¿CUÁNDO REGRESARÁ EL PLENO EMPLEO USA?. DOW JONES, NASDAQ, VIX y EL COLAPSO FINAL

Mientras el horizonte económico se nubla en España, la OCDE mejoró ayer sus expectivas de comportamiento para la economía global, desde el -6.5% de contracción que vaticinaba en junio hasta un más moderado -4,5%, contracción algo más suave pero un desplome sin precedentes. Las posibilidades de recuperación también han sido modificadas pero a la baja ligeramente esperando ahora un crecimiento del 5% el año que viene, dos décimas menos de lo previsto en junio.

Las previsiones para 2021 han empeorado ligeramente, aunque son aún inciertas y dependientes de la evolución de la pandemia intimamente ligada a la confianza de la gente y empresas.

Esta incertidumbre es contemplada por los analistas de la OCDE y reflejada con el importante margen de desviación reconocido, en 2021 el crecimiento podría moverse hasta 3 puntos abajo o dos arriba del escenario central antes detallado.

Sin paños calientes, la economista jefe de la OCDE, Laurence Boone, afirmó el miércoles que:

  • “el mundo afronta su ralentización más dramática desde la Segunda Guerra Mundial; no hay manera de edulcorarlo”.
  • “Es importante que los gobiernos eviten el error de endurecer la política fiscal muy pronto, como ocurrió tras la crisis financiera”.

La zona euro es de las regiones económicas que peor lo hará, según la organización, caerá de este año el 7,9% frente al 9,1% estimado en junio. China, cerrará 2020 en positivo con un alza del 1,8%, mientras que EEUU retrocedería un 3,8% frente al -7.3% que esperaban en junio, un ajuste notable que supone reducir las estimaciones de caída a la mitad. 

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Las grandes macro magnitudes manejadas por los grandes organismos ofrecen ciertas pistas de optimismo económico respecto a los peores vaticinios de hace un trimestre, aunque observando la postura y expectativas ultra acomodaticias de las autoridades monetarias o las necesidades de irrigar el sistema con mayores estímulos fiscales inducen a la duda.

Dudas que crecen al observar datos económicos más mundanos y propios de la gente de a pie, como la evolución del empleo, salarios, deudas, etcétera.

Millones de personas han sido incapaces de atender sus compromisos de deuda y sin novedades de empleo, continúan en situación de impago o morosidad. La acumulación de pagos no atendidos aumenta mes a mes y eventualmente, los morosos podrían terminar sufriendo embargos, perdiendo bienes, incluso las viviendas ya que el sector hipotecario también sufre un importante brote de impagos y sólo dentro de 3 meses, en el mes de enero próximo, expiran las restricciones nacionales y locales aplicadas sobre los deshaucios en Estados Unidos.

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Ayer se hicieron públicos los datos semanales de Peticiones de Subsidio al Desempleo en USA, se solicitaron 860.000, 10.000 por encima de lo esperado aunque 33.000 menos que la semana anterior y las peticiones continuadas durante 4 semanas también mejoraron hasta 12.6 millones, una caída significativa de cerca de 900.000. La tendencia es positiva pero muy lenta y el nivel actual es todavía alarmante en términos históricos e insostenible para las cuentas del Estado.

PETICIONES SUBSIDIO AL DESEMEPLEO, USA

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La morosidad sólo podrá mejorar con la mejora del empleo, también con los programas de estímulo y cheques enviados a la gente mediante el helicóptero monetario aunque esta fórmula genera más deudas y problemas al sistema y no puede durar mucho tiempo.

La mejora del mercado laboral es clave, las autoridades pueden tratar de incentivar la demanda y estimular la economía desde sus despachos, apretando botnoes de liquidez tal como vienen haciendo al menos 11 años, pero incidir en la creación de empleos desde la comodidad de sus sillones es más difícil, tal como muestra lo sucedido en la pasada crisis.

La crisis Subprime se saldó con cerca de 8 millones de personas conducidas al paro, un importante volumen de consumidores sin empleo que el sistema tardó unos 5 años en poder reabsorber.

Hoy son todavía cerca de 11 millones de personas las que han perdido su trabajo y 28 millones los que están recibiendo alguna ayuda o subsidio al desempleo  desde el gobierno. Aplicando los mismos criterios de tiempo necesarios para la reabsorción de empleados por la economía USA que en 2008,  aún faltarían cerca de 8 años para reestablecer el mercado de trabajo USA a su nivel pre Covid.

Analistas de Goldman Sachs proyectan un escenario algo más favorable, esperan retornar a una situación de pleno empleo en la segunda mitad de 2025. Para la inflación proyectan tímidas alzas pero un comportamiento razonablemente estable durante los próximos 5 años, alrededor del 2%.

PREVISIONES GOLDMAN SACHS: PARO E INFLACIÓN USA.

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La FED está maniobrando para tratar de gestionar los excesos de deuda creando inflación superior al 2% de manera sostenida, aunque distintas fuerzas de carácter eminentemente desinflacionista, además de la trampa de liquidez monstruosa en la que se han embarcado las autoridades monetarias dese hace años, dificultarán el cumplimiento de los objetivos. Objetivos que también tratan de conseguir a través de gestos, anuncio de novedades en política y relatos que promuevan mayor circulación del dinero.

La inflación USA ha permanecido de manera sostenida por debajo del 2% desde el año 2006, a pesar de los mares de liquidez creados desde entonces, pero entonces la deuda USA era casi la mitad que la de hoy y el ritmo medio de crecimiento de la economía casi el doble.

Entretanto, ante la incertidumbre existente y prevista, quienes pueden se están llenando los bolsillos por lo que pueda venir.  Sólo en la primera mitad de este mes de septiembre, alrededor del 24% del dinero «levantado» por las empresas en el mercado de créditos americano ha sido utilizado para  aumentar los dividendos y bonus a los grandes gestores y propietarios, un alza muy notable respecto la media de los últimos años del 4%.

Las bolsas cerraron la jornada de ayer con caídas, el Nasdaq se dejó un -1.27% o el SP500 un -0.84%, y se enfrentan a un periodo convulso en un estado técnicamente frágil y vulnerable, estacionalmente delicado y en proceso electoral hacia las elecciones del día 3 de noviembre.

DOW JONES, semana.

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Las autoridades monetarias y fiscales miran la perdida de momentum y ralentización que experimenta la economía desde el mes de junio con recelo pero dispuestas a actuar de nuevo, a sacar las mangueras de liquidez y aplicar más estímulos.

  • «There is no means of avoiding the final collapse of a boom brought about by credit expansion. The alternative is only whether the crisis should come sooner, as the result of a voluntary abandonment of further credit expansion, or later, as a final and total catastrophe of the currency system involved».

– Economist Ludwig von Mises

Los índices bursátiles, igual que la economía, manifiestan pérdida de momentum pero también la quiebra de referencias técnicas de control de medio plazo.

NASDAQ-100, semana

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La volatilidad, arrestada y suprimida por las políticas de intervención y reflación de activos, presenta una imagen de gran interés, anunciando una elevada posibilidad de rebrotes para el próximo futuro.

VIX, diario.

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BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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Protegido: FOMC, CEREMONIA DE LA CONFUSIÓN ULTRA EXPANSIVA. MERCADOS, ORO, EURO y ESTRATEGIAS.

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BENEFICIOS vs SALARIOS. SP500 y EXPANSIÓN DE MÚLTIPLOS.

Dos eventos de importancia mayor para los mercados coinciden esta tarde, por una parte la operación roll over o traspaso de posiciones en derivados ante el vencimiento trimestral de este viernes quedará prácticamente finalizada en la sesión de hoy y, por otra, se celebra la reunión del FOMC de la Reserva Federal con los inversores expectantes ante la posibilidad de conocer detalles sobre la nueva postura de la institución monetaria frente a inflación anunciada el pasado 27 de agosto.

Los mercados reciben a la FED en un estado de agotamiento de la tendencia remarcable, con síntomas de cansancio técnico, divergencias bajistas y posicionamiento muy alcista, después de haber protagonizado un descuelgue de las cotizaciones la semana pasada que podría ser indicio de fin de tramo. Aunque los inversores han recuperado deprisa el mantra «buy the dip».

La estacionalidad es actualmente adversa para los intereses de la mayoría de inversores y factores como el lanzamiento de un nuevo programa de ayudas y subsidios por parte de las autoridades, con el que contaba el mercado para justificar más alegrías alcistas, parece que no llegará.

La probabilidad de aprobar un nuevo programa de estímulo fiscal está decayendo y, a menos e 50 días de las elecciones USA, se presenta realmente complicado que demócratas y republicanos alcancen acuerdo alguno. 

A finales de agosto, un 90% de analistas de Wall Street contaba con un nuevo programa para antes de noviembre, ahora son sólo el 65% y bajando. Sube el porcentaje que no espera novedades fiscales hasta el próximo año. 

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Las subidas de las cotizaciones durante el verano y más concretamente durante el mes de agosto fueron fundamentadas, en parte, por los beneficios fiscales y estímulos económicos ahora pospuestos.

S&P500, diario.

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Sin noticias de estímulo fiscal, sin mejora en las relaciones USA-China, lo contrario más bien, sin apenas mejora económica desde junio, ni de beneficios empresariales, el mercado se ha permitido desplegar un rally histórico y conducir las cotizaciones a niveles record. 

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL USA

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El sentimiento de los analistas respecto de los beneficios corporativos esperados, siendo aún de los más optimistas del mundo para Estados Unidos, también presenta un deterioro significativo desde hace semanas.

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La triste realidad de los beneficios empresariales (la mayor caída de la historia en el segundo trimestre confirmando recesión oficial de beneficios y márgenes..) ha sido ignorada por los inversores, las cotizaciones se han disparado de manera tal que sería necesario un incremento del Beneficio por Acción superior a 60% en los próximos 3 años para justificar los múltiplos.

Durante los últimos 4 años los beneficios empresariales han mejorado pero concentrados en sólo unos pocos grandes valores mientras que  el agregado del conjunto del mercado nunca ha conseguido remontar los niveles máximos de beneficios alcanzados 5 años atrás.

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Durante el periodo de estancamiento general de los beneficios empresariales, en los últimos años las cotizaciones han seguido su curso, alcista por decreto. Desde el año 2016 el SP500 ha recuperado alrededor del +75%.

S&P500, mensual.

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La caída de beneficios, márgenes y expectativas es una noticia contraria para los intereses de la economía, del mercado laboral y del bienestar de la mayoría de la población. Gran parte de la tarta de los beneficios acumulados por las empresas en los últimos años no ha llegado los trabajadores que han observado un estancamiento de sus salarios reales prolongado durante cerca de 20 años al tiempo que sus empresas continuaban disfrutando de unos incrementos de beneficios muy notables.

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Los trabajadores son quienes consumen, un salario estancado tanto tiempo combinado con el coste de la vida (alimentación, educación o salud) subiendo decididamente supone aumento de la pobreza, del endeudamiento y un panorama de bajo consumo crónico. El consumo aporta cerca del 70% a la formación del PIB y esto explicaría, en parte, que la fase expansiva más larga de la historia USA experimentada durante la pasada década haya sido la más débil desde la Segunda Guerra Mundial.

Los salario estancados y ahora el empleo en niveles disparados suponen caída del consumo y de PIB, pero también de la actividad económica general y de los beneficios empresariales.

Las alzas de las cotizaciones simultaneadas con el desplome de los beneficios en los últimos meses han deteriorado adicionalmente los elevados niveles de valoración, el mercado ha subido vía, según denominan los expertos, «expansión de múltiplos».

Los distintos testigos y ratios de valoración presentan lecturas excesivas, los niveles de PER, el valor en libros, relación de la cotización con las ventas o con el PIB han alcanzado lecturas extremas en términos históricos.

Analistas de Advisor Perspectives han elaborado un índice compuesto incluyendo diversas métricas y ratios de valoración que resumen la situación en un sólo indicador que mostramos en el gráfico siguiente. 

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Las imágenes gráficas de los distintos índices contienen gran información acerca de la situación, fortaleza y perspectivas de las bolsas. Los análisis de volatilidad también, tal como expone el post de ayer, y en conjunto aportan información realmente interesante y valiosa para un entorno convulso como el que previsiblemente depara al mercado en el próximo futuro y para el que mantenemos dispuesta operativa de riesgo limitado y potencial muy favorable.

DOW JONES, 60 minutos.

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S&P500, 30 minutos.

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Protegido: ¿SERÁ LA VACUNA SINÓNIMO DE NORMALIDAD?. EURO. VIX, PUT-CALL RATIO e ÍNDICES USA. DAX, IBEX, ORO. ESTRATEGIAS.

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PAUTAS DE ÍNDICES EN RIESGO, INVERSORES ATENTOS AL FOMC Y VENCIMIENTO TRIMESTRAL DE DERIVADOS.

Tras el descuelgue bajista de las cotizaciones en las jornadas del 3, 4 y 8 de este mes de septiembre, hoy comienza nueva semana con los inversores en estado de alerta y centrados en la reunión del Comité de Mercados Abiertos -FOMC- de la Reserva Federal. 

Observada la corrección experimentada por los índices con perspectiva, aunque fue violenta y rápida en evaporar cerca del 10% de la capitalización del Nasdaq, apenas ha alterado el aspecto del mercado ni dejado huella reconocible en la pauta. De hecho, los movimientos de ida y vuelta desarrollados desde el mes de febrero ha sido de una envergadura tal que lo sucedido la semana pasada pasa prácticamente desapercibido en gráficos semanales.

DOW JONES, semana.

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NASDAQ-100, semana.

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En tandem con las subidas de las bolsas y los necesarios y monumentales esfuerzos monetarios realizados para conseguirlo, la pandemia también crece en contagios y víctimas entre noticias optimistas acerca de diversas vacunas y fármacos efectivos que estarían a punto de ser fabricados en masa. La propagación no cesa y en máximos de contagios desde su inicio se ha llevado la vida de casi un millón de personas en el mundo, según datos oficiales. 

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Las repercusiones económicas de la pandemia son muy severas y tampoco cesan, los ciudadanos aún temen por su salud y salen menos, viajan menos, gastan menos… en una economía basada precisamente en el consumo. Las empresas continúan ajustando plantillas, reinventándose y preparando su futuro (muchas su velatorio como veremos más adelante) mientras que el mercado de trabajo a duras penas mejora.

La ralentización de la recuperación económica desde mediados del mes de junio es un hecho y los datos de empleo así lo reflejan, los de Peticiones de Subsidios, comentados en post del viernes, son muy elocuentes.

En Estados Unidos cerca de 30 millones de personas viven dependientes de rentas transferidas desde el gobierno. 

El distanciamiento social junto con la caída del consumo están causando estragos en las cuentas de miles de empresas, el teletrabajo se ha instalado en el sistema y de alguna manera alivia los costes de las empresas pero con la gente trabajando desde casa, ahora sobran oficinas y locales comerciales, también restaurantes y bares o medios de transporte públicos, etcétera… Una amenaza para el consumo.

La ralentización es, como la pandemia, un problema global.

Las proyecciones económicas para este 2020 asumen contracción global y recuperación para años próximos aunque quizá no de la magnitud deseada y bastante menor de las expectativas de recuperación en V tantas veces repetidas en los últimos tiempos. El comercio global, por ejemplo, testigo de la salud de la economía global, ha recuperado desde mínimos pero aún se encuentra cerca de un 10% por debajo de los niveles de hace un año. 

En las anteriores dos crisis, 2000 y 2008, el comercio global también se retrajo y tardó un mínimo de dos años en sobrepasar los niveles máximos previos, el ciclo correctivo actual tan sólo tiene medio año de vida.

COMERCIO GLOBAL.

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En estas condiciones y con el sector líder reflejando similar recuperación que el comercio global, las posibilidades de la famosa V son cada día más lejanas. El sector de semiconductores, esenciales en el universo tecnológico, presenta una imagen de evolución de las ventas globales alejada del optimismo ciego que en el mejor de los escenarios podría terminar dibujando una W.  

VENTAS GLOBALES DE SEMICONDUCTORES.

Los bancos centrales se han adentrado un entorno monetario de políticas extremas, un método de prueba error que les ha conducido a superar todas las líneas de prudencia y ortodoxia.

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La capacidad de sus majestades monetarias para manejar los mercados financieros en el corto plazo ha sido un éxito probado, las consecuencias de largo plazo hoy son invisibles en una coyuntura»zombificada» que esconde o ignora problemas, pero surgirán, ahora sólo resta continuar con el mantra «inflate or die» y esperar que sus acciones tengan efectos sobre las economías.

La intervención masiva del Banco de Japón en economía y mercados, las reacciones posteriores de ambos. sirven de ejemplo. El post de mañana mostrará detalles sobre la capacidad de las autoridades monetarias para manipular las cotizaciones sine die y la reacción de los inversores globales en los últimos años, para «engañar a todos todo el tiempo».

Recuerden las palabras de Abraham Lincoln  «puedes engañar a todo el mundo algún tiempo. Puedes engañar a algunos todo el tiempo. Pero no puedes engañar a todo el mundo todo el tiempo.” 

Esta semana se celebra la reunión del Comité de Mercados Abiertos -FOMC- de la Reserva Federal, mañana y pasado, con los expertos atentos a cualquier explicación acerca de la nueva postura en términos de inflación anunciada por la autoridad en Jackson Hole el pasado 27 de agosto.

El nuevo esquema debe ser trasladado a decisiones y acciones más concretas, a una hoja de ruta o «forward guidance» que el mercado espera escuchar en el comunicado o rueda de prensa tras la reunión del FOMC este miércoles.

Por lo demás, no se esperan cambios en política monetaria, los tipos continuarán bajos y cerca del 0% por tiempo prolongado y la FED continuará «inflando» inventando dinero fake para comprar deuda con la que salvar al Tesoro y a empresas, incentivando perversamente la creación y supervivencia de empresas zombi (cerca del 20% del total de empresas USA según informe del FMI). 

Los ciclos correctivos de la economía se encargan de limpiar el sistema de malas deudas y eliminar empresas ineficientes creadas al calor de la inercia de los ciclos expansivos. En condiciones normales, sin la actual abundancia de zombis, el impacto de las crisis económicas sobre las quiebras empresariales se produce con un decalaje temporal medio de 5 a 6 trimestres. Es decir, el pico de suspensiones y defaults se registra casi un año y medio después del inicio de las recesiones económicas.

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La abundancia de zombis podría acelerar el proceso, sólo con la venia de las autoridades, cuyo balance se está nutriendo de deuda de todo tipo de compañías, bien y mal calificadas, ilíquidas y solventes, líquidas e insolventes. La FED está comprando deuda de empresas basura desde hace meses, transfiriendo el riesgo particular de una compañía zombi al conjunto del sistema, práctica que presumiblemente no se puede hacer indefinida.

Además, la FED ya atesora más de $4.4 billones en deuda del Tesoro USA, y subiendo!. El calendario de vencimientos de deuda del Tesoro USA para los próximos 18 meses es escalofriante, más de $8 billones que sólo podrán ser refinanciados a tipos bajos con la inestimable ayuda de la FED.

DEUDA DEL TESORO USA EN MANOS DE LA FED.

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Como cada tercer viernes de mes, esta semana se celebra el vencimiento de derivados y coincide con el cierre de trimestre, un evento importante para las bolsas por el manido «window dressing» o maquillaje de posiciones habitual orquestado desde los laboratorios de Wall Street.

Las caídas de las cotizaciones de hace una semana fueron realmente severas, el Nasdaq se dejó un 11% en una de las correcciones desde máximos históricos más rápidas de su historia, aunque después de alzas de casi un 80% en 6 meses todavía no parecen haber alterado la predisposición final y mantra «buy the dip» de los inversores.

En gráficos de largo plazo apenas se observa impacto aunque los de corto plazo si muestran el daño, tanto en las pautas técnicas como en las cuentas de los inversores y muy particularmente en las de aquellos que se han introducido en el proceloso mundo de las opciones financieras y el apalancamiento. 

Muchas posiciones abiertas en opciones quedaron fulminadas con las caídas de principios de mes, otras muchas sufrirán el pernicioso efecto del apalancamiento y la perdida de valor temporal en breve.

La euforia de los inversores y compra de activos apalancados ha sido histórica, llevando a extremo los riesgos asumidos. Observen en el gráfico siguiente la relación entre el volumen total de acciones y de opciones comprados, por primera vez en la historia el volumen de operaciones es mayor en opciones que en sus subyacentes. supone un 120% frente a la media histórica próximas al 40%, Insostenible!

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Las imágenes de pauta de los grandes índices USA en plazos cortos desvelan unos entresijos de mercado y escenarios menos favorables que los de plazos largos.  

DOW JONES, 60  minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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S&P 500, 30 minutos.

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Las comparativa entre los precios de las opciones de distintos «strikes» y vencimientos contiene información de gran interés acerca de las posibilidades direccionales del mercado. Las lecturas actuales del análisis de opciones sobre volatilidad -VIX- aportan valiosa información al respecto que exploraremos en post de mañana.

Los vencimientos trimestrales de derivados y el tradicional maquillaje, suelen generar un sesgo en las cotizaciones generalmente alcista, en el caso del SP500 se extiende hasta el miércoles de la semana en cuestión, momento en que el traspaso de posiciones (roll over) prácticamente ha finalizado.  

El ajuste de posiciones este miércoles coincide con la reunión del FOMC y las posibilidades de una reacción «sell the rumor» son ciertas. También será de gran interés analizar las declaraciones de la FED también en clave de cruce de tipos de cambio y concretamente del Euro-Dólar, la operativa abierta en este cruce presenta un escenario y perspectivas muy favorables, similares a las abiertas en ORO, en volatilidad o en índices. 

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Protegido: CONSEJO BCE; OPINIONES PIB e IMPACTO EURO. ¿IBEX sub-5.000?. 29 MILLONES DE AMERICANOS VIVEN DEL SUBSIDIO. NASDAQ, DOW, ESTRATEGIAS.

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CONSEJO BCE, CONTRARIEDADES y DEVALUACIÓN COMPETITIVA. EURO. NASDAQ, RUSSELL, SP500, DAX. NEWTON TAMBIÉN SE CREYÓ MAGO FINANCIERO

Algunos miembros del BCE han apuntado un mayor optimismo respecto de la recuperación de la economía europea, el comentario proviene de un miembro alemán.

Previsiblemente, hoy jueves comentará el BCE más detalles acerca de su postura monetaria, impresiones y proyecciones de la autoridad monetaria sobre PIB e inflación en Europa, expertos de BBG anticipan las siguientes cifras.

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Curioso que el BCE, al menos su representante alemán, presente ahora una visión mas amable de las posibilidades de la economía europea cuando hace menos de una semana, el economista jefe del BCE, Phillip Lane, se refiriese a la situación en términos más preocupantes y más bien contrarios a la fortaleza del Euro.

Sus declaraciones, evidentemente orientadas a desinflar las alzas del Euro, supusieron un importante escollo para el Euro-Dolar que en situación técnica comprometida estaba atacando la referencia 1.20 y tras hacerlas públicas, el cruce de divisas se giró rapidamente a la baja hasta la zona 1.18.

EURO-DÓLAR. diario.

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Observando el trasfondo técnico y fundamental, así como el sentimiento y excesivo posicionamiento -COT- de los inversores apostando por alzas adicionales del Euro y aplicando la Teoría de opinión Contraria, mantenemos abierta posición orientada a aprovechar el escenario que con mayor probabilidad depara a la cotización del Euro.

EURO-DÓLAR, semana.

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Los Indicadores Adelantados que maneja la OCDE muestran una ralentización muy significativa de la recuperación económica general y particularmente la europea, la cotización del Euro-Dólar se observa demasiado elevada en comparación con los diferenciales de crecimiento económico, perspectivas y posición monetaria en ambas regiones.

Las maniobras en la oscuridad en los mercados de divisas son más antiguas que la humedad, los procesos de devaluación competitiva son habituales en momentos de crisis, países que aspiran a mejorar su posición en el comercio internacional a través de devaluar su moneda para hacer más competitivos sus productos y ganar cuota en el mercado global, exportar más e importar menos.

El presidente MAGA actúa, muchas veces sobre actúa, supuestamente tratando de defender los intereses de América ante cualquier consideración, la intervención en el mercado de divisas no es excepcional y la fuerte subida del Euro de los últimos meses, simultaneada con un deterioro económico y financiero en Europa sin precedentes, es síntoma de que las fuerzas del mercado por sí solas no han provocado tal rally.

Y, sin embargo, a pesar de tanto esfuerzo, los datos de comercio exterior de Estados Unidos han entrado en una espiral de deterioro notable y no dejan de empeorar, han registrado los peores niveles en una década. El déficit comercial USA ha aumentado enormemente en los últimos meses, en julio alcanzó máximos mensuales en 14 años tras alcanzar los $63.000 millones.

DÉFICIT COMERCIAL CRÓNICO, USA

United States Balance of Trade

La devaluación competitiva es una tentación en la que suelen caer los gobiernos en momentos de crisis, cuando la crisis es global y enraizada, si todos actúan de manera similar en busca del mismo fin, la devaluación se convierte en una carrera colectiva hacia el suelo o «race to the bottom».

Las novedades en política monetaria propuestas por la Reserva Federal en Jackson Hole a finales de agosto y orientadas a dejar correr la inflación más allá de su umbral, suponen un apoyo de facto a la debilidad del Dolar.

Las palabras del economista jefe del BCE, Sr Lane, la semana pasada fueron un leve aviso pero carente de motivaciones. Consecuentemente, se espera algún tipo de respuesta concretada del BCE en su reunión de hoy.

En Estados Unidos también abundan los escenarios de recuperación y mejora de la economía aunque también continúa fuerte la determinación de la FED para mantener las condiciones monetarias en modo ultra expansivo y por tiempo prolongado.

La realidad de los datos, sin embargo, dista de tal optimismo y desde el pasado mes de junio se observa un importante parón de la actividad económica.

Así, con la pandemia aún propagándose y los ciudadanos temerosos de salir (de compras, de turismo, a restaurantes, cines, ocio…) las empresas continúan en modo cauteloso y, por tanto, los datos de empleo tampoco ayudan al optimismo. Además las previsiones de inversión productiva -CAPEX- de las pequeñas empresas lejos de mejorar se han desplomado hasta niveles mínimos de la última década. No es la mejor proyección para esperar aumento en la creación de empleos, al contrario.

CAPEX PEQUEÑAS EMPRESAS, USA.

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Los mercados han sufrido un revés rápido y contundente en las últimas sesiones, ayer consiguieron frenar la sangría de ventas de las anteriores jornadas que empujó al Nasdaq a la baja alrededor de un 10%, y cerraron con ganancias del 2.7% el Nasdaq, un +2.01% el SP500 y el Dow Jones arriba un +1.60%.

NASDAQ-100, diario.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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S&P500, diario.

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Los inversores han apostado fuerte por la recuperación de la economía, particularmente los menos avezados, y por su traslado a las cotizaciones, con la gentil colaboración de las autoridades monetarias y sus políticas de reflación de activos los mercados se han disparado al alza (vía expansión de múltiplos) y los inversores se han inclinado a apostar por un futuro económico brillante comprando acciones de empresas de crecimiento (de mayor riesgo) frente a las más seguras consideradas de «valor».

Lo han hecho a un ritmo fulgurante y con escaso precedente histórico, observen el diferencial entre el comportamiento a 6 meses de las empresas de valor (value) y crecimiento (growth), en el siguiente gráfico de largo plazo.

Sin embargo, el índice Russell-2000, de pequeñas y medianas empresas USA, no ha conseguido un comportamiento tan estelar como cabría esperar a tenor de la divergencia anterior, más bien el índice estaría descontando la realidad y previsiones de futuro (fuerte caída del CAPEX con mayor tino que el resto de índices

RUSSELL-2000, diario

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Mantenemos interesante estrategia con riesgo bajo y limitado, (reservado suscriptores) en favor de avances del índice hacia la normalización de las valoraciones y acercamiento de las cotizaciones a la realidad de la situación, es decir, en favor de caídas.

Las burbujas de las cotizaciones son muy perniciosas, primero generan estados de optimismo y euforia desmedidos, plusvalías latentes tremendas pero fugaces que después se evaporan y terminan convirtiéndose en minusvalías realizadas. 

Isaac Newton tuvo la desdicha de invertir en la «Burbuja de los Mares del Sur» en el año 1.719 y terminar sufriendo las consecuencias de apostar por riesgo en un entorno de excesos y burbuja financiera, afirmó: «puedo calcular la dirección de las estrellas pero no la locura de los hombres».

Vean en el gráfico siguiente, según el analista Marc Faber, el nefasto periplo inversor del indudablemente inteligente Isaac Newton. 

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La inteligencia no está reñida con el fracaso en la inversión.

Las acciones de los bancos centrales están detrás de las alzas, de la irracionalidad de mercados, de las distorsiones y excesivas valoraciones que muestran las bolsas, en general los activos cotizados y muy concretamente los de deuda.

El DAX también se ha beneficiado de las condiciones monetarias y apoyo incondicional de las autoridades, se encuentra cerca de sus máximos históricos en un estado técnico para la cautela.

DAX-30, 30 minutos.

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Veremos la reacción de las bolsas al comunicado y postura de la autoridad europea monetaria en su Consejo de hoy. 

El famoso economista John Maynard Keynes también sufrió en sus cuentas las decisiones guiadas por la codicia y terminó afirmando la célebre frase…«los mercados pueden mantener su irracionalidad más tiempo del que te puedes mantener solvente”, aunque después con paciencia y años de espera consiguió recomponer la posición de sus inversiones y salir airoso.

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OPTIMISMO Y BAÑOS DE SANGRE. Excusatio non petita, accusatio manifesta. NASDAQ, SP500, ORO Y EURO. OPINIÓN CONTRARIA.

El Bureau of Labour Statitics publicó el viernes el informe de empleo de agosto, desvelando una mejora mayor a la proyectada por el consenso y también contraria a los datos  de creación de empleo privado -ADP- de agosto que defraudaron ampliamente.

La economía USA creó 1.37 millones de puestos de trabajo en agosto, frente a los 1.5 millones esperados y la tasa de paro cayó hasta el 8.4%  frente al 9.8% estimado por Wall Street, el relato de recuperación económica vigorosa recobró fuerza.

Por el contrario, una mejora tan significativa del mercado de trabajo también supone menor presión para el gobierno en lo referido a la necesidad de aprobar nuevos programas de ayuda, la mejoría del mercado de trabajo podría implicar incluso políticas monetarias menos expansivas.

Así, el mercado reaccionó al dato con ventas fuertes en la jornada del viernes, continuando con la potente caída del jueves y añadiendo enteros al escenario de inicio de una corrección pendiente y esperada desde hace semanas.

Main Street -> 1: Wall Street -> 0

Cada vez que el paro ha registrado mínimos previos a recesiones económicas desde 1945, el SP500 ha respondido con caídas y meses de debilidad pero esta vez ha sido diferente, hasta la fecha al menos.

PARO USA vs S&P500

Unemployment and the Market

Los índices USA abrieron con duras caídas, el Nasdaq cerca de un 4%, pero fueron siendo corregidas durante la sesión hasta cerrar en un tono rojo más ligero del -1.27%, un -0.81% el S&P500.

 NASDAQ-100, 60 minutos.

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La reacción vendedora de los inversores el jueves y viernes fue dura y tildada en algunos  medios de «Bloodbath» o baño de sangre.

Muchos inversores sufrieron pérdidas muy notables, las posiciones apalancadas y más aún con opciones deben ser gestionadas muy estrechamente y había un gran volumen de posicionamiento de inversores novatos en opciones que aprendieron la lección de la manera más dura, pero las bolsas tan sólo parecen haber comenzado la corrección. El baño de sangre apenas ha comenzado.

Después de un rally histórico, el S&P500 recuperó un 63% desde los mínimos del 23 de marzo, el Dow un 60% o el Nasdaq un irrepetible 82%, en sólo 2 sesiones y desde los máximos del miércoles a los mínimos del viernes, el Nasdaq se dejó alrededor de un 10%.

Se trata de una caída inédita, por rápida, desde niveles máximos históricos liderada por los grandes valores tecnológicos que habían arrastrado los mercados al alza en los últimos meses.

En sólo dos jornadas de negociación Tesla, por ejemplo, cayó cerca de un 26% entre máximo y mínimo o Apple un 20%. Las minusvalías ocasionadas en distintos «strikes» de opciones compradas sobre estos dos valores llegaron al 90%.

La pauta técnica dibujada por muchos índices durante el rally, «cuña ascendente», una vez finalizada y confirmada al quebrar la directriz inferior de la misma, suele ser corregida en una proporción Fibonacci del 50%.

S&P500, 30 minutos.

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La situación del mercado de trabajo USA continúa delicada, a pesar de la recuperación del dato oficial de empleo, el recuento de despidos temporales mejora pero los indefinidos no paran de aumentar y son ya 3.4 millones, máximos de una década. 

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Como indican analistas de JP Morgan, existen signos de desarrollo de una preocupante situación de esclerosis en el mercado de trabajo: «The number of permanent job losers increased by 534,000 to 3.411 million, a somewhat concerning sign of labor market sclerosis developing.»

La hemorragia de empleos indefinidos es notoria, este sí es un verdadero «bloodbath», y reflejo de la complejidad de la recuperación post Covid, pone de manifiesto dificultades para reestablecer la situación incluso con los billones de dólares empleados en programas y subsidios fiscales y monetarios. El número de desempleados que acumula 14 semanas o más sin trabajar se ha disparado hasta superar los 8 millones, métrica que en los últimos 4 meses se ha disparado un +360%. 

Por sectores, la creación de empleo en agosto queda como sigue, el Gobierno creó +344.000 empleos, Comercio y Transporte  341.000, Servicios empresariales 197.000, Comercio minorista 249.000, Ocio y Turismo 174.000, Finanzas 36.000 y Construcción 16.000.

El dato de agosto ha sido positivo, la tendencia a mejora del mercado laboral también aunque con las circunstancias antes señaladas, ¿recuperación en V?.

El total de ciudadanos USA empleados es todavía bajo en comparación con las cifras de principio de año, unos 12 millones de trabajos perdidos.

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Sin desdeñar los sucedido la semana pasada, conviene aumentar la prudencia, existen evidencia suficientes para ver en el horizonte un baño de decepciones y minusvalías fuertes.

NASDAQ-100, semana

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La imagen del posicionamiento de los gestores de fondos en favor de alzas del Nasdaq, unido a lo anterior, sugiere que la batalla será mas cruenta.

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Posicionamiento de pequeños inversores en opciones alcistas, a favor del SP500

El Sr Powell repitió la semana pasada que la economía necesitará tipos bajos durante años, pero también dijo que la conexión entre tipos bajos y exuberancia excesiva de los mercados financieros no es tan estrecha como pudiéramos pensar (?¿?¿).

«Excusatio non petita, accusatio manifesta».

  •  «ECONOMY WILL NEED LOW INTEREST RATES FOR YEARS 
  • «CONNECTION BETWEEN LOW INTEREST RATES AND SORT OF EXCESSIVE EXUBERANCE IN THE FINANCIAL MARKETS IS NOT AS TIGHT AS YOU MIGHT THINK»

El ORO ha sido un gran activo refugio en los últimos meses y ha atraído importantes flujos de demanda que han propulsado la cotización a máximos históricos pero distintos testigos vienen advirtiendo peligro.

Las lecturas de pauta y técnicas, sobrecompra y divergencias bajistas, las lecturas de sentimiento extremadamente alcista o de posicionamiento en máximos han sido clave para anticipar el giro…

ORO, semana.

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… y activar estrategia contraria para aprovechar el nuevo escenario, operativa que acumula casi un 10% de rentabilidad con riesgo bajo y limitado y mantiene un aspecto realmente interesante para el próximo futuro.

3GOS, semana (ETF inverso ORO apalancado x3).

El aspecto general del metal sugiere cautela, caídas adicionales, una corrección de carácter intermedio que podría causar decepción y perdidas a numerosos inversores. especialmente a los últimos en llegar, dentro de una estructura estructural alcista de largo plazo. 

De igual manera que la Teoría de Opinión Contraria funciona con el ORO, también es aplicable sobre la gran mayoría de activos.

Recientemente se han activado también posiciones contrarias sugeridas en las bolsas (apostando por caídas de algunos índices y por subidas de volatilidad) o en el cruce Euro-Dólar.

EURO-DÓLAR, semana

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