ACTAS FED: FINAL DE REDUCCION DEL BALANCE, DOVISH?. SP500, NASDAQ, ORO

La Reserva Federal publicó ayer las actas de su reunión de enero ante la expectativa de expertos esperando explicaciones al súbito cambio de perspectivas experimentado por la institución en las últimas semanas.

Más concretamente a la última decisión, del FOMC del 29-30 de enero, de mantener los tipos sin cambios como la posibilidad de que suponga anticipo de un cambio de rumbo de la política monetaria USA.

Apenas hubo sorpresas, la FED observa un aumento de los riesgos macro y opta por una política “flexible y paciente”, proyecta inflación baja y controlada a pesar de la baja tasa de paro, que permitirá mantener los tipos bajos e incluso ajustarlos a la baja adicionalmente si fuese necesario. 

  • “Participants pointed to a variety of considerations that supported a patient approach to monetary policy at this juncture as an appropriate step in managing various risks and uncertainties in the outlook”.

También, en línea con lo esperado, la FED confirmó estar trabajando sobre un plan para detener la dieta del balance o “contracción cuantitativa” en marcha desde octubre de 2017, con objetivo de reducir el balance en $50.000 millones al mes, no siempre conseguido y quedando generalmente por debajo.

  • “Almost all participants thought that it would be desirable to announce before too long a plan to stop reducing the Federal Reserve’s asset holdings later this year. Such an announcement would provide more certainty about the process for completing the normalization of the size of the Federal Reserve’s balance sheet”.

No se descarta la posibilidad de que vuelva a modo expansivo -QE- para manejar la liquidez y estabilizar el nivel de reservas del sistema.

Los inversores reaccionaron con bastante tranquilidad, primero con ligeras ventas que poco después fueron revertidas y las bolsas recuperadas. Los índices USA cerraron en tono ligeramente positivo, un +0.24% el Dow Jones, +0.18% el S&P500 o un +0.03% el Nasdaq.

S&P500, 30 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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Se aprecia una tranquilidad acomodaticia hacia las bolsas que choca con una realidad bien distinta y acrecienta el riesgo y peligro de las inversiones.

A pesar de lo cual, existe cierto margen en activos que ofrecen mejor binomio Rentabilidad-Riesgo que los índices USA, sobre comprados, extendidos y frente a potentes zonas de resistencia.

Alternativas que ofrecen mejores posibilidades, donde permanecer esperando ligeras alzas adicionales, como es el caso de la estrategia sugerida a finales de diciembre para aprovechar las subidas que proyectábamos entonces para el índice alemán a través del ETF siguiente, vean:

XDEL2 diario

 

La realidad viene marcada por la ralentización global de la economía, caída de beneficios de empresas y caída de los índices de sorpresas económicas. Vean la correlación quebrada entre el índice bursátil global y el de sorpresas económicas

La desaceleración está pasando a contracción en algunos países, como Italia ya en recesión oficial, y en demasiados sectores manufactureros.

El sector de manufacturas japonés o el alemán, ambos fuertes motores exportadores y testigos de la salud de la economía global, han entrado junto con el conjunto de Europa en cotas inferiores al umbral 50, considerado por distinguir situaciones de expansión ,>50, y contracción,<50. 

Así las cosas, los metales preciosos están subiendo con fuerza desde el pasado otoño, en parte debido a la huida de inversores en busca de activos que ofrecen mayor seguridad… (más explicaciones en post de ayer).

Los flujos de fondos hacia el sector han mejorando notablemente, elevando el precio junto con la rentabilidad de las inversiones en Oro, Plata y activos relacionados.

ORO diario.

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Las estrategias sugeridas (a suscriptores) también se comportan muy favorablemente, alguna como es el caso de una en las mayores productoras de Oro del mundo, Barrick Gold, acumula una rentabilidad superior al 30%.

BARRICK GOLD, semana

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Vista la respuesta inmediata de las bolsas tras el mensaje de las actas ayer publicadas, de momento el mercado parece confíar en la capacidad de las autoridades monetarias para proporcionar ganancias indefinidamente.

Quizá sin darse por aludido de un hecho crucial. la FED apenas dispone de herramientas, casi no tiene balas para combatir una recesión económica, que llegará, junto con su impacto en la actual situación de desbordamiento de deudas. Aunque utilizará cualquier munición a su alcance, como políticas NIRP, tal como explica en declaraciones recientes el presidente de la FED de St. Louis, incluidas y comentadas en post de ayer. 

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Protegido: LA FED CONTEMPLA POLÍTICA DE TIPOS NIRP. ÍNDICES EUROPEOS, IBEX, METALES. ESTRATEGIAS.

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Protegido: BURBUJA GLOBAL DE DEUDA Y TEMOR A SUS CONSECUENCIAS. T-BOND, SP500, ORO, PLATA. ESTRATEGIAS.

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ESTADO DE EMERGENCIA NACIONAL USA. ECONOMÍA UE. DOW, NASDAQ, IBEX, DAX

La pasada semana finalizó con un ambiente muy positivo de mercados, a pesar de los datos macro (ventas al menor negativas, producción industrial negativa e inferior a estimaciones de consenso, nueva y contundente reducción de previsiones de PIB, etc…) o de la noticia de la deuda USA superando el umbral de los $22 billones.

Los masajes comunicativos realizados por las autoridades monetarias, unidos al acuerdo entre partidos USA para financiar el muro con México y evitar un segundo Shutdown o las  informaciones sobre un eventual acuerdo comercial USA-China, anularon la negatividad de los inversores e impulsaron al alza las cotizaciones.

Sólo una parte del muro, algo más del 20% del total, será financiado gracias el acuerdo entre demócratas y republicanos, el resto con cargo al estado y después de que Trump declarase Estado de Emergencia el pasado viernes, una estrategia discutible que permite al gobierno tomar decisiones y acometer proyectos no permitidos por la vía normal, aunque pensado y reservado para situaciones de levantamiento civil, desastres naturales o conflictos armados.  

El estado de emergencia nacional es hoy una realidad en USA, Trump así lo ha decidido aunque no por los motivos usuales. El estado de emergencia es real en la situación social y económica, patente tras los últimos datos de evolución como la fuerte caída de las ventas al menor o la actividad industrial USA, la subida de la morosidad o la situación y dependencia absoluta de la deuda.

El post del pasado jueves recogía la información sobre avances en las negociaciones USA-China, señalando la opinión de que los beneficios económicos reales de alcanzar un acuerdo serán importantes para evitar mayor deterioro pero dudosos para generar crecimiento.

Incluso el mismo Donald Trump tuiteó al respecto el viernes: “China talks going extremely well”, para después reconocer: “who knows what that means.

Sin embargo, el mercado aprovechó la noticia con optimismo y las bolsas repuntaron al alza en la sesión del viernes, particularmente el índice más expuesto al comercio exterior, el Dow Jones que finalizó la jornada del viernes arriba un +1.74%.

DOW JONES, 60 minutos.

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El Nasdaq también recuperó posiciones, aunque de forma más modesta y cerró subiendo un +0.61%. 

NASDAQ-100, 60 minutos.

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El rally iniciado el pasado 24 de diciembre acumula cerca del 20%. Motivos como la predispocisión de las autoridades orientada a mantener la calma en los mercados financieros -reflación de activos-, la estacionalidad o el extremo pesimismo (teoría opinión contraria) alcanzado tras la corrección de otoño han sido principales catalizadores de semejante subida.

Las lecturas técnicas actuales, la verticalidad de las alzas o el optimismo renovado de los inversores, la batalla esperada por el Nasdaq con su media móvil de 200 sesiones o los acontecimiento políticos (negociaciones sobre el techo de deuda y resolución, en su caso, de las USA-China) invitan a esperar (reservado suscriptores).

NASDAQ-100, diario.

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Siendo un hito de extrema importancia, el alcanzado la semana pasada en USA al subir la deuda hasta 22 billones, otra de las sorpresas quizá más llamativa de la semana pasada surgió en Europa, donde el crecimiento de la economía alemana se deteriora con mayor intensidad de lo esperado y tras un registro de PIB negativo en el tercer trimestre, en el cuarto se ha estancado, salvándose de entrar en recesión por la campana y sólo de momento.

PIB TRIMESTRAL, ALEMANIA

Germany GDP Growth Rate

El problema de deuda es global. Estados Unidos con unos crecimientos de PIB como los conseguidos en los últimos años debería haber reducido la suya, aplicando mayor disciplina fiscal y seriedad real a la hora de manejar las cuentas.

Europa, sin ser gran ejemplo, con un crecimiento de PIB raquítico y aunque integrando a países como Italia, +132% de PIB, o Portugal, +125% y España, +98%, ha conseguido mantener el ratio bajo control incluso reducirlo ligeramente, es aún alto pero en el 86% está 20 puntos por debajo del ratio americano, en el 106%.

RATIO DEUDA-PIB, EUROPA.

Euro Area Government Debt to GDP

Alemania es un paraíso en términos de disciplina y control, de las cuentas, gracias al que el ratio europeo se sitúa en el nivel actual. Sin embargo, un giro de su economía, motor de de Europa, se podría traducir en empeoramiento de sus cuentas y de las del conjunto de la UE.

Además de Italia, ya en recesión oficial tras dos trimestres consecutivos de PIB negativo, y Alemania al borde, el conjunto de la UE se desacelera considerablemente

La Producción Industrial de la Eurozona también cayó fuerte en diciembre,-0.9%, para cerrar 2018 abajo un -4.2%.

El problema no surge de ningún sector en particular, y esta es la preocupación, sino todos los componentes que configuran la producción industrial han presentado comportamiento negativo en los últimos dos meses.

El crecimiento de PIB de a Eurozona creció un +0.2% en el cuarto trimestre de 2018, situando la tasa anualizada en el +1.2% para el conjunto del año, tras una tendencia de caída de la tasa de crecimiento de 6 trimestres consecutivos.

PIB INTERANUAL, EUROZONA.

Euro Area GDP Annual Growth Rate

También las autoridades monetarias ojean el estado y evolución de los mercados financieros en Europa, donde los principales índices bursátiles han desplegado un interesante rally en las últimas semanas, en alguna medida influidos por comentarios desde el BCE apuntando a prolongación de política de tipos cero -ZIRP- quizá hasta 2020, opinión que defiendo en estas líneas desde el pasado verano apostando por que Draghi no podrá acometer el inicio del proceso de subida de tipos.

La medida estrella del BCE (AS en la manga que venimos explicando desde hace semanas) de inventar un nuevo programa de financiación bancaria al estilo LTRO, esta vez perpetuo y a tipo flotante, volvió a pulular por las bolsas a finales de la pasada semana, impulsando al alza la cotización de bancos e índices europeos en general.

IBEX-35, 60 minutos.

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DAX, 60 minutos.

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Conseguida una rentabilidad algo superior al 11% gracias a haber anticipado el rally del DAX, mantenemos abierta la estrategia sugerida esperando alzas adicionales, asegurando una rentabilidad mínima positiva al situar el nivel de control por encima del precio de compra. Vean:

XDEL2, diario

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Protegido: DECEPCIONAN LAS VENTAS AL MENOR USA y OBLIGAN A REBAJAR PIB. ¿FED?.¿POR QUÉ MERCADOS SORDOS?. ÍNDICES USA. DAX, IBEX. ESTRATEGIAS.

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Protegido: AUTO-SUBPRIME, MOROSIDAD A MÁXIMOS. LA FED NO COMPRENDE (?¿). DOW 1.937 REPLAY?. IBEX, DAX, EUROSTOXX. ESTRATEGIAS 5G

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RITMOS Y ASONCRONÍA ENTRE ECONOMÍA Y MERCADOS. NASDAQ, SP500, IBEX.

Son cada vez más las voces que discuten la posibilidad de que la ralentización económica en marcha termine dando paso a una recesión en Estados Unidos, también en distintos países, y cada vez es más inquietante el reconocimiento de diferentes expertos sobre la falta de herramientas y/o de capacidad de las autoridades monetarias para detener o dosificar el proceso.

El analista de PIMCO, Jachim Fels, ha reconocido que con una intervención de los Bancos Centrales la recesión podría llegar más tarde pero será más profunda y duradera: “Recession may arrive later, but if and when it arrives it may be deeper and/or longer:” 

La economía USA ha recibido potentes estímulos, monetarios durante una década y fiscales desde la aprobación de la reforma fiscal de Trump, continúa creciendo y es resistente a ceder. El ciclo expansivo de la economía sigue en vigor y continuará durante algunos meses o incluso trimestres más antes de entrar en la temida, pero normal en términos históricos y cíclicos, fase de recesión.

La Reserva Federal ha interpretado la desaceleración económica en clave de política monetaria y, con la venia de una inflación moderada y decreciente, ha decidido mover su predisposición a modo dovish (expansivo) y aplazar cualquier decisión de subir tipos, en un rápido giro desde el “forward guidance” de hace escasos meses en el que anunciaba al menos dos subidas de tipos para este 2019.

Un gesto en favor de la economía, también positivo para las bolsas y mercados financieros en general, pero negativo desde la perspectiva de la recuperación de herramientas de política monetaria con las que poder combatir la próxima crisis.

Más que un gesto, quizá una obligación tras observar el indicador de probabilidad de recesión elaborado por la propia FED, de la sede Nueva York en este caso, continúa al alza y de forma decidida, vean.

Los expertos ya descuentan que no habrá subida de tipos este año, también la Sra Yellen, expresidenta de la FED, insinuó la posibilidad de un próximo recorte de tipos (explicado en post la pasada semana), de forma que cualquier reacción alcista de la inflación o cambio de opinión de la FED orientada a retomar la normalización se convertiría en un duro golpe para los inversores y jarro de agua fría sobre las cotizaciones.

El mercado otorga una probabilidad infinitesimal a que la Reserva Federal suba tipos durante este 2019.

Observando la marcha de las economías, débil según los últimos datos macro publicados, la potente recuperación de las bolsas desde mínimos de finales de diciembre parece tratarse de un espejismo, las cotizaciones suben con fuerza acumulando rentabilidades de hasta el 30% en algunos índices y en muy breve espacio de tiempo. Mientras, los inversores tampoco terminan de fiarse.

NASDAQ-100, 15 minutos.

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Tampoco los pequeños y medianos empresarios encuentran la situación confortable y así lo reflejan a través del Índice de Sentimiento, vean el abrupto giro desde máximos del pasado otoño, por cierto, muy estrechamente correlacionado con el índice de confianza del consumidor:

De vuelta con el rally de baja participación, el volumen de contratación ha sido muy bajo para semejante recuperación y además es decreciente. El posicionamiento de los inversores es mucho más prudente de lo que cabe esperar de un tramo alcista tan pronunciado y el sentimiento nada optimista, cuestiones que aunque se observen como un contrasentido, siempre desde la Teoría de Opinión Contraria, invitan al mercado a mantenerse sostenido o incluso a seguir arañando puntos al alza.

La rotación normal de carteras ante un rally fuerte consiste en ponderar gradualmente hacia la renta variable, reduciendo exposición a efectivo -cash- y otras alternativas como renta fija. Sin embargo, el porcentaje de carteras destinado a cash es disparado, raramente corresponde con unas cotizaciones bursátiles en zona de máximos históricos, vean

El record de beneficios empresariales de los pasados trimestres que pudo haber coadyuvado en llevar las bolsas hasta máximos ya forma parte de la historia. Las empresas consiguieron beneficios record ayudadas en gran medida por una rebaja de impuestos muy notable, del 35% al 20%.

Finalizado el efecto de la reforma fiscal y en el actual entorno económico, las empresas no podrán ganar tanto, como ya advirtieron en sus previsiones de diciembre afirmando que sufrirían importantes recortes de beneficio. Los analistas coinciden plenamente tal como se observa en los recortes de expectativas, detallados en post recientes.

Mike Wilson, estratega jefe de Morgan Stanley en Estados Unidos va más allá al apuntar el inicio de recesión de beneficios: “Earnings Recession is here“.

  •  “This earnings slowdown could have real knock-on effects to corporate behavior like spending and hiring which then put further pressure on growth,” 
  • “Whether prices move higher or lower, volatility tends to rise meaningfully.”

El analista de Morgan estima que el S&P500 finalizará este año en la zona de los 2.750 puntos, coincidente con los niveles de cierre de ayer, alcanzados gracias al acuerdo entre partidos republicano y demócrata para evitar un segundo Shutdown, acuerdo que entreo otras cosas, permitirá financiar con hasta 1.380 millones de dólares la construcción de 55 millas de la controvertida barrera o muro USA-México.

S&P500, 60 minutos.

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Observen la evolución de las empresas del SP500 que han conseguido batir expectativas de beneficios y ventas desde el año 2010 hasta la fecha: 

El entorno prolongado y favorable de las condiciones monetarias y la represión financiera, que invita a los inversores a comprar cualquier emisión que ofrezca un mínimo de rentabilidad aún sin atender al riesgo, junto con los bajos tipos de interés han permitido a las empresas endeudarse hasta niveles históricos. Además, son factores que inciden aún en que las tasas de default continúen en zona de mínimos. 

¿Mantendrán su fortaleza y capacidad financiera ante un proceso de ralentización económica avanzado, caída de ventas y endurecimiento de las condiciones para refinanciar la deuda viva?. Difícil.

El desconcierto que genera observar los datos económicos, tanto como el sentimiento de los empresarios, consumidores e inversores, moviéndose en dirección contraria a las cotizaciones es típico de fases de transición.

Las economías avanzan lentamente pero los mercados responden día tras día a distintos estímulos (datos, noticias, eventos políticos, económicos, empresariales) y muestran un comportamiento más nervioso. Los movimientos de cada uno, economía y mercados, lleva su ritmo y ciclos, necesario entender para evitar situarse en el lado incorrecto de la tendencia pero también para aprovechar las oportunidades que brindan los mercados.

IBEX-35, 60 minutos

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Protegido: LIDERA EUROPA LA DESACELERACIÓN GLOBAL SINCRONIZADA?. IBEX, EUROSTOXX, DAX, DOW, NASDAQ. ESTRATEGIAS

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Protegido: BUND 0.1%. ¿PARIDAD EURO-DOLAR?. IBEX, EUROSTOXX, DAX. INDICES USA

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CAPEX?. PULSO ECONOMÍAS USA y UE. DOW JONES, IBEX, EUROSTOXX, DAX.

Invertir en los negocios para aumentar la productividad mediante formación a los trabajadores, adquisición de tecnología o mejora de procesos, etc…, e invertir para expandir mercados y productos/servicios es la misión de las empresas en busca de su fin último que es crear riqueza, ganar dinero. 

La inversión productiva, en general reflejada mediante el CAPEX (Capital Expenditures) dista mucho de haber mejorado tal como anticipaban algunos expertos y el equipo de Trump al aprobar la reforma fiscal.

Además el futuro tampoco pinta bien, según el índice de intenciones que ha caído a plomo en los últimos meses y es previsible esperar que arrastre el CAPEX a la baja, lastrando a su vez al PIB. 

La compra de autocartera es la alternativa preferida por los ejecutivos empresariales cuando el entorno económico y condiciones de la demanda no acompañan, como viene sucediendo en los últimos años. 

Comprar autocartera es otra forma de ganar dinero, aunque una alternativa financiera alejada el modelo productivo natural de las empresas. El post de ayer muestra la evolución de autocartera y previsiones para este año.

Comprar acciones supone elevar la demanda y eventualmente las cotizaciones de las compañías (los ejecutivos indexan sus bonus al precio de las acciones y todos contentos) pero además, las compras suponen amortización de acciones y por tanto reducción del total de acciones en circulación, es decir, mejora del ratio Beneficio por Acción. 

Una mejora ficticia (financiera) en origen, mejora el beneficio porque se reparte entre un menor número de acciones, no debida a una gestión apropiada de la compañía o a la fuerza de la demanda. 

Los senadores USA, Chuck Schumer y Bernie Sanders, han firmado un artículo de opinión el pasado día 3 de febrero en el New York Times poniendo de manifiesto la realidad detrás de la moda de acumular autocartera:

  •  “Corporate self-indulgence has become an enormous problem for workers and for the long-term strength of the economy.

Por otra parte, el riesgo de una recesión en USA ha ganado relevancia en el último trimestre en respuesta a un contexto de incertidumbre política, ralentización del crecimiento y dudas sobre la deuda corporativa. El menor margen de la política monetaria y las restricciones fiscales, son factores a considerar o vientos de cola que apenas soplan.

Aunque la economía USA continuará creciendo durante varios trimestres y seguimos confiando en su capacidad para prolongar la fase expansiva iniciada en 2009 hasta convertirse en el ciclo económico expansivo más largo de la historia. Hasta ahora el ciclo más largo fue el comprendido entre marzo de 1991 y marzo de 2001.

Nuevo record a registrar en próximos meses, junto con el record de tratarse de la expansión más débil desde la Segunda Guerra Mundial y la que más deuda y desequilibrios ha generado. Aunque las autoridades no quieran reconocerlo y venden la mejora de la economía como un logro, mentir desde los gobiernos no es difícil como ya intuía Mark Twain: “There are three kinds of lies: lies, damned lies, and statistics”.

La coyuntura económica en Europa es aún más delicada que en USA. Vean el índice de actividad del sector servicios, aproximándose peligrosamente al umbral expansión/contracción que supone la cota 50:

Las ventas al menor en Europa han decepcionado, cayeron un -1.6% en diciembre, frente al +0.8% del mes anterior…

VENTAS AL MENOR, EUROPA

Euro Area Retail Sales MoM

… en una tendencia débil desde hace años y errática, que alterna registros positivos y negativos casi con la misma frecuencia…

VENTAS AL MENOR, EUROPA

Euro Area Retail Sales MoM

… y según las últimas lecturas, sumando argumentos para esperar un PIB muy próximo a cero en el primer trimestre.

Panorama particularmente delicado al observar el deterioro de la economía alemana, la caída de la Producción Industrial o  la potente caída de Pedidos a Fábrica experimentada en los últimos meses, en enero ha experimentado el peor registro desde 2012.

Unos datos de caída de actividad que junto con los del resto de países, deja huella en el transporte marítimo global de mercancías, comentado en post reciente.

Sin embargo, los pedidos de vehículos en Alemania han mejorado en las últimas semanas y pueden aportar un rayo de esperanza a la producción manufacturera de cara a próximos meses.

La Comisión Europea ha rebajado las estimaciones de crecimiento de la economía alemana en 2019 hasta 1.1% y hasta el 1.3% del conjunto de los países de la unión, frente al 1.9% anterior.

Las principales rebajas de expectativas y motivo de preocupación actuales para Bruselas son Alemania e Italia.

Las bolsas parecen haber detenido la potente inercia alcista de las últimas semanas, ha regresado cierta cautela después de alzas ininterrumpidas de 7 semanas.

Ayer el Dow cerró abajo un 0.87%, el Nasdaq -1.18% y el SP500 abajo un -0.96%, de acuerdo con las previsiones incluidas en post de ayer. Tras haber aprovechado el rally y conseguir rentabilidades de hasta el 35%, la corrección ayer iniciada activó una interesante estrategia (reservada suscriptores) de riesgo controlado y extremadamente bajo.

DOW JONES, semana 

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El rally en las bolsas europeas ha sido también fuerte aunque menos robusto que en USA y manifestando mayor debilidad, o menor interés de los inversores, inició su proceso de corrección desde máximos la pasada semana.

IBEX-35, diario.

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EUROSTOXX-50, semana

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DAX diario.

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Los escenarios de probabilidad para el desarrollo de las bolsas en próximas semanas apuntan a (reservado suscriptores). Son realmente importantes, de su evolución dependerá el comportamiento de las bolsas en el medio y largo plazos. 

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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