NUEVOS MÁXIMOS HSITÓRICOS, POR DECRETO, Y LAS PERLAS DE JEREMY GRANTHAM.

Distintos miembros de la Reserva Federal están compareciendo esta semana, después de la reunión del FOMC de la semana pasada, apuntalando la predisposición expansiva de las autoridades y tranquilizando a los mercados, reiterando la intención de mantener los programas QE y los tipos de interés sin cambios durante un tiempo. 

Haber introducido cambios en el «dot plot», se hizo público en la reunión del FOMC, ahora proyectando dos subidas de tipos para 2023 y lanzado comentarios, vía algunos miembros (sin voto), acerca de la conveniencia de comenzar a reducir la creación de dinero fake, han sido noticias tomadas con cautela y la FED trata de evitar que la prudencia se convierta en temor a un endurecimiento monetario inminente.

Las bolsas apenas se han alejado del nivel de precios del día del FOMC y continúan en los tediosos rangos laterales iniciados meses atrás.

DOW JONES, 60 minutos.

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Los datos macro americanos están confirmando la fortaleza de la economía, el dinamismo esperado ante la reapertura total de la economía combinada con la fiesta de liquidez y estímulos fiscales, y las previsiones de lograr un nivel de crecimiento no visto en USA desde hacía 5 décadas y próximo al 6.5%.

No obstante, ayer se publicaron los datos de actividad económica -PMI- menos potentes de lo esperado aunque en niveles muy elevados, reflejando el impacto de los problemas persistentes en las cadenas de distribución, la escasez global de semiconductores o los problemas derivados del cierre de puertos de mercancías cruciales en China que están provocando congestión y cuellos de botella en la distribución, problemas y retrasos en fábricas.

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No sólo estarían mermando la actividad y capacidad de crecimiento económico, también trasladan presiones de precios, vean los comentarios del Sr Chris Williamson, economista jefe de IHS Markit:

  • “The early PMI indicators point to further impressive
    growth of the US economy in June, rounding off an
    unprecedented growth spurt over the second quarter
    as a whole.
  • “While both output growth and inflows of new orders
    have come off their peaks in both manufacturing and
    services, this is as much due to capacity constraints
    limiting firms’ abilities to cope with demand rather
    than any cooling of the economy.
  • “Although price gauges have also slipped from May’s
    all-time highs, it’s clear that the economy continues
    to run very hot. Prices charged for goods and
    services are still rising very sharply, record supply
    shortages are getting worse rather than better, firms
    are fighting to fill vacancies and manufacturers’
    warehouse stocks are being depleted at a worrying
    rate as firms struggle to meet demand.
  • “While the second quarter will likely represent a
    peaking in the pace of economic growth, a
    concomitant peaking of inflation is far less assured.”

Los nuevos pedidos subieron y permanecen fuertes, la inflación de inputs creció también fuerte aunque ligeramente menos que el mes anterior, sin embargo se trata de la segunda peor lectura registrada y continúa siendo una amenaza. Las presiones inflacionistas no han sido abatidas.

En síntesis, desde IHS Markit confían en asistir a un crecimiento potente en este segundo trimestre del año, aunque quizá represente el techo y máximo de la recuperación. Respecto a la inflación, sin embargo, no están tan seguros de que alcance su techo aún.  

A pesar de lo cual, la FED continuará centrada en su guión basado en «inflación transitoria» y en mantener condiciones monetarias ultra laxas. El Sr Powell, así como Williams o Kashkari han salido a la palestra a confirmar la postura acomodaticia, mitigar dudas y calmar a los inversores y mantener la «resiliencia» de las bolsas, ese término de moda!.

S&P500, 60 minutos

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El apoyo incondicional a las decisiones de la Reserva Federal viene de parte de miembros con derecho a voto, las advertencias de quienes no lo tienen. Aunque todos son conscientes de la misma realidad y pueden compartir los mismos argumentos y temores. 

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Determinar las condiciones monetarias óptimas en un contexto como el actual es delicado, es necesario eliminar motivos que continúen inflando las burbujas de mercados pero también mantener una visión hacia la economía, considerando que estaría alcanzando su máxima velocidad de crucero ahora y que el futuro del crecimiento, dependiente de estímulos, está muy lejos de poder continuar.

Para dificultar aún más la ecuación, las presiones inflacionistas no ceden, como tampoco el afán por fingir normalidad y fortaleza en los mercados.

Las bolsas continúan cotizando un mundo perfecto y se permiten incluso el lujo de registrar nuevos niveles máximos históricos, como fue ayer el caso del tecnológico Nasdaq.

NASDAQ-100, diario

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La confianza de los inversores en el mantra de las autoridades y en su capacidad para hacer rico a todo aquel que se acerque a la bolsa es cada vez más ciega, tras la leve corrección de la semana pasada, los inversores recuperaron la alegría y en un evento «buy the dip» potente pero exclusivo de los pequeños inversores, la semana pasada se alcanzó un nivel record de compras de acciones de parte de inversores retail.

La dura caída de las criptomonedas y activos de moda (memes, Non Fungible Tokens -NFT-, SPACS, etc…) hace sólo unas semanas pero que han corregido con fuerza, pueden haber alentado liquidación de posiciones perdedoras y regreso del dinero a las acciones convencionales. 

Contrariamente, los inversores institucionales y muy especialmente los Hedge Funds han estado vendiendo y continúan aligerando posiciones de riesgo desde el FOMC de la semana pasada. Un peligroso combinado, manos fuertes comprado como nunca a unas manos fuertes que llevan semanas descargando sus carteras sigilosamente.

Distribución?, a pesar de haber registrado nuevos máximos históricos, han sido sólo marginales respecto a los niveles record previos y apenas se observa progreso en las cotizaciones del sector tecnológico desde los máximos de febrero. 

 NASDAQ-100, 60 minutos.

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Los nuevos máximos han venido acompañados de importantes divergencias técnicas y también de un marcado deterioro de los datos internos del índice. Los máximos del Nasdaq en febrero se alcanzaron con cerca de 600 valores también subiendo a máximos, los de finales de abril con 250 y los de ayer con el acompañamiento de sólo 124 valores.

Cualquier dato, valoración o riesgo es una mera anécdota bajo el régimen de máximos por decreto gentileza de las políticas de reflación de activos y, en realidad, desde hace meses cada vez que el balance de la FED ha alcanzado nuevos máximos, en pocas sesiones, el mercado ha secundado la conquista y registrado nuevos máximos también.

El balance de la FED no sólo arrastra al mercado a máximos, también la riqueza de los más favorecidos y también el precio de la vivienda, cada días más prohibitivo para el ciudadano de a pie

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Jeremy Grantham, prestigioso analista e inversor, fundador de la firma de inversión GMO con cerca de $18.000 millones bajo gestión, observa los acontecimientos con gran desconfianza, casi pavor según las perlas dejadas en una entrevista reciente concedida a Bloomberg, vean:

  • «Los cuatro presidentes de la Fed posteriores a Paul Volcker (1979-1987) han subestimado el daño económico potencial de la burbujas, son extremadamente peligrosas».
  • «Lo más sorprendente es la confianza que tienen los mercados en estos cuatro jefes de la Fed a pesar de la ineptitud demostrada al lidiar con las burbujas de activos»
  • La situación no puede ser más crítica, los bonos, las acciones y los inmuebles están inflados a la vez. Incluso las materias primas se han unido. Es una tormenta perfecta que no ha pasado nunca y en ningún lado»,
  • «Los últimos 12 meses han sido un final clásico para un mercado alcista de 11 años y hay una sobrevaloración máxima, con una situación parecida a la burbuja tecnológica de 2000»

Mañana será un día interesante, se hará publico el dato de evolución del indicador de inflación preferido de la Reserva Federal, Personal Consumption Expenditures -PCE- y se espera un importante alza, superior al medio punto porcentual en el mes, que catapultaría la tasa interanual a niveles bien alejados del umbral del 2%. Actualmente se encuentra en el 3.6% y confirmada la subida esperada, la tasa interanual del PCE subirá a más del doble. 

Metales?, La dura corrección de pasadas jornadas estaba pendiente y responde a distintos motivos, explicados en detalle junto con niveles de control críticos y previsiones  (reservado suscriptores).

La situación técnicas de las bolsa europeas es también delicada y peligrosa para los últimos en llegar.

DAX-30, 60 minutos.

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IBEX-35, 60 minutos.

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Protegido: INTERESES ENCONTRADOS EN EL UNIVERSO CRIPTO.

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LAS PALOMAS MONETARIAS PLANEAN SOBRE NUESTROS BOLSILLOS. BOLSAS Y BITCOIN.

El presidente de la FED de Nueva York, Sr. John Williams, ha sido uno de los primeros miembros en salir a la palestra esta semana, de las 13 comparecencias previstas, para justificar la decisión del FOMC de la semana pasada, ha declarado lo esperado: «Economy Hasn’t Improved Enough to Pare Policy Stimulus» y además dice que no le preocupa el importante aumento de las compras de REPOs de las últimas fechas, en máximos históricos.

Los esfuerzos de la Reserva Federal son comprensibles en el contexto actual, hacer entender que no puede modificar las condiciones monetarias y mantiene tipos en el 0% y QE a todo gas ($120.000 millones al mes) cuando la inflación está en el 5% o la economía crece al mayor nivel en 5 décadas próximo al 7%, es complicado. 

Esta tarde es turno del presidente de la FED, Sr.Powell, quien comparecerá a las 20:00 hora española.

El relato oficial defiende los argumentos de las «palomas» o miembros de la FED con posturas monetarias de carácter expansivo, mientras que existen también tímidas voces discordantes de los denominados halcones «hawks» dentro del seno del consejo, como las del Sr. Bullard, presidente de la FED de St Louis, que apuntó el pasado viernes «we are in a scenario where bubbles could form, which is part of a larger debate» o el Sr Kaplan recordando que «dot plot reflects a dramatically improved outlook».

Es evidente que se han formado burbujas, más bien una gran burbuja conjunta que abarca todo tipo de activos (deuda, bolsa, materias primas, inmobiliario, criptos, tokens…) y también que la economía está creciendo con fuerza pero curioso que sólo sea mencionado por miembros de la FED sin derecho a voto en las decisiones monetarias, como los dos anteriores. Siempre es prudente dejar opiniones para la hemeroteca ante lo que pueda deparar el futuro, sea cual sea el destino de las macro magnitudes la FED necesitará argumentos para poder defender su postura.

Bajo el esquema de burbuja-total, todo vale, la correlación bonos bolsa ha alcanzado niveles máximos.

CORRELACIÓN BONOS-BOLSA, USA.

La controversia está servida y ya no sólo entre la FED y los mercados, recordemos el comportamiento/posicionamiento de los Bond Vigilantes absolutamente contrario al que predican las autoridades y que ha originado caída del precio de los bonos del 20% el último año, se van sumando voces de expertos y de autoridades en favor de comenzar a normalizar las políticas monetarias.

El predecesor de la Sra Janet Yellen como Secretario del Tesoro, Sr Steven Mnuchin, al contrario del discurso oficial apuntó ayer en Bloomberg TV que  “There’s no question the Fed needs to go into a period of normalizing rates and normalizing the portfolio of bond holdings».

La irresponsable política monetaria impuesta con determinación desde la crisis subprime y orientada a comprar crecimiento y rescates masivos contra deuda es sorprendentemente poco o nada cuestionada por la gente de la calle, tanto en Estados Unidos como en cualquier otro de los países o regiones económicas donde se está practicando la nueva teoría monetaria -MMT-.

La irresponsabilidad en la gestión de lo público es compartida por demócratas y republicanos, por europeos y japoneses, suizos, etc… ninguno de ellos al menos aparentemente manifiesta públicamente preocupación por la evolución de los déficit y las deudas.

Transcurridos más de 10 años desde que el Banco Central Europeo intentó normalizar las condiciones monetarias y subir tipos por última vez y en la frágil coyuntura actual, la máxima responsable de la institución, Sra Lagarde, afirmó ayer sin ningún sonrojo en favor de mantener tipos de interés negativos: «Negative interest rates have often been criticised because of their potential side effects. Our assessment continues to be positive as the benefits continue to outweigh the costs». «The ECB still has room for rate cuts if needed».

Los tipos de interés oficiales en Europa, impuestos desde el BCE, se mantienen en el 0% desde hace 7 años…

TIPOS DE INTERÉS OFICIALES, BCE.

Euro Area Interest Rate

… pero los de facilidad de depósito en un negativo -0.5%. (los tipos de facilidad de depósito son los que aplica el BCE a los fondos excedentarios que los bancos aparcan en sus arcas y el BCE decidió hace años cobrar dinero a los bancos, en lugar de retribuirlo, con el fin de que no tuviesen dinero ocioso y lo sacaran al mercado a trabajar.

La realidad, trampa de liquidez, ha vuelto a ponerse de manifiesto llevando la contraria a las autoridades y sus propósitos, las reservas están en máximos.

TIPOS FACILIDAD DE DEPÓSITO, BCE.

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Defender tipos de interés negativos es justificar las políticas de represión financiera impuestas por las autoridades y que sufre la población, supone eliminar la retribución al ahorro y un castigo para las decisiones prudentes de ahorro/inversión.

Las agendas de las autoridades no siempre están alineadas con las de los ciudadanos y nunca podrán reconocer que los tipos de interés negativos destruyen valor, castigan al ahorrador prudente, incentivan la inversión especulativa (no la productiva) y son epicentro de la formación de burbujas y excesos que después siempre terminan pagando los ciudadanos. 

Ante unas políticas monetarias USA y UE muy parecidas en, iguales aunque empleadas con mayor potencia en Estados Unidos, con mejores posibilidades de recuperación económica y también con unas presiones inflacionistas más intensas en USA, el mercado viene tiempo defendiendo caídas del Dólar, que nunca hemos compartido desde estas líneas.

Los últimos datos de inflación y el FOMC de la semana pasada han pasado factura a las predicciones de consenso y el Dólar se ha revalorizado con decisión, el Euro ha caído fuerte en las últimas jornadas y atendiendo al desarrollo técnico, lecturas de pauta y de posicionamiento, las caídas del Euro, subidas del Dólar deberían continuar.

Euro-Dólar, diario.

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La decisión del Banco Central de China adoptada a finales de mayo obligando a las instituciones financieras del país a aumentar el porcentaje de reservas en dólar es también un factor en favor de la fortaleza del dólar, tal como explicamos en post reciente.

Aunque la FED ha actualizado sus perspectivas sobre tipos de interés «dot plot» anticipando dos subidas de tipos en 2023, los expertos optan por la prudencia y sin fiarse mucho de las previsiones lanzadas desde el laboratorio de creación de dinero fake, mantienen una probabilidad del 92% sobre la primera subida de tipos en 2022.

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Las subidas de tipos y particularmente las de inflación cuando rebasa el 4% suelen ser negativas para la marcha de las acciones, no obstante, la anestesia proporcionada por las inyecciones masivas de liquidez y la retórica somnolienta sobre los inversores continúa sus efectos y el nivel de posicionamiento en renta variable alcanza niveles extremos.

POSICIONAMIENTO RENTA VARIABLE USA.

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A pesar también de que las valoraciones son hoy las más exigentes de la historia, sólo por detrás de las alcanzadas en la burbuja tecnológica, y la recuperación de los beneficios empresariales (Beneficio por Acción o EPS en inglés) global presenta signos de haber tocado techo, según modelos de predicción de Bank of America.

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Este año se están produciendo los últimos coletazos alcistas de las bolsas, presumiblemente, y sabiendo que la formación de techos de largo plazo es un proceso más que un rápido evento, el mercado podría deambular por zonas altas un tiempo, aunque probablemente sin conseguir grandes hazañas.

De momento, aunque cotizando en zona de máximos históricos, las bolsas acumulan varios meses sin avances significativos y cotizando en rango lateral, hoy el Nasdaq cotiza en los mismos niveles que a primeros de febrero, igual que el Russell-2000,

NASDAQ-100, diario.

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RUSSELL-2000, diario.

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El SP500, el Dow Jones o el NYSE cotizan en los niveles de mediados de abril. Todos los índices llevan semanas batallando por resistir sobre sus respectivas medias móviles de 50 sesiones, alguno ha sucumbido en recientes jornadas y la imagen técnica general es cada día más precaria. 

DOW JONES, diario

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S&P500, diario.

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Un grupo de activos que en las últimas semanas ha corrido peor suerte que la renta variable ha sido el de las criptomonedas, en línea con las argumentaciones aquí compartidas semanas atrás en favor de caídas continuadas del Bitcoin. Un escenario aún vigente, a pesar de las noticias positivas del Sr Elon Musk o la última de El Salvador (que serán analizados en detalle en post de mañana) y el objetivo Bitcoin->10.000, completamente contrario al consenso, permanece vigente.

De momento ha caído más del 50% en dos meses.

BITCOIN, semana

Es interesante observar a los defensores de las criptomonedas alabando las virtudes, repito respondiendo al son de los twits del presidente de Tesla o la reciente decisión del Salvador aceptando al Bitcoin como moneda de curso legal, por ejemplo, pero obviando noticias de carácter realmente importante y menos prometedoras para el futuro de las criptos, explicado en distintos post.

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Protegido: PELIGROS DE LAS FED PROMESAS, IPC y RELATO REPARADOR. ESTRATEGIAS

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DEUDAS, INFLACIÓN Y POLÍTICAS PARA BENEFICIO DE ¿LA POBLACIÓN?.

La situación económica y financiera teledirigida desde los despachos de la FED avanza de manera gradualmente más compleja.

La realidad de los datos es sólo artificial, la economía crece estimulada con chorros de dinero fake y deudas, mientras que los mercados financieros y particularmente las bolsas mejoran asistidos por políticas de reflación de activos y ayudadas por también por la represión financiera que obliga al ahorro a buscar remuneración y refugio en activos de riesgo.

La operación rescate se ha convertido en la gran distorsión de la realidad, entre economía y mercados, en valoraciones, en evaluación de riesgos, etc… ¿cómo es posible que la FED continúe inventando $40.000 millones al mes para sostener el mercado de la vivienda y mantener los precios elevados cuando la capacidad de compra de los ciudadanos es la más baja de la historia?

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Los fondos empleados por las autoridades para generar esta situación de fragilidad financiera entre los ciudadanos proceden de deuda, un pasivo que a la larga recaerá sobre ellos mismos (win-win?).

Coincidiendo con la reunión del FOMC del miércoles, mientras la FED balbuceaba mensajes acerca de la posibilidad de vigilar el balance, estaba registrando nuevo hito al rebasar por primera vez en la historia los $8 billones:

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Según datos de consenso de expertos, lo más probable es que la Reserva Federal continúe inventando dinero al escalofriante ritmo actual durante todo el verano y el otoño, podría esperar a comunicar cierto ajuste del QE a finales de agosto (aprovechando el evento de Jackson Hole) o incluso esperar a la reunión de septiembre.

Aunque primero llegará la comunicación de las intenciones, fechas y cantidades previstas, y meses después la actuación efectiva. Los expertos descuentan que no habrá reducción de la expansión del balance, de la creación de $120.000 millones cada mes, al menos hasta el primer trimestre de 2022.

El balance continuará creciendo después a ritmos igualmente siderales estimados en $100.000 durante el primer trimestre de 2022 y de $80.000 en el segundo. Vean  cuadro de proyecciones del consenso:

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No obstante, la puesta en escena de la FED en su último encuentro ha servido de excusa perfecta para hacer caer el precio de los metales, bajo el argumento de haber adoptado una postura menos acomodaticia (?¿) o directamente «hawkish», según opinión de algunos medios. 

Ayer los metales cedieron posiciones con gran fuerza, el Oro y la Plata se dejaron alrededor del 4% en la sesión, un movimiento correctivo esperado y bienvenido, anticipado desde aquí en las ultimas fechas.

ORO diario.

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Buy the dip? (reservado).

La FED se ha situado claramente por detrás de la curva, mantiene el balance creciendo en modo «overdrive» y los tipos al 0% mientras que el IPC disparado ha alcanzado el 5% y seguirá subiendo en próximos meses, junto con el balance en su decidida carrera hacia los $10 billones. 

Las autoridades en general y los bancos centrales más en concreto, dicen defender los intereses de la población. Vista su actuación y agenda oculta, más bien la población es quien debe defenderse de los intereses de las autoridades.

La represión financiera comenzó hace una década y ha alcanzado extremos insostenibles, el ahorro lejos de percibir retribución está perdiendo poder adquisitivo a un ritmo del 5%, pero las autoridades continúan insuflando dinero y estimulando alzas de inflación.

Además, la inflación crece más que los salarios empobreciendo a los trabajadores y también las empresas ven mermadas sus posibilidades gracias a los efectos de la inflación, vean la opinión de Warren Buffett respecto a la incidencia de la inflación sobre la inversión:

  • High rates of inflation create a tax on capital that makes much corporate investment unwise – at least if measured by the criterion of a positive real investment return to owners.

Las Peticiones semanales de Subsidio al Desempleo USA ayer publicadas rompieron con la buena racha de semanas previas al subir hasta 412.000, 52k más de lo esperado. Las peticiones acumuladas de las últimas 4 semanas quedaron inalteradas en el mismo nivel que la semana anterior, 3.520.000.

PETICIONES SEMANALES SUBSIDIO AL DESEMPLEO, USA

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Tras la reunión del FOMC el miércoles y en espera de la cita de los inversores con el vencimiento trimestral de derivados de hoy, ayer las bolsas se comportaron de manera dispar, con el Dow Jones cayendo, -0.62%, el SP500 cerró prácticamente plano y el Nasdaq arriba un interesante +0.87%.

S&P500, 60 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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Las bolsas europeas también han aguantado en zona de máximos tras el Consejo del BCE celebrado la pasada semana y en situación de calma tensa ante el  FOMC y ante el vencimiento de derivados de hoy, sin haber progresado apenas en las últimas jornadas (más allá de desplazamientos laterales) ni introducido novedades técnicas, afrontan un futuro delicado.

EUROSTOXX-50, diario.

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DAX-30, 60 minutos.

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IBEX-35, 60 minutos.

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Las referencias de control se encuentran muy próximas a la zonas de cotización actuales y una vez pasada la semana de vencimiento trimestral y su sesgo tradicionalmente al alza, el riesgo podría hacerse visible.

Cierres por debajo de las zonas de control de los índices invitarán a los inversores de mas corto plazo y programas de trading a situar órdenes de venta, reforzando la inercia bajista y corrección necesaria pero aplazada durante meses por la acción de las políticas monetarias y de reflación de activos.

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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Protegido: MOTIVOS POR LOS QUE LA FED DISEÑÓ UNA GRAN CEREMONIA DE LA CONFUSIÓN.

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FED DAY. RECUPERACIÓN ARTIFICIAL, INFLACIÓN TRANSITORIA Y QE ¿»AD INFINITUM»?

El avance de la economía está siendo robusto e innegable, tanto como el componente errático que acompaña el crecimiento, quizá por ser el más artificial de la historia.

Los datos macro son en general positivos y previsiblemente continuarán en tanto que los programas de ayuda y estímulos sigan vigentes, las expectativas son también optimistas pero la publicación de datos decepciona las previsiones de los expertos desde hace meses.

El índice de sorpresas económicas de Citi, recientemente publicado aquí, en zona de mínimos mensuales refleja la tendencia de unos datos macro publicados menos positivos de lo esperado.

Ayer la decepción vino de parte de los datos de Ventas al Menor de mayo, Inventarios empresariales o Índice de Precios a la Producción.

Las Ventas al Menor sufrieron una caída del 1.3% en el mes de mayo, caída superior a la leve caída esperada, y la tasa interanual continua cayendo fuerte desde los máximos anteriores correspondientes al efecto estadístico o comparativa con los meses de confinamiento en que la actividad económica se redujo drásticamente.

Aún así, la tasa interanual avanza a un ritmo increíble del +28.1%.

Retail Sales YoY

El Índice de Precios a la Producción también resultó bastante más elevado de lo esperado, el PPI ascendió 3 décimas por encima de las expectativas hasta el 0.8%, empujando la tasa interanual hasta un inquietante +8.4%.

La tasa subyacente (elimina las partidas de energía y alimentos para mitigar la volatilidad) interanual queda en un más razonable 2.9%, casi un punto sobre el umbral que solían vigilar las autoridades y una lectura poco halagüeña observando su comparativa con la inflación al consumo.

La última vez que el índice PPI interanual subió con tanta fuerza, la subida mensual de mayo ha sido record histórico, fue en el año 2008 pero entonces el IPC no siguió sus pasos y al subir menos, se entendía que las empresas no pudieron trasladar el incremento de costes a precios.

En esta ocasión, sin embargo, el incremento de los precios al consumo es ya bastante superior al de precios a la producción y podría estar advirtiendo un aumento generalizado de costes, precios, inflación y coste de la vida.

PPI CPI Core Comparison

También fueron publicados ayer datos positivos como la Producción Industrial y Utilización de la Capacidad Productiva, ambos ligeramente mejor de lo esperado (0.8% frente a 0.7% y 75.2 vs 75.1), aunque contrarrestados por el Índice Manufacturero Empire State que defraudó por amplio margen quedando en 17.4 frente al 24.7 del mes anterior.

La intensidad de la subida de los precios combinada con la proximidad al vencimiento de numerosos programas de subsidio y ayuda habilitados durante la pandemia explica, en parte, la caída de las Ventas al Menor.

La última encuesta de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan muestra el mayor nivel de preocupación por las subidas de precio de la comida, los electrodomésticos, casas, coches… desde hace 39 años.

Entregar dinero a las familias gratuitamente induce a la gente a no buscar trabajo y en la medida que las ayudas decaigan debería aumentar el interés por trabajar y entonces  el consumo podría retomar su inercia.

En estas condiciones, hoy finalizan las deliberaciones de los miembros de la Reserva Federal, del FOMC, sobre la evolución de variables macroeconómicas y políticas monetarias que consideran más apropiadas.

Con todo, y a pesar de las presiones y fuerza de las alzas de los índices de precios IPC y PPI, los expertos continúan tranquilos esperando que la FED aguante aún un tiempo antes de modificar sus políticas e incluso unos meses antes de comunicar su intención de comenzar a normalizar las condiciones monetarias.

Según encuesta elaborada por Bank of America, la mayoría de analistas consultados confía en que la FED va a continuar en modo «no pensar en pensar acerca de reducir estímulos» hasta el encuentro de banqueros centrales de Jackson Hole, previsto para los días 26 al 28 de agosto que se presentará este año bajo el título «Macroeconomic Policy in an Uneven Economy». Interesante encuentro, ¿con la realidad?.

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Deshacer las condiciones monetarias ultra expansivas vigentes no será fácil ni rápido, dejar de inventar $120.000 millones cada mes para comprar deuda y subir tipos desde la actual zona cero y todo sin alterar el funcionamiento de los mercados es una ilusión.

En 2013 y en 2018, la FED intentó normalizar las condiciones monetarias cuando entonces eran bastante menos radicales que las de hoy, y los mercados menos dependientes pero reaccionaron mal, tanto que los intentos de «taper» fueron fugaces.

Ahora, la desescalada debe ser muy bien programada y comunicada con antelación suficiente para que la respuesta del mercado sea gradual y ordenada, aunque quizá ya sea tarde.

Conseguir reducir el QE hasta cero sin provocar respuesta adversa en los mercados será un ejercicio de maestría por el que no conviene apostar, particularmente al considerar la situación de valoraciones o las lecturas técnicas de las bolsas.

S&P500, semana

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En cualquier caso, la retirada se atisba muy lenta y calculada, un largo proceso que puede extenderse durante 15-18 meses desde su inicio y, presumiblemente, una vez el balance de la FED haya alcanzado el objetivo de los $10 billones que venimos proyectando desde el pasado verano. Elevar tipos desde el 0% a niveles promedio histórico será cuestión de varios años.

Los expertos del mercado de bonos podrían estar alineando sus pronósticos de inflación con los que maneja la FED, inflación transitoria, frente a la evolución de la propia inflación o de las expectativas que manejan los consumidores…

… aunque la previsión de los expertos es poco coherente con la previsión que manejan los mismos Bond Vigilantes de acuerdo con su posicionamiento en el mercado de deuda, en zona de mínimos vean: 

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A tenor de las caídas del precio de algunas materias primas en las últimas sesiones, el precio de la madera, de los granos, platino o paladio ha experimentado una sana xcorrección despuéws de las meteóricas subidas de meses atrás, juega en favor de la teoría de la transitoriedad, también el efecto estacional.

El precio del Doctor Cobre ha corregido ligeramente y presenta síntomas de continuar corrigiendo, buena noticia para la FED en términos de precios pero menos positiva si se considera un testigo anticipado del dinamismo de la economía. La ruptura de la pauta desplegada desde los mínimos de marzo de 2020, alertada desde estas líneas, finalmente se produjo ayer.

COBRE, diario.

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La caída del precio de las materias primas indica que las presiones de precios pueden mitigarse aunque quizá sea una mera corrección temporal de precios, tal como sugieren numerosos indicios técnicos de medio y largo plazo.

Además, existen otro tipo de factores o inercias inflacionistas en marcha, como pueden ser las presiones salariales o alzas de precios desde China, cuya duración e impacto es aún una incógnita y un riesgo.  

La FED puede esperar a comprobar si se cumple su pronóstico de inflación transitoria y mientras continuar manejando los mercados y su relato taper con cierta tranquilidad o bien comenzar cuanto antes a gestionar la comunicación sobre el taper.

En el primer caso se expone a errar, si la inflación sube más y durante más tiempo del proyectado, y tener que actuar tarde y deprisa generando gran volatilidad de mercados, inestabilidad financiera y económica.

NASDAQ-100, 60 minutos.

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En el segundo, la FED mostraría una postura más flexible y adaptada a la realidad de los tiempos artificiales y erráticos que corren, originaría ciertos nervios en los mercados, que igualmente surgirán más temprano que tarde, pero preservaría la confianza de los agentes en la institución. 

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Protegido: CUÑA «NON PETITA» G7 Y «ALCISTA» DE MERCADOS. ESTRATEGIAS

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¿RIESGO DE ESTANFLACIÓN?. ¿FOMC TAPERING?. ÍNDICES y RECUENTO DE ONDA.

El Consejo de gobierno del BCE celebrado la pasada semana resultó en un «no-news» para los mercados, un refrendo de las condiciones monetarias en marcha y de la intencionalidad de mantenerlas en modo ultra expansivo por más tiempo, incluso después de haber sido acompañadas de revisión de las previsiones de crecimiento como las de inflación al alza.

Las revisiones actualizadas del BCE son razonablemente contenidas, detalles en post del viernes, y aún alejadas de inercia económica y las presiones inflacionistas USA de la cada vez más complicada situación de la FED. 

Aunque no tanto como en Estados Unidos, es previsible que las presiones de precios en Europa tiendan a acentuarse en próximos meses, tanto por el efecto estadístico como por la propia dinámica de recuperación de la actividad económica. El clima económico ha mejorado notablemente en las ultimas semanas en Europa, vean índices de sentimiento: 

Al margen de lo anterior, lo importante para los mercados sigue siendo recibir sus gratificantes dosis de optimismo y confianza de parte de las autoridades y la reunión del BCE la pasada semana no fue excepción. Las bolsas retomaron el buen tono en los últimos compases de la semana con los inversores animados bajo el esquema pauloviano habitual de estímulo-respuesta. 

La capitalización global de las bolsas mundiales subió la semana pasada cerca de $600.000 millones, ha vuelto a conquistar niveles record, y a marcar un nuevo máximo disparado en la relación con el PIB global (Ratio Buffett) que se sitúa también en niveles record.

CAPITALIZACIÓN GLOBAL BOLSAS.

Imagen

Esta semana es turno de la Reserva Federal, mañana y pasado de reúne el FOMC con un trasfondo económico más robusto y situación general más delicada para los paulovianos, la inflación ha alcanzado el 5% y la expectativa es de continuar al alza.

Las autoridades monetarias americanas intentarán ser extremadamente cuidadosas y aunque los expertos aún no esperan cambios en las condiciones monetarias (tipos en zona cero y compras mensuales por $120.000 millones), el comunicado y las declaraciones de los miembros del Comité, particularmente el presidente Sr. Powell, serán clave y de interés mayor para los inversores en bolsa después de que la semana pasada el SP500 consiguiera nuevos niveles máximos históricos, marginalmente superiores a los anteriores del 7 de mayo alcanzó los 4.238 puntos, el viernes 4.248.

(Para ver detalles de los gráficos, pulsar con el botón derecho sobre ellos y seleccionar «Abrir imagen en pestaña nueva»).

S&P500, semana.

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Esta semana se hacen públicos datos macro USA importantes (inflación a la producción, ventas al menor, productividad, inventarios empresariales, utilización capacidad productiva, sector vivienda…) y con capacidad para incidir sobre el mercado y sobre la decisión y/o relato de la FED.

DOW JONES, semana.

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Se esperaban las actuales presiones de precios que azotan en Estados Unidos pero están resultando más intensas de lo pronosticado por el consenso, muy a pesar de los ajustes introducidos años atrás en el modelo de cálculo de la inflación para camuflar la realidad, como los denominados hedónicos, estacionales y otros incluidos en la metodología que disimulan la subida real del coste de la vida y desvirtúan la evolución del coste de la cesta de la compra de la mayoría de la población. 

Las políticas de reflación, también de activos, están castigando severamente a las clases medias y bajas mientras que, por otra parte, enriquecen como no hubieran podían imaginar al 10% más rico de la población.

La FED lleva años premiando a unos pocos mientras que coadyuva y permite el castigo al otro 90%… y continuará, aunque tendrá que ir equilibrando el fuerte desfase o brecha social, reduciendo paulatinamente las prebendas a los más favorecidos.

Un futuro escenario estanflacionista para la economía USA (inflación elevada y estancamiento en el crecimiento económico) es un verdadero peligro y va cobrando cada vez más adeptos entre los expertos.

Imagen

La evolución del consumo es crítica pero el empobrecimiento generalizado de la población un lastre para evitar estancamiento y es por ello necesario mantener programas de ayuda, estímulo y helicóptero monetario en marcha.

En la medida que las presiones de precios se manifiestan con mayor intensidad de lo esperado, también la Reserva Federal podría, debería, actuar con mayor prontitud de lo esperado y aunque no se espera otra cosa para el FOMC de junio que gran cuidado con sus palabras, siempre cabe la posibilidad de que comiencen con los preparativos «taper» en cualquier momento.

El mero hecho de mencionar en el comunicado o en la rueda de prensa posterior al FOMC que comenzarán a pensar en reducir estímulos (Taper) sería un primer aviso y cambio respecto de la postura actual de «no pensar en pensar acerca del «taper». Un ligero cambio que podría tener consecuencias no tan ligeras en los mercados

La economía y más aún los mercados financieros están zombificados y en estas condiciones, ¡aviso sarcasmo!, ha llegado la momia (apodo asignado al Sr. Biden) para alegrar el espíritu de la gente mundana, tratando de ayudar mediante programas, estímulos y dinero gratis para las familias creando aún más deuda y zombificando adicionalmente el sistema.

Un círculo vicioso, tan perverso como de compleja reversión, absolutamente dependiente de las voluntades de la Reserva Federal, a su vez dependiente de las magnitudes macro, para continuar financiando la fiesta (de los muertos vivientes).

Es muy probable que la FED tenga preparadas novedades para este miércoles, alteración de su «dot plot», o previsiones en fechas para subida de tipos, y relato «pensar en pensar acerca de recudir estímulos».  

El presidente del banco central de Alemania durante el periodo inflacionista más horroroso de la historia alemana (hiperinflación de Weimar), Sr. Rudolf, también pretendía ayudar y se creía tan seguro de sus acciones que obvió el famoso lema «take care what you wish for». Engendró un proceso hiperinflacionista salvaje que arruinó al país en sólo dos años

Se prestó a comprar toda la deuda del Tesoro germano, necesario para hacer frente a las necesidades derivadas de la guerra después de que las potencias vencedoras, Inglaterra y Francia impusieran a la derrotada Alemania el pago de reparaciones por la destrucción causada durante el conflicto, creó también dinero fake a espuertas para estimular la economía y rescatar empresas y disparó la masa monetaria como nunca antes.

Seguro que cargado de buenas intenciones, dislocó por completo la confianza en el sistema y en la moneda, provocando una devaluación salvaje. La depreciación del dinero durante 1921-1923  fue brutal, el coste de vida pasó de 41 a 82 000 000 marcos, se multiplicó por dos millones.

No es un caso aislado, se han producido semejantes situaciones en distintos países durante la historia reciente compartiendo muy parecidos orígenes. La secuencia suele ser así, empieza por falta de disciplina fiscal, después aumento desmesurado de la deuda, creación infinita de dinero para tapar los problemas y BOOM!, inflación alta e incluso hiperinflación. Zimbabue, Venezuela, Argentina, Yugoslavia o Hungría son algunos ejemplos.

El balance de la Reserva Federal ha vuelto a subir durante la pasada semana y ya casi alcanza los $8 billones, de camino al objetivo de los $10 billones con el que venimos trabajando y compartiendo en estas líneas desde hace un año.

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Despedimos el post de hoy con la mirada en el FOMC del miércoles, recordando que esta es semana de vencimiento trimestral de derivados (sesgo asociado al alza) y echando un vistazo a la evolución del IBEX-35 y a la siempre subjetiva teoría de Onda de Elliot, aplicada sobre el Nasdaq-100.

IBEX-35, 60 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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Protegido: ¿AGUANTARÁ EL ESTRIBILLO «IPC TRANSITORIO» DE LA FED?. ESTRATEGIAS +30%

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