombis… más inestabilidad. 

Un indicador interesante y de los favoritos de Warren Buffet, (relación entre PIB y capitalización bursátil), refleja una lectura de sobre valoración extrema, la segunda más acusada de la historia después de la registrada el año 2.000.

El giro bajista más reciente se corresponde con la caída de la bolsa en mayo, -6.5%, parte recuperado con el rally de la semana pasada:

Buffett Indicator

Otra forma de observar el exceso de valoración, esta vez conectado con la evolución de los salarios es también reflejo de la expansión económica artificial, del aumento de la desigualdad y estancamiento de salarios.

Hasta los años ´90, comprar el S&P500 costaba alrededor de 40 horas de trabajo de un asalariado medio. En el techo bursátil del año 2000, la relación se catapultó hasta las 90 horas trabajadas. Hoy se sitúa en 120 horas.

Las bolsas iniciaron un proceso de recuperación vertical desde los mínimos del lunes pasado, justo desde la zona objetivo de caídas proyectada en distintos posts en pasadas semanas, y bajo el miedo de los inversores a la apertura un nuevo frente proteccionista de Trump, esta vez contra México.

Trump amenazó durante el fin de semana con imponer aranceles a México y las bolsas abrieron el lunes deprimidas. Sin embargo, el martes comenzaron a repuntar con fuerza, coincidiendo con fechas de inicio del tradicional rally de verano.

Las últimas noticias sobre México confirman la retirada de amenaza de aranceles, alimentando el interés de los inversores por las bolsas, hoy de nuevo en verde.

El análisis y proyecciones técnicas del mercado de valores, también de renta fija y metales sugiere (reservado en atención a suscriptores de pago).  

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