PERVERSA ADICCIÓN A LA DEUDA y RETORNOS DECRECIENTES. TEORÍA DE OPINIÓN CONTRARIA, DÓLAR Y BOLSAS

Los datos de Peticiones de Subsidios al Desempleo semanales ayer publicados en Estados Unidos fueron realmente sorprendentes, el consenso esperaba una ligera caída hasta 780.000, desde las 785.000 de la semana anterior, pero superaron muy holgadamente esa cifra y quedaron en 965.000.

El acumulado de Peticiones en las últimas 4 semanas también resultó más adverso de lo esperado, subió fuerte desde los 5.07 millones de la semana pasada hasta 5.270.000 actuales.

PETICIONES SEMANALES SUBSIDIO AL DESEMPLEO USA.

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El informe de empleo de diciembre anticipó unos datos de evolución negativos y bastante más débiles de lo esperado, ahora más desempleados solicitan más subsidios y es evidente que la economía no puede mantener crecimiento alguno, ni el empleo, ni el consumo, sin ayuda de los programas de estímulo y el Sr Biden anunció ayer novedades en este sentido.

El mercado esperaba un mega programa de estímulos, con helicóptero monetario incluido o envío de cheques directamente desde el gobierno a las familias que podría llegar incluso a los $2.000 al mes.

El presidente electo Joe Biden presentó su plan de estímulos ampliado, con la medida estrella de aumentar la partida destinada a enviar a cada familia desde los $600 a $2.000 /mes, por familia que ingrese menos de $75.000 al año.

El Sr. Biden enviará al Congreso la medida esperando poder aprobar su paquete de iniciativas dotado con $1.9 billones, con dinero que su Tesoro no tiene, es decir contra deuda. Después tendrá que ser ratificado por el Senado para su aprobación definitiva. Sin embargo, de momento el Senado está ocupado con el proceso de «impeachement» abierto contra el expresidente Trump, además de diversos asuntos y comparecencias asociadas con el Covid. 

La precariedad del empleo, de los salarios o la incertidumbre acerca del futuro de la economía y del mercado laboral están retrayendo la capacidad y las decisiones de consumo, consumo también mermado por acción de los precios.

Aunque el IPC ha subido relativamente poco en 2020, el post de ayer expone detalles, el coste de la vida del ciudadano medio ha crecido muy por encima de la tasa oficial de inflación.

Mientras sube el coste de los alimentos, de los electrodomésticos o electrónica del hogar y empobrece aún más a la mayoría de la población, caen los precios relacionados con el ocio (viajes, hotles, aerolíneasa…) y compensan el dato final de IPC, de alguna forma escondiendo el aumento real del coste de la vida.

En definitiva, la inflación que sufre la gente de a pie es muy superior a la reflejada en la tasa oficial.

DESGLOSE INFLACIÓN USA.

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El presidente de la Reserva Federal recordó ayer en un encuentro en Princeton’s Bendheim Center for Finance que: «no esperen que suba tipos si la inflación se eleva de forma coyuntural con el mercado laboral lejos de pleno empleo».

Un incómodo recordatorio para la mayoría de la población y también para los inversores en renta fija ya que, llegado el momento, la inflación subirá y anulará las exiguas remuneraciones que les proporcionan los bonos, mientras observarán a las autoridades impasibles y permitiendo que suceda sin hacer nada.

Con este telón de fondo, aunque el IPC publicado esta semana y comentado en estas páginas, está en niveles bajos e inferiores al umbral del 2% que solía vigilar la FED para actuar, las expectativas de inflación que manejan los mercados continúan ascendiendo, superaron ese umbral hace semana y ya alcanzan el 2.36%. 

EXPECTTIVAS DE INFLACIÓN, USA.

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Los tipos de interés de la deuda soberana USA, el 5 años en el 0.48% o el 10 años en 1.13%  ofrecen rentabilidades reales negativas con la actual tasa de inflación. Los tipos de la deuda a 30 años en el 1.88% se salvan por la mínima, y suponiendo que las previsiones de los expertos se hacen realidad, todas las emisiones del Tesoro asegurarán pérdidas reales a los (des)inversores en poco tiempo.

La reacción normal de los inversores ante esta anómala situación será defender su patrimonio,  una huida de la renta fija, salidas de fondos y falta generalizada de demanda (de inversores retail e institucionales, nacionales e internacionales) para las emisiones del Tesoro, un vacío que eventualmente tendrá que ser cubierto por la Reserva Federal, disparando adicionalmente su balance. 

El volumen de deuda del Estado USA en manos de la FED aumentó notablemente en 2020 y las perspectivas para este 2021 apuntan a que será también muy activo.

La FED es junto con el BOJ, el banco central con mayores posiciones de deuda de sus gobiernos en cartera, es el banco que mayor volumen de deuda está monetizando.

DEUDA SOBERANA EN MANOS DE BANCOS CENTRALES.

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También el Sr Powell apuntó ayer que la espiral actual de la economía no es tan bajista como la del pasado mes de marzo o que el PIB americano podría regresar a los niveles previos a la pandemia razonablemente pronto.

Evidentemente, sostener la espiral ha costado elevar el balance de la institución hasta casi $7.5 billones, sólo en 8 meses ha creado más dinero fake que en sus anteriores 107 años de historia.

Cada vez es necesario crear más dinero-contra-deuda para generar igual unidad de PIB, es decir, la perversidad de la Ley de Retornos Decrecientes lleva tiempo actuando a pleno rendimiento y las autoridades creando dinero de mentira cada vez más deprisa y asegurando un futuro bien complicado tanto para la economía como para los mercados.

NASDAQ-100, 15 minutos.

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Es lógico que el mercado introduzca riesgo de subidas de los tipos oficiales, pero no pronto sino en 3-4 años, ya que la FED dejará correr la inflación pero no indefinidamente. Con la inflación despertando tímidamente y la FED habiendo alterado su política comunicando que desea un escenario de subidas de los precios, las rentabilidades de la deuda se están moviendo al alza en las últimas semanas como consecuencia del enfriamiento de la demanda de títulos de deuda y de las ventas de muchos inversores (caídas de precio de los bonos se traducen en subidas de rentabilidad).

Atención a la curva de tipos y su correlación con las bolsas, asunto comentado en post recientes, la Reserva Federal también es consciente de las repercusiones y ha anunciado intervención total, que aumentaría sus programas de compra de deuda de largo plazo.

Inundar el sistema con deudas y compromisos de pago futuros mientras se deteriora la economía y su crecimiento avanza en la última década al ritmo más lento desde la Segunda Guerra Mundial, es sinónimo de inflación y reducción del crecimiento potencial, de eventual devaluación de la moneda y eso es lo que parece estar cotizando el mercado.

Las caídas del Dólar se han instalado en los mercados y en la mente de la mayoría de expertos, el posicionamiento contrario al dólar es masivo. 

 y así el Dólar Index ha caído cerca de un 14% desde sus máximos de hace 10 meses…

DÓLAR INDEX, semana.

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… aunque la tendencia podría detenerse muy pronto, previsiblemente alterando también el comportamiento de los mercados de riesgo y volatilidad, para los que tenemos dispuestas interesantes estrategias de sencilla aplicación y riesgo bajo y controlado.

NYSE semana.

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La Teoría de Opinión Contraria aplicada a las lecturas de posicionamiento de los inversores en el Dólar, unánime y excesivamente bajista, unida a las lecturas técnicas, estacionales y de ciclo o la idea de que no es sólo USA quien está creando deuda a raudales, sino todo el mundo, y por tanto se trata de una carrera de devaluaciones global (race to the botttom), cabe esperar un giro de la tendencia del Dólar inminente.

En próximo post incluiremos también interesante estrategia para intentar aprovechar el escenario de mayor probabilidad esperado para el Dólar durante las próximas semanas.

La FED permanece comprometida a continuar inventando dinero de la nada, compra de deuda masivamente. Además ha llegado la «ola azul» o demócratas al Congreso y Senado USA anunciando más estímulos, deuda que eventualmente monetizará la FED.

Las previsiones económicas y de beneficios empresariales están siendo revisadas por los grandes expertos, incidiendo en la confianza de los inversores positivamente, junto con las previsiones de mercado actualizadas notablemente al alza por los grandes intermediarios de Wall Street.

Vean las proyecciones de SP500 que maneja Goldman Sachs para el SP500.

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¿Qué puede salir mal?.

El rebaño ha sido conducido al borde del precipicio, prudencia máxima!.

Vista la determinación de las autoridades por reflacionar activos, ¿efecto riqueza?, todo es posible. Incluso una barrida mayúscula de mercado al estilo del «flash-crash» de 2020 que dañaría mucho a los inversores menos experimentados y a los más expuestos y apalancados, antes de proseguir apuntalando los mercados arriba.

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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Protegido: INFLACIÓN. POSICIONAMIENTO DE INSTITUCIONALES vs «DUMB MONEY». PUT/CALL y ESTRATEGIAS

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PEZ GRANDE SE COME AL PEQUEÑO. QEs, INFLACIÓN y POBREZA. BOLSAS?

Los pequeños empresarios apenas ven luz al final del túnel, muchos luchan por sobrevivir, avanzan arrastrando problemas y deudas con la esperanza de que la pandemia finalice antes de que verse obligados a solicitar el certificado de defunción de sus compañías.

El dato de diciembre de NFIB Small Business Optimism, ayer publicado, fue una sorpresa demasiado amarga. La confianza sufrió un fuerte varapalo, cayó bien por debajo de la registrada el mes anterior y muy por debajo de lo esperado, 9 de los 10 componentes del índice fueron negativos aunque más preocupante es el subíndice de expectativas, las condiciones esperadas para los próximos 6 meses -trazo naranja- se desplomaron y entraron en terreno negativo hasta alcanzar -16, el dato más adverso desde hace 5 años.

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La precariedad del sector de pequeñas empresas es notoria y comprensible en el universo corporativo actual, dominado por grandes empresas, por tiburones y zombis empresariales que llevan tiempo absorbiendo todo tipo de negocios y operaciones, disfrutando de mejor acceso a financiación, dinero más barato e incluso acceso también a subsidios.

Es verdaderamente llamativo que algo más de un tercio de las pequeñas empresas americanas cotizadas ha generado pérdidas en los últimos 12 meses y, sin embargo, su cotización ha sido capaz de avanzar cerca de un 50% desde noviembre, mientras que las empresas que sí han generado algún beneficio han ganado menos en bolsa, un 31% en el mismo periodo. 

El índice Russell-2000, de pequeñas y medianas empresas USA ha ganado más de un 100% desde el pasado mes de marzo.

RUSSELL-2000, diario.

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Los malos resultados empresariales del sector combinados con la explosión alcista de las cotizaciones, han extremado las lecturas de valoración y el índice Russell cotiza con un PER (forward) próximo a las 35 veces beneficios . Aún más inquietante la valoración del subsector de compañías «growth» del Russell-2000, que llega a las 60 veces beneficios. Histórico e inaudito, ¿sostenible?.

RUSSELL-2000, semana.

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La espantada alcista y parabólica, en vertical, desde los mínimos de marzo 2020 está siendo histórica por rapidez, magnitud y ahora también por distintas lecturas técnicas que advierten cautela.

Vean, por ejemplo, la distancia entre la cotización actual del índice y la media móvil de 200 sesiones próxima al 40%, inédito, o las lecturas de indicadores y osciladores que han alcanzado lecturas extremas, algunas divergenvcas y zonas propicias para, al menos, reducir exposición. 

Pez grande se come al pequeño!.

De igual forma que en el sector corporativo sucede también entre la población, mientras que el 1% más adinerado de americanos atesora trillones de dólares, el 50% más desfavorecido encuentra cada vez más problemas sólo para atender los costes y gastos de cada mes.

Los 665 ciudadanos americanos más millonarios tienen una riqueza agregada próxima a $4 billones mientras que, según informe de Bankrate.com, el 61% de la población no dispone de recursos/ahorros para afrontar un imprevisto de $1.000.

Es decir, cerca de 200 millones de ciudadanos USA no dispone de ahorros. Son cifras escalofriantes para la potencia mundial, quizá ya la segunda, y el nivel de desigualdad es cada día más parecido al de cualquier país en vías de desarrollo. Y creciendo rápido, al margen de las bochornosas palabras del presidente de la Reserva Federal, Sr Powell, el pasado otoño «FED policies absolutely do not add to inequality»… Excusatio non petita accusatio manifesta.

Las políticas de rescate y subsidios, inyecciones de liquidez masivas y tipos cero adoptadas por los bancos centrales son responsables inequívocos del fuerte aumento de la desigualdad.

El dinero fake inventado desde la crisis subprime y más concretamente el creado durante 2020 ha sido recibido por unos pocos elegidos, a pesar de tratarse en realidad de deuda para todos, mientras que la gran mayoría de la población no ha sido directamente beneficiada. Las deudas creadas pesarán sobre las espaldas de todos y las de futuras generaciones pero la liquidez está siendo disfrutada por una minoría favorecida.

El desmadre monetario rebasó las «líneas de no retorno» tiempo atrás, asunto profusamente explicado en este blog,  ya no puede parar.

Las autoridades están acorraladas inventando dinero de mentira para sostener la economía y en pie al sistema financiero, también para asegurar el patrimonio de élites, grandes empresas, lobbys, allegados al poder, etc… esperando un crecimiento económico que, no termina de llegar, sea superior .

«I don’t think CenBanks realize how much irresponsible risk-taking is going on,» afirma el prestigioso economista y asesor económico principal de Allianz, el Sr. El-Erian. 

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Las palabras del nuevo presidente de Estados Unidos no dejan lugar a dudas respecto de las intenciones acerca de reflacionar contra deuda, sobre la trampa «inflate or die» en que están inmersas las autoridades, tanto monetarias como fiscales“We should be investing in deficit spending in order to generate economic growth” afirma el Sr. Joe Biden.

En los inicios del nuevo sistema monetario MMT, al principio del abuso de poder de las autoridades comprando los problemas contra deuda. Las autoridades hablaban del famoso «efecto riqueza» como argumento estrella para defender la manipulación que generaría la reflación de los activos, ésta a su vez crearía más dinero para el bolsillo de la gente por revalorización de sus activos y esa riqueza se trasladaría al consumo y PIB.

Una falacia que ahora se presenta desnuda, cierto que la reflación de activos ha generado riqueza pero sólo para un pequeño porcentaje de la población, precisamente la que menos necesitaba ser rescatada, menos aún subsidiada para comer.

Se hablaba también, desde las autoridades incluso, del «moral hazard» o riesgo moral de las políticas, no podrían dejar de lado a la mayoría.

Otro bonito eslogan hoy desaparecido del mapa comunicativo de las autoridades, de Wall Street o también de medios informativos.

Hace 11 años, cuando la FED se disponía a iniciar la mayor campaña de estímulos, inyecciones de liquidez y crecimiento del balance de la historia, el entonces presidente Ben Bernanke dedicó unas palabras a los beneficios, costes y riesgos de emplear políticas monetarias heterodoxas, es decir, de catapultar al alza el balance como herramienta principal de política monetaria una vez que el resto de herramientas ortodoxas habían sido prácticamente agotadas.

Señaló también que cuanto más tiempo se extienden las políticas no convencionales, menor es el impacto y los beneficios pero mayor el coste y los riesgos.

Así las cosas, lamentablemente los Bancos Centrales se han convertido en los mayores focos de inestabilidad futura para los mercados financieros y para las economías, se han convertido en el mayor peligro para el ahorro (represión financiera) y gran amenaza de aumento generalizado de la pobreza.

Cuando las autoridades consigan uno de sus objetivos, silente de generar inflación para erosionar el valor de las deudas, en su caso, la pobreza se disparará, las clases acomodadas sufrirán el aumento del coste de la vida y las clases más boyantes y ricas previsiblemente aprovecharán la situación para continuar ganando cuota y patrimonio a costa del resto.

Juan de Mariana (1536-1624), ya descubrió siglos atrás que la inflación es un impuesto duro e injusto que fundamentalmente afecta a los más pobres. Sorprendente la claridad de pensamiento de Juan de Mariana en su época, llegó a comprender que emitir moneda lleva a la inflación y eventualmente al deterioro de valor de la misma.

Los programas QE, de subsidios, de compra de deuda, las inyecciones de liquidez, etc… son herramientas heterodoxas, o en términos paladinos, es emisión masiva de moneda, monetización de deudas y actividad precursora de inflación.

El presidente de la FED de Filadelfia, Mr Patrick Harker, admitió la semana pasada que la FED debe comenzar a normalizar las condiciones monetarias:

  • “The U.S. central bank may begin paring back its bond-buying program as soon as the end of this year».
  • “I could see, potentially, that occurring at the very end of 2021 or early 2022. But it is all going to depend on the course of the economy, which will depend on the course of the virus”.
  • “It could cause disruption in the markets if we try to do it too soon”.

No ha habido respuesta alguna de inversores ni mercados, ya que la FED también incluye en las actas de diciembre la posibilidad de aumentar las compras de deuda de largo plazo. El temor del FOMC a que la curva de tipos continúe la positivización en marcha queda de manifiesto, las repercusiones históricas del regreso a la normalidad de las condiciones monetarias son indeseadas, más si cabe cuando las condiciones monetarias de hoy son las más laxas en décadas.

El interés de los inversores sigue arriba y el optimismo en plena forma, según desvela la última encuesta de sentimiento de la -AAII -American Association of Individual Investors.

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Las bolsas abrieron ayer en tono negativo pero nuevamente lograron virar la dirección y al cierre cambiar el color rojo por el verde ligero. El Nasdaq recuperó un 0.28%, el Dow un +0.19% y el SP500 un inapreciable 0.04%.

NASDAQ-100, 15 minutos.

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S&P500, 30 minutos.

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La configuración técnica de los índices no ha variado, las proyecciones tampoco y las estrategias, de riesgo bajo y controlado sugeridas (suscriptores) para aprovechar el escenario de mayor probabilidad, continúan siendo realmente prometedoras.

Los flujos de fondos acumulados compradores de activos -ETFs- del sector tecnológico el pasado mes viraron su tendencia después de semanas estancados en zona de máximos, según muestra el siguiente cuadro elaborado por analistas de Bank of America:

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¿RECUPERACIÓN DEL EMPLEO USA?. RESULTADOS CORPORATIVOS, BOLSAS Y DÓLAR INDEX.

El Bureau of Labour Statistics publicó el viernes el informe de empleo de diciembre, la Tasa de Paro quedó inalterada en el 6.7% pero la creación de empleo padeció un fuerte shock, en plena temporada de ventas de la campaña de navidad, la creación de empleos pasó de los 336.000 de noviembre, por los 90.000 que esperaba el consenso, hasta una caída final de 140.000 empleos en el mes.

La correlación histórica habitual entre el empleo y el SP500, particularmente la observada durante periodos de repunte de la tasa de Paro desde zona de mínimos históricos que ha generado descensos de las cotizaciones de distinta magnitud, en esta ocasión ha sido arrestada por las políticas de reflación de activos e intervención de las autoridades en los mercados orientada a dirigir artificialmente la dirección y situación de los índices. Vean la evolución comparada de la tasa de Paro y el SP500 desde el año 1945. 

Unemployment and the Market

El empleo de largo plazo continúa subiendo e desvelando la fragilidad de la recuperación económica inducida contra deuda. Es preocupante observar la evolución del desempleo de largo plazo, considerando en esta categoría a la gente en paro más de 27 semanas, subir sin cesar y representando ya al 37,1% del total. 

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Además la realidad del empleo sugiere que la esperada (por numerosos «cheerleaders» de la economía y mercados) recuperación económica en forma de V puede tratarse de un eslogan para evitar a la gente y empresarios caer en el desánimo.

La salud interna del mercado de trabajo, precaria como desvela el gráfico anterior, y también débil según revela la Tasa de participación de la fuerza laboral. La recuperación desde mínimos surgió con cierta energía pero comparativamente con el comportamiento anterior, fue sólo limitada y hasta la fecha no consigue remontar.

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El informe de empleo resultó decepcionante, quedó bien por debajo de las expectativas y tratándose del mes de diciembre, tradicionalmente vigoroso en economía y empleo, debería ser motivo de consideración, sin embargo, Wall Street aprovechó el informe para continuar la fiesta alcista y el mismo viernes los índices se anotaron nuevas subidas, el SP500 cerró con alzas del 0.55% y el Nasdaq subió un +1.03%.

S&P500, diario.

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Nada nuevo!. Malos datos micro, macro o epidemiológicos que son sistemáticamente contrarrestados con relatos (monetarios y fiscales) de carácter ultra alcista, induce a la confianza inversora y sentimiento bien arriba que conducen a su vez a los índices a nuevas alzas y la conquista de máximos históricos.

La semana gélida que hoy comienza traerá importantes datos macro en Estados unidos, como la inflación, ventas al menor o productividad, los expertos proyectan alzas de inflación tanto al consumo como industrial del +0.4% en diciembre y una nueva caída en las Ventas al Menor.

La inflación podría estar subiendo tímidamente mientras que las ventas al menor muestran debilidad, cayeron en noviembre, un mes típicamente alegra, y previsiblemente habrían caído también en diciembre, mes tradicionalmente fuerte.

La dependencia económica de la deuda es cada vez mayor y más notoria y las autoridades, conscientes, pondrán a funcionar el helicóptero monetario tan pronto como el Sr Biden sea investido presidente el próximo día 20 de enero, con el fin de intentar forzar un nuevo pico de demanda como el inducido por los subsidios la pasada primavera, vean gráfico de evolución de las Ventas al Menor.

VENTAS AL MENOR USA.

United States Retail Sales Ex Autos MoM

Los informes de precios, evolución de la inflación, irán cobrando interés creciente entre los inversores en la medida que vayan mostrando alzas y presiones de precios, por tímidas que sean.

Cualquier repunte de lo precios continuado será de mayor inquietud para los mercados, también autoridades, un problema para los mercados de deuda por su capacidad de generar potentes flujos de ventas de activos, realmente adversos para la evolución de los tipos de interés y para la posición de la curva de tipos, asuntos explicados de manera reiterada en estas líneas. 

La Reserva Federal está muy pendiente, según se desprende de las actas del FOMC de diciembre, en las que ya anticipan la posibilidad de incidir adicionalmente en el lado largo de la curva de tipos, es decir, intensificar la manipulación en la formación de precios para evitar subidas de los tipos de interés de largo plazo.

El bono a 10 años todavía se encuentran en niveles históricamente bajos, aunque ha subido hasta el 1.11% y el T-Bond (30 años) al 1.85%, subiendo desde los mínimos artificiales de 2020 y en niveles de hace 3 años.

La relación entre la «positivización» de la curva y la del SP500, publicada en post reciente, es motivo para la cautela y la FED también lo sabe. La imagen técnica del índice tecnológico 

NASDAQ-100 semana.

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Las expectativas de beneficios empresariales son realmente positivas, los inversores esperan un crecimiento de resultados corporativos próximo al 20% durante este 2021, dado el desplome de los anteriores dos años y la batería de medidas de estímulo previstas los beneficios mejorarán, aunque el mercado está descontando un escenario idílico que podría no materializarse.

En cualquier caso, una mejora de los beneficios del 20% sería aún muy insuficiente para ajustar los niveles de valoración de las bolsas americanas a niveles de justiprecio. El SP500 actualmente cotiza con un 40% de sobre valoración.

Los inversores estarán pendientes en próximas sesiones, semanas, a la presentación de resultados del cuarto trimestre de 2020, especialmente atentos a las previsiones que lancen las propias compañías «forward guindance» y esperando que eleven sus previsiones.

La fragilidad de la economía y vulnerabilidad manifiesta en las últimas semanas, es inquietante y puede inducir a los empresarios a ser prudentes, a gestionar más el riesgo que la oportunidad, a reducir proyectos de inversión o a lanzar previsiones ajustadas a esta realidad, en cuyo caso , esta temporada de presentación de resultados bien puede terminar generando un evento «sell the news» en las bolsas.

Evento «Sell the news» o vender con la noticia que se trasladará a los mercados europeos

IBEX-35, semana.

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DAX-30, diario.

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La llegada del frío está facilitando la propagación del virus, se están registrando lecturas de contagios, hospitalizaciones y defunciones pasmosas, son ya casi 2 millones los oficialmente fallecidos hasta ahora, en Estados Unidos suman casi 380.000 y empeorando.

En Europa la situación es también muy complicada y las previsiones oscuras. vuelven las medidas de control, distanciamientos, incluso los confinamientos que tanto daño causan a la economía y empresas, a empleo. 

La posibilidad de que fallen las previsiones de crecimiento económico y de resultados empresariales es muy real, tanto como la probabilidad de asistir a una corrección de los índices mayor incluso a lo esperado. 

La pauta técnica desplegada por el Dow Jones desde los mínimos del 23 de marzo del pasado año -cuña ascendente- continúa en vigor, las implicaciones normales de una ruptura de esa pauta apuntan a niveles sustancialmente más bajos que los de hoy.

DOW JONES, diario

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Otro aspecto susceptible de elevar el riesgo de mercados es la marcha del Dólar, cayendo en los últimos meses y favoreciendo el rally de las bolsas, parece haber llegado el momento de girar al alza. tanto el recuento de onda como el desarrollo de pauta o las lecturas técnicas desvelando divergencias alcistas, combinadas con la estacionalidad, según ciclo de 34 semanas…

DÓLAR INDEX, diario.

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… y también según observación de estacionalidad mensual en su cruce con el Euro…

Euro Future saisonal

… sugieren elevada probabilidad de subidas del Dólar.

Subidas del Dólar facilitan, al menos hacen más probable, la esperada corrección de las bolsas, escenario de mayor probabilidad para el que nuestros suscriptores disponen de varias estrategias de sencilla aplicación y riesgo bajo y controlado pero muy interesante potencial de rentabilidad.

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ACTAS FED Y BIDEN PROYECTAN MAYOR DESMADRE MONETARIO Y DE INTANGIBLES.

La sesión de certificación de resultados de las elecciones presidenciales USA en el Capitolio, ayer celebrada, dejó unas tristes imágenes para la posteridad. Protestantes se manifestaron y la tensión fue aumentando hasta desencadenar serios altercados con la policía y la incursión de varias personas dentro del edificio, incluso en el interior de la Cámara del Senado.

Un episodio histórico y deplorable para la salud de la democracia que, sin embargo, los mercados trataron con la mayor normalidad imaginable, finalizaron la jornada con alzas, el Dow Jones subiendo un +1.44%, el SP500 +0.57%, excepto el tecnológico Nasdaq que cedió un -0.61%.

La Reserva Federal publicó las actas de la reunión del FOMC de diciembre, fueron quizá motivo de la respuesta al alza del mercado, ajena a los acontecimientos tumultuosos.

El contenido de las actas desprende un tono acomodaticio y de soporte claro a los mercados, prolongación del programa de asistencia al mercado de Repos hasta septiembre 2021, soporte a aumentar las compras de deuda de largo plazo o reafirmación de mantenimiento de políticas ultra expansivas por tiempo prolongado, inyecciones de liquidez y estímulos financiados contra deuda.

Los inversores continúan entusiasmados aunque llegados a estas alturas y situación técnica, conviene prestar atención especial al despliegue técnico en desarrollo, con ruptura de pauta del índice tecnológico, de momento tímida pero puede ser confirmada en cualquier momento y convertir la calma en tormenta.

El índice tecnológico ha liderado y arrastrado al alza al conjunto del mercado durante meses y podría también arrastrar al resto cuando corrija, como presumiblemente sucederá.

NASDAQ-100, 15 minutos.

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Las actas han dejado de sorprender por las medidas constantes de apoyo, si asombran en más bien por el silencio calculado en lo referido a la evaluación del impacto real, al momento, la forma y el tiempo necesarios para normalizar la situación y condiciones monetarias, tmpoco se debaten (públicamente) las consecuencias no deseadas que está generando la política monetaria, la distorsión total entre economía y mercados, sobrevaloración histórica de las bolsas y la deuda, infravaloración de riesgos, aumento disparado de la desigualdad, etcétera… 

Interesante la intención de la FED, declarada en las actas, de aumentar las compras de deuda de largo plazo, desde la perspectiva de la curva de tipos. Es evidente el malestar de las autoridades con la positización en marcha de la curva, tradicionalmente se traslada a las bolsas de manera adversa (tal como se explica en este post reciente) y genera gran volatilidad. Comprar deuda de largo plazo sostiene los precios y deprime los tipos, es decir, neutraliza la positización de la curva.

Los inversores manifiestan gran confianza en la marcha y posibilidades de las bolsas, ayer los índices americanos conquistaron nuevos record históricos, excepto el Nasdaq,

DOW JONES, 60 minutos.

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S&P500, 60 minutos.

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Se trata de nuevos máximos aunque marginales y dentro de una pauta de compresión de precios en zona de máximos que apenas ha conseguido avances desde los máximos alcanzados hace un mes pero sí ha generado lecturas técnicas comprometidas y divergencias bajistas de consideración.

Es muy llamativo el interés de los inversores, principalmente de los menos avezados, y su participación vía endeudamiento para comprar acciones en un entorno de mercado tan excesivamente valorado y con un trasfondo económico tan incierto de cara al futuro.

Las valoraciones se sitúan en zona de máximos históricos, vean la evolución del PER del tecnológico Nasdaq (muy próximo a las lecturas de la burbuja tecnológica del año 2000) comparada con la del endeudamiento para la compra de acciones o margin debt, también en máximos.

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Tras la primera ola de la pandemia surgió desde Wall Street una concienzuda campaña de propaganda acerca de una presunta recuperación en forma de V, recuperación de beneficios empresariales, del consumo, bla,bla,bla… que tanta ilusión generó entre la gente, inversores incluidos,.

Tras semejante campaña aliñada con $3.6 billones de dinero «fake» creados por la Reserva Federal, cabría esperar un reflejo igualmente contundente en la evolución de la demanda, del PIB o de las ventas de las empresas.

No sólo el tradicional PER ni el PER ajustado por inflación de Shiller (CAPE) desvelan registros insostenibles, son numerosas las métricas de valoración por las nubes, observen por ejemplo la relación entre las cotizaciones y las ventas, situada en niveles injustificables e históricos.

RATIO COTIZACIÓN-VENTAS, S&P500.

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La situación torna de compleja a difícil, con una pandemia corrosiva que no deja respiro y continúa azotando con gran dureza, las economías se ralentizan y las autoridades siguen empeñadas en fabricar dinero para combatir cualquier amenaza.

La población sufre y la pobreza crece por días, sin reparar en el impacto de fabricar dinero -deuda- para habilitar programas de estímulo, se ha instalado en el sistema una idea perversa acerca de los estímulos, todo el mundo quiere más dinero, más inyecciones de liquidez, más estímulos, compras de deuda… sin reparar en la posibilidad de que sólo se trate de una tirita, de pan hoy y hambre para mañana.

Tanto es así que la pérdida del control del Senado por parte de los republicanos muy probablemente se debe a que sus programas de estímulo prometidos eran inferiores a los del partido demócrata, cuestión que se pudo visibilizar tras las declaraciones del republicano Mitch McConnell, líder del partido en el Senado, negándose a aumentar los programas de subsidio (helicopter money) hasta los $2.000 por familia tal como defendía el partido demócrata.

Muy posiblemente, la caída de los republicanos del Congreso primero y ahora del Senado se deben, en buena medida, a su intención de no desmadrar mucho más la situación de deuda del Estado.

Wall Street defiende los chorros de liquidez y subsidios masivos, a sabiendas de que la mayor parte se quedará en sus arcas, la gente de a pie también lo defiende, deseando recibir pan, más dinero y ayudas y es ahí donde paradójicamente ambos se encuentran favoreciendo la continuidad del desmadre monetario y descontrol de la deuda. 

Transcurridos dos meses desde las elecciones, el Congreso americano finalmente ha certificado la victoria de Joe Biden, el día 20 de este mes será investido presidente y a partir de entonces el partido demócrata tendrá libertad para manejar Congreso y Senado. Si legisla para cumplir con sus promesas electorales, disparará de nuevo el endeudamiento a marchas forzadas. No será fácil superar el desbarajuste de herencia dejada por Trump, aunque tiempo al tiempo.

Si la solución a los problemas fuera inventar dinero y emitir deuda, regalar dinero gratis a la gente, a empresas y gobiernos, ¿para qué esforzarse?, ¿por qué hay pobreza?, ¿por qué mueren de hambre al día más 30.000 personas en el mundo o cerca de 11 millones cada año?.

Es un secreto a voces el hecho de que inventar dinero de la nada no depara bondades para el largo plazo. si la solución fuera tan sencilla, entonces países que han abusado sistemáticamente de la creación de dinero como Zimbabue, Venezuela, Alemania de Weimar, Argentina, etc… serían líderes mundiales de riqueza, hoy lo son pero de lo contrario.

Antes de despedir el escrito de hoy, recordar que el dinero fake y la propaganda de ilusiones también fake, generan expectativas imposibles. Wall Street es un vertedero de ilusiones insatisfechas para la mayoría, que se defiende con argumentos tan ligeros como en ocasiones falaces entre los que se encuentran crecimientos de valor más intangibles que reales.

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Mantenemos interesantes sugerencias operativas, estrategias de sencilla aplicación y riesgo limitado para aprovechar el actual entorno de rentabilidad riesgo, así como para capitalizar el impacto previsible del desmadre monetario en los metales preciosos y empresas mineras.

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PROPAGANDA OCULTA, CURVA DE TIPOS Y EFECTO ENERO.

Hoy primera jornada bursátil del año, los mercados celebran la llegada de 2021 en tono alegre y similar al que dejaron en 2020, las bolsas confirman un momentum aparentemente robusto suben y los inversores, complacientes a tenor de la confianza y posicionamiento, esperan un año de hazañas alcistas sin límite.

De momento, la estacionalidad asociada al mes de enero favorece el lado largo, alcista, del mercado para las próximas cuatro semanas.

El efecto enero unido a una bien diseñada propaganda que destaca debidamente las virtudes de las vacunas, del acuerdo Brexit, el traspaso de poderes desde la administración Trump al nuevo presidente demócrata, Joe Biden, aprobación del programa de estímulos en Estados Unidos, las proyecciones de beneficios empresariales o las estimaciones de comportamiento de las bolsas para el nuevo año, etcétera… son fundamentos muy sugerentes para apostar por continuidad del rally bursátil más potente de los últimos tiempos.

DOW JONES, mensual.

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El mes de enero, de acuerdo con estadísticas compartidas por JP Morgan, observado desde el índice de acciones global MCSI World se ha saldado con alzas del 1.1% y 2.2% de media en los últimos 30 y 10 años respectivamente.

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En los últimos 30 años el índice presenta medias positivas, aunque no todos los años lo han sido, de hecho 14 han sido negativos y uno -1994- cerró prácticamente en tablas.

El comportamiento del mercado en enero es interesante, suele comenzar con algarabía alcista y los inversores aún despistados celebrando del nuevo año en modo comprador, transcurre después por un periodo de dudas y corrección continuada para retomar las alzas en las últimas jornadas del mes. Vean el caso del SP500:

Muchos inversores depositan su confianza en los patrones de comportamiento medio y atendiendo al relato o propaganda el momento compran, algunos lo hacen quizá prestando menos atención que la debida a determinadas particularidades que suelen decidir el éxito de las inversiones.

S&P500, semana

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Suelen entrar comprando, junto con los gestores (buena parte de las alzas de las primeras jornadas del año se deben a window dressing o actividad  compradora de los grandes gestores de fondos recomponiendo sus carteras) y buscando oportunidades en sectores que consideran con mayor potencial como el índice de pequeñas y medianas empresas americanas, Russell-2000, que también replica el comportamiento del SP500.

Según lo anterior, un inversor informado debería entonces ser prudente con el efecto enero y propaganda de Wall Street, esperar un rally marginal y tramposo en las primeras jornadas del año y aprovechar para deshacer posiciones de riesgo e incluso los más avezados y de carácter más agresivo abrir posiciones cortas.

RUSSELL-2000, semana.

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El aspecto general de mercados, el sentimiento y posicionamiento alcista, el análisis de pauta y técnicos en general, la estacionalidad, etcétera… sugieren aprovechar el momento para actuar de manera prudente para lo que sugerimos sencillas estrategias de riesgo bajo y limitado (reservado suscriptores).

La estrategia del espejo retrovisor suele generar grandes sinsabores a los inversores, fijarse en  rentabilidades pasadas para decidir posicionarse en los activos más de moda y extendidos esperando continuidad funciona hasta que deja de hacerlo y las posibilidades de salir victorioso son bajas, de ahí la exigencia de los reguladores para que los anuncios de las casas de inversión incluyan la frase «rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras».

Las rentabilidades alcanzadas por las diferentes clases de activos en los pasados años son bastante uniformes, la correlación es alta y también el riesgo a sorpresas generalizadas, el alza medio de los activos en los últimos dos años se muestra particularmente atractivo.

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Los niveles de valoración actuales de las bolsas son extremos, casi tanto como la confianza de los inversores en las posibilidades de las autoridades para continuar reflacionando sine die los mercados, como la confianza en el cumplimiento del relato profusamente divulgado desde Wall Street y tantas veces confrontado en estas líneas con argumentos y comparaciones históricas.

El relato del Brexit es, por ejemplo, bastante optimista aunque dista de la realidad de posibilidades, habiendo salvado una salida dura se ha conseguido otra incierta, y dependiente de futuras negociaciones.

La vacuna es el remedio esperado por todos para el comienzo del fin de la pandemia, otros expertos científicos y virólogos sugieren gran prudencia ante la traidora capacidad de mutación del virus y consecuente pérdida de eficacia de las vacunas descubiertas.

Las proyecciones de crecimiento de la economía son positivas e interesantes para este año, no obstante, en las últimas semanas están siendo corregidas a la baja por gran parte de los organismos públicos y privados.

Las valoraciones de mercado son extremas en términos históricos y los modelos de proyección de inversiones a largo plazo, 10 años vista, indican gran probabilidad de que la próxima década genere rentabilidades negativas a las inversiones realizadas a los precios de hoy.

Las proyecciones basadas en el espejo retrovisor sugieren cautela y así aconsejan también las lecturas y proyecciones técnicas de distintos índices.

NYSE, semana.

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Además, existen otros factores no muy destacados entre los expertos y apenas divulgados por los medios, como los referidos a la posición de la curva de tipos USA. El diferencial de tipos  medido a través del diferencial entre los Treasuries a 90 días y los bonos a 10 años, está en proceso de positización y no conviene ignorar la correlación entre la marcha de la curva de tipos y la del mercado de acciones -SP500-.

El gráfico siguiente muestra el spread o diferencial entre los tipos a 3 meses y 10 años, ha estado creciendo en los últimos meses de manera clara y existe la posibilidad de que intensifique el proceso en vigor.

La positización de la curva está pasando prácticamente desapercibida, por supuesto no aparece entre los argumentos de propaganda alcista de los mercados de Wall Street, a pesar de tratarse de un factor de importancia mayor para el futuro de las bolsas. Al menos así se debe interpretar a tenor de lo sucedido en el pasado, concretamente en los años 2001 y 2007. 

El gráfico siguiente recoge la evolución del diferencial de tipos en los últimos 20 años y las flechas rojas señalan 

El impacto de la normalización de la posición de la curva en los mercados de acciones es real, observen ahora el gráfico de evolución del índice tecnológico Nasdaq desde 1994 con señales (flechas rojas) destacando los momentos de positivización de la curva:

NASDAQ-100, mensual.

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La expansión de múltiplos (subida de las cotizaciones y caída simultánea de los beneficios empresariales) del pasado año fue histórica, nunca antes se había extendido tanto la valoración del mercado en tan estrecho plazo de tiempo y nunca antes el mercado había alcanzado los actuales niveles de valoración.

Los valores del Dow Jones con mayores subidas el pasado año fueron los tecnológicos (Apple +82% y Microsoft +43%) y por contra, los de peor comportamiento fueron Boeing -34%, Walgreens -29%, Chevron -26% o Intel -15%. ¿Serán los últimos los primeros?

En próximos post desvelaremos el nombre de valores con potencial, cotizando en un entorno de rentabilidad riesgo positivo e interesantes estrategias de riesgo bajo y controlado para comenzar el ejercicio con expectativas favorables de rentabilidad.

DESEAMOS A TODOS SALUD, UN FELIZ  y MUY PRÓSPERO AÑO NUEVO!.

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