SUBSIDIOS contra DEUDA, DINERO FAKE vs RIQUEZA REAL. «DUMB MONEY» EN RIESGO. NASDAQ, DOW, EURO-DÓLAR, ORO.

Las peticiones de subsidio al desempleo USA cayeron esta semana por debajo del millón, por primera vez desde el pasado mes de marzo. Fueron 963.000, frente a las 1.1 millones esperadas por el consenso y las peticiones continuadas durante 4 semanas consecutivas se redujeron ligeramente hasta las 15.48 millones, 32.000 menos que las estimaciones. 

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Los analistas celebraron la noticia y ciertamente la tendencia a caer desde los máximos alcanzados en mayo, casi 24 millones, es favorable aunque muy lenta y los niveles absolutos de hoy son aún desproporcionados e históricamente altos.

En condiciones normales un dato así habría causado horror entre expertos e inversores y reacción de mercados pero «this time is different» y ahora cualquier esperanza, por nimia que sea, es celebrada.

El Nasdaq cerró la sesión de ayer con alzas del +0.27% y el SP500 con caídas del -0.20%, es decir, impasibles a la realidad como viene siendo habitual en las últimas semanas.

O quizá no tan impasible, la reacción del mercado no ha sido inmediata pero tampoco ha generado síntomas técnicos de fortaleza, no ha negado la formación de pauta en curso ni las implicaciones de la misma para el próximo futuro.

NASDAQ-100, 60 minutos.

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Pagar una asignación semanal de $600, ahora extendida pero rebajada a $400, con cargo a las cuentas públicas a 15.48 millones de personas es demoledor para la estabilidad presupuestaria, insostenible.

Los partidos demócrata y republicano continúan negociando en busca de la aprobación de un nuevo programa de ayuda, hasta la fecha sin éxito por las derivaciones asociadas a intereses electorales de cada uno.

Si las negociaciones eran complicadas ahora se han retorcido otra vuelta más con la exigencia del partido republicano de introducir una rebaja de impuestos a las plusvalías, algo que saben el partido demócrata tendrá graves dificultades para acordar.

Los demócratas, por su parte, no avanzarían conversaciones a menos que la cifra mínima establecida para los programas de ayuda sea de $2 billones, cuando la cantidad máxima ofrecida por los republicanos queda lejos, en $1 billón.

A estas alturas, defender un billón arriba o abajo perece más un juego de intereses políticos que de conciencia y disciplina presupuestaria, los niveles de déficit y deuda se han disparado como nunca antes.

Ninguno de los partidos se ha opuesto a continuar comprando problemas contra deuda ni a que la FED persista en sus políticas de creación de dinero-de-la-nada. Tampoco republicanos ni demócratas han sido enérgicos en la defensa de políticas orientadas a atender de manera especial a los más necesitados o en defensa de políticas en pro de la igualdad, cuando la desigualdad crece estimulada precisamente por las políticas.

Un claro ejemplo de la desigualdad generada por las políticas de la Reserva Federal, a pesar de las declaraciones de Powell afirmando que las políticas no tienen absolutamente ninguna relación con la desigualdad, «Fed Policies Absolutely Don’t Add to Inequality», se manifiesta en la absoluta desigualdad de acceso al crédito.

Además de la desigualdad absoluta de la riqueza entre ciudadanos, en niveles máximos e inéditos desde los años ´20. también existe gran desigualdad en el universo corporativo, entre los grandes, fuertes, élites y allegados al poder y el resto. 

Mientras las grandes empresas se asoman al mercado y reciben miles de millones a tipos casi nulos (hasta Apple está emitiendo papel cuando tiene una tesorería desbordante) las pequeñas empresas, más necesitadas y más dependientes de préstamos bancarios, están encontrando cada vez más dificultades para financiarse y más caro el precio del dinero.

Vean la evolución de las condiciones de acceso a la financiación bancaria, cada vez más exigentes gráfico izquierda) frente a las de los bonos de empresas con calificación BBB (gráfico derecho):

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Este tipo de desigualdad es realmente difícil de gestionar, quizá tanto como la existente entre los ciudadanos.

Quienes disponen de mejor calidad crediticia suelen tener menos necesidades, consiguen préstamos con mayor facilidad y a tipos más bajos. El resto, apenas tienen acceso a financiación y muchos tienen que acudir a la usura del crédito vía tarjetas, el tipo de préstamo más caro con diferencia.

Es muy sencillo criticar, mucho más que tomar decisiones y actuar. Las autoridades monetarias y fiscales han optado por la vía menos dolorosa, la fácil pero perversa de crear dinero apretando botones desde la comodidad de sus despachos, dinero «fake» claro.

Pero el dinero real, la riqueza, se consigue con el emprendimiento, el esfuerzo, perseverancia, productividad, etc… 

El dinero fake genera distorsiones y desvirtúa la realidad, el exceso termina devaluando su valor y detrayendo capacidad de crecimiento económico. La riqueza real, por el contrario, además de ser sostenible y más duradera fomenta el crecimiento económico y la creación de empleo,

Inventar dinero-de-la-nada es una manera perfecta de aplazar los problemas y evitar  afrontarlos con eficacia, debilita el sistema y evita tener que gestionar los recursos con disciplina o distribuir la riqueza de la forma que cualquier persona espera cuando deposita su voto en la urna.

Sin la presencia de las políticas fáciles los mercados financieros hubieran transitado por otros derroteros pero también la acumulación de deudas.

Las bolsas cotizarían en niveles mas acordes con el contexto económico y con la realidad de los beneficios, los tipos de interés reflejarían el riesgo real del emisor, es decir, habrían subido obligando a los políticos a gestionar con sentido común y racionalidad, las empresas zombi hubiesen desaparecido en poco tiempo, las malas inversiones también y las condiciones financieras y monetarias habrían empeorado.

La crisis hubiese sido más dura, quizá más breve, pero ciertamente más útil.

El sistema se limpiaría de forma más adecuada y preparado para el siguiente ciclo de recuperación. Al tocar fondo, cuando la necesidad apremia el ingenio se agudiza, los ciudadanos saldrían a la calle a trabajar con ganas, ahora se quedan en casa esperando la llegada del cheque del gobierno, sin producir y cargando aún más los compromisos del Estado y la montaña de deudas.  

Sin la rémora de las montañas de deuda, que hoy lastran las posibilidades de crecimiento y continuarán lastrando por largo tiempo, el entorno es más favorable para una recuperación sostenida y real.

Pero la realidad es otra.

Las bolsas se mantienen artificialmente fuertes y sostenidas en zona de máximos, emitiendo señales de riesgo desde hace semanas pero también evitando que se pueda materializar. Así, muchos inversores confían en la fortaleza de los mercados y en las posibilidades de ganar dinero fácil, la complacencia abunda anestesiada con el sentimiento y posicionamiento de los inversores en zonas extremas de optimismo y cada vez más peligrosas para el futuro de las cotizaciones.

El último registro de  NAAIM –National Association of Active Investment Managers- desvela un posicionamiento alcista medio disparado en máximos y nivel casi tope del 99%.

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Por otra parte, el índice de sentimiento de las «manos débiles» denominado Dumb Money Confidence Index ha regresado a zona de máximos y se encuentra en los niveles alcanzados a principios de este año, antes del descalabro de febrero.

La estadística de comportamiento del mercado después de similares lecturas del Dumb Money Index es decepcionante.

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La suerte está echada!

DOW JONES, diario.

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También está echada sobre el futuro del resto de activos, como siempre, de especial interés el  cruce de monedas Euro-Dólar o los metales preciosos, activos sobre los que mantenemos interesantes estrategias abiertas para aprovechar el escenario de mayor probabilidad.

En el cruce de monedas todavía esperando resolución de la pauta y la activación de la operativa. En ORO la operativa ya ha sido activada y las caídas han proporcionado hasta la fecha una rentabilidad interesante y con riesgo limitado.

EURO-DÓLAR, semana.

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ORO, semana.

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BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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BOLSAS vs EXPECTATIVAS, EL DILEMA DEL HUEVO Y LA GALLINA. ¿POR QUÉ TEMER A LA INFLACIÓN?. DESPLOME HISTÓRICO DE METALES. IBEX, DAX, EUROSTOXX, SP500

Excelente sorpresa ayer en los mercados, desde la apertura recogieron las noticias con gran optimismo y compras que propulsaron al alza a los principales índices europeos, con ganancias que llegaron a superar el 3%.

Las noticias que originó tal escapada siguen en busca y captura, a priori no hubo novedades con capacidad para generar tal inercia, salvo la aprobación desde Rusia de una vacuna COVID (más que optimismo originó dudas y falta de credibilidad) o quizá el dato de ventas de coches de China que resultó positivo.

El sector bancario, comentado en post de ayer, fue protagonista de la sesión europea al recuperar posiciones y motivo por el cual el selectivo Ibex-35 mostró un comportamiento diferencial positivo frente al resto de plazas, terminó la jornada arriba un +2.97%.

IBEX-35, diario.

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La espantada alcista del IBEX, estimulada por los bancos, también responde a criterios estrictamente técnicos, después de las caídas de sesiones precedentes había alcanzado la zona objetivo inicial prevista para la corrección y se habían generado ciertas divergencias alcistas de corto plazo que facilitaron el rebote de ayer.

IBEX-35, 60 minutos.

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Las espadas siguen en alto y en tanto que el selectivo español cotice por debajo de sus referencias de control (suscriptores) el riesgo continuará vigente.

El DAX alemán también llegó a ganar alrededor del 3% durante una sesión de comportamiento errático y violento, abrió disparado pero a media jornada cayó fuerte perdiendo alrededor de 200 puntos en un rato para después recuperar 100 y cerrar subiendo un +2.04%, apoyado en un dato positivo del índice sentimiento sobre expectativas publicado por el Instituto ZEW.

Con el DAX en zona de máximos de los 13.000 puntos continúa el dilema del huevo y la gallina, es decir, si el dato de expectativas subió porque la fortaleza artificial del DAX podría estar anticipando un futuro brillante de la economía o bien el DAX subió porque interpretó que las expectativas de los empresarios realmente mejoran.

DAX-30, diario.

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Mientras el Índice ZEW de expectativas mejoró, el Índice ZEW de condiciones actuales revela un deterioro muy destacable, aunque los mercados prefirieron ignorarlo para fijar la mirada en el futuro, encontrando cierta confirmación a las expectativas de crecimiento del PIB alemán este trimestre que el consenso proyecta próximo al 5%.

La mejora del índice de expectativas en las últimas semanas esta siendo fuerte y relevante en contexto histórico, ha subido hasta máximos de 2.003. Vean su evolución comparada con la del PIB alemán:

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Suponiendo un repunte de PIB del 5% en este tercer trimestre, el PIB alemán todavía necesitará realizar grandes esfuerzos y mejoras posteriores fuertes y continuadas sólo para recuperar el terreno perdido después de haber perdido un 2% en el primer trimestre y un 10.1% en el segundo.

PIB TRIMESTRAL, ALEMANIA.

Germany GDP Growth Rate

El aspecto técnico del índice alemán avanza interesante.

DAX-30, 60 minutos.

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El BCE continúa trabajando a tiempo completo tratando de estabilizar el sistema financiero y de estimular el económico. A menos que las políticas de creación de dinero-de-la-nada y deudas terminen siendo exitosas y capaces de insuflar crecimiento económico sostenido y superior al aumento de creación de deudas, cuestión muy dudosa, las futuras generaciones recordarán a los banqueros centrales de nuestros días con especial resentimiento.

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La recuperación de las bolsas europeas está siendo desigual, cada país refleja las fortalezas y debilidades de su economía y mercado domésticos en la bolsa y aunque el BCE está regando a la economía del conjunto de la UE es inevitable que los inversores prefieran invertir sus ahorros en países con mejores perspectivas/ menor riesgo y se alejen de lo contrario, por ejemplo opten por comprar Alemania y vender España.

El índice europeo por excelencia, el Eurostoxx-50 representa a las principales empresas de la Eurozona, ha desplegado una pauta de recuperación desde mínimos de marzo similar a la del índice alemán aunque menos fuerte y ha quedado más alejado de sus máximos pre-covid que el DAX, presenta lecturas y escenario técnico de mayor probabilidad que también sugieren prudencia. 

EUROSTOXX-50, 60 minutos.

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Ayer, antes de la apertura del mercado americano se publicaron datos importantes, como los Precios a la Producción o el índice de confianza de las pequeñas empresas.

El Small Business Optimism Index, elaborado por NFBI, inesperadamente cayó por debajo de los niveles del mes pasado y también por debajo de las expectativas, reflejando el aumento de la incertidumbre y dificultades añadidas que sigue ocasionando la pandemia.

Así, la recuperación experimentada por el sentimiento de los pequeños empresarios en semanas pasadas ha sufrido un parón e incipiente giro hacia la preocupación. El dato de expectativas en las condiciones esperadas de los negocios o de las ventas, ambas a la baja, pone de manifiesto esa preocupación. 

ÍNDICE DE SENTIMIENTO DE PEQUEÑOS EMPRESARIOS USA

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Siguiendo con la publicación ayer de datos macro en USA, los precios a la producción en julio subieron un +0.6% y un +0.5% la tasa subyacente, frente al 0.3% y 0.1% respectivamente proyectados por los expertos  o al negativo -0.2% y -0.3% del mes anterior.

Son datos adversos para el mercado, particularmente para el de renta fija pero al tratarse de un repunte aislado tampoco recibieron gran atención, sabiendo que la tasa interanual todavía se encuentra en terreno negativo, -0.4%, y la tasa subyacente ha pasado a positivo interanual aunque un tímido +0.3%

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Hoy se publica el IPC de julio en Estados Unidos, los expertos en general no esperan presiones de precios aunque conviene vigilar la evolución y analizar la marcha de los testigos oportunos (índices de expectativas, TIPS, velocidad circulación del dinero…) para anticipar cambios de tendencia,.

La capacidad de la inflación para modificar por completo el escenario y posibilidades de los mercados ha invitado a muchos gestores e inversores ya se están posicionando tal como se expone en post recientes.

Una sorpresa en precios aislada podría pasar desapercibida y no alterar demasiado el curso de los acontecimientos pero cualquier sospecha de continuidad en presiones de inflación generará un shock en toda regla en los mercados, primero en los de renta fija. 

En estas condiciones, el SP50o se acercó ayer un poco más a su histórico nivel de máximos registrado en febrero, gracias a la noticia que pululó por los mentideros financieros respecto de la posibilidad de que Trump estaría barajando la posibilidad de aprobar una modificación fiscal de gran interés para Wall Street como sería reducir la carga fiscal de las plusvalías y ganancias de capital. Por cierto, una muy negativa noticia para las depauperadas cuentas públicas. 

Nada confirmado pero una noticia a priori muy bienvenida para los inversores que comenzaron la jornada comprando y situando al SP500 al borde de conquistar nuevos niveles record,  Dos horas antes del cierre el mercado se giró a la baja y el SP500 acabó perdiendo un -0.80% y el Nasdaq un más abultado -1.69%.

S&P500, 15 minutos.

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Las bolsas están sostenidas por las políticas monetarias y liquidez masiva pero pendiendo de hilos técnicos y fundamentales cada vez más finos. La histórica recuperación desde mínimos de marzo apenas se ha detenido a consolidar y digerir las alzas.

Los inversores, particularmente los menos avezados, continúan entusiasmados y comprometiendo sus ahorros

El combinado rentabilidad riesgo del mercado es verdaderamente adverso, una ruleta rusa, la música continúa sonando y el juego de la silla en marcha.

Los inversores en metales también han confiado en las subidas de precio, hasta la riqueza absoluta, pero como suele suceder en el momento de mayor jolgorio inversor se apaga la música de repente, se acaban las sillas y los participantes más confiados pierden.

El sentimiento y posicionamiento de los inversores en metales, analizado y seguido en distintos posts, había alcanzado niveles extremos y las pautas técnicas, lecturas de indicadores/osciladores y otros testigos advertían peligro. Peligro despreciado por los inversores porque nunca llegaba a materializarse ninguna corrección, hasta que un día cualquiera, de repente, se desploma de golpe el precio como sucedió ayer.

ORO semana.

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En las últimas dos sesiones, el ORO y la Plata han corregido en vertical y perdido más del 1o%, situación que. por esperada, ha permitido generar una interesante rentabilidad en la operativa sugerida (con riesgo bajo y de fácil aplicación, no productos derivados) hasta ahora del +11.5%.

3GOS diario.

El contexto de sentimiento/posicionamiento, pauta y testigos del mercado de acciones es demasiado similar al que presentaban los metales antes del desplome como para ignorarlo. Prudencia.  

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EMPLEO USA EN PRECARIO y CORRELACIÓN ROTA CON SP500. DUDOSA LEGALIDAD DECRETO TRUMP DE EXTENSIÓN DE AYUDAS COVID. S&P500, NASDAQ, EURO-DÓLAR, ORO.

El informe de empleo USA de julio publicado el viernes, después de la advertencia de Trump el día anterior anticipando que el número sería «grande» no decepcionó y salió algo mejor de lo esperado por los analistas.

Se crearon 1.76 millones de empleos en julio frente a los 1.48 M esperados, la tasa de Paro cayo hasta el 10.2%, 0.9 puntos por debajo del mes anterior y tres décimas por debajo de lo esperado por el consenso de expertos, y con 16.3 millones de desempleados oficiales el mercado laboral hasta la fecha ha conseguido la recuperación de aproximadamente el 43% de todos los empleos perdidos en pasados meses.

Según el dato de desempleo publicado, aún hay 12.4 millones de parados más de los que hubo en el peor registro del pasado mes de marzo y el número de desempleados que pueden ser considerados de larga duración, acumula entre 15 y 26 semanas en paro, se disparó de 4.6 millones hasta 6.5 millones.

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La recuperación económica y del empleo está siendo más lenta de lo esperado y aún queda una incógnita relevante por despejar, los empleos perdidos que son aún temporales asociados al COVID y los que se convertirán en permanentes. La tendencia actual del desempleo indefinido no es prometedora:

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El número de desempleados temporales se disparó en marzo y desde entonces viene mejorando, en julio se redujeron en 1.3 millones hasta los 9.2 M actuales, sin embargo, los parados indefinidos, también disparados en marzo, continúan sin cambios y en máximos de la pandemia.

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También en máximos continúan las bolsas, el SP500 presenta una correlación histórica interesante con la evolución del empleo USA que este año se ha quebrado por completo, vean lo sucedido con el mercado de acciones -SP500- cada vez que el paro ha repuntado desde mínimos desde los años ´40:

Unemployment and the Market

Las políticas de reflación de activos han conseguido el milagro «this time is different», a costa de intervenir las bolsas y manipular su comportamiento han creado las mayores distorsiones financieras, exceso de valoraciones o burbuja y desconexión economía-mercados del último siglo, ¿durará?.

Las autoridades monetarias tratarán de evitar un cataclismo pero no pueden, deben, continuar inflando la burbuja indefinidamente por la inestabilidad y desequilibrios que generan que. además, siempre terminan pinchando. Las autoridades fiscales también tratarán de evitar un desplome por todos los  medios, tal como están haciendo y el Sr Trump se ha despachado el fin de semana con nuevas medidas de ayuda y vuelta de tuerca al descontrolado déficit presupuestario USA.

El presidente USA ha anunciado durante el fin de semana la aprobación de una batería de medidas de ayuda vía decreto (orden ejecutiva) tras las tensiones de unas complicadas negociaciones entre partidos para aprobar unas medidas consensuadas. A tan poco tiempo de las elecciones, el partido demócrata ni el republicano podrían actuar con responsabilidad y atendiendo a sus intereses optaron por otorgar más relevancia a su juego electoral que a las necesidades reales de la población.

Al final, Trump ha decidido aprobar un programa de estímulos y ayudas por una vía cuya legalidad está siendo cuestionada y que podría llevar al presidente USA a los tribunales. En cualquier caso, las ayudas han sido aprobadas y puede ser noticia para sustentar los mercados.

Sin embargo, el impacto de las medidas no será duradero ni definitivo para cambiar el curso del consumo o PIB. Trump no podría permitirse más tiempo de negociaciones trampa ni mayor deterioro de la economía o de su decadente popularidad a 3 meses de las elecciones, ha orquestado un programa de ayudas de rápida aprobación que podría durar hasta el inicio de la campaña electoral.

El nuevo programa de ayudas concederá $40o semanales a los desempleados por COVID, frente a los $600 del anterior programa CARE Act vencido a finales de julio, con la particularidad de que estará limitado a $44.000 millones, cuando se agoten finaliza el programa.

Según distintos cálculos, considerando el nivel actual de desempleados por COVID se consumirían unos $30.000 M al mes, por lo que con un límite en $44.000M el nuevo programa se extendería hasta mediados de octubre.

Las ayudas de $600 semanales fueron generosas pero no capaces de generar una inercia de consumo ni económica robusta, la recuperación de la última parte de la primavera fue vertical pero se detuvo en junio y desde entonces avanza estancada.

Reducir las ayudas un 33% y además dejar fuera de su acceso a los desempleados que han pasado de temporales COVID a indefinidos dificultará la capacidad de recuperación. No así las posibilidades de propaganda y marketing electoral para la campaña de Trump. 

Además de las ayudas directas, las órdenes ejecutivas incluyen mejoras en el pago de impuestos a las nóminas o la extensión de los periodos de mora concedidos a los endeudados, medidas cuya legalidad no parece clara por el procedimiento de su aprobación y en ese sentido hubiera sido más serio, eficaz y confiable un programa aprobado por consenso en el Congreso.

Las ayudas podrían ser revertidas si los jueces determinan ilegal las órdenes ejecutivas y podrían obligar a los beneficiados a regularizar sus pagos. Esas dudas pueden limitar el impacto de las medidas.

La desconexión entre economía y mercados, también entre empleo ySP500 debe tender a desaparecer con el tiempo, aunque de momento las autoridades prefieren apuntalar bien el sistema, dotar de liquidez masiva a los agentes económico financieros (empresas, instituciones, bancos, acreedores..) para que puedan manejar los problemas derivados del debilitamiento económico y evitar males mayores (suspensiones de pagos y quiebras en cadena). Mientras tanto, el desconcierto sigue creciendo junto con las cotizaciones de las acciones en bolsa.

El SP500 cotiza en zona de máximos históricos y el Nasdaq superó los suyos hace semanas:

S&P500, 60 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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La posibilidad de continuidad de la fortaleza artificial de las bolsas es remota y las lecturas técnicas, de pauta, posicionamiento o estacionales sugieren prudencia. También las fundamentales, después de un segundo trimestre record de beneficios empresariales, record histórico por haber caído un 40% y también por haber batido expectativas (?¿), pero no sólo, vean por ejemplo el comportamiento de los márgenes:

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Se observan excesos de sentimiento y posicionamiento en diferentes activos, ademas de los índices USA, el Dólar o el Oro y en general metales preciosos presentan situaciones de posicionamiento COT excesivo que, según enseña la historia, terminarán siendo corregidos.

Los fundamentales (crecimientos comparados de PIB, de inflación, de las políticas monetarias, previsiones…) no justifican la fortaleza desplegada por el Euro/debilidad del dólar en pasadas semanas, el índice de paridad de monedas Big-Mac Index, explicado en post reciente, revela además un diferencial destacable y contrario a las subidas del Euro. 

EURO-DÓLAR, semana.

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La Teoría de Opinión Contraria es una herramienta de gran utilidad en contextos como el actual, particularmente cuando además de las lecturas de posicionamiento, existe un entorno de pauta y técnicos en general que refrenda su aplicación.

ORO semana.

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El post de mañana incluirá sugerencia operativa para aprovechar el escenario de mayor probabilidad asignado al cruce Euro-Dólar. La estrategia sobre el ORO indicada en post recientes previsiblemente se activará muy pronto. 

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MÁXIMOS HISTÓRICOS POR DECRETO, ¿BENEFICIOS RECORD?. VISIÓN TÉCNICA NASDAQ, DOW, SP500. ATENCIÓN AL ESCENARIO IBEX->4.000.

El paquete de estímulos asociado al COVID aprobado por el Congreso americano el pasado mes de marzo, por $2.2 billones, se está agotando cuando la activación económica y reapertura de negocios y empresas aún está a medio camino. Aún son cerca de 17 millones las personas que perciben subsidios especiales-COVID por importe de $600 a la semana (además de otros cerca de 15 millones de personas recibiendo subsidios no relacionados directamente con la pandemia).

Mañana es el último día de actividad en el Senado USA, sus señorías toman vacaciones en agosto, el Congreso ya ha cerrado, y aunque las negociaciones para extender los subsidios COVID continúan activas todavía no se ha alcanzado acuerdo.

Aunque los juristas de las cámaras deben estar dispuestos para, en cualquier momento, asistir a cualquier votación con un preaviso de 24 horas, desde una aprobación definitiva hasta la fecha en que se pueda hacer efectivo el primer abono de los eventuales subsidios transcurrirán semanas.

Las necesidades de 17 millones de personas (familias) corren el peligro de no poder ser atendidas y el consumo agregado también está en riesgo de estancamiento. El endeudamiento de los ciudadanos se ha frenado en los últimos meses primero por el confinamiento y después gracias a las ayudas del gobierno, pero la tendencia está virando y se acentuará hasta que el «Tío Sam» extienda y haga efectivas las ayudas. Vean la evolución del endeudamiento vía tarjetas de crédito: 

 

Para paliar el efecto en economía del retraso en la aprobación de nuevas ayudas, irónicamente, sería conveniente que los 467 millonarios americanos más favorecidos por las políticas de rescate dedicasen a consumo y ayudas buena parte de los cerca de $730.000 millones que han ganado sólo desde el inicio de la pandemia. 

Distribución de la riqueza?, La FED afirma que sus políticas en absoluto han incidido en aumentar la brecha de desigualdad, «Fed Policies Absolutely Don’t Add to Inequality». 

Los ingresos continúan siendo inferiores a los gastos, incluso durante el periodo de vigencia de los subsidios por desempleo temporal-COVID o «Payroll Protection Plan» y la dependencia de nuevos programas de ayuda y más deuda es cada vez más nítida y peligrosa. 

Hoy se publican las Peticiones de Subsidio al Desempleo semanal en Estados Unidos y las previsiones no son muy halagüeñas con el consenso esperando cerca de 1.400.000.

Con esta triste realidad, mañana se publica en informe de empleo de julio después del fuerte varapalo sufrido por la creación de empleo privado ayer publicada por ADP. Se esperaba una creación de empleo cercana a 1.6 millones pero finalmente se crearon 167.000.

Si este dato anticipa las tendencias del mercado laboral como suele, el informe de empleo de mañana será peor de lo esperado y reflejo del enfriamiento de la recuperación y estancamiento de la actividad económica iniciado a principios de junio.   

Menor crecimiento del PIB viene acompañado de caída de la recaudación fiscal y en el actual entorno de aumento de compromisos del Estado y nuevos subsidios a punto de ser aprobados, habrá un crecimiento desbordante del déficit. Mayor déficit tendrá que ser cubierto con la ayuda de nuevos programas QE de la FED para manipular los tipos de interés con el objetivo final mantenerlos bajos y controlados.

Cuanto mayor es la deuda mayor el impacto negativo en economía a largo plazo, es decir, se cierra el círculo vicioso porque como iniciaba el anterior párrafo, menor crecimiento viene acompañado de caída...

Las emisiones de deuda de los tesoros más importantes del mundo se han disparado en los últimos meses y en el caso del Tesoro USA las necesidades son de un tamaño tan abultado que después de las compras de deuda soberana de la FED todavía se estiman necesarios otros 719.000 millones para cubrir el total de la oferta prevista para este 2020. Agencias, inversores privados e instituciones locales y ahorradores deben absorber la avalancha de deuda o bien la FED se verá obligada a inventar más dinero «No QE», como en una ocasión dijo el Sr Powell.

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Dinero QE o no, absurda disquisición, la absorción de semejante volumen de capital genera un efecto desplazamiento importante y adverso para la economía, será dinero aparcado en un activo no remunerado ( la deuda USA ofrece rentabilidades mínimas y negativas si se descuenta la inflación) que además, no estará disponible para otros menesteres como la inversión o el consumo. 

Si el Tesoro no consigue concita el interés de la demanda no-FED para colocar las emisiones previstas, será la FED el que nuevamente saldrá de compras con dinero creado ad-hoc.

En estas condiciones, las previsiones de crecimiento del balance de la FED se mantienen intactas, el objetivo de los $10 billones manejado desde abril será superado con facilidad y según proyecciones del consenso ahora apuntan a que podría llegar hasta los $11 billones.

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Así las cosas, avanza la presentación de resultados empresariales USA del segundo trimestre del año con un gran titular, se trata del trimestre en que un número de empresas record ha conseguido batir las proyecciones de Wall Street con cerca del 78%.

Enhorabuena! el ingenioso pero falaz y peligroso «juego de beneficios» de Wall Street ha sido capaz de lo imposible, pero suficiente para calmar los temores de los inversores menos sagaces e incitarles a comprar en uno de los peores momentos de la historia.

Ahora los números reales.

La bolsa se ha disparado al alza, por decreto de las autoridades, en una de las espantadas alcistas más violenta y vertical de la historia cotiza en zona de máximos históricos. El Nasdaq registra nuevos máximos históricos con gran facilidad y ha situado su rentabilidad en el año en curso en más del +25%.

NASDAQ-100, semana.

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Los beneficios del segundo trimestre están siendo históricos pero por negativos.

Las empresas del S&P500 están reportando unos resultados alrededor de un 40% por debajo de los conseguidos en el mismo periodo del año anterior.

Mientras las bolsas han protagonizado el rally estelar e histórico vía expansión de múltiplos,  las valoraciones se han situado en niveles históricamente altos que aseguran un futuro de inestabilidad en las bolsas, volatilidad y minusvalías en un largo horizonte temporal para quien compre a estos precios.

S&P500, semana.

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Según criterios y análisis estadísticos de datos fundamentales de largo plazo, la rentabilidad estimada para el SP500 en los próximos 10 años será negativa.

Según analistas de GMO, asumiendo que las valoraciones y márgenes de beneficios empresariales regresan a su media, la rentabilidad de la bolsa USA proyectada a 7 años vista es negativa, vean cuadro con las proyecciones de rentabilidad en ese plazo para distintos tipos de activos. Los mercados emergentes serían los grandes beneficiados a largo plazo y particularmente las empresas consideradas de «valor» frene a las de «crecimiento».

long-term investing

La resistencia del mercado es digna de estudio, un intento a la desesperada de las autoridades monetarias para manejar la crisis y asegurar la riqueza de las élites y allegados pero no puede permanecer sine die.

DOW JONES, 60 minutos.

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S&P500, 60 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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Menos aún con una pandemia viva y aún en proceso de expansión que induce a los ciudadanos a salir menos, gastar menos, y a las autoridades a imponer medidas de distanciamiento y confinamiento, medidas que lastran las posibilidades de recuperación económica. 

Mucho cuidado con el mercado español. La gestión sanitaria y económica de la pandemia se está reconociendo como una de las más deficientes del mundo, de acuerdo con datos comparados de infectados y fallecidos, contagios de personal sanitario por COVID o con los datos de PIB.

Los inversores perciben un grado de incertidumbre extra en España, gracias a unas autoridades que responden muy lejos de lo esperado, titubean y generan dudas y temor.

La inversión se ha evaporado, la extranjera no viene ni muestra interés alguno, al revés, además reduce la existente mientras que en los últimos meses han huido de España alrededor de 24.000 millones de euros.

IBEX-35, 60 minutos.

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El IBEX es el índice más débil y vulnerable de las grandes economías, la previsión más negativa y escenario adverso que venimos dibujando desde hace meses desafortunadamente continúa en pleno y peligroso vigor: ¿IBEX-4.000?. 

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PANDEMIA: PROGRAMAS DE AYUDA DISPARAN EL DÉFICIT Y LAS VENTAS ONLINE. NASDAQ, SP500, DOW JONES.

Comienza el mes de agosto en un ambiente de mercados mixto, un estado general débil y vulnerable pero sujeto por la excepcionalidad de la élite de valores del sector tecnológico en USA (los grandes valores presentaron resultados la semana pasada, comentados más abajo) que continúan manejando la situación y aportando fortaleza al conjunto.

NASDAQ-100, diario.

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La semana pasada estuvo cargada de datos macro, micro y noticias como el posible retraso de elecciones, suma de tensiones USA-China, la reunión del FOMC o las deliberaciones sobre la aprobación por el Congreso USA de la extensión del programa de ayudas al desempleo por COVID.

Esta semana continuará interesante, con deliberaciones finales en el Congreso que de alcanzar acuerdo conseguirán sacar adelante un paquete de ayudas, aunque desafortunadamente tarde para muchos. Las ayudas podrían no llegar a las familias hasta pasadas unas semanas y son millones las personas que no disponen de ningún ingreso y bordean la pobreza más elemental, la alimentaria.

Además se publican los datos de manufacturas o evolución del mercado laboral. el viernes se hará público el informe de empleo y pondrá de manifiesto lo sucedido en la economía real durante el mes de julio. 

La evolución de Peticiones de Subsidio al Desempleo semanales sugiere prudencia, y confirma el enfriamiento económico inesperado, para Wall Street, del pasado mes. La recuperación súbita tras el confinamiento se agotó a mediados de junio junto con el rally de las bolsas.

DOW JONES 60 minutos.

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Los diferenciales de desplome de PIB de USA frente a distintos países en el segundo trimestre son gigantescos aunque no se deben a la realidad de la contracción sino más bien al modo de cálculo. Tras recibir varias consultas al respecto pasamos a exponer muy resumidamente los motivos de semejantes diferenciales.

En Estados Unidos han publicado el dato de PIB de acuerdo con criterios SAAR (seasonally adjusted annualized rates) y mostrado un varapalo sin igual, aunque homogeneizando criterios el PIB americano comparable cayó un -9.5%, frente al -12.1% de Europa, -10.1% de Alemania o un más severo y preocupante -18.5% de España. Vean datos homogeneizados y comparables entre USA y España:

  • Tasa intertrimestral no anualizada queda en -18.5% España y -9.5% en USA
  • Tasa intertrimestral anualizada -55.8% España y -32.9% USA
  • Tasa interanual en España cae un fuerte -22.1% en España y un -9.5% en USA

El viernes se publicaron en USA los datos de ingresos y gastos personales, los ingresos cayeron en junio un -1.1%, más del -0.6% esperado, y después de una caída del -4.4% el mes anterior. Los gastos subieron un +5.6% frente al 5.2% esperado y al +8.4% de mayo. 

GASTOS E INGRESOS PERSONALES, USA.

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El panorama del consumidor pinta oscuro, la merma de ingresos continúa obligando a los ciudadanos a acudir a deuda o gastar ahorros para mantener el nivel de vida. Los estímulos y cheques enviados desde el gobierno a cada ciudadano han sido de indudable ayuda y particularmente para los más necesitados, aunque la pobreza se está disparando alrededor de Estados Unidos.

La recuperación de la economía se ha frenado, la creación de empleo también (según se desprende entre otros de la persistente petición de subsidios) y de ahí la importancia que subyace del informe de empleo de julio.

De momento, nadie recibirá nuevas ayudas hasta que el Congreso apruebe la medida y después se canalicen los fondos y hagan efectivos los pagos. Es decir, un periodo de dificultades para mucha gente en paro por COVID, dependiente de los subsidios, y de presumible caída del consumo.  

Previsiblemente se aprobará una nueva ronda de dinero gratis (ha arrancado el helicóptero monetario), con el efecto balsámico correspondiente para el corto plazo. Además de desestabilizar las cuentas públicas, los programas de ayuda están haciendo dependientes a muchas familias.

Una cuarta parte del ingreso de las familias proviene de las transferencias directas del gobierno, es decir, de distintos programas de ayuda, subsidio o estímulo. Insostenible.

Los resultados de las grandes tecnológicas Facebook, Amazon, Google o Apple fueron presentados la pasada semana.

Apple consiguió un aumento del beneficio estelar, del +25.9% o 2.58 dólares por acción en el segundo trimestre. Las ventas de IPhone subieron un +2.%, las de iPad y ordenadores Mac un 22% y 31% respectivamente, los servicios Apple aumentaron el 15% y el global de ingresos de la firma crecieron un potente +15% hasta los $59.7 billones.

La cotización de Apple saltó al alza en la sesión del viernes con gran fuerza, un +10.4%

APPLE, semana.

Amazon publicó unos resultados mejor de lo esperado por el mercado es prácticamente cada una de las métricas posibles, los ingresos fueron estelares de $88.910 millones, $7.400 más de lo esperado (el confinamiento ha acelerado las ventas online mientras castigaba las tradicionales), y el área de servicios de red (principalmente Icloud) mejoraron un potente 29%. El beneficio por acción saltó hasta $10.43, frente a los $8.8 esperados.

Los inversores premiaron al valor con compras y alzas en la jornada del viernes del +3.7%,

AMAZON, semana

Alphabet, Google, también se presentó ante la comunidad financiera con unos resultados bastante más comedidos que los de sus homólogos. El beneficio internual cayó un 2.% después de ingresar $38.300 millones en el trimestre y registrar una caída en el beneficio por acción de casi el 30%, hasta $10.13,  El viernes cerró cayendo un -3.1%

GOOGLE, semana

Facebook aumentó su base de usuarios hasta los 3.140.000 millones y consiguió ingresos de $18.700 millones en el segundo trimestre superando expectativas en $1.000  millones y catapultó el beneficio por acción hasta los $1.80 frente a los 1.4 esperados.

Fue junto con Apple la más agraciada de las grandes tecnológicas por la reacción de los inversores y cerró la sesión del viernes subiendo un +8.17%.

FACEBOOK, semana

Ignorando la investigación anti monopolio en marca, con la esperanza de que se salde sin medidas contrarias a la expansión de los negocios de las grandes tech, la capitalización del universo de élite tecnológica USA -FANGMAN- se ha vuelto a disparar a máximos históricos y ha alcanza los $7.16 billones. Un volumen equivalente a casi 2 veces el PIB alemán, a 5.12 veces el PIB español!

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Los resultados de estas empresas y éxito rotundo de su gestión demuestran además su voracidad engullendo el negocio y posibilidades de supervivencia de innumerables empresas de menor tamaño y también la concentración de poder e influencia en el conjunto de la economía y mercados.

Las grandes tecnológicas aportan más del 25% a la formación del SP500 y mientras que las grandes, las 5  estrellas del mercado han subido algo más del 30% desde que comenzó el año, las 495 empresas restantes han caído un 5%. 

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La historia enseña que los excesos de concentración de pocos valores no suelen durar mucho tiempo y anticipan ajustes. 

Mientras las bolsas europeas se desplomaban el la sesión del viernes, con duras caídas superiores al 3% y ruptura de referencias técnicas de soporte, el mercado americano fue arrastrado arriba por el ramillete de tecnológicas de moda y además de conseguir zafarse de las pérdidas, cerró subiendo alegremente, el Nasdaq arriba un +1.49%, un +0.77% el S&P500 o un más tímido +0.44% el Dow Jones.

A pesar del repunte, también asociado a la tradicional estacionalidad de fin de mes comentada  aquí la semana pasada, los índices USA no consiguieron alterar el desarrollo de pauta ni las lecturas técnicas que advierten peligros en el horizonte más próximo, considerando además que la estacionalidad de las próximas semanas es la peor de todo el año para el comportamiento de la bolsa USA según estadística de las últimas décadas.

S&P500, diario.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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El post de mañana incluirá análisis de los principales índices USA y UE actualizando lecturas considerando los cierres semanales y mensuales de julio, las implicaciones, escenarios de mayor probabilidad y proyecciones. También se analizará la situación y perspectivas del ORO y el Dólar o el cruce Euro-Dólar.

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