Protegido: MERCADOS EN VILO Y “GATILLOS” A VIGILAR. PROYECCIÓN ÍNDICES USA Y UE. WEST TEXAS. ESTRATEGIAS.

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INFLACIÓN ES LA CLAVE PARA TIPOS Y MERCADOS. CRUDO, NASDAQ, S&P500

El acercamiento de Trump a Rusia es un evento novedoso aunque explicable bajo la idea de Estado de George Washinton quien reconoció que USA no es un socio fiel:

  • “It is our true policy to steer clear of permanent alliances with any portion of the foreign world.”

Considerando el historial de relaciones entre ambos países, el acercamiento Trump-Putin quizá sea fruto de intereses personales del presidente USA, pero en general aún poco explorado por las posibilidades de tener importantes consecuencias en los mercados internacionales, de la energía. Por tanto, en ambas economías al ser eminentemente productoras de crudo y gas.

Las conversaciones no públicas, según se sospecha, tratarían la posibilidad de construir un nuevo orden energético global, una nueva OPEP, en la que a ninguno de los dos actores beneficia tener los precios bajos, todo lo contrario, y podrían colaborar en el mantenimiento de la oferta y precios elevados a pesar de las intenciones de otros productores con intereses encontrados con USA.

De momento, USA ha propulsado la producción diaria de crudo hasta máximos históricos al alcanzar la impresionante cifra de 11 millones de barriles por día. USA eliminó hace unos meses la norma que prohibía la exportación de energía y ahora también vende allende fronteras.

Recordemos que hace unos años Arabia Saudí promovió la ampliación masiva de oferta para tirar los precios del crudo tratando de laminar a la industria del Fracking USA y hundir las ambiciones americanas de convertirse en auto suficiente y gran productor de crudo.

La respuesta de USA fue actuar como garante de financiación a sus compañías para soportar su industria y evitar quiebras descontroladas. Una ofensiva saudí de oferta de crudo que fue esquivada por el dinero QE, hasta la fecha con éxito.

Observen el siguiente extracto de la nota de prensa emitida ayer por el Sr Putin:

El acercamiento Trump-Putin es reciente y no ha variado la predisposición de Rusia respecto de su decisión de reducir al máximo las reservas en dólar y, por tanto, de deuda USA. A fin de cuentas, Rusia sigue en una posición más cercana a China que a Estados Unidos, al margen de eventuales pactos energéticos.

El Kremlin ha dejado de ser uno de los principales tenedores de deuda USA después de haber vendido cerca de $15.000 millones en bonos USA desde mayo.  

Ante un mercado energético sostenido, precios del gas, crudo, gasolinas también reticentes a caer, las posibilidades de aumento de la inflación crecen y así las necesidades de ajustes en política monetaria, en un momento delicado. 

No obstante, las previsiones del crudo West Texas para el más corto plazo son poco halagüeñas:

WEST TEXAS, semana

 

 

 

 

La economía podría estar registrando ahora su mejor momento pero perdiendo momentum y los mercados así lo anticipan con un aplanamiento total de la curva de tipos.

El presidente de la FED de Minneapolis, Neel Kashkari, ha afirmado que el mercado de bonos presenta una situación de tipos que sugiere prudencia a la hora de subir tipos:

  • “bond-market yield levels suggest there is little reason to raise rates much further, invert the yield curve, put the brakes on the economy and risk that it does, in fact, trigger a recession.”

No obstante, el Sr.Ben Bernanke, expresidente de la FED y promotor de la política QE y deudas disparadas, sólo observa signos económicos bastante positivos y además estima que la curva de tipos no debe ser interpretada como un único indicador de manera religiosa (?¿):

  • “Everything we see about the near-term outlook for the economy is quite strong,”
  • “The yield curve is one indicator, but you wouldn’t want to religiously consider that being the only indicator” .

Bernanke afirmaba en 2007 que el subprime era un problema contenido y no se trasladaría a los mercados, mucho menos a la economía.

Después, decía que “un banco central inteligente sabría cómo aislar los efectos negativos de desplomes bursátiles”.

Finalmente que habría que afrontar los riesgos morales derivados de manipular el sistema financiero a su antojo:  “As we try to make the financial system safer, we must inevitably confront the problem of moral hazard“.

Hay quien, no sin razón, opina que sólo es conveniente confiar en algo cuando las autoridades se empeñan en negar su existencia.

La evolución de los tipos de interés de corto plazo USA es un indicador para la reflexión, en cualquier caso, ante el ingente volumen de deuda viva.

Si además, los tipos a largo no han acompañado en las alzas, el bono a 10 años ofrece un 2.85% y el 30 años un 2.98%, es porque los expertos anticipan debilidad económica. 

A pesar de lo cual, la FED opta por creer que la economía avanzará a buen ritmo y continuara normalizando la política y subiendo tipos. Su hoja de ruta o “forward guidance” de 3 ó 4 subidas de tipos este año continúa vigente y el mercado descuenta un total de 4 subidas con una probabilidad del 60%, en máximos de los últimos 12 meses. Brotes de inflación imprevistos hoy por los expertos y por la FED, (acuerdo energético USA-Rusia?) obligarían a subir los tipos con mayor determinación e invertir completamente la curva de tipos 

La política monetaria ha perdido efectividad y puede ir perdiendo también la confianza de los mercados para convertirse en una preocupación. La deuda ha dejado de ser un aliciente y situada en registros en máximos record de la historia presenta una incidencia cada día menor en el crecimiento económico. La Ley de retornos decrecientes es un hecho, por cada dólar de deuda creada, se generan 44 céntimos de dólar de PIB. 

Así as cosas, el consenso de expertos proyecta un futuro poco prometedor para la economía USA, vean la comparación de las respuestas a la pregunta “¿cuándo piensas que comenzará la siguiente recesión?”, en mayo y en junio. A pesar del optimismo de PIB fuerte en el segundo trimestre, las perspectivas han empeorado.

El gráfico siguiente explicaría parte del motivo de la debilidad estructural de la economía, el consumo no puede avanzar si los gastos superan a los ingresos del consumidor de manera consistente tal como sucede. Así, el diferencial entre gasto e ingreso se cubre con la tasa de ahorro en mínimos y la deuda disparada a máximos. 

El proteccionismo es un factor inflacionista, los precios de la energía pueden también sumarse, la Velocidad de Circulación del Dinero ha dejado de caer y aunque no ha despertado es una posibilidad, con incidencia inflacionista. Los salarios todavía no han crecido como cabría esperar en una economía con una tasa de paro tan baja, pero desde el 2.7% actual pueden sorprender en cualquier momento, de acuerdo con las previsiones publicadas en el Beige Book ayer. 

  • “Input price pressures are elevated and mostly pointing to further increases.
  • Employers are struggling to find qualified workers”.

Existen, por tanto, motivos justificados para esperar algún brote de precios que invite a la FED a ajustar los tipos al alza y pueda alterar la calma de los mercados.

Previsiblemente, las presiones de precios serían contenidas y en cualquier caso limitadas en el tiempo, dados los factores estructurales de carácter desinflacionista que acechan a la economía, tales como la artificialidad de la recuperación económica, la demografía o los niveles de deuda.  Son factores que pesan sobre la inflación pero no impiden alzas puntuales que, por otra parte, observando la evolución más reciente de precios serían suficientes para enviar los precios -IPC- hacia el entorno del 4% y enervar a los inversores.

IPC USA

United States Inflation Rate

Consciente de la complejidad de la situación y del daño a economía y mercados de subir tipos de acuerdo con criterios tradicionales de ortodoxia monetaria, la FED se encuentra deliberadamente  por detrás de la curva de tipos, es decir, con los tipos por debajo de su posición natural. 

El ORO parece también consciente de la situación y su comportamiento de las últimas semanas, caídas importantes, dista de lo que reflejan las cotizaciones de los TIPS o activos de deuda protegidos contra la inflación, cuyo precio ha subido fuerte. No obstante, las perspectivas para los metales preciosos continúan atrayendo el interés ya que existen numerosos factores que invitan a (reservado suscriptores).

Ayer las bolsas transitaron por una sesión anodina típica del verano, cerraron prácticamente planas, el Nasdaq abajo un -0.01% y S&P500 arriba +0.2%, con bajo volumen de contratación y sin alterar las lecturas, pautas técnicas y proyecciones de mayor probabilidad.

NASDAQ-100, 15 minutos

 

 

 

 

S&P500, 30 minutos

 

 

 

 

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Protegido: MAGA?. ESTANFLACIÓN Y OTRAS CONSECUENCIAS DEL PROTECCIONISMO. TÉCNICOS NAZ, SP500, IBEX, DAX, EUROSTOXX, ORO. ESTRATEGIAS

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POR QUÉ LA LIQUIDEZ, DE SOBRA PARA UNOS, NO LLEGARÁ A LA MAYORÍA. NASDAQ, NYSE

El Sr. Powell, presidente de la FED, comparecerá esta tarde ante el Congreso para testificar sobre el estado de la economía, sobre decisiones y futuro más probable que depara a la política monetaria, en un ambiente enrarecido tras el cruce de injerencias FED-Gobierno de las pasadas semanas.

Mañana la FED publicará el Libro Beige, analizando la coyuntura y perspectivas económicas, con los mercados atentos a las impresiones sobre el efecto de la guerra comercial en la inversión empresarial o el consumo. Será una interesante publicación a escasas dos semanas de la próxima reunión del FOMC, el 31 de julio y 1 de agosto, en la que la FED todavía no debería subir tipos, según coincide el consenso.

La fortaleza actual de la economía y ligeros repuntes de inflación son buenos argumentos con los que cuenta el Sr Powell para defender sus ideas e intención de continuar subiendo tipos, a pesar de los comentarios en contra lanzados desde la administración de Trump la semana pasada. Muy probablemente, Powell se escudará en la incertidumbre generada por la guerra comercial para justificar el enfriamiento económico que podría estar reflejando el aplanamiento de la curva de tipos.

También, el Sr Powell tendrá que explicar las posibilidades y consecuencias de una cada vez más visible inversión de la curve de tipos. El diferencial de los tipos a 2 y 10 años respectivamente continúa estrechándose y alcanza mínimos en 25 puntos básicos. 

DIFERENCIAL TIPOS 2-10 AÑOS. USA

El problema de la distorsión generada en las curvas de tipos por la manipulación de la política monetaria es global,  como global y concertada la acción de los principales bancos centrales en la última década. Observen la posición actual de los diferenciales de tipos a 2 y 10 años en distintos países:

En un mundo que ha creado numerosos billones de dólares en deuda nueva en sólo una década, los Bangksters no pueden subestimar el impacto de la normalización monetaria; subida de tipos y contracción cuantitativa. 

Ayer se publicaron los datos de Ventas al Menor USA, mejoraron un +0.5% en junio, la tasa ex autos un +0.4% y en línea con lo esperado.

VENTAS AL MENOR (ex autos). USA

United States Retail Sales Ex Autos MoM

Sin embargo, la tasa subyacente, que excluye alimentación, gasolinas, coches y material de construcción, presenta una imagen bien distinta;

El modelo de cálculo de PIB en tiempo real de la FED de Atlanta -GDPNow- ha recibido con alegría la mejora del consumo y vaticina una mejora del 2T18 del +4.5%.

Veremos, este indicador se caracteriza por su optimismo y la realidad suele ser más modesta.

El principal frente de las autoridades monetarias no es sólo la inversión de las curvas de tipos, a pesar del impulso económico del pasado trimestre (proporcionado por factores “one time” ayer explicados), el consenso de mercado opina que la economía USA tenderá a ralentizarse incluso a entrar en fase de recesión en los próximos 15-18 meses.

Vean resultados de la última encuesta entre expertos economistas:

Las previsiones de PIB elaboradas por distintos analistas, como es el caso de Capital Economics, están alineadas con la desaceleración consensuada del mercado:

Los resultados de la encuesta están, de alguna manera, alineados con los de la última encuesta de sentimiento del consumidor de Michigan, poco divulgados pero muy importantes.

El sentimiento presenta ligero descenso del optimismo pero dos marcadas señales de aviso. Por una parte, la intención de compra de coches ha caído a mínimos de noviembre del año 2013. Por otra, la intención de compra de vivienda ha caído aún más decididamente hasta mínimos de DICIEMBRE DE 2008!. 

La misma encuesta desvela una predisposición alcista para las bolsas del 60%. Disonancia cognitiva? 

La tasa de ahorro en relación con el PIB USA continúa en zona de mínimos desde 1947. 

TASA DE AHORRO en %PIB. USA

Unos, los ciudadanos de a pie, experimentan serias dificultades para continuar manteniendo su nivel de vida mientras que otros, las grandes patrimonios, empresas o compañías de private equity, no saben qué hacer con las montañas de dinero en efectivo que han acumulado en los años de chorros de liquidez gratuita pero al alcance sólo de algunos privilegiados.

Vean la posición de liquidez de los private equity:

Parte de la razón que explicaría semejante acumulación de efectivo es la evidente sobre valoración de los activos, bolsa y bonos, que impide a los expertos a comprar caro y optan por esperar a mejores precios. Su misión es emplear el capital con las mejores probabilidades de éxito.

No en vano, la manipulación masiva de las cotizaciones, gentileza de la política de reflación de activos, se ha encargado de mantener los mercados USA en verde en cada uno de los años desde que comenzase la determinada política de intervenir las cotizaciones a conveniencia, es decir, de no dejar caer a las bolsas.

Conseguir “efecto riqueza” era la excusa perfecta para levantar el ánimo a los ciudadanos y evitar la crítica de la manipulación masiva de los mercados, pero según los datos anteriores de ahorro de particulares o deuda en máximos, gran parte de las ganancias ha ido a parar a quienes menos necesidades tenían. Quienes, por otra parte, son los que poseen mayor riqueza financiera. Por mucho que suban las bolsas, el ciudadano medio apenas se podrá beneficiar porque sencillamente no tiene dinero, mucho menos inversiones en bolsa.  

El mercado de acciones ha alcanzado un hito y ha repetido cierres en verde en cada uno de los ejercicios transcurrido desde la incursión de la FED en la formación de precios. La tendencia está muy madura, el mercado muy caro y la vulnerabilidad cada vez mayor ante los distintos frentes abiertos, léase por ejemplo la contracción cuantitativa, desaceleración económica prevista, guerra comercial…

Ayer las bolsas USA abrieron la semana con tímidos movimientos y cerraron la sesión con lecturas mixtas, arriba el Dow un +0.18% pero  abajo el Nasdaq -0.26% y el S&P500 -0.10%. 

Las pautas ni las previsiones para el más corto plazo han variado y el escenario más probable (reservado suscriptores que ya vigilan los niveles de estrategia) continúa en vigor:

NYSE diario

NASDAQ-100, semana

 

 

 

 

Los metales preciosos presentan una imagen técnica, de pauta, estacional y de posicionamiento realmente interesantes para el medio plazo. El post de ayer incluye análisis y sencillas estrategias para aprovechar el escenario más probable con riesgo muy contenido. 

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Protegido: DOCTOR COBRE. PROYECCIONES ÍNDICES USA, IBEX, EUROSTOXX y METALES PRECIOSOS. ESTRATEGIAS

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RELACIÓN BENEFICIOS- BOLSA. FUTURO DEUDA CORPORATIVA. ÍNDICES ANTE NOCTURNIDAD ESTIVAL

Los beneficios empresariales son responsables y guía de las tendencias bursátiles en el largo plazo. Los avatares de más corto plazo son, sin embargo, los que causan giros imprevistos de mercado y volatilidad.

Los beneficios no han subido tanto como para justificar las potentes alzas del mercado en los últimos años y por tanto la sobrevaloración alcanzada es muy alta, la segunda mayor de la historia.

Los beneficios deberían subir con fuerza y el mercado permanecer lateral o bajista para relajar las valoraciones. 

Siempre con permiso de la política de reflación de activos y del hábito de comprar autocartera que, además de revitalizar las tendencias bursátiles, también influye en el crecimiento del Beneficio por Acción, aunque artificial porque se consigue mediante la eliminación del número de acciones, no del aumento del beneficio. 

El mercado estará especialmente atento a la temporada de resultados del segundo trimestre, ya en marcha, ante la posibilidad de que las expectativas no sean alcanzadas de la realidad de los números.

Los inversores en este momento están también entretenidos con distintas causas como el endurecimiento monetario o con la guerra comercial y las consecuencias de ambos, que se anticipan negativas. Y algo inquietos con la debilidad del consumo, que continúa débil y bien por debajo del sentimiento que reflejan los consumidores en las encuestas. La discrepancia entre soft data -encuestas- y hard data-datos reales- continúan!.

Las expectativas sobre los beneficios empresariales del segundo trimestre del año son elevadas, como no podía ser de otra manera en un entorno de reducción fiscal masiva y condiciones monetarias laxas. Se trata por tanto, de compras temporales ligada a la reforma y no recurrentes.

Según FactSet el incremento de beneficios esperado para el conjunto de empresas del S&P500 será cercano al 20% respecto del Q2 de 2017. una importante mejora que vendrá liderada por el sector energético gracias al repunte del precio de la energía.

No obstante, según un interesante indicador que recoge la evolución de noticias corporativas, “forward guidance” y comunicados empresariales, el optimismo se está desvaneciendo y el repunte de resultados podría quedar en un registro puntual más que en la tendencia deseada.  

Un futuro de deterioro en los resultados empresariales no parece descontado por los expertos, ni por unas cotizaciones registrando niveles de máximos históricos como ayer el Nasdaq. Unos máximos, por cierto, faltos de confirmaciones técnicas, con divergencias y pérdida de momentum, que se alcanzan en un momento estacionalmente muy interesante.

NASDAQ-100, semana

 

 

 

 

Ayer se publicaron los datos de inflación al consumo de junio y con un ligero incremento del 0.1%, la tasa de IPC interanual se sitúa en el 2.9%, niveles máximos desde 2012.

IPC, USA

United States Inflation Rate

El impacto de la inflación sobre los salarios es demoledor, la tasa interanual de crecimiento de los salarios USA es del +2.7% frente al  IPC +2.9%, observen la evolución de salarios reales, descontados de inflación:

Los datos de IPC oficiales no reflejan la realidad del impacto de precios en el bolsillo del consumidor, es en realidad mayor del que presupone la tasa oficial. En otras palabras, la renta disponible del consumidor es decreciente y las posibilidades de aumentar el consumo también, además de penalizadas ante un entorno de alzas de tipos y acceso a la financiación cada vez más restringido.

La Reserva Federal podría finalizar 2018 habiendo subido tipos 4 veces (escenario adverso para las bolsas y los bonos) además habiendo retirado del sistema, adelgazado su balance, alrededor de $300.000 millones, más de cien mil menos de lo inicialmente proyectado. La liquidez comenzará pronto a faltar de los mercados y economías. 

De momento, la masa monetaria USA -M1- presenta la siguiente imagen:

La falta de liquidez será especialmente relevante este otoño, cuando por primera vez en 10 años, previsiblemente, se producirán más retiradas de liquidez que inyecciones por parte de los bancos centrales. Un cambio de signo notable y realmente novedoso para los mercados y para unos inversores acostumbrados durante 10 años a programas QE masivos y liquidez a chorros.

El mercado de bonos corporativos está debilitando su estructura, en el momento menos indicado, cada vez son más los títulos con calificaciones bajas (basura y high yield) frente a las consideradas aptas para la inversión o “investment grade”.

Compañías populares y grandes como Tesla o Netflix junto con otras menos conocidas pero también extremadamente dependientes de la deuda, en total han emitido $1.6 Billones de deuda basura -OTCs- sólo en los últimos 18 meses.

El desarrollo de los problemas que deparan a estas y otras compañías se producirá dentro de un guión similar al siguiente. 

La liquidez comenzará pronto a ser limitada y el acceso será más selectivo, será cada vez más reservado y sencillo sólo para las compañías más solventes y con negocios mejor preparados ante una ralentización económica como la que se pronostica para dentro de pocos meses. Un entorno además complicado por el proceso de subida de tipos que dificultará enormemente el calendario de refinanciaciones pendiente para los próximos años. 

Si por ejemplo parte de la deuda calificada con grado de inversión –investment grade– es degradada del escalón inferior (BBB-) y baja sólo un nivel hasta (BB+), ya calificado como high yield,  entonces se producirán muchas ventas forzadas ( por fondos e inversores con criterios de invertir sólo en deuda calificada) y en esas circunstancias habrá escasez de compradores.

Es decir, “when the going gets tough, the tough gets going”, mayor oferta y escasez de demanda producirán caídas de precio de la deuda y alzas de la rentabilidad. Mayores dificultades para refinanciar, impagos, desaparición de zombies, defaults, etcétera…. que podrían desencadenar consecuencias sistémicas en los mercados de deuda.

Niveles record de deuda y también de vencimientos previstos para próximas fechas, justamente cuando la subida de tipos de interés comienza a acelerar, forzando a las empresas a pagar más si quieren refinanciar cuando venzan sus emisiones.  Las cifras no son menores, este año vencerán globalmente alrededor de $1.7 Billones de deuda no financiera y otros $2 billones el año que viene., según informa McKinsey:

  • “As we see all these bonds coming due over the next five years, I think it’s likely a number of these companies will end up defaulting or won’t be able to afford higher interest rates to refinance,”

La capacidad del mercado a anticipar acontecimientos es cosa del pasado, cuando el objetivo de la política monetaria de las autoridades no incluía la reflación de activos o apuntalamiento de mercados y cunado las empresas no disponían de semejantes cantidades de liquidez para comprar autocartera. Ambos son causa y principal motor de las alzas del mercado, motores que no puede durar indefinidamente.

Así, ayer las bolsas avanzaron posiciones de nuevo cumpliendo de manera precisa con el calendario estadístico del “rally de verano”, según el cual, el final acecha.

Las bolsas abrieron con hueco alcista y se mantuvieron fuertes durante toda la sesión, el Nasdaq cerró con subidas del 1.39%, el Dow Jones del +0.91% y el SP500 del 0.87%. Las alzas fueron decididas pero la falta de acompañamiento de los técnicos también llamativa para semejante comportamiento de los precios.

S&P500 30 minutos

NASDAQ-100, 30 minutos

 

 

 

 

Finalizando la ventana de oportunidad estacional que da origen al denominado rally de verano, se acercan fechas tradicionalmente complicadas para las bolsas.  La “nocturnidad” del periodo estival y particularmente del mes de agosto es muchas veces aprovechada por los mercados para proceder a limpiar excesos previos.

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Protegido: DECAE EL CAPEX USA. T-BOND SHORT-SQUEZZE?. ¿FIN RALLY DE VERANO? DOW, SP,NAZ, IBEX, DAX

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DESCONOCE TRUMP LAS CONSECUENCIAS ARANCELARIAS DE 1930?. ÍNDICES SOSTENIDOS CON ALFILERES.

Nueva vuelta de tuerca en la ofensiva comercial USA, el presidente Donald Trump ordenó ayer miércoles la imposición de nuevos aranceles del 10% a productos importados de China por valor de $200.000 millones, tal como advirtió. Además, también advirtió que escalaría hasta otros $300.000 millones adicionales en caso de nuevas represalias chinas a esta medida.

Según la oficina representante del departamento de comercio exterior americano: 

  • “Durante más de un año, la Administración Trump ha instado pacientemente a China a que abandone sus prácticas desleales, abra su mercado y participe de una verdadera competencia de mercado”
  • “Hemos sido  muy claros y precisos con respecto a los cambios específicos que China debería emprender. Lamentablemente, China no ha cambiado su comportamiento, que pone en peligro el futuro de la economía de EE.UU”.

La ralentización de la economía global es hoy un hecho que será agravado como consecuencia de las batallas comerciales, la posibilidad de que la economía USA entre en recesión en 15-20 meses es cada día mayor y podría arrastrar consigo a la economía global.

La cuestión es especialmente peliaguda por la cantidad de desequilibrios y distorsiones de mercado -comprados contra deuda- y porque nadie sabe cómo responderán los mercados y cuál sería la profundidad de un problema de recesión global cuando los niveles de deuda en el mundo están en máximos históricos, rondan los $237 Billones, y la dependencia económica y financiera de la deuda es completa.

Cuando se aplican medidas similares a unas ya probadas, esperando consecuencias diferentes algo no funciona.

Recordemos la guerra comercial impulsada en los años 30 por USA cuando aprobó la ley “Smoot-Hawley Tariff Act” el 17 de junio de 1930, propuesta por los senadores Reed Smoot y Willis C. Hawley, que impuso aranceles a los productos importados tratando de mitigar los efectos de la Gran Depresión iniciada en 1929.

Las consecuencias fueron desastrosas, USA sufrió represalias de todos los países atacados por la Ley proteccionista y la crisis de intensificó hasta que Roosevelt optó por eliminarla en 1934. Los acuerdos de Bretton Woods de 1944 acordaron que ningún país tenía derecho a imponer aranceles unilateralmente como los establecidos por la Ley Hawley-Smoot.

Bien el Sr.Trump es un habilidoso negociador y guarda la posibilidad de actuar exitosamente en algún momento de la batalla o bien se trata de un verdadero kamikaze. Atacar a sus socios comerciales globales imponiendo aranceles en un momento especialmente inestable marcado por una economía artificial, múltiples burbujas de activos y excesos de deuda en USA, como alrededor del mundo, son factores que invitan a descontar un escenario aciago para el futuro de la economía y finanzas globales. 

Ciertamente, China no podrá adoptar represalias proporcionales a la última ofensiva de Trump, porque sencillamente USA no exporta a China tal cantidad, menos aún si Trump decide cumplir su advertencia de imponer aranceles a otros $300.000 millones de productos chinos.

China exportó a USA $506.000 millones en 2017 pero USA a China algo menos de $200.000.

Pero China puede actuar con otras medidas e infligir gran daño a numerosas empresas USA con intereses en China, con plantas de fabricación, con elevadas cuotas de mercado y crecimientos de negocio que en muchos casos están contrarrestando la debilidad de sus negocios en USA. 

En este sentido, algunos iconos americanos comentadas en el post del pasado 5 de julio (Aranceles… Qué empresas USA conviene vender“) son hoy inversiones de riesgo alto ante la gran incertidumbre y que sólo una decisión de las autoridades chinas puede hacer cambiar el rumbo de sus negocios de la noche a la mañana.

Ayer las bolsas USA continuaron al alza y haciendo oídos sordos al trasfondo de riesgos comerciales, pero también de política monetaria, curva de tipos, enfriamiento económico, excesos de valoración, etcétera. 

El índice Dow Jones fue el más fuerte de la sesión al anotarse un +0.58%, el S&P500 subió un +0.35% y el Nasdaq un 0.04%. 

S&P500 diario

 

 

 

 

La suerte alcista duró el tiempo que la sesión permanecía abierta, cuando cerró la jornada bursátil los inversores comenzaron a descontar las posibles consecuencias del recrudecimiento de la guerra comercial y los futuros comenzaron a caer con cierta fuerza. Durante la noche y mañana europea, los futuros -globex- de los índices USA vienen cayendo alrededor de un punto porcentual.

Atención al área de los 24.500 puntos del Dow Jones, su perforación en cierres será un motivo de nerviosismo para los operadores de más corto plazo, atraerá ventas y caída presumiblemente pronunciada de las cotizaciones.

DOW JONES 60 minutos

 

 

 

 

El último informe de mercados emitido por Morgan Stanley contiene una inusual reseña, un mensaje raramente incluido en los informes de Wall Street como es infraponderar el sector tecnológico, es decir, VENDER ante los riesgos de ralentización económica y de los beneficios empresariales, derivados de la guerra comercial en un entorno de valoraciones del sector disparadas:

  • “While we are not worried about an economic recession as the catalyst for underperformance in these market leaders like it was back in early 2016, we do think that 2Q earnings season will bring an inevitable acknowledgement from companies that trade tensions increase the risk to forward earnings estimates, even if managements don’t formally lower the bar.
  • Throw in the fact that these stocks have rarely, if ever, been so over-loved and over-owned, and the risk of a proper rain storm in this zip code increases significantly”.

El sector tecnológico, con FAANGs a la cabeza, ha sido el principal motor del conjunto del mercado en los últimos años y cualquier proceso correctivo será trasladado al conjunto del mercado. Los riesgos proteccionistas pueden terminar siendo el catalizador de la necesaria limpieza de mercado, con Apple en el punto de mira, según argumentos explicados en post reciente que recogía las empresas con mayor riesgo a una escalada proteccionista China-USA.

El índice tecnológico, Nasdaq, presenta una tendencia alcista excesivamente prolongada y con síntomas de cansancio, pérdida de momentum y divergencias de medio plazo. La estructura de la pauta es delicada y puede ser quebrada ante cualquier proceso de ventas de corto plazo. En tal caso, incidirá en la psique de los inversores con orientaciones al medio y largo plazo.

NASDAQ-100, semana

 

 

 

 

Además, el posicionamiento de los expertos, según Smart Flow Index, también mostrado en post recientes, o la ponderación de los inversores privados recogen información muy elocuente. Los inversores más avezados llevan tiempo reduciendo ponderación al riesgo mientras que los particulares hacen justo lo contrario. Cautela!.

El porcentaje de efectivo que mantienen los inversores particulares en sus carteras ha alcanzado niveles mínimos, se sitúa en el 10%, por debajo incluso de los mínimos registrados antes de la crisis de 2007, vean:

Curiosamente, el posicionamiento parece estar reñido con el sentimiento, en una coyuntura donde reina la falta de coherencia. Según la última encuesta de AAII -American Association of Individual Investors- la predisposición de los inversores es alcista en un 27.9%, neutral el 32.9 y bajista el 39.2%.

El Sr Zuckerberg, fundador y principal accionista de Facebook, tampoco manifiesta gran confianza en el recorrido de sus acciones en FB, según las ventas de acciones que ha efectuado en pasadas semanas.

La economía crecerá fuerte en el segundo trimestre, aunque algo menos del 4% proyectado (el último registro actualizado del modelo de cálculo en tiempo real de la FED de Atlanta, GDPNow, ha caído por debajo y es un indicador que suele errar por exceso, veremos!

Evolution of Atlanta Fed GDPNow real GDP estimate for 2018: Q2

Los índices de sorpresas económicas USA continúan a la baja y los últimos datos de actividad ISM siendo razonablemente buenos, contienen alguna lectura para la inquietud, como es la de pedidos nuevos, que ha caído sustancialmente. 

La correlación ente Pedidos Nuevos y la rentabilidad del Bono 10 años USA es bastante estrecha y estaría anticipando un interesante y peligroso comportamiento de la rentabilidad del bono, asunto que continuaremos explorando en detalle en el post de mañana.

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