ENTRESIJOS MACRO USA, ZIRP = AGUJERO NEGRO. BREXIT:EVENTO SELL THE NEWS?. ÍNDICES USA, IBEX, PROYECCIONES ORO

La desaceleración económica USA se reafirmó ayer con los datos de Ventas al Menor publicados por el Census Bureau, vean informe.

Las Ventas fueron negativas, cayeron  un -0.3% en septiembre frente al +0.3% proyectado por los analistas arrastradas por la intensa caída de ventas de coches o materiales de construcción pero también cayeron incluso las ventas online.

Se trata de la tercera caída o dato negativo mensual en el año, también el dato subyacente, eliminando la partida de automóviles, decepcionó expectativas de mejora del 0.2%, para finalmente decrecer un -0.1%. La tasa interanual de las Ventas ex autos queda en el +3.7%.

VENTAS AL MENOR ex autos. USA.

Core Retail Sales YoY

Las ventas de coches cayeron un 0.9%, la mayor caída en 8 meses y refuerza la inquietud sobre el escenario de retraimiento del gasto del consumidor que originará un enfriamiento del consumo más prolongado de lo previsto.

El sector autos, junto con el inmobiliario, han sido dos motores del ciclo económico expansivo de la última década, ambos gracias a las políticas de tipos cero y dinero fácil, en el caso de los autos demasiado fácil.

Tan fácil que allá por 2014 comenzaron a manifestarse síntomas inequívocos de un mercado de préstamos al automóvil subprime, tal como detectamos entonces, vean post de 27 de marzo de 2014  OBRAS E INTENCIONES. SUBPRIME HA VUELTO… y hemos venido actualizando desde entonces en numerosos posts.

Sin financiación no hay ventas de coches. El volumen de créditos concedidos para la compra de vehículos en Estados Unidos se ha disparado hasta los $1.3 billones, un +150% sobre el máximo de 2007, el problema es que las ventas de coches llevan casi 4 años estancadas, es decir, con financiación tampoco mejoran las ventas.

Además, debido a la concesión (subprime) de créditos a demandantes insolventes o con muy baja calidad crediticia, la morosidad está subiendo peligrosamente (a pesar de que se han alargado mucho los plazos de los préstamos para reducir el coste mensual).  

VENTA DE COCHES, USA.

United States Total Vehicle Sales

El consumo real medido a través del «Personal Comsumption Expenditures» crece la mitad que en 2015 y la tendencia es claramente bajista.

El consumo aporta algo más de dos tercios a la formación del PIB, de manera que su deterioro afectará a la evolución del conjunto de la economía USA, para la que los expertos esperan un dato en 2019 ligeramente superior al 2%, lejos del 3% que Trump asegura conseguiría.

Las previsiones parecen acertadas, considerando que el consumo es el pilar único que actualmente soporta el crecimiento y el único de los factores en positivo. Recordemos que PIB= Consumo + Inversión + Gasto (gobierno) + Sector Exterior (exportaciones – importaciones)

La inversión empresarial -CAPEX- está cayendo y la inmobiliaria se ralentiza, el sector exterior avanza en negativo y apunta a la baja, la aportación del gasto del gobierno se desangra entre números rojos y deficit que ya superan el billón de dólares al año.

La previsión de crecimiento de PIB del recién finalizado tercer trimestre ha sufrido un deterioro constante durante el verano, tanto de los expertos, que han reducido su expectativa hasta el 1.4%, como de la Reserva Federal que lo sitúa sub-2% y en el 1.8%, según indica el modelo de PIB en tiempo real elaborado por la FED de Atlanta, denominado GDP-Now.

GDP-NOW, FED ATLANTA.

Evolution of Atlanta Fed GDPNow real GDP estimate for 2019: Q3

En este ambiente macro, las bolsas y mercados en general continúan ajenos y subiendo, la renta fija soberana bien sostenida (el post de mañana desvelará grandes fisuras) y los índices cotizando en zona de máximos históricos y bien apuntalados (las políticas de reflación de activos y el aumento de autocartera son factores esenciales).  

La recuperación de las bolsas en últimas sesiones se ha producido con el volumen más bajo de los últimos meses, convicción?, y gran deterioro de datos internos y «breath», tal como explica post reciente.

Ayer las bolsas USA tomaron un respiro y cayeron marginalmente, el Dow Jones un -0.08%, SP500 un -0.020% y el Nasdaq un -0.30%.

DOW JONES, 60 minutos.

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S&P500, 60 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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Las políticas de tipos cero y dinero regalado (QE) han creado grandes oportunidades, han hecho millonarios a multitud de personajes y empresas que ya lo eran, han activado una recuperación artificial de la economía USA (recuperación a trompicones como venimos denominando el ciclo desde hace más de 5 años) hasta conseguir la fase expansiva USA más larga de su historia, suman ya 124 meses.

Ahora bien, se trata del ciclo de crecimiento económico más bajo e inestable desde la Segunda Guerra Mundial, y además ha engendrado un monstruo de deudas, desequilibrios y distorsiones como nunca antes.

Cómo serán los entresijos de la coyuntura y la envergadura de los desequilibrios para que incluso el FMI avise de que la política de tipos bajos de los bancos centrales pone en riesgo el crecimiento a medio plazo.

Los tipos bajos o nulos invitan a buscar rentabilidad al ahorro en activos de riesgo, a asumir más riesgos y según apunta el FMI «las políticas ZIRP crean mayores vulnerabilidades financieras».

Pues bien, la FED continuará bajando tipos e inventando dinero «ex-nihilo» o nuevos programas QE, esta vez perpetuo. Vean la probabilidad que otorga el mercado a un nuevo recorte de tipos, el 84% para la reunión del FOMC de final de este mes:

El ex Secretario del Tesoro USA bajo la presidencia de Clinton y asesor económico de la Casa Blanca de Obama, Sr. Larry Summers, hoy profesor de Harvard, califica un entorno de tipos cero como peligroso Agujero Negro:

  • “It’s a very different world when everyone’s stuck at zero interest rates,”
  • “We’ll have to think about stabilization policy. Institutions are going to have to think about their investment policy in a very different world when we have a black hole, zero interest rate world».
  • “I fear that’s what we’re headed into.”

El ORO es uno de los activos considerados refugio ante el panorama presentado, ha atraído grandes sumas de capital y compras que han empujado los precios con fuerza hasta finales del mes de agosto.

La confianza generalizada en continuidad de las subidas, gran optimismo inversor y extremo de posicionamiento alcista de los inversores, según datos de Commitment of Traders -COT- nos permitió cerrar las posiciones justo en el techo, asegurando ganancias de hasta el 108%.

Previsiblemente, el precio del ORO continuará su proceso correctivo en próximas jornadas, semanas. Sólo la superación de los niveles (reservado suscriptores de pago) invitaría a modificar el escenario de mayor probabilidad, correctivo.

ORO diario.

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Nos mantenemos observando y en espera de un nuevo entorno adecuado, tanto técnico como binomio rentabilidad riesgo, para el desarrollo de nuevas estrategias.

Por fin, acaba de saltar la noticia de acuerdo entre Inglaterra y la UE para que el Brexit de produzca el 31 de octubre, el post de mañana explorará detalles…. y las bolsas también responden con subidas, de momento. 

IBEX-35, 60 minutos.

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Evento «sell the news?». Mantenemos una estrategia a punto de activación y de riesgo muy limitado para, en su caso, aprovechar tal desenlace.

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Protegido: PREVISIONES FMI. RESULTADOS EMPRESARIALES y PERSPECTIVAS SP500, DOW JONES, NASDAQ, DAX e IBEX-35. ESTRATEGIA

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MINI-ACUERDO COMERCIAL y PROGRAMAS NO-QE DISPARAN AL MERCADO AL ALZA… SIN PÓLVORA. TÉCNICOS SP500, NASDAQ. QUO VADIS ORO.

La ronda de encuentros entre mandatarios USA y China, la número 13 desde que comenzase la batalla en primavera de 2018, finalizó el viernes con aparente éxito debidamente divulgado por los medios.

Un acuerdo muy aplaudido por los mercados durante una semana de compras y recuperación desde los mínimos del viernes 3 de octubre, en anticipación a una posible relajación de tensiones y probable tregua.

La Casa Blanca también ha emitido comunicados optimistas y el Sr Trump ha celebrado SU particular victoria en Twitter:

  • «My deal with China is that they will IMMEDIATELY start buying very large quantities of our Agricultural Product, not wait until the deal is signed over the next 3 or 4 weeks. THEY HAVE ALREADY STARTED! Likewise financial services and other deal aspects, start preparing….»
  • «… I agreed not to increase Tariffs from 25% to 30% on October 15th. They will remain at 25%. The relationship with China is very good. We will finish out the large Phase One part of the deal, then head directly into Phase Two. The Phase One Deal can be finalized & signed soon!»

La noticia se desveló el viernes coincidiendo con el cierre de un premonitorio y alegre mercado americano. Los índices cerraron con ganancias importantes y superiores al punto porcentual, el S&P500 recuperó un +1.09% y el Nasdaq subió un +1.34%.

S&P500, 60 minutos.

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La economía global se desacelera y el conflicto supone un problema que traspasa las fronteras de ambos pero China y muy especialmente USA no pueden permitirse intensificar la batalla y continuar dañando sus economías y perspectivas.

Aún así, el acuerdo alcanzado es un gran gesto, poco más. Los aranceles impuestos podrían continuar vigentes y erosionando las economías tal como viene haciendo en los últimos 16 meses.

El acuerdo frena la escalada, evita imponer los nuevos aranceles ya previstos para entrar en vigor en el calendario que estaba establecido. A cambio, China comprará soja y también cerdos a USA, quizá no por otro motivo más allá de las necesidades internas chinas derivadas de la grave crisis de fiebre porcina que ha mermado la oferta hasta extremo.   

Pero en realidad no hay acuerdo, no hay texto ni firmas plasmadas, el detalle de las condiciones del acuerdo es una incógnita que se conocerá pronto. Presumiblemente habrá menos motivo para la alegría de lo que han descontado las cotizaciones.

Aún con un pacto, pero si es de mínimos, las empresas no aumentarán sus inversiones -CAPEX-, como tampoco los ciudadanos gastarán ni consumirán más. El impacto de congelar la batalla comercial se estima en un 0.1% del PIB USA, según Oxford Economics.

Los mercados subieron la semana pasada y hubo motivos más allá del mini-acuerdo, que en realidad tan sólo alcanza a estabilizar la tensión, también las novedades de la Reserva Federal influyeron.

La crisis de liquidez sufrida en el mercado monetario (repos) el pasado mes no es puntual (asunto y riesgos analizados en distintos posts) pero si enraizada y profunda.

La FED se vio en la obligación de salir de nuevo al rescate del sistema y lanzó un programa muy ambicioso de inyecciones de liquidez que duraría hasta el 10 de octubre, ha supuesto un bombeo de $278.000 millones… pero las bolsas apenas han conseguido mejorar su aspecto técnico.

S&P500, 15 minutos.

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El volumen de capital necesario para manejar la situación es monstruoso, después de más de dos semanas inventando dinero para estabilizar las condiciones del mercado monetario, finalmente el viernes, día 11 de octubre, la FED tuvo que asumir la profundidad y riesgos aún latentes anunciando un programa de compras masivo de $60.000 millones al mes al menos hasta el segundo trimestre de 2020.

Así, como el genio de la lámpara, la Reserva Federal inventará al menos $300.000 millones. Dinero que sumado a los más de $270.000 ya creados desde mediados de septiembre arrojan un saldo final desorbitante, inquietante.

Pero no inquietarse, el Sr Powell ha afirmado que no se trata de un nuevo programa de expansión cuantitativo -QE-, según palabras textuales de ninguna manera es un QE: “This is not QE, In no sense is this QE.”(?¿?).  

Según comunicado de la institución, no representan un cambio en la postura de política monetaria (???¿¿):

  • “purely technical measures to support the effective implementation of the rate-setting committee’s policy and do not represent a change in the stance of monetary policy.”

Medio billón de dólares no son suficientes para que las autoridades consideren novedosas unas condiciones monetarias ultra expansivas y engorde el balance. El único matiz es que ahora la FED necesita comprar deuda de corto plazo en lugar de la de largo plazo que caracterizaba los programas QE anteriores.

En puridad, no es un QE habitual pero sí un cambio de postura además forzado por el deterioro de un mercado esencial para el funcionamiento de un sistema que se ha revelado roto. Nuevo frente abierto. Misma respuesta.

La FED ha estado comprando deuda USA desde agosto, meses antes de lo que esperaban y a razón de $20.000 millones al mes, con el fin de reponer vencimientos, cuantía que se sumará a los $60.000 millones anunciados el viernes. No QE.

A pesar de las dos bajadas de tipos en julio y septiembre, del fuerte aumento de compras de activos y del espectáculo monetario anunciado el viernes, los índices USA no han logrado nuevos máximos desde los alcanzados en julio.

NASDAQ-100, diario.

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Es necesario también recordar que además del festival monetario de las últimas fechas, sólo desde que empezó el mes de julio el Tesoro americano ha emitido nueva deuda por importe de $620.000 millones. No es broma, en ningún sentido!.

La avalancha de deudas y expectativas de aumento adicional unidos al aumento general de la inestabilidad, sin embargo, apenas han incidido en los precios de los metales, tal como venimos proyectando desde que a finales de agosto deshicieramos las posiciones abiertas en el sector, alguna con ganancias superiores al 100%.

El Oro había subido con fuerza, presentaba síntomas evidentes de cansancio, enorme consenso de expertos e inversores esperando subidas y unas lecturas de posicionamiento COT -Commitment of Traders- que nos permitieron detectar un momento perfecto para esperar corrección y recomendar a nuestros suscriptores vender con suculentas ganancias.

ORO diario  

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La corrección se está produciendo de acuerdo con el guión y las perspectivas apuntan a un escenario (reservado suscriptores de pago).

Las bolsas han recuperado posiciones con cierta intensidad durante la semana pasada, aunque pasan desapercibidos detalles de importancia mayor.

El volumen registrado ha sido el más bajo en los últimos 3 meses, tal como indicamos en post pasados, y los datos internos y «breath» avanzaron también de forma divergente a la de las cotizaciones.

Las divergencias se amontonan, el post de mañana explorará algunas realmente llamativas surgidas en gráficos de largo plazo y también repasará otro factor de divergencias relevante como es la situación del Dow de Transportes bajo la Teoría de Dow.

El viernes se activaron nuevas estrategias de riesgo limitado y potencial realmente atractivo de cara a la recta final del año, buscando aprovechar la temporada de mayor volumen de ventas del año en determinados sectores y acciones deprimidos y con gran potencial.

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Protegido: CATALIZADORES PARA EL OPTIMISMO, ¿S&P500->3.250?. PROYECCIONES NASDAQ y SP500. ESTRATEGIAS

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Protegido: ACTAS DE LA FED REVELAN DISIDENTES DEL DESEQUILIBRIO ESTRUCTURAL. TÉCNICOS Y PROYECCIONES SP500, DOW, NASDAQ, DAX, IBEX. NUEVA ESTRATEGIA

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FMI:»DESACELERACIÓN SINICRONIZADA». NEGOCIACIONES USA-CHINA. FED Y EL NUEVO «NO-QE». SP500, EUROSTOXX

La Sra Lagarde será sustituida al frente del FMI, el día 1 de noviembre comienza su andadura como nueva presidenta del BCE. La nueva directora gerente del FMI, la búlgara Kristalina Georgieva, se ha estrenado exponiendo de manera clara y haciendo honor a su nombre, cristalina, la realidad de la economía global: 

  • “En 2019 esperamos un crecimiento más lento en casi el 90 % del mundo. La economía global se encuentra ahora en una desaceleración sincronizada”.
  • «Esta desaceleración generalizada significa que el crecimiento caerá este año a su tasa más baja desde principios de la década»,
  • «El efecto acumulado de los conflictos comerciales para la economía mundial podría suponer una pérdida de unos 700.000 millones de dólares para 2020».
  • «Si la desaceleración de la economía mundial es más pronunciada de lo que se prevé, puede ser necesaria una respuesta fiscal coordinada (…)».
  • «Cruzarse de brazos tiene un precio demasiado alto».

La máxima autoridad de la institución que representa a 189 países y ex número 2 del Banco Mundial, no ha ocultado el impacto de la guerra comercial, ha afirmando que “Everyone loses in a trade war” (exáctamente lo defendido y explicado en diversos posts) aunque Trump continúa en la idea de que va a ganar, y lo cifra en $700.000 millones o un 0.8% del PIB global.

Europa está siendo muy perjudicada por la desaceleración global y la batalla comercial, es una economía muy abierta y dependiente del comercio exterior, la evolución de sus datos macro es preocupante:

Aunque los indicadores adelantados globales están advirtiendo cambios de gran interés, que exploraremos en post de mañana.

Según Trump, el principal culpable de la desaceleración económica es la Reserva Federal (?¿?) y presiona para conseguir tipos ZIRP.

El lunes, a escasos días de las negociaciones USA-China, el Departamento de Comercio emitió un comunicado identificando a 28 empresas chinas, la mayoría de tecnología, que afirma están actuando en contra de los intereses USA y les prohíbe hacer negocios con empresas americanas.

Las autoridades chinas consideran inadmisible la medida, así como la restricción de Visas a altos funcionarios chinos para viajar a USA impuesta por Estados Unidos.

No son los mimbres más adecuados para alcanzar un gran acuerdo en las negociaciones de mañana y pasado en Washington. El Sr. Trump tampoco parece tener mejor información, al menos no ha sorprendido con noticias al respecto en Twitter en toda la semana, en contra de lo que suele hacer. Veremos!. 

Ayer, por cierto, compareció el presidente de la FED, Sr Powell, reconociendo enfriamiento y su intención de «actuar de forma apropiada», pero sin ofrecer un calendario de actuación concreto:

  • “Where we had seen a booming job market, we now see more-moderate growth,”
  • “At present, the jobs and inflation pictures are favorable,” “But there are risks to this favorable outlook,”
  • “will act as appropriate to support the economy and hiring».

El crecimiento en la creación de empleos es clave. Ha retrocedido desde el +2.5% registrado a mediados del pasado año hasta el +1.3% actual, la peor lectura en una década. No es un dato menor, considerando que cada vez que la creación de empleo ha crecido por debajo del 1% la economía USA ha terminado en recesión.

También, el Sr Powell se refirió de manera tangencial a la crisis de liquidez del mercado monetario «El crecimiento de nuestro balance con propósitos de gestión de reservas no debería ser confundido con los programas de compra de activos a gran escala que lanzamos después de la crisis financiera».

La FED continúa inyectando liquidez para engrasar los mecanismos de transmisión del mercado monetario USA,  para paliar la grave crisis de liquidez sufrida en septiembre.

Existe cerca de $1.3 billones en exceso de reservas aparcados en la FED, pero los bancos comenzaron meses atrás a restringir el préstamo de dinero contra una contrapartida (deuda del Estado) tan sobre valorada. En agosto detectamos problemas y una intervención «silente» de la FED aumentando su balance en $14.000 millones, explicado en post del 4 de septiembre 

El ingente volumen de reservas de bancos indispuestos a prestar, unido a las necesidades de liquidez de las empresas para afrontar su compromiso con hacienda en septiembre o el propio efecto «crowding out» generado por las mega emisiones del Tesoro han desembocado en un problema que puede ser algo más que puntual.

La FED ha tenido que rescatar el sistema, ofreciendo dinero a espuertas, no sólo para solucionar un problema concreto de una sesión de septiembre (que hizo subir los tipos del mercado de repos hasta el 10%), sino que la asistencia e inyecciones de liquidez siguen abiertas y necesarias, vean: 

La reunión de la FED a finales de este mes despierta interés ante una eventual bajada de tipos, el mercado lo descuenta con una probabilidad cercana al 90%, aunque será importante también escuchar el programa de compra de activos que planea la FED.

El Sr.Powell afirmó ayer que “This is not QE,”. “In no sense is this QE.”, refiriéndose a las intervenciones masivas y engorde del balance derivado de la crisis de liquidez. Entonces?

En la reunión del FOMC de octubre el Sr Powell previsiblemente expondrá detalles de la nueva ronda, (no QE, en ningún sentido QE), que estaría preparando para comprar activos y también para tratar de aumentar las reservas del sistema y evitar nuevos episodios de liquidez.

La FED necesita tener controlado el tipo de los Repos y asegurarse de que el mercado monetario funciona correctamente sin necesidad de intervenciones puntuales.

La intervención será masiva, la FED tratará de aumentar el nivel de reservas en unos $200.000 – $300.000 millones según distintas fuentes. El nivel de reservas ha caído abruptamente en 5 años, desde $2.8 billones en 2014 a $1.3 billones hoy. 

El mercado de repos es esencial para el normal funcionamiento del sistema. Cada día fluye alrededor de $1 billón y cualquier quebranto, falta de liquidez o crisis como la acontecida los días 16 y 17 de septiembre sería letal, tanto para el sistema como para la financiación a terceros (particulares y empresas) cuyos tipos de interés se podrían disparar. En tal caso, el consumo y el conjunto de la economía se ralentizaría adicionalmente.

En vista de los acontecimientos, ayer los inversores continuaron vendiendo acciones, las bolsas se comportaron muy negativamente y cerraron la sesión con caídas superiores al punto porcentual, sumando rentabilidad a las estrategias recientemente sugeridas a suscriptores

El Nasdaq cayó un -1.67% y el SP500 cedió un -1.53%

S&P500, 15 minutos. 

La imagen tiene un atributo ALT vacío; su nombre de archivo es sp-15-min-1024x608.png

Las bolsas europeas cayeron hasta la zona objetivo inicial y también es de esperar que tras el breve rebote de sesiones anteriores …(reservado suscriptores)

EUROSTOXX-50, 60 minutos.

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El mes de octubre se desarrolla dentro de las expectativas y proyecciones elaboradas para los distintos índices bursátiles desde hace semanas… compartidas con suscriptores.

Aún restan dos tercios de mes, habrá volatilidad y actividad de interés mayor que siguiendo con las proyecciones y escenarios de mayor probabilidad, detalles en post de ayer, se convertirá en un entorno de oportunidad para el desarrollo de estrategias.

El post de mañana incluirá nuevas y sencillas estrategias para la recta final del año, en un sector con estadística de comportamiento muy favorable en los últimos compases de cada año y en el que hemos descubierto verdaderas oportunidades de revalorización combinadas con nivel de riesgo bajo y limitado.

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Protegido: OCTUBRE ROJO?. PROYECCIONES SORPRESA PARA EL CUARTO TRIMESTRE SP500, NASDAQ, DAX. ESTRATEGIAS.

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Protegido: DESEMPLEO USA 3.5%, MÍNIMOS DE 50 AÑOS. ¿POR QUÉ ESPERAR MÁS FED-RECORTES DE TIPOS?. SP500, DAX, ESTRATEGIAS.

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ALEMANIA EN RECESIÓN?. SERÁ EL BCE AÚN MÁS ACOMODATICIO BAJO EL MANDATO DE LA Sra. LAGARDE?. EUROSOTXX, DAX, SP500.

La futura presidenta del BCE, Christine Lagarde, tomará las riendas de la autoridad monetaria europea a partir de noviembre, afrontando una situación realmente compleja entre otros por asuntos como el Brexit, la desaceleración económica, recesión en Alemania, tímida aún batalla comercial con USA, debilidad del sector bancario, inestabilidad en las bolsas y mercados financieros, etc…

El perfil de la Sra. Lagarde es marcadamente político y puede ser observado por los inversores como un acicate para esperar de ella una actuación realmente «dovish» o de apoyo a los mercados financieros.

De igual manera que ha defendido en distintas ocasiones (comentadas en este blog) las bondades de los tipos de interés cero e incluso negativos (una cuestión controvertida y falaz) también ha reiterado con claridad que considera la relajación fiscal como una necesidad de primer orden en Europa.

El pasado 4 de septiembre anticipó ante el Parlamento Europeo las principales directrices que comandarían su mandato, un tono dovish difícil de superar pero cobijado bajo una apariencia de independencia del BCE:

  • “The challenges that warrant the ECB’s current policy stance have not disappeared,”
  • “A highly accommodative policy is warranted for a prolonged period.”
  • “The ECB needs to listen and understand markets,”
  • “It need not be guided by markets.”

La credibilidad de la institución está en juego y declarar abiertamente objetivos de intervención directa en los mercados sería una imprudencia.

La intervención masiva de los banqueros centrales en los mercados, ha promovido la creación de una bolsa de deuda ofreciendo tipos de interés negativo impresionante, alrededor de $17 Billones -trillion- globalmente.

Aunque las autoridades tratan de exponer las bondades de los tipos negativos, como hizo ex directora del FMI, Lagarde, la verdad es otra.

Tipos negativos generan una sensación de estabilidad y seguridad irreales, distorsionan la valoración y asunción de riesgos, dañan los márgenes, el negocio ordinario y las cuentas de los bancos, anulan o estrechan los diferenciales en los mercados, incentivan la creación y supervivencia de empresas Zombi, confiscan la retribución al ahorro, reducen la capacidad adquisitiva de los pensionistas, merman la capacidad de consumo…  

No todo son adversidades, se estima que los tipos ZIRP y NIRP aplicados por el BCE han supuesto un jugoso ahorro en intereses para los gobiernos de los 19 países de la Eurozona. En el periodo 2008-2018 se habrían ahorrado 1.15 billones de euros… frente a los cerca de €8.000 millones de coste que supone cada año para la banca europea tener los tipos negativos.

No sólo las políticas de tipos ZIRP «zero interest rate policy» o NIRP «negative …», también ha sido necesario inventar dinero «ex nihilo» expresamente para poder abosorber la avalancha de emisiones y mantener bajos los tipos en los mercados secundarios. El BCE ha fabricado alrededor de €4 billones y disparado el ratio Balance -PIB hasta el 40%, el doble que la FED. 

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El doble que su homólogo USA pero aún la mitad que Japón o Suiza, siendo el ejemplo japonés el que más se asemeja al modelo de política empleado por el BOJ. El parecido en la evolución de los tipos de deuda soberana japoneses comparada con la del Bund o bono alemán a 10 años es llamativo.

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Y engordar el balance hasta la barbaridad alcanzada por el BOJ, alcanza el 102% y subiendo, puede sólo ser cuestión de tiempo.

La predisposición es evidente, de momento el BCE lanzó antes del verano un nuevo programa LTRO para facilitar financiación a la banca y evitar su descapitalización, ahora que vencen los plazos del anterior LTRO, y el pasado mes anunció un nuevo programa QE con el que inventará otros €20.000 millones cada mes.

Con todo, la economía se enfría.

Las bolsas europeas han recuperado bastante terreno en el transcurso del año 2019, y las actuaciones del BCE tienen su impacto.

Sin embargo, el índice de referencia europeo Eurostoxx-50 todavía cotiza alrededor de un 40% por debajo de sus máximos de 2007, mientras que los americanos rondan máximos históricos. 

EUROSTOXX-50, semana.

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S&P500, semana.

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(Para visualizar correctamente los gráficos, pulsar botón derecho sobre el gráfico y seleccionar «abrir imagen en pestaña nueva»).

Las diferencias son considerables, así como las diferentes perspectivas y desarrollo de pautas esperado para las bolsas europeas y las americanas. Las lecturas de pauta, valoraciones, sentimiento, son factores con implicaciones de gran relevancia que invitan a esperar (reservado suscriptores).

El sentimiento de los expertos, gestores e inversores en general hacia la renta variable europea no es positivo, la fragilidad de la economía y riesgos latentes han ahuyentado a los inversores y así lo reflejan los flujos de fondos.

En particular, los ETF de índices europeos han sufrido ventas de manera persistente durante los últimos dos años, un comportamiento razonable en una economía debilitándose, con reducción de márgenes y beneficios empresariales o incertidumbre política y financiera al alza y muy a pesar de los esfuerzos del BCE.

El motor de la economía europea, Alemania, ha sido el principal afectado por la desaceleración global, es una economía eminentemente industrial y exportadora muy dependiente del ciclo global. La puntilla a sus problemas fue el inicio de la guerra comercial USA-China, a partir de entonces (primavera 2018) el deterioro está siendo notable, vean:

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Deterioro que ha traspasado el ámbito de la producción manufacturera, contagiado al sector servicios y al conjunto de la economía que es, por otra parte, la más expuesta al sector manufacturas entre las occidentales.

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El índice bursátil alemán se ha comportado mucho mejor que la mayoría de europeos en el rally iniciado desde los mínimos de 2009, las fábricas y empresas alemanas han sabido aprovechar la recuperación global e inundar el mundo con sus bienes, con el reflejo en sus cotizaciones.

El índice de la bolsa germana, DAX-30, cotiza por encima de sus máximos de 2007, aunque estancado 4 años y hoy cotiza en los niveles de principios de 2015.

DAX 30, semana.

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El estancamiento de la tendencia durante cuatro años sugiere prudencia, aunque también atención a la posibilidad de que se genere un entorno de oportunidad (explicado en distintos post y será ampliado en post del lunes).

En el más corto plazo, las pautas avanzan de acuerdo con las previsiones y dentro de un orden lógico y controlado, a pesar de la virulencia de las caídas experimentadas en pasadas sesiones.

DAX-30, 60 minutos.

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La caída del lunes permitió activar la estrategia sugerida para aprovechar el escenario de mayor probabilidad (correctivo de corto plazo) y las turbulencias de octubre, la posición abierta mediante un ETF inverso y doble del DAX cotizado bajo el símbolo XDES2,  avanza favorablemente sumando más del 6% de rentabilidad.

Vean estrategia en marcha.

XDES2, diario

Aplicando criterios de gestión de riesgo, mediante seguimiento dinámico de tendencias y niveles de referencia, ajustamos nivel Stop de protección asegurando una rentabilidad mínima del 1.44%.

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS!

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