ENDURECIMIENTO MONETARIO Y DOCTOR COBRE SUGIEREN UN FUTURO VOLATIL

La Reserva Federal continúa comprando bonos, acumula cerca del 32% del total del mercado de deuda soberana emitida por el Tesoro americano, e interviniendo en las cotizaciones y el nivel de tipos de interés del mercado secundario.

Los vencimientos de la deuda del Tesoro en manos de la FED son plazos razonablemente cortos y en caso de que, una vez concluido el programa QE, en algún momento la FED decidiera iniciar el proceso de drenaje de liquidez, «Quantitative Tightening», sólo tendrá que dejar vencer los activos. En este año y el siguiente, 2022 y 2023, llegarán a vencimiento bonos por un volumen próximo a los $2 billones.

Cuestión bien distinta es la participación en deuda de agencias o Mortgage Backed Securities -MBS- cuyas duraciones son excesivamente largas y la forma en que la FED podrá reducir o incluso cerrar esas posiciones es un enigma.

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Todavía es pronto para este tipo de elucubraciones, antes hay que cerrar los grifos de la liquidez y la Reserva Federal tendrá que comprobar los efectos en los mercados y economía así como de las primeras subidas de tipos. 

Japón también comenzó su programa QE con ilusión, con objetivos y plazo de finalización, la realidad ha sido bien distinta de lo proyectado por sus autoridades y después de más de 20 años de políticas monetarias «heterodoxas» y ultraexpansivas, de inundar el balance del BOJ y las deudas del Tesoro, aún no han sido capaces de normalizar las condiciones monetarias.

Al final la historia demuestra que nadie, ningún país o autoridad, con el poder de fabricar dinero fake termina resistiendo la tentación de hacerlo. También la veracidad de la opinión de Einstein:

  • «Dos cosas son infinitas: la estupidez humana y el universo; y no estoy seguro de lo segundo».

Las autoridades monetarias contemporáneas también harán buena otras de las afirmaciones del genio:

  • “Locura es hacer lo mismo una y otra vez esperando obtener resultados diferentes”.

La FED, en lugar de haber actuado hace 10-12 meses, ahora se dispone a comenzar el endurecimiento de la políticas monetarias, cuando las presiones de inflación es previsible que empiecen a ceder, cuando millones de familias están asfixiadas y con dificultades para llegar a fin de mes y justo coincidiendo con la disminución de los estímulos fiscales.

Quizá la FED tampoco pueda reducir el balance, es incluso igual o más probable que termine retomando nuevos programas de expansión cuantitativa.

Esta semana además de la siempre relevante reunión del FOMC, se ha sucedido la publicación de distintos datos macro de consideración. El más positivo ha resultado el dato de PIB del cuarto trimestre de 2021, +6.9% frente a 5.6% esperado y en buena medida impulsado por la mejora de los inventarios que fue de un +4.9%.

Recordemos que en la recta final de 2021 hubo cierta escasez y falta de mercancías, estanterías de las tiendas y de supermercados sin llenar y listas de espera para comprar algunos bienes.

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Desglose de factores que conforman el PIB, porcentaje en la formación del PIB y evolución intertrimestral comparada:

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Muy llamativa la aportación al PIB y evolución negativas del sector exterior, comentarios a continuación.

El dato del Q4 es preliminar y sujeto a dos revisiones, hasta entonces la tasa interanual de PIB creció un +5.7%. El dato es indudablemente robusto, eliminando la partida de inventarios quedaría en un 1.9%, por lo que la recuperación no se ha debido tanto a mejora del consumo como a recuperación de stocks tras meses de problemas en cadenas de distribución, escasez de inputs y de productos finales para la venta.

Menos positivos han sido el resto de datos publicados, el dato de actividad PMI ha caído hasta 50.9 desde el 57.6 del mes anterior, los Pedidos de Bienes Duraderos cayeron un -0.9% en diciembre.

La balanza exterior continúa su deterioro y dependencia total de USA de la importación de bienes del exterior, consiguió un nuevo record deficitario al batir la cota de los $100.000 millones en un sólo mes y también al superar el billón de dólares en el conjunto del año, hasta quedar en $1.08 billones.

BALANZA COMERCIAL USA

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El enfrentamiento entre USA y China viene de atrás, Trump intentó manejar los desequilibrios castigando a China con una guerra arancelaria, bajo el lema MAGA «Make America Great Again» y esperando que el consumidor americano se centrase más en la compra de artículos «made in USA».

Tampoco surtió efecto alguno, tal como refleja la marcha de la balanza exterior, y la situación revela la dependencia de Estados Unidos depende de las fábricas del exterior. Los cuellos de botella, escasez de materiales, problemas en las cadenas de distribución o los elevados precios del transporte son un problema para USA, no para China.

A sólo dos jornadas bursátiles de finalizar el primer mes de 2022, el más volátil de la historia con movimientos de caída del SP500 de más del 15%, se van recuperando los precios y la estabilidad de los mercados, a pesar de la recaída de ayer con el Nasdaq abajo un -1.4%  o  -0.54% el SP500.

S&P500, 15 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos,

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Las fuerzas ocultas del mercado se han empleado con intensidad en las últimas sesiones para recuperar niveles y la pauta de fin de mes puede ser el colofón del rebote, o no!.

El desarrollo técnico de los índices sumado a numerosos indicadores, testigos de fuerza interna del mercado, de sentimiento y posicionamiento o estacionalidad son de gran ayuda para interpretar la coyuntura y posibilidades del mercado.

Gracias a los cuales es posible situarse en sintonía y aprovechar movimientos del mercado, cuando se producen de manera violenta se generan rendimientos también suculentos. Las estrategias avanzan contrarias a la debilidad de las bolsas vean, por ejemplo, la operativa abierta en contra del Nasdaq a través de un sencillo fondo cotizado o ETF.

QQQS, diario

No es descartable asistir a un nuevo proceso de ventas (Rusia?) e impulso bajista de corto plazo, un test de los mínimos recientes y posible perforación con capacidad (reservado suscriptores)…

El Doctor Cobre también tiene su palabra, en este caso referida más bien al comportamiento esperado de la economía que al inmediato de las bolsas. De acuerdo con nuestro análisis, el escenario de mayor probabilidad es bajista de corto y medio plazo...

COBRE, semana,

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… sugiriendo enfriamiento de la actividad económica así como relajación de las presiones de precios, ambas proyecciones alineadas con las que venimos exponiendo aquí en las últimas fechas.

La incidencia sobre los metales de una eventual relajación de los precios es asunto de interés mayor que trataremos en post del lunes.

El año ha comenzado muy complicado, volátil y previsiblemente continuará mostrando distintos episodios espasmódicos, de acuerdo con lo esperado, un entorno de riesgo pero también potencial de grandes oportunidades. Existen sectores muy castigados con empresas inmersas en interesantes proyectos de futuro y bien gestionadas, pero que han caído hasta el 80% en los últimos meses.

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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Protegido: GESTIÓN DE EXPECTATIVAS y LECTURAS «HAWKISH» DEL FOMC

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ATENCIÓN A LOS TIBURONES QUE HUELEN LA SANGRE. METALES

La Reserva Federal finaliza hoy la primera reunión del año de su Comité de Mercados Abiertos, tras unas jornadas de infarto y caídas acumuladas desde finales de noviembre que en el caso del Nasdaq se aproximan al 20%, umbral a partir del cual se considera mercado bajista.

Los mercados proyectan que la Reserva Federal subiría los tipos de interés hasta cuatro veces este año, el final de la creación de liquidez para marzo y el principio de la restricción monetaria (Quantitative Tightening o drenaje de liquidez del sistema y reducción del balance) para mediados de año.

El mercado descuenta cuatro subidas de tipos en 2022 con una probabilidad del 31.7%…

… por tanto, habiendo descontado una hoja de ruta para las condiciones monetarias así de restrictiva, el mercado podría reaccionar con alivio si la FED muestra una postura más neutra de lo esperado en la reunión del FOMC que hoy termina.

Por motivos expuestos en post recientes, ahora que se ha producido una corrección de mercados considerable y ha cambiado el ánimo inversor, es más probable que el tono de la Reserva Federal sea menos duro del que viene empleando desde finales de noviembre, cuando por fin reconoció públicamente (el grave error reiterado y consciente) de calificar las presiones inflacionistas como transitorias.

Quizá la inflación ha corrido mucho y más deprisa de lo esperado por las autoridades, aunque también es cierto que esperaron demasiado hasta reconocer la realidad y reaccionaron tarde. La reacción hasta la fecha ha consistido en comunicación más que en acción efectiva sobre las políticas monetarias (gestión de expectativas). Los tipos siguen en el 0% y el balance continúa creciendo, también la inflación.

Es previsible que las presiones inflacionistas se estabilicen y comiencen a decaer durante este primer semestre, eso esperan la mayoría de expertos. Los mercados se han precipitado a la baja con fuerza y siendo uno de los bastiones de creación de efecto riqueza, de estabilidad financiera y también económica, según afirma la FED, cabe esperar un resultado del FOMC más amigable con los mercados de lo que se temía hace sólo una semana. 

Considerando el actual entorno de volatilidad e incertidumbre, en pro de la estabilidad de los mercados, el Sr Powell hoy previsiblemente será prudente y evitará comprometer ninguna decisión o medida, manteniendo abiertas todas las posibilidades. Siempre y en cualquier momento puede cambiar de postura, hoy no sería oportuno para la estabilidad trasladar al mercado nuevas sensaciones «hawkish», de endurecimiento monetario.

La misión es controlar la inflación evitando causar impacto en los mercados o en la economía, pero el conflicto ruso se ha convertido en un polvorín y ha irrumpido con un impacto rápido y contundente en los mercados. Ha supuesto el argumento que ha azuzado el latigazo ¿de capitulación? de las bolsas, después de las caídas iniciadas a finales de noviembre:

NASDAQ-100, 60 minutos.

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Hasta la fecha las autoridades monetarias se han mostrado mucho más cuidadosas con el comportamiento de los mercados que con el de la inflación, intentarán evitar un comportamiento desordenado y desplome de los mercados.

La última encuesta de Bank of America entre gestores de fondos refleja la confianza que aún depositan sobre la FED y los mercados.

La mayoría de gestores espera que la inflación decaiga en 2022 pero también que la FED subirá tipos. Tratando de ajustar sus carteras al riesgo percibido, se desplazan del crédito, disminuyen ponderación en sectores defensivos (utilities) pero añaden bancos y materias primas, mayor interés por la renta variable en Europa y menor por la emergente.

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Algo más de un 30% de los inversores declara estar sobreponderando materias primas, nivel record, también sobreponderan bolsa frente a bonos en una proporción no vista desde febrero de 2011, así como cierto temor por las valoraciones alcanzadas por el sector de la tecnología y su exposición la sector ha decaído hasta niveles de diciembre de 2008.

Estos datos se corresponden con la situación previa al latigazo bajista de la semana pasada, la ponderación hacia la tecnología debe haber mejorado en la medida que los precios de las cotizaciones han ido corrigiendo. Las manos fuertes son como los tiburones al olor de la sangre, suelen acumular siempre que perciben miedo en el mercado.

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El descuelgue de las cotizaciones ha situado a numerosas compañías en zona de oportunidad, además de haber sido realmente provechoso para nuestros lectores, vean estrategia bajista abierta a través de un sencillo fondo cotizado -ETF- contra el Nasdaq:

QQQS, diario

Posponer cualquier decisión para controlar la inflación tendrá un efecto balsámico para los inversores y debería mitigar la volatilidad en las bolsas, al tiempo que descuidar la evolución de los precios incidirá positivamente sobre los metales.

El Oro y Plata acumulan meses de comportamiento anodino y desplegando un amplio rango lateral, mientras que el trasfondo económico, de políticas monetarias, flujos y también técnico mantiene unas lecturas que presagian un brillante futuro para el sector.

Mantenemos distintas estrategias abiertas para participar en el esperado desenlace alcista de los metales y de las mineras, a través de las principales mineras de Oro y Plata del mundo. Vean ejemplo de una de ellas, abierta en un entorno de oportunidad (riesgo bajo y controlado frente a un potencial de revalorización muy superior) y que gracias al seguimiento dinámico de control del riesgo, incluso en el peor de los escenarios la rentabilidad será positiva.

BARRICK GOLD, semana.

Aunque las estimaciones de estabilización de las presiones de precios son bastante unánimes, todavía puede brotar antes de empezar la contención. Existen factores contrarios a la tranquilidad, como la escasez de chips (en 2019 los inventarios globales de chips, según 150 de las mayores multinacionales, alcanzaban a cubrir hasta 40 días, pero hoy sólo 5 días) o los problemas geopolíticos que también pueden empeorar y provocar alzas en los precios de la energía.

En la medida que la inflación se resista a ceder, más aún si continúa azotando, el sector metales acumulará motivos para atraer el interés de los inversores y salir del rango lateral con fuerza al alza.

PLATA semana

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El post de mañana actualizará datos de gran interés del sector.

El conflicto en Rusia sigue abierto, puede empeorar y animar el sentimiento y demanda hacia el sector metales.

También generaría mayor incertidumbre e inestabilidad en los mercados, nada es descartable y un nuevo proceso de venta de acciones y regreso de los índices a la zona de mínimos del lunes siempre es posible.

S&P500, diario.

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Protegido: DESPLOME BURSÁTIL; ¿INICIO DE UN CRASH O LATIGAZO DE CAPITULACIÓN?. ESTRATEGIA «SHORT» +30%

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FIESTA DE LAS PROMESAS ROTAS. FOMC y GESTIÓN DE EXPECTATIVAS.

La coyuntura financiera ha cambiado en las últimas semanas, se ha producido la primera corrección en las bolsas desde hace meses (se entiende por corrección una caída del 10% o superior y el tecnológico Nasdaq lo ha conseguido tal como refleja el gráfico siguiente) han subido notablemente los tipos de interés del mercado secundario USA, en anticipación al endurecimiento monetario de la Reserva Federal y además, los mercados se han visto salpicados por la gran incertidumbre derivada de asuntos geopolíticos, Rusia, siempre difíciles de manejar.

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El Nasdaq ha experimentado la corrección más intensa desde agosto de 2020, en marzo de 2021 también corrigió aunque fue ligeramente inferior a la actual, desde que comenzó al año se ha dejado un 12% arrastrando consigo al conjunto del mercado.

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La semana que hoy comienza se presenta realmente activa, estará marcada por la evolución de los acontecimientos en el conflicto con Rusia, en el terreno monetario y de mercados por la reunión del FOMC y las palabras que sus señorías tengan a bien trasladar a los mercados.

En lo referido a macroeconomía, habrá presentación de importantes datos como la marcha de la actividad económica (índices PMI en USA, en Japón y en Europa), el dato de PIB americano y el testigo de inflación preferido de la FED o Personal Consumption Expenditures -PCE-.

En el terreno microeconómico multitud de compañías publicarán resultados, los inversores estarán muy pendientes especialmente a las previsiones (forward guidance) ya que las compañías que ya han presentado sus resultados del Q4 han revelado dificultades en la gestión por las alzas salariales, por la falta de suministros y escasez de microchips o por la incidencia de la pandemia.

Con un telón de fondo complicado, las tensiones geopolíticas y los mercados en modo Risk-Off, la FED podría moderar su narrativa o al menos lanzar al mercado guiños más positivos de lo esperado, tratando de evitar que la corrección actual se profundice y salga de control.

No en vano, el momentum de la economía se está enfriando, los contagios de Ómicron siguen creciendo a toda marcha y los cuellos de botella en el mercado internacional de suministros no cesan.

A pesar de lo cual no es previsible que la FED cambie los planes anunciados para finalizar el QE definitivamente en marzo, restan menos de 10 semanas. Eliminar los programas de creación de dinero fake, más aún reducir el balance, es una necesidad de gran importancia para las autoridades, por una parte para acabar con las enormes distorsiones y excesos creados en los mercados, impedir la proliferación de zombis, pero también para demostrar capacidad para recobrar su imagen de independencia.

Monetizar deuda, permitir al gobierno incurrir en déficit constantes y financiar el grueso de esos diferenciales negativos, o comprar deuda corporativa para sostener los mercados son  medidas heterodoxas, aunque aplicadas más que puntualmente pervirtiendo el sistema.

Terminar por fin con ese régimen sería el necesario comienzo del regreso a la normalidad, a la independencia que se presupone a las autoridades monetarias.

Retirar los estímulos no es de agrado para los inversores y la inquietud se viene manifestando con claridad desde que la FED comenzase a endurecer su relato hace un par de meses.

El Nasdaq registró su último máximo a finales de noviembre, la reunión del FOMC de diciembre supuso un importante punto de inflexión en la narrativa de las autoridades (reconocimiento de no transitoriedad de la inflación) y se concretaron detalles para el principio del fin del QE.

NASDAQ-100, diario.

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La inyecciones de liquidez además de sostener el rally han anestesiado a los inversores, y permitido un estado complaciente que después de meses ha comenzado a desaparecer. El dinero ha empezado a huir del mercado, el sentimiento ha dejado de ser optimista y las correcciones se suceden, con particular virulencia entre los activos y sectores más sensibles al endurecimiento monetario y a los que, siendo un verdadero peligro por fundamentales, habían disfrutado de subidas más fuertes.

Los «insiders» comenzaron a salir del mercado sigilosamente hace meses, los gestores a desconfiar y muchos a cubrir sus posiciones en las últimas semanas/meses y los últimos, como es habitual los pequeños inversores, están saliendo ahora de la fiesta generalmente con cierto deterioro en sus saldos de inversión. Los pequeños inversores son siempre vulnerables a participar de las fiestas de las promesas rotas.

Según datos de sentimiento de la AAII, el diferencial entre alcistas y bajistas ha alcanzado el nivel de mayor pesimismo desde julio de 2020. Se ha instalado el pesimismo en el mercado de manera rotunda.

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Los pequeños inversores mostraron la semana pasada un patrón de comportamiento vendedor neto reseñable y por importantes volúmenes en sucesivas jornadas, algo desconocido desde hacía largo tiempo.

Además, el volumen de negociación de Opciones PUT, apuestas por caídas de las cotizaciones, se disparó la semana pasada hasta niveles máximos:

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El tecnológico Nasdaq comenzó a mostrar deterioro de su datos internos en otoño, evolución seguida y analizada frecuentemente en estas líneas, pero estuvo sostenido y registrando máximos gracias a la gran fortaleza de los grandes valores del mercado, los afamados FANGMAN.

En las últimas jornadas también los grandes han sucumbido a las presiones vendedoras, por ejemplo el viernes Netflix perdió cerca del 21% de una tacada, y el conjunto del índice no pudo soportar las presiones. El Nasdaq cerró abajo un abultado -2.7%, el SP500 un -1.9% y el Dow Jones un -1.3%.

S&P500, diario.

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El deterioro de los datos internos fue síntoma de debilidad interna pero ahora, que además de las empresas más pequeñas y frágiles también han caído las más grandes, están señalando un mercado sobrevendido como no había estado en mucho tiempo. El porcentaje de valores del Nasdaq que cotiza por debajo de  su respectiva media de 200 sesiones se ha desplomado hasta el 33%, niveles no vistos desde 2004.

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El mercado ha virado con rapidez, ha caído en vertical y dirigido a los índices hacia referencias técnicas de control de medio y largo plazo, el estado de sobre venta comienza ser visible y el pesimismo de los inversores es ya un hecho. Condiciones generalmente presentes en entornos previos a rebotes técnicos, aunque no conviene confiarse.

El principal argumento para explicar las caídas de las últimas sesiones es el conflicto con Rusia y cuando la incertidumbre procede de este tipo de eventos traspasa los hábitos normales de comportamiento.

Si bien las condiciones son favorables para tratar de buscar un suelo desde el que intentar rebotar («tuesday turnaround?»), también es cierto que si ante condiciones técnicas semejantes el mercado continúa perdiendo referencias de soporte, SOS, puede entrar en una peligrosa espiral bajista.

DOW JONES, 60 minutos.

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NYSE, diario.

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La Reserva Federal ha contribuido al malestar reciente de los inversores, el cambio de relato desde la transitoriedad de la inflación al reconocimiento de lo contrario y hasta el endurecimiento de sus comunicados y postura sugieren las intenciones de la autoridad monetaria de intentar manejar los excesos pero más importante aún, de manejar las expectativas de inflación para poder incidir efectivamente sobre la evolución real de la propia inflación.

La reunión del FOMC de mañana y pasado será especialmente importante y podría despejar  dudas muy relevantes, además de frenar la espiral de ventas de acciones, veremos!.

QQQS, diario.

El sector metales suele comportarse como activo refugio en entornos de presiones de precios, también de elevada incertidumbre, y ambos factores están hoy presentes. Sin embargo, hasta la fecha el Oro y la Plata han deambulado por rangos laterales de precios y cotizan en niveles similares a los de noviembre de 2020. 

ORO diario.

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No obstante, el desarrollo técnico es constructivo y conviene vigilar su evolución ante la posibilidad de ruptura definitiva. 

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Protegido: EL GRAN CONFLICTO DE INTERESES y RUSIA EXCITAN EL MIEDO INVERSOR. ESTRATEGIAS

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Protegido: ALZAS DE TIPOS INQUIETAN A LOS MERCADOS. ¿REBOTE TÉCNICO?, METALES y ESTRATEGIAS

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¿ES LA BOLSA CHINA OPORTUNA COMO ALTERNATIVA AL S&P500?

La bolsa china se ha descolgado de la tendencia alcista generalizada de los mercados globales y aunque ha conseguido recuperar posiciones desde sus mínimos de marzo de 2020, las alzas no han sido tan enérgicas como las de los índices americanos.

El mercado chino frenó su revalorización en febrero de 2021, a cierre del año el Shangai Composite Index quedó por debajo de esos máximos de febrero aunque recuperó un tímido +4.8%, elevando la capitalización del mercado chino hasta $12.4 billones, el segundo mercado más grande del mundo.

Entretanto, el mercado americano, representado a través del S&P500, continuó alza durante todo el año y cerró con unas ganancias del +27%.

SHANGAI INDEX vs S&P500, semana.

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Las decisiones adoptadas por gobierno chino el pasado año para frenar la especulación en activos financieros y criptomonedas, en regulación orientada a deshinchar la burbuja inmobiliaria o también para impedir que las grandes empresas continuasen ganando cuota y sus dirigentes poder, han causado su efecto pero a costa de las cotizaciones, han supuesto un castigo tanto para las posibilidades de crecimiento de numerosas compañías como para la confianza de los inversores.

La confianza de los inversores ha sufrido especial deterioro en las empresas chinas cotizadas fuera de China. Los enfrentamientos USA-China se han manifestado también en el área de la inversión y, aprovechando la falta de transparencia de las empresas chinas, el regulador bursátil americano -SEC o Securities Exchange Commission- ha advertido que espera ver a todas las compañías cumpliendo con su responsabilidad de facilitar información detallada y veraz, en caso contrario serán expulsadas del mercado USA en 2024.

Mientras las empresas chinas cotizadas en su propio país han aumentando la capitalización durante el año 2021, las que cotizan en Estados Unidos han sufrido una importante caída.

En total, la capitalización del agregado de empresas chinas cotizadas ha aumentado hasta casi alcanzar los $18 billones.

Observen la comparativa de comportamiento:

Aunque la información que ofrecen las empresas chinas es opaca y dudosa o las cifras macro oficiales que publica el gobierno inverosímiles para muchos analistas, China es un motor esencial del crecimiento global y su PIB avanzó al 8.1% el pasado año, Las perspectivas de crecimiento son positivas y las posibilidades de mejora de beneficios empresariales realmente atractivas.

Los datos oficiales que elabora el gobierno americano también tienen sus matices, son cocinados mediante modificaciones convenientes en los modelos de cálculo, tal como se ha explicado en distintos posts detallando los cambios introducidos en variables tan críticas como la inflación y el paro, precisamente las que componen el principal mandato de control de la Reserva Federal.  

Después de un año marcado por la restricción del crédito, aumento de la regulación o control de la especulación, etc… factores que han motivado un descenso de la actividad en China, ahora el ciclo de crédito parece estar despegando y despertando interesantes posibilidades para la economía. 

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El Banco Central de China -BoC- ha reducido ligeramente los tipos de interés esta semana y parece comprometido a aportar condiciones monetarias más expansivas en próximos meses, cuestión que incidirá en la mejora del denominado «credit impulse».

En tanto que no se observe un sobrecalentemiento claro de la economía, el BoC se permitirá seguir relajando las condiciones monetarias, la tasa de inflación (oficial) está por debajo del 1.5% y los tipos de interés oficiales en el 3.7%.

Ese mismo combinado en Estados Unidos es perverso e insensato, un dislate, inflación en el 7% con tipos de interés oficiales en el rango 0%-0.25%.

Como motor de la economía global y fábrica manufacturera del mundo, China continúa aumentando su influencia y ha conseguido capturar la mayor parte de la cuota de mercado global de manera muy notable, a costa del resto y concretamente de su eterno rival Estados Unidos.

Vean la evolución el pasado año de las exportaciones de los principales países y áreas geográficas:

Como consecuencia, la balanza comercial americana ha sufrido un serio varapalo y registrado el mayor déficit de su historia,

A pesar de que las empresas chinas no han sido objeto del interés de los inversores internacionales, la cuota de sus beneficios procedentes de su actividad en el extranjero ha continuado mejorando y supone cerca del 12%, nivel máximo, con especial incidencia en empresas tecnológicas, semiconductores, consumo e industriales.

La predisposición de las políticas monetarias respecto a los pasados años es contractiva para Estados Unidos y expansiva para China, aunque las previsiones de crecimiento de PIB son sustancialmente superiores para China.

Las valoraciones del mercado americano son extremas mientras que las de China son contenidas. El PER de la bolsa americana, medido a través del índice SP500 está en 28.5 veces, su segundo nivel más caro de la historia después del alcanzado en la burbuja explotada en el año 2000. El PER del índice de Shangai cerró 2021 en 15.45x.   

Aplicando al PER tradicional la fórmula de Shiller con el eliminar la volatilidad puntual que puedan revelar los datos, a través del cálculo de un PER medio de 10 años y ajustado por inflación, el famoso Ratio CAPE (Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio), las diferencias de valoración USA-China continúan siendo excesivas. 39 veces para el SP500 frente a 18.11 veces el Shangai Index.

La capitalización del SP500 ronda los $41 billones, lo que se traduce en un Ratio Buffett o Capitalización frente a PIB en niveles siderales nunca antes alcanzados y superiores al 200%. El Ratio Buffett aplicado al índice de Shangai merodea el 90%.

¿Facilitarán las empresas chinas ser expulsadas por la SEC o comenzarán a cumplir con sus responsabilidades para continuar haciendo la competencia desde dentro?. La competencia que plantea China a EEUU es seria y enraizada aunque avanza lentamente, con prudencia van ganando enteros y cumpliendo objetivos. 

Existen distintas empresas cotizadas en Estados Unidos duramente castigadas en los últimos meses mientras su evolución de datos fundamentales ha sido positiva y, además, el entorno técnico que presentan es realmente atractivo y el binomio Rentabilidad-Riesgo de oportunidad. 

Las posiciones abiertas (reservado suscriptores) avanzan favorablemente y las previsiones de rentabilidad continúan siendo ambiciosas. 

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Protegido: RESULTADOS TRAS 20 AÑOS DEL EXPERIMENTO DE CRECER CONTRA DEUDA

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FED E IPC EROSIONAN EL SENTIMIENTO Y CONSUMO. CHINA

La semana pasada quedaron confirmadas las presiones de precios con la publicación del último dato del año 2021 del IPC y PPI, ambos en niveles máximos de 40 años. También quedó de manifiesto la predisposición de las autoridades monetarias para endurecer las condiciones monetarias y tomar las riendas de control de la inflación, demasiado tarde aunque consecuente con haber esperado a reconocer la inflación como una amenaza más que transitoria hace escasas semanas.

Consecuente pero muy incongruente con el mantenimiento de programas de liquidez al menos hasta marzo y con mantener tipos en el 0% hasta abril, según afirman los propios miembros del Comité.

Mantienen condiciones pro inflación pero comunicados anti inflación. El presidente de la FED de St. Louis Fed, Sr. James Bullard, afirmó el viernes que las políticas de estímulo monetario y fiscal probablemente han sido demasiado: “Monetary, fiscal aid over [the] pandemic may have been too much”.

También la nueva vicepresidente de la FED, Sra. Lael Brainard, admitió la pasada semana en el acto de confirmación del puesto que los trabajadores están preocupados... “Working people around the country are concerned about how far their paychecks will go.”

El descontento del grueso de la población americana es una evidencia que viene aumentando seriamente desde hace meses, las encuestas de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan y del Conference Board apuntan a un entorno general de pesimismo y la inflación es sin duda la gota que está colmando la paciencia de muchos y la supervivencia de otros tantos.

SENTIMIENTO CONSUMIDOR vs PIB, USA.

Michigan Consumer Sentiment

Unido a lo anterior, la retirada de estímulos supone una reducción de los ingresos muy importante para multitud de familias, por tanto caída de expectativas y del consumo, tal como desvela el comportamiento de las Ventas al Menor de diciembre, un mes tradicionalmente positivo por la campaña de navidad y que concentra cerca de un tercio de las ventas del año.

En 2021 no fue el caso, las Ventas al Menor ni siquiera crecieron en diciembre, fueron negativas un -1.9%, después de un mes de noviembre realmente tímido con leve mejora del 0.2%.

VENTAS AL MENOR, USA.

U.S. Retail Sales

El conjunto del año fue muy positivo gracias a las campañas de estímulos fiscales y al helicóptero monetario de principios de año. La tendencia a partir de la primavera, cuando comenzaron a retirar programas ha sido errática.

No ha sido errático el ánimo del consumidor, como indicamos más arriba, ha caído con fuerza descorrelacionando su comportamiento respecto al mercado de acciones -S&P500- con gran determinación.

SENTIMIENTO CONSUMIDOR vs S&P500.

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Así las cosas, desde que la Reserva Federal decidió reconocer la existencia de las presiones de precios como una amenaza real el mes pasado, todo el mundo parece haber tomado conciencia  aunque algunos expertos y los mercados de deuda (Bond Vigilantes) vienen descontando este escenario desde hace meses, también este blog viene anticipando esta triste realidad desde hace tiempo.

Extracto del post 3 de diciembre de 2020:

  • «La inflación está adormecida aunque es ahora una de la variables de mayor relevancia para expertos y mercados, vigilan estrechamente su evolución ante eventuales presiones que terminarán situando a las autoridades monetarias entre la espada y la pared y a los mercados, sobre todo de deuda, ante una tesitura verdaderamente peligrosa»

Extracto del Post de 13 de enero de 2021:

  • «lamentablemente los Bancos Centrales se han convertido en los mayores focos de inestabilidad futura para los mercados financieros y para las economías, se han convertido en el mayor peligro para el ahorro (represión financiera) y gran amenaza de aumento generalizado de la pobreza.
  • Cuando las autoridades consigan uno de sus objetivos, silente de generar inflación para erosionar el valor de las deudas, en su caso, la pobreza se disparará, las clases acomodadas sufrirán el aumento del coste de la vida y las clases más boyantes y ricas previsiblemente aprovecharán la situación para continuar ganando cuota y patrimonio a costa del resto.
  • Juan de Mariana (1536-1624), ya descubrió siglos atrás que la inflación es un impuesto duro e injusto que fundamentalmente afecta a los más pobres. Sorprendente la claridad de pensamiento de Juan de Mariana en su época, llegó a comprender que emitir moneda lleva a la inflación y eventualmente al deterioro de valor de la misma».

Ahora que la inflación se ha desbocado es cuando, de repente, las autoridades y multitud de expertos han elevado el tono e inquietud. Una comedia que llega tarde y traslada miedo en un momento en que, más bien, el problema está en la actividad económica y dinámicas de crecimiento esperado.

Un crecimiento económico a todas luces insuficiente para justificar los excesos de valoración de un mercado de acciones perfectamente apuntalado (reflación de activos) y aferrado a zona de máximos históricos.

DOW JONES, semana.

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Esta semana se presenta ligera de datos macro pero cargada de noticias microeconómicas, la temporada de presentación de resultados ha comenzado y los inversores estarán atentos a la evolución de los beneficios, márgenes, etc… y proyecciones que presenten las compañías para próximos trimestres.

Será una prueba importante para el mercado en especial para empresas más dependientes del ciclo y de los tipos de interés, el sector tecnológico estará bajo la lupa ahora que la FED se dispone a comenzar pronto la subida de tipos.

NASDAQ-100, mensual.

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Hoy es festivo en Estados Unidos en atención a la festividad por el día Martin Luther King y los mercados permanecerán cerrados.

La evolución de la economía china es muy relevante para el crecimiento global, hoy se ha publicado un dato de PIB del cuarto trimestre más positivo de lo esperado a pesar de la incidencia que se esperaba del Omicron y medidas de control impuestas. El PIB ha crecido en China un 4% en el cuarto trimestre y un +8.1% en el conjunto de 2021 (según los siempre poco creíbles datos oficiales).

PIB TRIMESTRAL CHINA

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Además, las autoridades monetarias chinas han aprovechado para reducir ligeramente (0.10 puntos) los tipos de interés por primera vez en dos años, con el fin de estimular la actividad económica y generar mayor momentum ahora que el virus parece haber entrado con fuerza en el país.

Invertir en empresas chinas es una de las propuestas (contraria) que venimos sugiriendo desde hace semanas,  las estrategias sugeridas avanzan muy favorablemente (próximas al 10%) y el aspecto es muy positivo para continuar las revalorizaciones de cara a próximas semanas. Además, gracias a las estrategias de control dinámico del riesgo, incluso en el peor escenario ya no existe peligro de pérdida de principal. 

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