Protegido: CÓMO FINALIZARÁN LAS BOLSAS ESTE MES?. IBEX, DAX. DOW, D.TRANSPORTES, NAZ. ESTRATEGIAS.

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DIFERENCIALES, DÓLAR Y EMERGENTES. DAX, IBEX, EUROSTOXX

El liderazgo de Angela Merkel está amenazado desde que la semana pasada su aliado de gobierno, mediante el actual ministro de interior Sr Seehofer, le concediera sólo 2 semanas para ofrecer solución al problema de la inmigración si quiere continuar disfrutando de la coalición con el partido DPA.

El asunto de la inmigración en Alemania es muy espinoso, han entrado en Alemania cerca de 1.5 millones de personas en los últimos años, procedentes de Siria, Libia, Turquía… y la política social de acogida está generando recelos internos, se está convirtiendo en la pesadilla de numerosos ciudadanos y políticos.

Además de políticos, la economía germana se enfrenta a avatares de importancia crítica para su economía, la ralentización del PIB y de sus expectativas son muy acusadas y llegan en un momento delicado, con las relaciones comerciales en riesgo y elevada posibilidad de guerra comercial.

La puntilla arancelaria contra el sector del automóvil o la situación del Deutsche Bank tampoco ayudan, sin duda, menos aún en un entorno de tipos ZERO que previsiblemente se prolongará en el tiempo.

DEUTSCHE BANK semana

 

 

 

 

Vean previsión de inflación armonizada en la UE según el propio servicio de estudios del BCE, en el mejor de los casos la inflación podría repuntar brevemente hacia el 2% para desde ahí recaer en los próximos años.

Un trasfondo adverso para los inversores, más si cabe en el entorno actual con las curvas de tipos globales invertidas, según informe de JP Morgan:

  • “while the Fed’s hawkish move was sufficient to invert the short end further, it was not the only central bank inducing flattening this past week: the ECB also pressed lower on the curve via its “dovish QE end” policy meeting this week. And as a result of this week’s broad-based flattening, the yield curve inversion has spilled over to the long end of the global government bond yield curve also.”
  •  “in particular, the yield spread between the 7-10 year minus the 1-3 year maturity buckets of our global government bond index (JPM GBI Broad bond index) shifted to negative territory this week for the first time since 2007. This can be seen in Figure 2”.

Los diferenciales globales de tipos han entrado en terreno negativo, aunque sólo levemente y hasta niveles parecidos a los presentados antes de la crisis de 2007. Vean gráfica elaborada por analistas del mega banco JPMorgan,

Siendo un motivo de alerta, no es necesariamente de peligro inminente, observen la posición de los diferenciales entre 1995 y 2000, un periodo durante el que los mercados financieros subieron sin parar, generando la mayor sobrevaloración y burbuja desde 1929.

Los diferenciales de crecimiento económico USA-EU, de los tipos de interés o de la posición en el ciclo de política monetaria, son muy relevantes y favorecen fortaleza del Dólar. Los diferenciales de tipos USA-Alemania se han disparado hasta máximos desde la caída del muro de Berlín, en noviembre de 1989.

A partir de la caída del muro de Berlín comenzó a estrecharse el diferencial y en cuestión de 5 años pasó de +300 a -300 puntos básicos. En el mismo periodo, el Dólar se comportó de acuerdo con lo lógica, cumpliendo las correlaciones.

DÓLAR INDEX, mensual

 

 

 

 

Ahora, no obstante, en ausencia de catalizadores para dar la vuelta al diferencial de tipos USA-UE, el escenario más probable aún proyecta mayor amplitud de la horquilla y probablemente fortaleza adicional del Dólar, a pesar de las consecuencias que lleva aparejado tal escenario.

La deuda de países emergentes, buena parte emitida en Dólar y especialmente la corporativa, ha sido muy efectiva mientras el dólar caída y los tipos USA estaban bajos pero ahora es un problema ante la subida del Dólar en los mercados de divisas. En tanto que el Dólar continúe ganando terreno, la situación en países como Argentina o Turquía y algunos países del sudeste asiático puede agravarse y mucho.

Como es habitual, los últimos en darse cuenta de lo que sucede son los bancos centrales, o es quizá esa mala costumbre de negar la mayor cuando de asumir responsabilidades se trata.

Como ejemplo reciente, disponemos de comentarios del presidente de la FED, Sr. Powell, eximiendo a las políticas monetarias ultra expansivas de haber causado potentes rallies en deuda emergente: 

  • “monetary stimulus by the Fed and other advanced-economy central banks played a relatively limited role in the surge of capital flows to emerging markets in recent years.”
  • “good reason to think that the normalization of monetary policies in advanced economies should continue to prove manageable for emerging economies”.

En realidad, la fuerte demanda de deuda emergente ha sido consecuencia de la huida de inversores USA y EU, castigados por la represión financiera impuesta por sus respectivos bancos centrales, que ha invitado a dirigir sus fondos en busca de rentabilidad, hacia mercados emergentes en los últimos años.

Las turbulencias financieras se ceban en los activos y regiones tradicionalmente más vulnerables. La fuerte volatilidad, interpretada con cierta distancia y criterio, genera oportunidades de interés.

En esta búsqueda de oportunidades se observa la existencia de mercados castigados en las últimas semanas pero baratos, con ratios de valoración bajos y con gran potencial de crecimiento (reservado suscriptores).

La semana anterior, de vencimiento trimestral de derivados y tradicional maquillaje de cotizaciones, finalizó con mercados sostenidos y alzas a pesar del recrudecimiento de relaciones comerciales o de la postura “hawkish” de la FED.

Pero la mano negra del mercado suele terminar venciendo cualquier adversidad y las bolsas cumplieron con el sesgo alcista asociado a las semanas de vencimiento.

Otra cosa es el sesgo de las semanas posteriores al vencimiento, bajista. La apertura de semana en las bolsas ayer lunes fue dura y parece destinada a cumplir también el guión estadístico.

Las bolsas EU cayeron con dureza y registraron caídas superiores al punto porcentual, con el DAX liderando las ventas:

DAX, 60 minutos

El IBEX detuvo su rally -window dressing- justamente en la zona de resistencia señalada en post de la semana pasada -trazo verde del gráfico siguiente- y desde ahí emprendió ayer una caída de gran interés e implicaciones técnicas (reservado).

IBEX-35, 60 minutos

EUROSTOXX-50, 60 minutos 

 

 

 

 

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Protegido: ECONOMÍA A TROMPICONES, ¿HASTA CUÁNDO LA SUBIDA DE TIPOS?. ESTRATEGIA CRUDO GANA+20% Y MÁS!. ANÁLISIS ÍNDICES y PLATA.

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ACTIVOS POR LAS NUBES “OSCURAS”. IBEX, DAX, EURO, DOW, SP500

La decisión final del Consejo de gobierno del BCE consistió en no defraudar a los inversores, en evitar brotes de volatilidad y aplacar riesgo de mercado, actuando en línea con expectativas.

Por una parte, los tipos de interés quedaron sin cambios, en el 0% los oficiales y en un negativo -0.40% los de facilidad de depósito, es decir, los que paga el BCE a los bancos por depositar los excedentes en sus arcas.

Por otra, el programa de compra de activos QE europeo se extiende hasta diciembre, 3 meses adicionales, y será reducido a la mitad a partir de septiembre hasta € 15.000 millones al mes. Es decir, si todo va bien, el BCE aún tiene previsto fabricar “sólo” otros €165.000 millones de aquí a final de año.

Si todo va bien, el BCE continuará comprando deuda soberana de los distintos miembros de la UE, con el fin de mantener la aberrante por sobrevalorada cotización de los bonos y de absorber las emisiones de Tesoros que de otra forma quedarían faltas de demanda. Observen el porcentaje de deuda del total de cada país que actualmente se encuentra en manos del BCE (con  el 21% de la deuda soberana, España es el peor situado ante eventuales brotes de volatilidad y/o retirada del BCE):

La decisión del BCE fue debidamente meditada y orientada a contentar a los inversores, en una coyuntura que va tornando adversa, particularmente para la banca, que ayer no se unió al rally bursátil por culpa del retraso en la fecha esperada de inicio de subida de tipos.

La banca europea tiene frentes abiertos por todos sus flancos. La morosidad continúa elevada con algo más de UN BILLÓN de euros en “non performing loans”, la rentabilidad sobre activos y sobre inversión así como los márgenes netos son bajos, la exposición a deuda soberana demasiado alta y arriesgada dados los excesivos precios e incierto futuro sin QE, etcétera… además de riesgos concretos de cada entidad, como los del principal banco alemán:

DEUTSCHE BANK  semana

 

 

 

 

El mandato de Draghi al frente de la autoridad monetaria europea finaliza en octubre de 2019 y según el comunicado de la reunión de ayer, muy posiblemente que no será él quien inicie la subida de tipos:

  • “The Governing Council expects the key ECB interest rates to remain at their present levels at least through the summer of 2019 and in any case for as long as necessary to ensure that the evolution of inflation remains aligned with the current expectations of a sustained adjustment path”.

Las mesas de “negociación asistida” del mercado trabajaron ayer a tiempo completo, obraron magia al conseguir aupar a los índices europeos alrededor de un 2% -DAX- después de haber abierto la sesión en rojo, mientras que la rentabilidad de la deuda terminó cayendo, tanto la alemana como la italiana, española, etc… It´s party time!.

DAX semana

 

 

 

 

Han transcurrido más de 3 años desde que el BCE,  en marzo de 2016, instaurase el tipo negativo -0.40% para la facilidad de depósito y unos 6 años desde que, en enero de 2008, iniciase la política de tipos cero -ZIRP-.

El impacto más evidente y exitoso de las políticas “whatever it takes” del BCE ha sido evitar un colapso financiero y económico en Europa, es decir, comprar estabilidad contra deuda.

No así crecimiento, el BCE ha tratado de comprarlo también pero el resultado del experimento es aún mediocre. Además, el principio activo de la liquidez a chorros del BCE puede haber coadyuvado en el tenue crecimiento de PIB europeo pero sus efectos dejaron de actuar el pasado mes de noviembre.

Desde entonces, la economía europea se ralentiza de manera significativa y las previsiones tampoco son positivas.

PIB TRIMESTRAL. EUROPA

Euro Area GDP Growth Rate

El Bundesbank acaba de revisar a la baja sus proyecciones de este 2018 para la economía alemana, reduciendo el crecimiento hasta el 2% desde el 2.5% anterior. 

Europa ha sido la región económica que más ha desacelerado su ritmo de crecimiento en los últimos meses a pesar del BCE inyectando sin parar, medicinas al enfermo. De acuerdo con los índices de Sorpresas Económicas, el deterioro podría continuar.

INDICES SORPRESAS ECONÓMICAS

Las posibilidades del mercado bursátil europeo son todavía muy BCE -dependientes, sujetas a las intenciones políticas y manejes de apuntalamiento.  

El QE permanecerá unos meses pero continúa generando desequilibrios y distorsiones de mercado, por lo que no puede ser indefinido. Vean la trayectoria prevista para el balance del BCE:

El riesgo del sector bancario es importante y pesa mucho en índices como el IBEX-35, motivo por el que se encuentra muy alejado de sus máximos históricos, un -38%, y arrojando una rentabilidad en 2018 todavía en negativo, un -0.9%:  

IBEX-35, diario

La ponderación del sector bancario en el DAX es, sin embargo, baja y el índice alemán cotiza alrededor de sus máximos históricos. La rentabilidad 2018 es ligeramente positiva, del +1.5%.

DAX-30, diario

 

 

 

 

Frente a la ralentización económica europea, con visos de empeorar gentileza de una guerra comercial en ciernes, ayer se publicaron en USA los datos de Ventas al Menor, con sorpresa positiva y crecimiento del 0.8% frente al esperado 0.5%. La tasa interanual queda en un lustroso +5.8%.

VENTAS AL MENOR, USA 

United States Retail Sales YoY

Una marcha del consumo positiva aunque no disparada, tal como se aprecia en la evolución mes a mes del gráfico siguiente, que…

… refrenda las proyecciones más positivas para el PIB del segundo trimestre creciendo incluso por encima del 4%, como anticipa la FED de Atlanta según su modelo de cálculo de PIB en tiempo real GDPNow. El consenso de Wall Street descuenta un incremento de PIB Q2 algo más contenido, del 3.5%.

Evolution of Atlanta Fed GDPNow real GDP estimate for 2018: Q2

Las decisiones de los bancos centrales, FED endureciendo y BCE templando gaitas, han escenificado una situación claramente diferencial en tipos y previsiones a futuro de las economías y políticas monetarias USA y UE.

Así, la reacción del Euro-Dólar no se ha hecho esperar y la caída del Euro, subida del Dólar, de ayer fue contundente y la más violenta en años, pasando de un máximo en 1.1850 a cerrar en mínimos en la zona 1.1565:

EURO-DÓLAR diario

UUP diario

 

 

 

 

 

La máxima responsable del FMI Christine Lagarde observa la situación con gran cautela:“Clouds are getting clouder by the day”.

Ayer las bolsas USA deambularon por una sesión aburrida y en desplazamiento intradiario prácticamente lateral para cerrar en positivo el S&P500 un +0.25%, el Nasdaq +0.85%, excepto el Dow Jones que terminó abajo y perdiendo un leve -0.10%

DOW JONES 60 minutos

S&P500 60 minutos

 

 

 

 

Hoy finaliza la operación maquillaje “window dressing” típica de las semanas de vencimientos trimestrales y responsable de las usuales subidas bursátiles durante esas semanas, pero el sesgo de mercado para las semanas inmediatamente posteriores no es tan benevolente con los índices.

NASDAQ-100, 15 minutos

 

 

 

 

Veremos.

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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Protegido: FED & BCE DIRTY DANCING. SP500, NASDAQ. ANÁLISIS METALES y CRUDO. ESTRATEGIAS

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G7: EURO-VULNERABILIDAD vs VENTAJA COMPETITIVA USA. DOW, DAX

Este mes de junio se presenta especialmente activo en términos políticos, tanto dentro como fuera de España, en política monetaria y también geopolítica, así como en los mercados financieros.

Los cambios de mandatarios políticos en Italia y España, hacia posturas menos estables que las anteriores, son cuestiones críticas para una Unión Europea afrontando numerosos frentes abiertos y gran fragilidad bancaria, en un entorno preocupante de desaceleración económica iniciada el pasado mes de noviembre.

Las previsiones del BCE sobre economía y su impacto en el programa de compra de activos -QE-, en principio destinado a finalizar en septiembre, podrían ser alteradas ante la necesidad de apuntalamiento del sistema.

El BCE se ha convertido en un pilar necesario para mantener el orden y la confianza de los inversores en una economía y unos mercados que, de otra manera, estarían sufriendo importantes cambios y reajustes de carteras, salidas de fondos, tanto de renta variable como fija.

Esta semana se reúne el BCE, presentará sus previsiones actualizadas y “forward guidance” respecto de política monetaria con los inversores atentos ante cualquier cambio. 

El último informe de proyecciones económicas del Banco Mundial refleja un enfriamiento de las previsiones para el crecimiento global, relajando el crecimiento de las grandes economías para el año próximo.

En el caso de Europa, rebaja el crecimiento de PIB hasta el 1.7% para 2019 desde el 2.1% proyectado para este año aunque en vista de la marcha económica actual es difícil que Europa alcance el crecimiento previsto para este año.

PIB TRIMESTRAL EUROPA

Euro Area GDP Growth Rate

Además, la tensión comercial levantada por USA acaba de empezar, previsiblemente erosionará las relaciones comerciales y las posibilidades de crecimiento, aún no reflejadas en PIB, veremos!.

La reunión del G7 de este fin de semana se ha saldado sin novedades, tampoco había grandes expectativas, con USA manteniendo los aranceles y con firme decisión de la UE de responder con medidas también proteccionistas.

Las guerras comerciales no benefician a ningún actor, al contrario debilitan a los contendientes.

Así las cosas, se espera la comparecencia del Sr Draghi con gran interés y aumentan las voces que apuntan al mantenimiento de condiciones ultra expansivas y un retraso de la retirada del QE.

Por otra parte, también esta semana se reúne el FOMC -Comité de Mercados Abiertos- de la FED con práctica unanimidad del consenso esperando nueva subida de tipos de +0.25 puntos. 

Curiosamente, la semana pasada surgió en escena uno de los muñidores de la actual política monetaria extra acomodaticia, el ex presidente de la FED Sr Ben Bernanke, reprochando al Congreso y a Trump en concreto que estuvieran empleando políticas de estímulo económico excesivas. Hace 3 años, su queja era que el Congreso no estimulaba suficiente…

  • “What you are getting is a stimulus at the very wrong moment,” Bernanke said Thursday during a policy discussion at the American Enterprise Institute, a Washington think tank. “The economy is already at full employment.”
  • ” stimulus is going to hit the economy in a big way this year and next year and then in 2020 Wile E. Coyote is going to go off the cliff, and it’s going to look down”

Bernanke desvela la realidad de una recuperación económica artificial y a trompicones. No se debe a una explosión productiva, de innovación ni de consumo, sino más bien a una explosión violenta de liquidez e ingeniería financiera dependiente de unas condiciones monetarias heterodoxas. Condiciones a su vez data-dependientes de la marcha de la economía (=¿?).

El mayor Hedge Fund del mundo, Bridgewater fundado y dirigido por Ray Dalio, interpreta los acontecimientos en clave de riesgo y afirma estar “corto”, es decir bajista, en caso todos los activos financieros: 

  • “while such strong conditions would call for further Fed tightening, there’s almost no further tightening priced in beyond the end of 2019. Bond yields are not priced in to rise much, implying that the yield curve will continue to flatten. This seems to imply an unsustainable set of conditions, given that government deficits will continue growing even after the peak of fiscal stimulation and the Fed is scheduled to continue unwinding is balance sheet, it is difficult to imagine attracting sufficient bond buyers with the yield curve continuing to flatten.”
  • We are bearish on financial assets as the US economy progresses toward the late cycle, liquidity has been removed, and the markets are pricing in a continuation of recent conditions despite the changing backdrop.”

El ex Secretario del Tesoro USA, Larry Summers también mira hacia el futuro sin gran optimismo, según afirma en un informe publicado el jueves titulado “Why the Fed needs a new monetary policy framework”, informe de muy interesante lectura, vean extracto:

  • “The current 2% inflation target framework makes it very likely that the next recession will come sooner and be more protracted than is necessary as well as putting excessive pressure on fiscal policy“.

La simpatía granjeada por Trump y sus políticas “American First” entre la mayoría de la población, tanto locales como no USA, está pasando factura a los intereses de la economía americana.

Por una parte tras meses observando una importante caída de inversores extranjeros acudiendo a las subastas de Tesoro y reducción significativa de sus compras de deuda USA  además, también se ha observado una fuerte pérdida del interés de inversores internacionales también por invertir en la economía americana.  

La inversión extranjera directa en USA cayó alrededor del 40% en 2017 y muy es relevante considerar que esta caída podría acentuarse este año con motivo de las políticas proteccionistas aplicadas.

Un 40% es la mayor caída en cuarenta años que no viene asociada a una recesión económica, vean gráfico: 

La reunión del G7 el pasado fin de semana se ha saldado con un agravamiento de las relaciones USA con el resto de asistentes, especialmente Alemania y en general Europa, ante la negativa de Trump de reconsiderar su postura proteccionista. 

La economía USA aprovecha la lluvia de estímulos (FED más reforma fiscal) y se espera un potente crecimiento de PIB para este trimestre, superior al 3%, que irá desinflándose en próximos.

Es una posición muy ventajosa para USA frente a Europa, donde las tensiones comerciales sí causarán mayor daño. Estados Unidos tiene mejor inercia y resistencia económica ante un agravamiento de relaciones comerciales, además exporta poco y depende menos del sector exterior en comparación con Alemania.

Alemania sería el principal perdedor de la batalla, más si se producen fuertes alteraciones en las dinámicas productivas internacionales. La suma de importaciones y exportaciones alemanas supera el 70% del PIB germano 

El PIB de Alemania supone un 25% del que suma el conjunto de la Unión Europea.

Así las cosas, con una economía en crecimiento la FED se puede permitir endurecer gradualmente su política monetaria, de momento, pero el BCE tendrá grandes dificultades para seguir sus pasos.

También, Trump se puede permitir una declaración de guerra comercial y quedarse sólo en el G7 ante el resto del mundo, pero la UE, también China, Japón  o México podrían tener más que perder en un momento económico delicado y sujeto con hilos.  

Los datos de actividad económica EU, de producción industrial, consumo o crédito apuntan a un crecimiento del PIB mucho más bajo de lo estimado. En tres días se conocerán detalles de las decisiones de ambos. 

Esta semana se dan las circunstancias para que la volatilidad aumente significativamente. Para empezar el fiasco del G7 no parece estar afectando en absoluto a las bolsas, que han iniciado la semana arriba alrededor de un punto porcentual.

Las reuniones de la FED y BCE serán también muy relevantes pero el hecho de que el viernes se produzca el vencimiento trimestral de derivados es motivo para aumentar la cautela.

Las operaciones de maquillaje “window dressing” se disparan en las semanas de vencimientos trimestrales, gracias a lo cual las bolsas mantienen un sesgo semanal alcista. Las operaciones de traspaso de posiciones -rollover- en el S&P y Nasdaq suelen finalizar los miércoles de las semanas de vencimiento y hasta entonces los índices suelen estar más sostenidos.

Las bolsas cerraron en tono ligeramente optimista tras una apertura de sesión del viernes en negativo, con el Nasdaq cediendo alrededor de un punto porcentual, iniciaron una recuperación lenta pero segura que terminó por llevar a los principales índices a cerrar en positivo, con el Nasdaq arriba un +0.14% o el Dow Jones +0.30%.

DOW JONES 60 minutos

 

 

 

 

 

En Europa, la imagen técnica de los índices no ha variado en las últimas sesiones y las perspectivas anticipadas en recientes post (reservado suscriptores).

Mantenemos vigilancia sobre las referencias de control técnico señaladas en el gráfico siguiente, del DAX, de igual manera que en el anterior del DOW mostrando niveles de control mediante trazos verde y rojo respectivamente.

DAX-30, 60 minutos

 

 

 

 

“Fasten your Seat Belts”!!!

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