OPINIÓN CONTRARIA «FIGHTING THE FED». ¿MEDIDAS PATADA ADELANTE» CONTRA PROBLEMAS ESTRUCTURALES?. NASDAQ, ORO, SP500, DAX, IBEX.

«Don’t fight the Fed» es el mantra de moda y argumento principal detrás de la riqueza generada por las bolsas para los inversores, la intervención de las autoridades y su afán por imponer una tendencia alcista -por decreto- a los índices bursátiles está calando en la mente de los inversores y las búsquedas en Google de esa frase alcanzan los 538 millones de registros.

Otra de las modas condicionadas por la acción de la FED en las últimas semanas es comprar cada vez que el mercado corrige, las búsquedas del denominado «Buy the Dip» alcanzan 348 millones de entradas en Google.

La FED se ha convertido en el centro mando único donde se decide la dirección y tendencia de las cotizaciones, por tanto, de atención de los inversores ya que sólo de su actuación y «bondad» intervencionista depende la riqueza de muchos inversores. De la FED depende el futuro de los mercados, o al menos eso desearían tanto los inversores como las propias autoridades. Los mercados son vulnerables y sensibles a la manipulación, responden de manera ciega y condicionada a la creación de liquidez y aumento de la demanda.

¿Podrán mantenerse alzas de cotizaciones simultaneadas con caídas de beneficios de manera indefinida?. La historia enseña que no es prudente confiarse, las burbujas siempre terminan igual.

La omnipotente Reserva Federal trabaja también desesperadamente desde hace al menos 10 años, tratando de comprar crecimiento económico contra deuda, de generar empleos, riqueza, consumo y estabilidad económico financiera desde unos despachos en los que se decide siempre bajo igual receta.

Ante cualquier problema, más liquidez, más dinero y tipos de interés cada vez más bajos con el fin de poder atender los generosos aumentos de deuda sin problemas. La realidad de hoy es que la economía viene perdiendo fuelle y potencial desde hace al menos tres lustros, los niveles de deuda y de balance de la FED son históricos y los tipos de interés ya han sido arrastrados hasta cero. 

Los propósitos alcanzados son de dudoso éxito, la economía se encuentra en estado comatoso, la inestabilidad económica y financiera campan a sus anchas, la riqueza ha sido creada sólo para un pequeño grupo de población y la brecha de desigualdad está en máximos, el consumo medido a través de las Ventas al Menor presenta una pauta de desaceleración estructural desde hace años…

VENTAS AL MENOR USA,

United States Retail Sales YoY

… y ahora la FED tiene además que manejar las consecuencias de sus dudosas conquistas, con el arsenal de herramientas ortodoxas prácticamente agotado, y la burbuja financiera histórica que han creado en los mercados.

El presidente de la FED de Dallaas, Raphael Bostic reconoció ayer en entrevista a Financial Times que la recuperación económica teledirigida es problemática y su trayectoria se habría detenido y que la FED estaría analizando la posibilidad de que se trate sólo de un parón cíclico de corto plazo o bien del inicio de un nuevo episodio de contracción económica generalizada:

  • “There are a couple of things that we are seeing and some of them are troubling and might suggest that the trajectory of this recovery is going to be a bit bumpier than it might otherwise,”
  • “And so we’re watching this very closely, trying to understand exactly what’s happening”.
  • “trying to figure out whether this levelling off is something that is a more sustained pattern, or just a pause”.
  • “The biggest concern in this whole period is… to what extent are business losses permanent, are job losses permanent”?

La evolución de la pandemia no ayuda en nada a la normalidad y al regreso a la normalidad, los últimos datos de contagios en USA son escalofriantes (+ 50.000 al día) y han obligado a distintos Estados a adoptar medidas y nuevos confinamientos, el peor de los escenarios posible para una recuperación y un mazazo, otro más, para la ilusoria teoría de recuperación en V.

Multitud de empresas y de puestos de trabajo están en juego, tal como afirma el Sr Bostic, y muchos pasarán al olvido muy a pesar de las compras masivas de deuda corporativa zombi o del helicóptero monetario dejando caer cheques a los ciudadanos por valor de $1.200 dólares para que la fiesta continúe. Continuarán inyectando masivamente, el objetivo que contemplamos semanas atrás para el balance de la FED en próximos meses sigue vigente, se encamina hacia los $10 billones. Vean más declaraciones del Sr Bostic:

  • “When the relief was passed initially, there was a thought about how long this was going to last, and as more information has come in, there’s reason to suggest this is going to last longer than that,”
  • “which means it’s only natural, given that possibility, to start thinking about what the next relief package should look like.
  •  “The longer this goes without companies getting relief, the more likely that they’re not going to be able to survive. And so all the jobs associated with that will move from the temporary column into permanent column and that will be extremely painful,”

El Nasdaq alcanzó ayer nuevos máximos históricos, alejándose de su meda móvil de 200 sesiones de manera extrema y sólo experimentada una vez en la historia, en el año 2000 antes del pinchazo de la burbuja tecnológica. Reversión a la media?. La media móvil de 200 sesiones cerró ayer a un 22% de distancia del cierre del índice, vean:

Nasdaq-100, diario.

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La nueva conquista de máximos históricos por parte del Nasdaq, con la inestimable ayuda de las políticas de reflación de activos, es sólo un síntoma más de los nervios de las autoridades ante el problema creado.

Los chorros de liquidez han sido irrigados a discreción, a empresas ineficientes y peligrosas -zombis insostenibles enchufados a vías de liquidez para sobrevivir- a las que se ha facilitado unos meses más de vida, no un nuevo modelo de crecimiento o, por el contrario, a empresas inundadas con efectivo como pueda ser el caso del gigante Apple.

Es difícil argumentar motivos que justifiquen a la FED comprar deuda de compañías como Apple en el mercado secundario cuando Apple tiene tal cantidad de efectivo en caja que podría saldar sus deudas de golpe y aún le sobrarían alrededor de $82.000 millones.

Reconociendo que gestionar la economía y finanzas globales no es sencillo y menos aún en momentos de gran inestabilidad como el actual, ciertamente numerosas de las medidas adoptadas son mejorables. Además, el conjunto de programas y aumento disparado del balance no son inocuos para el futuro, tendrán consecuencias, una de ellas sobre los precios -inflación- asunto complicado y espinoso sobre el que los expertos se están posicionando mediante compra de distintos activos… ampliaremos detalle en próximos post.

Uno de esos activos es deuda protegida contra inflación, otro es ORO sobre el que conviene estrechar la vigilancia ahora que su cotización ronda máximos plurianuales y los inversores presentan un sentimiento tan optimista y un posicionamiento tan extremo que invitan a recordar la Teoría de Opinión Contraria, idea sobre la que mantenemos niveles operativos bajo vigilancia para activar estrategia, recién compartida con suscriptores.

ORO semana.

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De igual manera que en USA han rescatado a empresas insostenibles, en Europa también se han rescatado empleos insostenibles, con montañas de fondos que deterioran notablemente la situación fiscal de los países.

Al final, tanto empresas USA insolventes como empleos EU insostenibles sucumbirán a las fuerzas de la naturaleza económica, tal como ha advertido la OCDE en su último informe a los distintos países para que dejen de incurrir en déficit masivos con el fin de sostener empleos artificialmente o aplazar los inevitables despidos:

  • «Fijar límites a los esquemas de protección del empleo ayuda a reducir el riesgo de apoyar trabajos que ya no son viables, incluso en el largo plazo
  • “Los límites máximos indican que las ayudas son temporales y, por tanto, no se pueden utilizar como una solución a problemas permanentes”
  • los estados deben promover la movilidad de trabajadores desde empleos subsidiados hacia los no subsidiados”.

Las bolsas deambulan cotizando alrededor de sus respectivas zonas de máximos, algunas como muchos índices USA en record históricos, y otras sobretodo europeas en los máximos del rally iniciado el pasado 23 de marzo. 

Comprar acciones en máximos, después estampidas alcistas tan violentas como las de semanas pasadas, algunos índices han subido más del 50%, animados por las decisiones derivadas de la planificación monetaria y financiera central, mientras se espera la peor temporada de presentación de resultados trimestrales de la historia, pertenecientes al segundo trimestre, es realmente aventurado. Más aún observando el aspecto gráfico de distintos índices:

S&P500, 30 minutos.

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S&P500, 60 minutos.

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IBEX-35, 60 minutos.

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DAX-30, 60 minutos.

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En atención a la situación económica y financiera de fondo en términos micro, macro, técnicos e incertidumbre COVID y otras, la Teoría de Opinión Contraria sugiere la posibilidad de que la FED decepcione, más pronto que tarde, las ilusiones de tantos inversores anestesiados con las medidas de liquidez y cegados con las subidas de las cotizaciones, ¿Fight the FED?.

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INFORME DE EMPLEO USA. REBROTAN EL COVID, EL CONFINAMIENTO Y EL RIESGO ECONÓMICO. PARTY TIME EN NASDAQ, S&P500, DOW JONES.

El Bureau of Labour Statistics publicó ayer el informe de empleo USA de junio, la economía creó 4.8 millones de empleos frente a los 3.3 millones proyectados, hasta reducir la tasa oficial de paro, U-3, al 11.1%, nivel inferior al 12.6% esperado por el consenso.

Las bolsas reaccionaron con ímpetu alcista y el Nasdaq celebrando la peor tasa de paro USA desde la gran depresión con nuevos máximos históricos.

NASDAQ-100, minutos.

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El SP500 cotiza a en zona muy próxima a sus máximos históricos después de haber subido también en la jornada de ayer un+0.45%.

Unemployment and the Market

It´s party time!.

No importó el hecho de que estos datos de empleo son todavía inexactos y no incluyen el recuento real de los despidos temporales o indefinidos, tal como indica el informe de empleo la tasa más realista estaría al menos un punto por encima del publicado, es decir estaría en el 12.1%if workers recorded as employed but absent from work due to “other reasons” had been classified as unemployed on temp. layoff, overall unemp. rate would be 12.1% instead of 11.1%»).

La diferencia de un punto no es sólo un número, son millones de personas y familias en situaciones difíciles, muchos en precario y sin posibilidad de acceder a fondos mínimos  suficientes para costear sus necesidades.  

Los desempleados temporales están recuperando sus empleos a medida que transcurren los días sin confinamiento pero la cara oscura del mercado de trabajo es la subida ininterrumpida del número de desempleados indefinidos.

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Tampoco resultó una adversidad para la subida ayer de los índices que las ganancias de los trabajadores por hora trabajada cayeran un -1.2%. La tasa de paro en máximos de 9 décadas junto con estancamiento de salarios es un combinado inquietante para el futuro de la demanda, del consumo agregado.

El mercado abrió con gran fuerza, superior al punto y medio porcentual, que fue desvaneciéndose a medida que avanzaba la jornada para finalmente cerrar ganando alrededor de medio punto porcentual y en zona de mínimos de la sesión.

S&P500, diario.

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La figura de vuelta en Isla dibujada la semana pasada continúa vigente, así como las posibilidades de completar la formación técnica en curso de la manera ortodoxa y habitual, con un retroceso proporcional a todo el recorrido alcista contenido dentro de la «cuña ascendente» desplegada desde los mínimos de marzo.

S&P500, 30 minutos.

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Los manuales técnicos indican que la proporción normal de este tipo correcciones tiende a ser del Fibo-50% de toda la subida anterior, es decir, apuntaría a niveles próximos a los 2.715 puntos.

Un objetivo algo por debajo de la zona de proyección inicial que venimos señalando en los gráficos a través de las «cajas negras».

S&P500, 60 minutos.

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Tampoco el mercado se detuvo a considerar que la cifra de Peticiones de Subsidio al Desempleo semanales, también ayer publicada, subiera hasta 1.42 millones y casi 100.000 por encima de lo estimado, situando la media de las últimas 4 semanas en una cota histórica nunca antes registrada de 19,29 millones.

A finales de este mes expiran las ayudas a empresas y desempleados por COVID, sin acuerdo mediante para extenderlas, las empresas podrán despedir a sus trabajadores sin las ataduras a las que están sometidos hasta entonces y el peligro está en los despidos definitivos.

Muchas empresas ya han anunciado esas intenciones y cada vez son más las grandes compañías. Finalizan los programas Pandemic Unemployment Assistance and Pandemic Emergency Unemployment Compensation claims, incluidos en el recuento de Peticiones Semanales, por lo que el próximo mes podrá caer la cifra de peticiones rotundamente pero sólo debido a que finalizan los programas y no a una mejor situación laboral de la población.

La evolución de los infectados por COVID, según las últimas informaciones, continúa alta y es preocupante con más de 50.000 nuevos contagiados, máximos desde el inicio de la pandemia en USA que hasta la fecha se ha cobrado la vida de más de 130.000 personas. El gráfico siguiente actualizado al día 1 de julio no contempla la fuerte subida de contagios de ayer, con  nuevo récord diario de contagios, 54.437 y superando por primera vez los 50.000, que eleva el total de casos a 2.732.639. 

CONTAGIOS DIARIOS COVID, USA.

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Los datos de evolución del virus son un fastidio, peores de lo esperado en una momento crítico para una economía que trata de abrir sus puertas después de la inactividad de los últimos meses. El desconfinamiento está facilitando mejoras en datos macro pero también la propagación del virus, las normas de distanciamiento social y uso de equipos de protección o geles hidroalcohólicos se muestran insuficientes par detener los contagios. 

Uno de los principales temores de los expertos, gestores e inversores en general ha sido precisamente un rebrote de contagios, después de varias semanas de tendencia bajista en los contagios diarios USA que se observa en el cuadro anterior.

El repunte de casos es ahora realidad, las bolsas continúan ignorando el impacto en economía inmersa en una nueva escalada de confinamientos. en este momento, más del 40% de la población USA se encuentra con medidas que retroceden los pasos hacia el desconfinamiento, es decir, vuelven a experimentar controles y limitación de movimientos. En numerosos Estados se cierran de nuevo espacios públicos, cines, teatros, restaurantes, piscinas, gimnasios, etc…

El reconfinamiento se traduce no sólo en limitación de libertades de la gente, sino también supone reducción de empleos, caída del consumo y caída general de la actividad económica, particularmente en el sector servicios, tiendas, aerolíneas hoteles, restaurantes, etc…

Sólo en el sector de restauración USA (bares y restaurantes) hay empleados más de 8 millones de trabajadores equivalente al 5% de la fuerza laboral existente antes de la pandemia pero el empleo en el sector ha sufrido un desplome sin precedentes.

Se han perdido alrededor de 6 millones de puestos de trabajo en este sector durante los meses de marzo y abril. Después se recuperaron cerca de 1.4 millones de empleos en mayo, entre ilusiones de retorno a la normalidad, que incidieron también muy positivamente en la reducción de la tasa de paro USA.

Ahora, sin embargo, bares y restaurantes están bajando de nuevo su actividad y requieren menos ayuda de trabajadores, las esperanzas de nuevas contrataciones sufren un revés importante con los datos de propagación del virus y el reconfinamiento. Los planes de contratación de personal quedan suspendidos y en espera de mejores datos COVID.

Según informe reciente de la FED de St Louis, las encuestas llevadas a cabo entre empresarios reflejan cierto optimismo en recuperar los niveles de actividad en los próximos meses al mismo tiempo que reconocen caída de la demanda final como una de las primeras preocupaciones y dificultades para conseguir el objetivo de recuperar la normalidad. 

«Firms continue to report declines in demand, while overall employment has increased. This
suggests the rate of businesses reopening may be faster than the rate of customers coming back to stores.
• Supply chain shortages persist but have stabilized since mid-April. However, a greater share of firms report higher input costs.
• Respondents expect it will take months for demand to pick up. However, many respondents
expect a strong rebound in activity, with 60% of respondents expecting demand will return to precrisis levels in less than 9 months.
• Respondents cited lack of customer demand as a top factor restraining their ability to operate at pre-crisis levels. Second and third factors were social distancing restrictions and employee health concerns, respectively.
• Many survey respondents are concerned about their ability to collect payment from customers in the coming months.
• Overall, most firms believe they can continue to operate for months in the current environment without financial distress»

En estas condiciones y con las bolsas en zona de máximos, la próxima semana comienza la presentación de resultados empresariales del segundo trimestre, previsiblemente la peor desde la Segunda Guerra Mundial.

Las expectativas de resultados que maneja el consenso de analistas han mejorado en las últimas fechas (más detalles en post del lunes próximo) y será muy interesante asistir al comportamiento de los mercados bajo el tradicional juego de Wall Street en temporada de presentación de resultados (las estimaciones son ajustadas adrede con el fin de ser rebasadas y por los datos reales y aunque sean pésimos se venden bajo el lema «supera expectativas» y empujan al alza las cotizaciones).

Mantenemos las estrategias sugeridas y alterar de momento sus niveles operativos. 

DOW JONES, 60 minutos.

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BUEN FIN DE SEMANA A TODOS.

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Protegido: ACTAS FED, «ESTA VEZ ES DIFERENTE». TÉCNICOS DE LARGO PLAZO DOW, NASDAQ, SP500, IBEX, DAX Y SUS IMPLICACIONES.

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FINALIZA UN TRIMESTRE HISTÓRICO EN ECONOMÍA, BOLSAS Y VALORACIONES. CHINA, DESGLOBALIZACIÓN Y MERCADOS. DOW JONES, NASDAQ, RUSSELL, DAX.

La desglobalización es un fenómeno que comenzó a manifestarse allá por 2018, estimulado por el comienzo de la batalla comercial USA-China auspiciado por el Sr Trump y todavía hoy en marcha, sin visos de mejorar. La economía USA crece por debajo de su potencial y dopado necesitando cada vez con mayores dosis de estímulos, liquidez y dinero creado ad hoc para comprar crecimiento económico, además de para otros fines.

China, por su parte crece fuerte pero gradualmente menos desde hace años y es el principal contribuyente al crecimiento global.

PIB INTERANUAL CHINA

China GDP Annual Growth Rate

En tanto que la desglobalización permanezca y China siga debilitada pero siendo el motor mundial del crecimiento económico, avanzará el decrecimiento en China y también en el resto del mundo. Los enfrentamientos comerciales con Estados Unidos, enfrentamientos más amplios como la lucha por liderar el mundo, son factores determinantes para el crecimiento económico global, para la globalización, y motivos que explican los temores de expertos y mercados al recrudecimiento de las relaciones y aumento de tensiones entre ambos. 

China aporta alrededor del 30% al total de producción manufacturera global, consume más de la mitad de los materiales básicos del mundo, ha atraído a multitud de compañías internacionales deslocalizadas en busca de eficiencia de costes y así el gigante chino ha aumentado exponencialmente su conocimiento de procesos en cadenas de distribución, tecnológicos o de gestión de las compañías más punteras del mundo, etc…

La desglobalización es un hecho, iniciado hace más de dos años y acentuado notablemente este año por la crisis del coronavirus.

El volumen de transacciones comerciales global ha sufrido un duro varapalo, aunque las bolsas globales medidas a través del índice MSCI World Index que siempre se han movido en tandem con la marcha del comercio, no han reflejado este comportamiento y generado una gran divergencia, sugiriendo que las valoraciones de los mercados globales han crecido peligrosamente.

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Los datos más recientes sobre evolución del sector manufacturero publicados en la mayoría de países presentan mejoras notables respecto a lecturas previas, los índices PMI de manufacturas reflejan la reapertura de las economías, el fin del confinamiento.

En China han conseguido máximos de 6 meses y situarse sobre el umbral 50, que determina la situación de expansión/contracción de la actividad. El índice PMI manufacturero de China ha alcanzado el nivel 51.2, aunque en el resto de economías los respectivos PMIs no han sido capaces aún de remontar tanto, ni rebasar el umbral 50, Estados unidos tampoco.

Como consecuencia de la mayor divergencia registrada entre la evolución de la economía y comercio globales y el comportamiento de las bolsas, las valoraciones globales también se han disparado, alcanzando niveles extremos.

El enorme peso de los grandes valores tecnológicos FAANG en los índices es responsable de haber conducido a los índices al alza más allá de lo que sin ellos hubiera sido posible en Estados Unidos.

Los valores estrella -FAANG- están de moda y los inversores continúan entusiasmados con su evolución esperando aún mayores ganancias, el sentimiento inversor es extremadamente optimista y el posicionamiento también, ha alcanzado lecturas extremas similares a las de enero-febrero antes del desplome de las cotizaciones:

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El presidente de la FED de Nueva York, Sr, John Williams, recordó ayer que la institución aún dispone de herramientas de política monetaria para manejar la situación, «The US has other tools besides negative interest rates». «We don’t need to use negative rates in the US for the circumstances we’re in».

Las bolsas reaccionaron como cabía esperar en la última jornada del trimestre, subiendo y reconfortado por las palabras de apoyo del Sr. Williams y conscientes de que inventar dinero de la nada es una herramienta poderosa en manos de la Reserva Federal capaz de hacer magia alcista con las tendencias de los diferentes activos cotizados, los de riesgo total como empresas zombi o bonos basura también.

El Dow Jones recuperó al cierre un +0.85%, el SP500 un +1.54% y el Nasdaq un más abultado +1.87%.

DOW JONES, 60 minutos.

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La FED es ya el tercer inversor en el vehículo a través del que ha irrumpido comprando bonos High Yield, un ETF cotizado bajo el símbolo LQD, y el quinto en el ETF de bonos basura o junk, JNK.

Además de las compras de deuda corporativa vía ETFs, en total son 794 las empresas seleccionadas por la Reserva Federal para compras directas en el mercado secundario de deuda corporativa, una herramienta ya empleada por el BCE, pero nueva para la FED. 

Eventualmente, es previsible que la Reserva Federal tendrá que asumir minusvalías con las inversiones realizadas, las empresas zombi rescatadas no hubieran podido sobrevivir sin la asistencia de la FED, han recibido liquidez para evitar el cierre pero se trata sólo de una patada hacia adelante, de posponer lo inevitable.

Las empresas ineficientes y que no generan beneficios con su actividad ordinaria tarde o temprano terminan desapareciendo de la faz del universo corporativo y a tenor de la situación económica y perspectivas, esta vez no será diferente.

Las estimaciones de mercado sobre el futuro de «defaults» entre zombis, más concretamente de empresas con baja calificación de riesgo, apuntan a un entorno de riesgo muy significativo. La FED tendrá que asumir su parte alícuota.

Ha finalizado un trimestre histórico para la economía y las bolsas, la economía por el desplome global y también las bolsas, aunque justamente por lo contrario, por registrar el mejor comportamiento trimestral desde el año 1998.

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Hoy comienza un nuevo trimestre, también será histórico, presumiblemente será recordado por haberse publicado un desplome sin precedentes de los beneficios empresariales. Muy pronto comienza el baile de presentación de resultados, con el mercado preparado para recibir cualquier adversidad desde zona de máximos históricos y bajo el relato y acciones ultra-acomodaticias de las autoridades monetarias.

NASDAQ-100, semana.

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El Nasdaq cotiza en máximos históricos y en un estado de sobrevaloración acusada, muy intensificada después de los últimos meses de subidas ininterrumpidas de las cotizaciones simultaneadas con caídas de los beneficios de las empresas que representa.

En el índice tecnológico cotizan gigantes corporativos con un futuro atractivo y buenas posibilidades de negocio en el entorno de nueva economía y digitalización total y global de los mercados. 

No todas las empresas ni índices gozan de una visión optimista de futuro, algunas incluso todo lo contrario tal como hemos observado más arriba con las previsiones de desaparición de empresas.

El índice Russell-2000 de pequeñas y medianas compañías USA., cuyo nivel de sobrevaloración excede cualquier estimación es quizá el peor preparado para capear la complicada situación.

Las pequeñas empresas se postulan como las más afectadas por los efectos de la pandemia, las que más notarán la caída de ventas y el aumento de costes derivado del acondicionamiento necesario para transitar durante el periodo que dure el virus entre nosotros (equipos, guantes, mascarillas, desinfección continua, distanciamiento social…) y, por tanto, son las empresas cuyos beneficios se resentirán con mayor intensidad.

El futuro de beneficios es incierto para el conjunto del mercado pero particularmente adverso para las PYMES. Así, el nivel de valoraciones previsto ha alcanzado niveles espaciales. Observen la comparación del PER «forward» del SP500 y el Russell 2000, calculado sobre las expectativas de beneficios en los próximos 12 meses (forward earnings).

small-cap stocks

La inminente temporada de presentación de resultados ofrecerá pistas adicionales sobre el futuro de las empresas, de índices y sectores, será muy interesante conocer el impacto que hasta el momento ha tenido el COVID sobre el sector de PYMES, así como las previsiones que lancen las empresas sobre su futuro o las expectativas que manejan para las ventas y también sobre nuevos gastos asociados a la protección contra el virus antes citada.

RUSSELL-2000, semana.

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El post de mañana analizará el despliegue técnico de los principales índices después de un trimestre tan convulso y alcista como el anterior. Las lecturas de las pauta que han dibujado las bolsas en gráficos de largo plazo, mensual y trimestral, son críticos y de extrema importancia para el futuro de los mercados y de nuestras inversiones.

DAX-30, 60 minutos.

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Las estrategias sugeridas (suscriptores) para participar en el complejo entorno actual presentan unas posibilidades realmente atractivas, también la elaborada específicamente para aprovechar el escenario más probable que depara al índice Russell-2.000.

Recordatorio de interés: Con el fin de mejorar la nitidez y tamaño de los gráficos pueden situar el cursor sobre ellos, pulsar botón derecho del ratón y seleccionar «Abrir imagen en pestaña nueva». 

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ECONOMÍA ESPAÑOLA SERÁ LA MÁS DAÑADA EN ESTA CRISIS ¿IBEX->4.000?. ATENCIÓN: FIGURAS TÉCNICAS MENSUALES DE RECHAZO DOW, NASDAQ, IGBM, DAX, EUROSTOXX. REBROTA LA VOLATILIDAD.

El Día de la Independencia USA se celebra el 4 de julio, este próximo sábado y la festividad se traslada al viernes por lo que no habrá sesión de mercados y esta semana sólo cuenta con cuatro días de contratación. Así, el informe de empleo que tradicionalmente se publica el primer viernes de cada mes se anticipará al jueves.

La OCDE contempla una contracción económica dura en el mundo y particularmente severa en la Unión europea, con España liderando el ranking de países con peor comportamiento económico esperado, seguido de Francia, Italia e Inglaterra.

El escenario menos adverso para el PIB global de la OCDE apunta a caída próxima al 6% si la recuperación avanza con paso firme pero un segundo brote de la pandemia elevaría la caída hasta el 8% 

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Recordemos que las revisiones de la mayoría de organismos públicos y privados están orientadas a la baja, las previsiones de otra de las principales instituciones como es el FMI han sido recientemente revisadas y rebajadas hasta -4.9%, frente al -3% proyectado en abril tal como muestra post reciente. 

La recuperación en V es un escenario cada día más alejado de las posibilidades reales, más utópica, y los escenarios más bondadosos apuntan hacia finales del año 2021 como fecha más probable para recuperar el nivel de PIB anterior al COVID…

… aunque independientemente de la forma que adopte la recuperación de la economía, las bolsas han avanzado mucho más allá de lo razonable y las valoraciones irracionales alcanzadas  sólo podrán ser corregidas vía caída de la cotizaciones, más que mejora delos beneficios.La capacidad de recuperación de los beneficios empresariales tras episodios de recesión económica es cada vez menor, más lenta, según manifiesta la estadística de comportamiento en las últimas 4 décadas, vean:

Las previsiones de crecimiento del Beneficio por Acción (Earnings per Share -EPS-) del SP500 parecen estar en proceso de estabilización tras el desplome de la pasada primavera y sin haber profundizado a la baja, ahora se encuentran en la zona de mínimos alcanzada hace dos meses. Según FactSet y SunTrust, los beneficios caerán este año alrededor de un -27% y otro -16% en 2021.

La incertidumbre es inusual e históricamente elevada, con visos de permanecer en el tiempo (además del temor a un rebrote del COVID, continúan las dudas sobre las elecciones USA,  tensión geopolítica o batalla comercial USA-China…), los inversores y también empresarios suelen mantener y aumentar los niveles de efectivo en tiempo inciertos.

El dinero aparcado en liquidez, como activo refugio, se dispara en recesiones y en la medida  se disipan las incertidumbres y que la economía comienza a despertar los niveles de efectivo del sistema caen. 

No es tan usual, es de hecho muy extraordinario que las bolsas respondan con interés comprador y tanta fuerza alcista como están demostrando en las últimas semanas, en un entorno de caída de beneficios y de previsiones se traduce.

Este fenómeno denominado «expansión de múltiplos» explica el gran exceso de valoraciones actual del mercado USA particularmente insólito en determinadas áreas del mercado como el tecnológico tras la espantada alcista desde los mínimos de marzo y conquista de nuevos máximos históricos…

 NASDAQ-100, diario.

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… y más concretamente el sub sector de internet: 

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El relato de Wall Street para animar a los inversores a permanecer invertidos, continuar comprando activos como si nada hubiera sucedido, se basa en una recuperación en forma de V de la economía que arrastraría a las empresas al alza con fuerza suficiente como para recuperar la senda de beneficios con rapidez.

La realidad de los acontecimientos, sin embargo, hará necesario que el «sell side» del mercado tenga que agudizar el ingenio para tratar de mantener la confianza de los inversores a través de relatos retorcidos o propaganda cargada de medias verdades. 

Sólo restan dos jornadas de mercado para cerrar el mes y el semestre. La evolución técnica de los índices en pasadas semanas ha dejado una serie de huellas técnicas que no conviene o¡ignorar. Las lecturas de los gráficos de más largo plazo, en espacio temporal mensual, deben cambiar mucho en estas dos sesiones para alterar las pautas de «rechazo» dibujadas en gráficos de velas japonesas o candlesticks.

Vean algunos ejemplos como el Dow Jones, el NYSE, el Índice General de la Bolsa de Madrid o el Dax alemán:

DOW JONES, mes.

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NYSE, mensual.

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INDICE GENERAL BOLSA DE MADRID, mes.

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DAX-30, mensual.

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Vista la apariencia técnica de la mayoría de los índices, los cierres mensuales serán de gran interés y relevancia para el futuro de las bolsas en el medio y largo plazos. Una vez finalizado el mes analizaremos los cierres y pautas mensuales, también de los gráficos trimestrales. Las sesiones de hoy y mañana podrían pasar sin grandes movimientos de las cotizaciones y el mercado mantenerse sostenido, gentileza del habitual «window dressing» o maquillaje de cotizaciones de final de trimestre, después veremos. 

Lo excepcional de la coyuntura económica expectativas, de los mercados financieros, valoraciones, técnicos, estacionalidad y proyecciones o la rapidez de movimiento de las cotizaciones sugieren cautela y exigen analizar la evolución de precios con atención.

Los primeros brotes de volatilidad esperados para estas fechas ya han comenzado a manifestarse…

VIX, diario.

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… tras el techo y rechazo de las alzas observado en la mayoría de índices en pasadas jornadas.

DOW JONE, diario.

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IBEX-35, semana.

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EUROSTOXX-50, semana,

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Se han activado algunas de las estrategias sugeridas para aprovechar las alzas de volatilidad y previsible tramo correctivo de las bolsas. 

El aspecto técnico del IBEX-35 es realmente delicado y peligroso. Tras haber sido uno de los índices que menos ha recuperado en el rally o rebote técnico desplegado desde mínimos de marzo, tan sólo un Fibo-50% de todo el tramo de caídas previo, su imagen técnica es frágil y el mercado es tan vulnerable a una corrección profunda como débil es la economía española.

Los datos macro hasta ahora publicados y las expectativas de organismos y expertos internacionales y locales, bien alejadas de los cantos y relatos lanzados desde las autoridades españolas, no ayudan sino que más bien ratifican un panorama muy oscuro y confirmado el peor de los escenarios, el IBEX podría sufrir un serio batacazo, incluso según proyecciones técnicas bajar a visitar el entorno de los 4.000 puntos en próximos meses.

Recordamos que para ampliar los gráficos pueden situar el cursor sobre ellos, pulsar botón derecho del ratón y seleccionar  «Abrir imagen en pestaña nueva». 

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Información en cefauno@gmail.com.
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Protegido: DATOS MACRO, OPTIMISMO INDUCIDO Y DESCONEXIÓN RECORD ECONOMÍA-MERCADOS. FDIC ALIGERA LEY VOLCKER IGNORANDO TEST STRESS. VOLATILIDAD, TÉCNICOS NASDAQ, DOW, DAX, EUROSTOXX. ESTRATEGIAS.

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¿POR QUÉ EL MERCADO IGNORA EL TRUMP-PROGRAMA DEL BILLÓN PARA INFRAESTRUCTURAS?. CATERPILLAR. FMI REBAJA EXPECTATIVAS DE PIB. TÉCNICOS DOW, SP500, NASDAQ, NYSE.

La liquidez creada en los laboratorios de la FED para amortiguar los efectos del COVID-19 ha evitado una gran depresión económica y sus devastadores efectos, hasta el momento, pero no será igual de fácil comprar con ello  crecimiento económico sostenido ni prosperidad, empleos o aumento de productividad.

Los efectos de tamaño rescate se intuyen limitados, con el agravante de que la creación de dinero «ex nihilo» no es gratis ni exenta de consecuencias.

Llegados a este punto, inyectar más liquidez es prácticamente la única herramienta disponible para las autoridades monetarias y presumiblemente continuará, podría tener escaso impacto positivo, tanto en estimular crecimiento económico como en la capacidad para crear empleo. Por el contrario, sí aumentarán los efectos adversos que ya hoy se pueden atisbar como el daño a la imagen y reputación de las autoridades monetarias, la «zombificación» de empresas, mercados y economía o las distorsiones masivas e inestabilidad de los mercados financieros.

Las expectativas de crecimiento de PIB global continúan siendo rebajadas, el FMI ha emitido en su último informe las nuevas previsiones para el PIB global, apuntando a una recesión significativamente más profunda de lo estimado y mayor tiempo necesario para la recuperación, la reducción de estimaciones de PIB global para este año es notable, vean:

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La rebaja de estimaciones de crecimiento y las previsiones de una recuperación más lenta de lo esperado, junto con el desmadre fiscal y endeudamiento sideral de gobiernos y empresas, obligarán a una ronda de rebajas generalizadas de calificaciones de deuda soberana y corporativa.

Ayer comenzó el baile con Canadá, cuyo rating fue rebajado un escalón, de momento, por la agencia Fitch hasta AA. La calidad de la deuda canadiense sigue siendo considerada aceptable, buena, pero su rebaja es un guiño de lo que está por venir.

Los programas de rescate a empresas, incluso con calificación de deuda baja (high yield e incluso basura) son un regalo inmerecido a ejecutivos que gestionan empresas y capital propio de forma manifiestamente diferente pero perversamente relacionada (gracias a los bonus o al pago en opciones), a empresas con modelos de negocio fallidos o en dificultades de solvencia, a negocios ineficientes o a acreedores cuyas carteras de deuda han sido protegidas injustamente mientras la pobreza e incluso el hambre se extiende alrededor de Estados Unidos. 

La brecha de desigualdad se ha extremado desde que las autoridades monetarias comenzaron a comprar cada problema contra su balance,  programas de expansión cuantitativa -QE- cuyos beneficios han recaído directamente sobre los ciudadanos menos necesitado o más adinerados, como los allegados a las élites de poder, grandes corporaciones, bancos, insiders, Wall Street…

El 10% de la población USA continúa medrando a costa del dinero inventado mientras que el 90% restante sufre las consecuencias de las crisis y, en general, problemas de carácter estructural como la caída crónica de productividad o el estancamiento de los salarios reales de las últimas décadas.

La desigualdad y el favoritismo no son problemas de hoy, vienen sucediendo desde siempre, aunque se ha intensificado mucho en los últimos 30 años, en los que el 90% de la población viene gastando más de lo que ingresa (aumentando deuda o reduciendo ahorros) mientras que el 1% más rico no ha parado de incrementar su riqueza de manera exponencial, el restante 9% más favorecido mantiene un crecimiento estable de su ahorro, vean cuadro:

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La incertidumbre es alta y permanecerá por tiempo impredecible, el temor a la propagación de la pandemia y nuevos brotes que puedan obligar al cierre de la economía mediante nuevo confinamiento de la población es real. Los periodos de incertidumbre elevada son muy poco propicios para aumentar las inversiones productivas o financieras, son contrarios al emprendimiento.

Los últimos datos de evolución de los contagios en el mundo son desoladores, se registra un  número de nuevos casos en máximos y la imagen en USA no es mejor y los programas aprobados por el gobierno de alivio de las consecuencias de la pandemia como subsidios al desempleo por COVID, ayudas a empresas o financiación de test masivos (más de 400.000 al día), están destinados a expirar en próximas fechas.

Estados Unidos registra máximos en el número de nuevos casos, con los 38.672 de ayer frente al record anterior de 36.001 el 25 de abril. Los picos detectados en Florida, Texas y California superan por mucho las expectativas, los sistemas sanitarios se están desbordando en distintas localidades y la pandemia avanza junto con el desconfinamiento.

Imagen

La noticia positiva, hasta ahora, es que el aumento de infectados no está viniendo acompañado de un aumento proporcional de la mortalidad. Ojalá persista así la situación, aunque en tanto que los contagios avancen la población actuará con cuidado y la economía no podrá recuperar su potencial de crecimiento.

El gobierno americano se enfrenta a un verdadero reto y quebradero de cabeza y Wall Street teme una realidad que ayer terminó cotizando al protagonizar caídas superiores al 2.2% en todos los índices, el Dow Jones el peor parado al corregir un -2.72%.

DOW JONES, 60 minutos.

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En plena fase de apertura de la economía y recuperación de libertad de movimientos de la población, los contagios suben a máximos y el regreso al confinamiento es un peligro económico.

Más confinamiento significa volver a empezar, contracción de la actividad económica, desempleo, más ayudas, más rescates…

Además de los cerca de 3 billones de dólares gastados en estímulos y rescates de carácter fiscal, el Sr Trump, consciente de lo anterior y a pocos meses de las elecciones, ha comenzado a lanzar comentarios acerca de la aprobación de un nuevo programa de estímulo fiscal, esta vez orientado a la mejora de infraestructuras y dotado con $1 billón.  

Algunos expertos dan por hecho este nuevo programa, desde algunos rincones (sell side) de Wall Street se divulga como un acontecimiento muy favorable para los mercados e inminente, sin embargo, la necesaria aprobación de semejante plan en el Congreso no será nada fácil antes de las elecciones. El partido demócrata jugará sus cartas con la mirada puesta en la campaña y en el resultado de las elecciones, previsiblemente no servirá en bandeja las posibilidades de victoria a su adversario republicano.

La reacción de las bolsas ayer fue dura aunque esperada a tenor de la formación de las pautas o de las lecturas técnicas. La formación de figura de vuelta en Isla, después de una pauta de cuña ascendente como la dibujada por el rebote técnico desde mínimos del 23 de marzo, visible en algunos índices y explicada en distintos posts recientes:…  

S&P500, 30 minutos.

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… o la imagen técnica general del Nasdaq, comentada en post del lunes PILARES DE UNA RECUPERACIÓN EN V ASIMÉTRICA. RADIOGRAFÍA TÉCNICA DEL NASDAQ… , seguida de la vela japonesa o candlestick del martes fueron motivos suficientes para la prudencia.

NASDAQ-100, diario.

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La respuesta de los inversores a la noticia sobre el programa «del billón» para infraestructuras ha sido más tímida de lo esperado, incluso ignorada por grandes empresas que terminarían beneficiándose de cualquier iniciativa orientada a apoyar al sector.

Caterpillar es una de ellas, un gigante que obtendría importantes réditos de un eventual programa del billón, pero su cotización e imagen técnica distan mucho de contemplar esa posibilidad, al menos de momento.

Vean su evolución de largo plazo, de particular interés el comportamiento de este mes de junio y la vela japonesa que está dibujando, de cerrar el mes por estos niveles o inferiores, las implicaciones de medio plazo quedarán seriamente sesgadas hacia abajo.

CAT Caterpillar Inc. monthly Stock Chart

La coyuntura de mercados es peligrosa y muy pronto comienza la publicación de datos macro y micro del segundo trimestre, se esperan datos calamitosos, mientras que las lecturas técnicas, de posicionamiento o estacionales continúan emitiendo señales de riesgo que no conviene despreciar.

NYSE, semana.

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La imagen que presenta el índice líder del mercado, el Nasdaq, en gráficos de muy corto plazo también sugieren prudencia.

NASDAQ-100, 15 minutos.

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Las estrategias orientadas a aprovechar cualquier desenlace bajista de los mercados, con riesgo bajo y limitado frente a un muy interesante potencial de rentabilidad (reservado suscriptores) han comenzado a ser activadas. El entorno y posibilidades de los mercados de hoy recuerdan a los existentes el pasado mes de febrero, antes de los desplomes que nos proporcionaron rentabilidades del +140 o  del +80% mediante las estrategias sugeridas entonces, de muy sencilla aplicación y riesgo limitado como las actuales.

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Protegido: ¿DESPEGUE DEL SECTOR INMOBILIARIO?. INCUMPLIMIENTO TOTAL DEL ACUERDO USA-CHINA, CONSECUENCIAS. TÉCNICOS Y PROYECCIONES DOW, SP500, NASDAQ, DAX, IBEX. ESTRATEGIAS.

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