PARADOJAS DE LA NARRATIVA. TRAMPA DE LIQUIDEZ. BENEFICIOS EMPRESARIALES ¿POR QUÉ SE DISPARA APPLE?. DOW, SP500, NASDAQ

El mercado sube y necesita una interpretación novedosa de los acontecimientos en su avance hacia las elecciones, sube mientras ignora una eventual victoria del partido demócrata que implicaría subida de impuestos, típicamente bajistas para las bolsas. 

El impacto en beneficios de una subida de impuestos a las empresas, expuesto y desglosado por sectores en post reciente, es adverso y así suele ser reflejado por los mercados. Esta vez no y el mercado necesita nueva narrativa para justificar las potentes alzas acumuladas.

DOW JONES, semana.

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Wall Street ha maquinado un relato para explicar las motivaciones positivas que pueden hacer cambiar el devenir de los acontecimientos de mercado ante una eventual victoria de Biden y la posterior subida de impuestos.

En definitiva vienen a defender la idea del estímulo perpetuo, es decir, podrán subir los impuestos a las empresas pero el monto de capital con el que los demócratas tienen pensado  dotar su mega programa de estímulos ($2.4 billones) es superior al de Trump ($1.6 billones aunque este fin de semana ha insinuado que lo subiría hasta $1.8 billones) y además, siempre estaría la Reserva Federal para, en caso de necesidad, redoblar sus esfuerzos y crear programas QE infinitos para estímulos y compra masiva de deuda.

Un escenario inmejorable para los mercados, según dicen algunos expertos, marcado por más dinero, aumento de la masa monetaria, más deudas, mayores compras de deuda de cualquier calificación, más zombis y cada vez menos inercia económica y mayor la caída de la velocidad de circulación del dinero.

Vean comparativa entre la evolución de la Masa Monetaria M2 y la Velocidad de Circulación del Dinero.

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La Velocidad de Circulación del Dinero es un fiel testigo del dinamismo real de la economía, también de la monstruosa trampa de liquidez en que están atrapadas las autoridades monetarias y venimos explicando desde hace cerca de 10 años cuando existían evidencias de lo sucedido en Japón y había grandes posibilidades de que cualquier Banco Central que replicase las políticas del BOJ terminase cayendo en la misma trampa.

Los Bancos Centrales crean dinero sin contemplaciones esperando que se mueva por la economía generando actividad y aumentos de PIB, sin embargo, se encuentran con que los agentes económicos no ven oportunidades en un entorno de demanda deprimida y frágil, no invierten ni acometen proyectos y optan por reservar el dinero y/o no pedir créditos. Así el nivel de reservas de los bancos está disparado, dinero abundante sí pero aparcado e improductivo.  

Además pedir no es recibir y los problemas de la banca unidos a la baja calidad crediticia han invitado a la banca a restringir muy notablemente las condiciones para conceder créditos.

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La paradoja de la novedosa argumentación de Wall Street a una victoria del partido Demócrata, es que las subidas de las bolsas en la carrera final hacia las elecciones son históricamente beneficiosas para el partido en el gobierno.

Los mercados americanos abrieron ayer la semana con fuerza alcista, el Nasdaq tuvo su mejor sesión desde el pasado mes de abril cerró con subidas del +2.5% después de haber estado arriba algo más del 3%, el SP500 recuperó un +1.64% y el Dow Jones un +0.88%.

NASDAQ-100, semana.

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La presentación de Apple de nuevos productos (IPhone 12 5-G), el Prime Day de Amazon o la inminente temporada de presentación de resultados empresariales del tercer trimestre fueron claves para animar a los inversores a comprar acciones. Apple se anotó un +6.35% y Amazon subió un +4.75% arrastrando consigo al índice tecnológico y al resto del mercado.

La capitalización agregada por ambas compañías sólo en la jornada de ayer asciende a $220.000 millones, casi la mitad de la capitalización total del IBEX-35!.

NASDAQ-100, 60 minutos

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¿Qué explica tanto optimismo y algarabía alcista con Apple?. La expectativa de que pueda repetir la hazaña de 2012, cuando lanzó el primer IPhone con tecnología 4G (IPhone 5)  que motivó un aumento de ventas disparado sobre el 50%, vean:

Gran parte de los usuarios de IPhone cambiarán sus terminales en los próximos 30 meses, según estimaciones, y este es el motivo que causó tanta alegría inversora, esperando asistir a una evolución de ventas similar a la de los años 2013,14 y 15. Veremos! 

Cada vez que el mercado ha subido en los meses de octubre anteriores a las elecciones, en las últimas 6 elecciones USA que ha sucedido, el presidente ha revalidado su puesto ganando siempre. Bajo esta experiencia, las alzas de las bolsas en octubre aumentan la probabilidad de que Trump sea elegido presidente, aunque ahora Wall Street está barajando otro relato. 

Otra paradoja es vincular los estímulos y el dinero fake con auge o progreso económico, prosperidad para las aerolíneas que ahora recibirán grandes sumas de capital o para los ciudadanos que volverán a recibir cheques, muchos por estar tumbados en casa sin producir.

A la larga, el dinero que no genera productividad y crecimiento no es inversión sino gasto y por tanto un problema de deuda añadido al mar de los mismos ya hoy desbordante.

EEUU necesita urgentemente más dinero, liquidez, un rescate económico, sigue el relato.

Empresas de la mayoría de sectores, (tiendas al menor, aerolíneas, restauración, hoteles, turismo en general, ocio, cultura, etc…)  desempleados y ciudadanos en general esperan recibir dinero «fake» a la mayor brevedad posible, muchos sólo para evitar la insolvencia y quiebra, los individuos para evitar la pobreza o incluso el hambre.

Además de las diferencias entre la oferta electoral de Trump y Biden, existe también cierto parecido en los planes referidos a una inversión masiva en infraestructuras. Trump tiene la rémora de que fue una promesa que hizo en 2016 pero no ha cumplido y vender esta medida de nuevo puede .

Joe Biden propone un proyecto de 1,3 billones de dólares para la renovación de infraestructuras siguiendo criterios ecológicos. El plan consiste en invertir en investigación y desarrollo de energías renovables, busca aumentar el uso de energías alternativas y particularmente la solar mientras reduce al máximo los subsidios a los combustibles fósiles. Construir carreteras, puentes, colegios, etc…

Otro motivo de optimismo para las bolsas ante un escenario de victoria del partido demócrata es que los expertos vaticinan una recuperación del empleo mas rápida que bajo el mandato de Trump.

En cualquier caso, la recuperación será lenta, muy probablemente más de lo que anticipa Moody´s Analytics mediante el gráfico siguiente:

Motivos de optimismo por si gana Biden cuando la estadística recuerda que las alzas de mercado aumentan la probabilidad de victoria de Trump hasta la certeza.

El giro bajista de los índices el mes de septiembre estuvo acompañado de un relato verosímil y realista, caían las bolsas por miedo al impacto en beneficios de la eventual subida de impuestos de Biden, entonces era claro ganador según las encuestas.

 

Hoy, las encuestas aún benefician a Biden frente a Trump pero las bolsas suben igualmente bajo una narrativa convenientemente amoldada.

Esta semana comienza la temporada de presentación de resultados corporativos USA del tercer trimestre, con un trasfondo de optimismo irradiado también desde el laboratorio de creación de ilusiones de Wall Street.

Es racional esperar que los beneficios de las empresas mejoren, previsiblemente de manera significativa, respecto a la debacle histórica sufrida en el trimestre anterior, dados los potentes programas de liquidez, el desconfinamiento y el esperado repunte de la economía.

El segundo trimestre fue nefasto, una caída histórica del Beneficio por Acción del -32%, y el tercero será mejor sin duda que el segundo pero aún así, se estima que el BPA caerá un -22% respecto del mismo periodo del año anterior.

Aun que quizá lo más importante para los mercados no sea la comparativa respecto a datos comprables interanuales, que dejan la evolución general en mal lugar, sino más bien será analizar el porcentaje de empresas que baten expectativas. El juego de expectativas de Wall Street funcionó a la perfección en la temporada de presentación de resultados anterior, el desastre más notable en beneficios se saldó con una respuesta alcista de las bolsas.

El juego de los beneficios consiguió un relato impresionante, el 85% de empresas del S&P500 batieron expectativas en el segundo trimestre, para justificar alzas de las cotizaciones del 14% el S&P500 o el 25% del Nasdaq entre julio y agosto, en medio de una gran recesión de beneficios y márgenes.

Una curiosidad para finalizar el post de hoy. El índice tecnológico está desplegando un comportamiento similar al de marzo del año 2.000, cuando desde máximos históricos el índice corrigió alrededor del 14% en pocas sesiones para después recuperar sus máximos en un rally vertical del 19% en sólo 8 sesiones. Conquistó nuevos máximos marginales pero desde ese techo registrado el 24 de marzo se pinchó definitivamente la burbuja y se sucedieron caídas que evaporaron el 80% de la capitalización en dos años.  

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Protegido: EL RELATO. ¿LA FED EN DEFENSA DEL LAISSEZ FAIRE?. ESTRATEGIAS.

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EMPLEO Y EDUCACIÓN, CUANTO MÁS MEJOR. ÍNDICES USA

Las Peticiones de Subsidio al Desempleo semanales ayer publicadas en Estados Unidos quedaron sin apenas cambios respecto de la semana anterior, con 840.000 solicitudes se redujeron en 9.000 y el acumulado de las 4 últimas semanas cayó más significativamente hasta 10.98 millones, 400.000 menos que la anterior pero todavía un registro absoluto disparado en términos históricos, vean gráfico de evolución de ambos:

PETICIONES SEMANALES SUBSIDIO AL DESEMPLEO, USA

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El mercado de trabajo es un testigo certero de la verdadera evolución de la economía, la evolución general es favorable desde los desastrosos días del confinamiento pero el ritmo de recuperación lento y bastante menos generalizado de lo conveniente.

Los desempleos temporales están descendiendo pero los indefinidos subiendo de manera considerable y este es un problema estructural difícil de resolver con programas de estímulos o cheques enviados desde el gobierno a las familias.

Otro factor adverso y preocupante acerca de la salud del mercado de trabajo americano es la escasa recuperación de los empleos en la franja de edades comprendida entre los 25 y 54 años, 

economic recovery

Cerca de dos tercios del mercado laboral está formado precisamente por ciudadanos en esta franja de edades, el grupo de edad más productivo y considerado más efectivo para evaluar la salud del conjunto del mercado de trabajo. Bien porque los menores suelen saltar de un trabajo a otro y compaginar trabajo y estudios o bien porque por encima de 55 años surgen despidos remunerados, jubilaciones anticipadas o las bajas por enfermedad que son más frecuentes. Es el grupo más realistas para el análisis del mercado laboral por minimizar el impacto de las edades,

A principio de año, antes de la llegada de la pandemia, este grupo de empleados estaba ocupado en algo más del 80% y ahora tras la recuperación ¿en V?, alrededor de la mitad de los puestos perdidos han sido recuperados pero la otra mitad no y el porcentaje está hoy en el 74%, el más bajo desde la pasada crisis de 2009.

El problema del empleo, como de costumbre, se ceba entre la gente más desfavorecida generalmente menos preparada y con niveles educativos inferiores.

Así las cosas, la economía tuvo su brote de recuperación fuerte entre abril y junio pero se detuvo al comenzar el verano, el final del programa de envío de cheques con $1.200 a los ciudadanos está incidiendo en la ralentización de la economía y las autoridades se muestran cada vez más preocupadas y determinadas a lanzar programas, estímulos, regalos y lo necesario para tratar de «comprar» más crecimiento.

Tanto la administración de Trump o una eventual de Biden tienen previsto lanzar mega programas de ayuda, el primero de $1.6 billones y $2.4 billones el segundo, y el Sr Powell ha vuelto a insistir esta semana en la necesidad imperiosa aplicar programas ultra expansivos pronto y contundentemente.

Según Powell, es necesario lanzar programas de estímulo para evitar debilidad en la recuperación y además el riesgo de sobre actuar sería casi beneficioso, recuerden sus palabras:

  • “… lead to a weak recovery, creating unnecessary hardship for households and businesses. By contrast, the risks of overdoing it seem, for now, to be smaller”
  • “Even if policy actions ultimately prove to be greater than needed, they will not go to waste. The recovery will be stronger and move faster if monetary policy and fiscal policy continue to work side by side to provide support to the economy until it is clearly out of the woods.”

El disparatado déficit del Estado crecerá en la medida que se aprueben más programas pero la recaudación está muy mermada y es ahí donde aparece la figura de la FED como actor indispensable.

La Reserva Federal comprará los bonos que el Tesoro emita para cubrir el diferencial negativo gastos-ingresos y continuará acumulando deuda sin contemplaciones, manejamos un objetivo de crecimiento del balance de la institución -expuesto en estas líneas desde primavera- en las proximidades de los $10 billones.

Es además factible y probable que el balance termine superando ese objetivo de manera amplia, recordemos que el calendario de vencimientos se deuda del Tesoro USA concentra un gran volumen para el próximo futuro, aproximadamente $8.5 billones hasta el final de 2021. Será interesante asistir a la más brutal cadena de vencimientos afrontada nunca por ninguna institución en el mundo.

El Tesoro necesita tipos cero para poder hacer frente al servicio de semejante montaña de deudas, para evitar el default, sería imposible atender el coste de la deuda -cerca de $27 billones- con tipos acordes al riesgo y posibilidades reales de crecimiento de la economía. Conscientes del problema, la FED es colaborador necesario y debe ayudar a mantener la viabilidad inventando cada vez más dinero para rescatar a la administración USA.

El problema de deudas es global, no afecta sólo a Estados Unidos ni la reacción de los respectivos bancos centrales está siendo diferente, todos en modo represión financiera extrema batallan para mantener los tipos deprimidos y en zona cero. De hecho, el volumen de deuda emitida por gobiernos y que cotiza con rentabilidad negativa ha vuelto a zona de máximos y supera los $15 billones.

DEUDA SOBERANA GLOBAL CON RENTABILIDAD NEGATIVA

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En un sistema tan complejo e interrelacionado como el de la economía y finanzas, cualquier cambio en una variable afecta y repercute sobre el resto, generando en muchas ocasiones reacciones indeseadas para el conjunto. Me explico.

Si las autoridades lanzan programas de estímulo agresivos, tal como recomienda Powell,  y logran otro repunte de la actividad económica, previsiblemente se producirá un impacto directo sobre el mercado secundario de bonos soberanos, tenderían a caer de precio anticipando crecimiento económico y/o probable aumento de inflación.

Ventas de bonos y caídas de precio, en consecuencia, subidas de tipos de interés del mercado secundario.

El economista jefe de la reserva Federal, Sr. Michael Kiley, ha afirmado que tras los cerca de $3 billones inventados por la FED desde marzo, ahora serían necesarios otros $3.5 billones sólo para mantener los tipos deprimidos y en zona cero.

Vean informe rubricado por el Sr. Kiley el pasado 31 de agosto.

¿Será efectivo el empleo de semejante océano de liquidez para comprar estabilidad y generar crecimiento de PIB?.

Según sugiere el propio Sr Kiley en el informe, «based on models developed prior to the Covid-19 outbreak that “may fail to capture how pandemic shocks affect investment and other decisions”, no existe evidencia empírica que invite a esperar éxito pero sí riesgos de lo contrario.  

La Reserva Federal tiene mucho trabajo, manejar la curva de tipos, mantener los tipos oficiales en cero, mantener controlados los movimientos del mercado secundario y acudir a las emisiones del primario comprando títulos por billones de dólares.

El mercado de acciones, entretanto, persiste en avanzar y resistir sonámbulo, con los sensores de riesgo deprimidos por la potente anestesia inoculada por las autoridades, ahora opta por fijarse en la posibilidad de recibir dosis adicionales de estímulos y se mueve en un estado de sobre valoraciones y lecturas técnicas arriesgadas pero al son de las declaraciones al respecto.

S&P500, semana.

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El lunes subieron las bolsas respaldadas por la salida de Trump del hospital, martes cayeron tras la orden de Trump de retirada de la mesa de negociación de nuevos estímulos pero el miércoles subieron de nuevo al conocer que Mnuchin (secretario del Tesoro) y Pelosi (portavoz demócrata del Congreso) continúan conversando, bla,bla, bla…

Ayer las bolsas cerraron al alza, también después de noticias sobre un presunto acercamiento de las autoridades para negociar estímulos, subiendo alrededor de medio punto porcentual. Tras las idas y venidas de las cotizaciones esta semana, la imagen técnica de los índices apenas ha variado. 

NASDAQ-100, 15 minutos.

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Las lecturas técnicas de la mayoría de índices americanos, además de muchos no USA, destacan pérdida de momentum, un comportamiento errático durante semanas deambulando por zona de máximos pero generando divergencias técnicas bajistas notorias, situación que suele terminar originando inestabilidad y materializando riesgo para los inversores.

El índice NYSE, de base amplia y fiel representante del conjunto de valores que cotizan en las bolsas americanas, tampoco presenta mejor imagen que sus homólogos, quizá una imagen incluso más debilitada al haber quedado aún un 7% por debajo de sus máximos pre pandemia, mientras los índices SP500 o Nasdaq han superado sus máximos previos.

NYSE, mensual.

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S&P500, 30 minutos.

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BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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Protegido: ¿DATOS OFICIALES ENGAÑOSOS?. ESPAÑA LIDERA LA INFAMIA. INDICES USA, DAX, IBEX. ESTRATEGIAS

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TWIN DEFICITS. DECLARACIONES POWELL Y TRUMP. TÉCNICOS Y PERSPECTIVAS SP500, NASDAQ y ORO.

La evolución de la balanza comercial USA, intercambio de bienes y servicios con el extranjero, continúa su deterioro incluso a pesar de las políticas proteccionistas aplicadas por la administración Trump a través de la batalla comercial, los aranceles a la importación impuestos a productos chinos y también aunque en menor medida a productos de otras procedencias, y a pesar también de la devaluación competitiva o caída de la cotización del dólar.

El déficit exterior se ha disparado hasta los $67.100 millones, la peor lectura registrada desde el año 2006, empeorando considerablemente desde los $63.400 millones del mes anterior.

BALANZA COMERCIAL USA

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Las importaciones crecieron un +3.2% hasta los $239.000 millones mientras que las exportaciones tan sólo un +2.2% o $171.900 millones.

El déficit fiscal del ejercicio 2020 se mide también en cifras astronómicas y los denominados «twin deficit», lejos de mejorar, permanecen abultados y en modo crónico desde hace décadas.

El Sr Trump llegó a la presidencia prometiendo una cuantiosa reducción de las deudas y déficit presupuestario así como un ajuste exterior vía políticas controvertidas de carácter proteccionista, bajo el lema MAGA -Make America Great Again-.

También el Sr Trump tomó hace semanas el lema del empleo como uno de sus principales objetivos incluso al salir el lunes del hospital twiteó aplaudiendo la fuerte subida del Dow JOnes en la jornada, seguido de… jobs, jobs, jobs. Sin embargo, la realidad del mercado de trabajo tampoco luce como le gustaría y Trump es el presidente que llega a las elecciones con el peor dato de paro USA en décadas.

Las empresas continúan buscando fórmulas para ajustar sus estructuras a la nueva realidad, reducir costes y recortar gastos innecesarios, las medidas de apoyo del gobierno están frenando la hemorragia de despidos que cabría esperar en una economía semi paralizada. El objetivo último de las empresas es conseguir rentabilidad, ganar dinero, y en ese sentido han anunciado una oleada de despidos considerable después de la publicación del dato de empleo de septiembre, según las búsquedas encontradas en Google Search.Imagen

El impacto del Covid en el mercado de trabajo USA deja un nefando recuento, aún son cerca de 17 millones de personas en paro más de las que había en febrero

Además, el tiempo que tarda un desempleado en conseguir un nuevo puesto se está prolongando notablemente, hasta las 18 semanas en el peor registro desde 2012. En la crisis subprime sucedió lo mismo y en 2010 la duración media hasta encontrar un nuevo puesto de trabajo alcanzó las 25 semanas y desde entonces fue paulatinamente mejorando hasta que llegó la pandemia.

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El Sr Powell declaró ayer ante la National Assotiation of Business Economics, en un encuentro titulado «Global Reset? Economics, Business and Policy in the Pandemic».

Sin novedades económicas o financieras destacables, el presidente de la Reserva Federal solicitó de nuevo al gobierno/congreso que aprueben programas de estímulo ambiciosos o de lo contrario la recuperación económica se debilitará (“lead to a weak recovery, creating unnecessary hardship for households and businesses. By contrast, the risks of overdoing it seem, for now, to be smaller”)

También, el Sr Powell se congratuló por el trabajo realizado por la institución que comanda y lanzó alguna idea en la línea exculpatoria que ya defendió a finales del verano cuando, sin sonrojarse lo más mínimo, afirmó que sus políticas no son precursoras del aumento de la desigualdad: «The Fed’s policies absolutely do not add to inequality».

  • «There was no economy-threatening asset bubble to pop and no unsustainable boom to bust.»
  • «We’re not focused on the price of any particular asset ever.» (?¿?¿?¿)
  • “Even if policy actions ultimately prove to be greater than needed, they will not go to waste. The recovery will be stronger and move faster if monetary policy and fiscal policy continue to work side by side to provide support to the economy until it is clearly out of the woods.”

El Top 1% de la población es propietario del 52% de las acciones cotizadas y fondos de inversión, frente al 50% de población menos favorecida que ostenta el 1.9% de acciones y fondos. 

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Con todo, lo más importante para los mercados es sólo la liquidez, predisposición de las autoridades para continuar pisando a fondo el acelerador monetario y confirmación de nuevos programas fiscales. En ese sentido, ayer el Sr Trump ordenó a sus negociadores que rompiera conversaciones con el partido demócrata para la aprobación de un programa de estímulos.

A renglón seguido el mercado, adicto y dependiente de la deuda o estímulos, se descolgó a la baja en cuestión de minutos pasó de subir por encima del punto porcentual a caer de manera rotunda para cerrar con presión bajista, el Nasdaq perdió un -1.57%, un -1.4% el SP500 y el Dow Jones un -1.34%.

S&P500, 15 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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El rebote técnico en marcha y proyectado desde mínimos del pasado 24 de septiembre, indicaciones reflejadas mediante trazos azules en el gráfico del SP500, ha alcanzado la zona objetivo y parece haber llegado a su fin.

Cabía esperar semejante reacción de Trump, y respuesta del mercado, aunque no por ello deja de ser susceptible de volver a convocar la mesa de negociación, de hecho ha protagonizado maniobras semejantes en distintas ocasiones cuando negociaba la tregua comercial con China primero se levantaba de la mesa con cara de enfado para después volver a sentarse. Además, se reserva el derecho a lanzar un programa en solitario, tal como ha advertido lanzando un mensaje ácido para la Sra. Pelosi vía Twitter…

  • If I am sent a Stand Alone Bill for Stimulus Checks ($1,200), they will go out to our great people IMMEDIATELY. I am ready to sign right now. Are you listening Nancy?

… después de haber anunciado la liberación inmediata de fondos para programas de ayuda a aerolíneas y pequeñas empresas.

  • The House & Senate should IMMEDIATELY Approve 25 Billion Dollars for Airline Payroll Support, & 135 Billion Dollars for Paycheck Protection Program for Small Business. Both of these will be fully paid for with unused funds from the Cares Act. Have this money. I will sign now

Los sondeos y apuestas otorgan a Trump unas posibilidades de reelección de sólo el 35% frente al 65% de Biden. El desafío es importante aunque POTUS ya consiguió superar similar situación en las pasadas elecciones y su habilidad para sorprender está fuera de dudas. La campaña promete intensa.

Para finalizar, un vistazo al mercado de metales preciosos.

Tras alcanzar techo de precios en la primera semana de agosto, en un estado de sobre compra muy acusado, tanto como el extremo en optimismo y posicionamiento COT, y divergencias bajistas de medio plazo, el ORO se adentró en un proceso correctivo de medio plazo de gran interés, aunque que está decepcionando a numerosos inversores confiados en la tendencia de fondo del metal. 

ORO diario.

La imagen tiene un atributo ALT vacío; su nombre de archivo es ORO-dia.png

La tendencia estructural es alcista y continúa vigente pero las tendencias se despliegan dibujando dientes de sierra, la pauta intermedia actual es bajista y sin visos de haber finalizado.

Mantenemos abierta interesante estrategia para aprovechar el escenario correctivo proyectado para el ORO a través de un ETF inverso, exenta de riesgo y ganando cerca del 14%, con potencial interesante de revalorización adicional. 

3GOS, diario.

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Protegido: FIESTA COVID EN LA CASA BLANCA PROPULSA LAS BOLSAS. OPINIÓN CONTRARIA EN TIEMPO REAL. ESTRATEGIAS

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VERDADES DEL INFORME DE EMPLEO USA. TRUMP ENFERMA, GIRA LA CARRERA ELECTORAL Y ¿LAS BOLSAS?.

El pasado viernes se hizo público el informe de empleo USA reflejando una evolución del mercado de trabajo durante el mes de septiembre favorable y mejor de lo esperado, la tasa de desempleo cedió hasta el 7.9%, frente al 8.2% esperado. 

TASA PARO USA vs S&P500.

Unemployment and the Market

La correlación histórica entre el paro y el índice bursátil invita a recordar el comportamiento normal de mercados, cuando el Paro ha repuntado desde mínimos históricos y coincidido con inicio de recesiones económicas, el mercado ha cotizado la realidad iniciando fases de corrección.

Corrección que actualmente las autoridades tratan de evitar inundando el mercado con represión financiera, políticas de reflación de activos, deudas y dinero-inventado-de-la-nada, con éxito hasta la fecha, pero alejando la necesaria corrección de excesos tanto en precio como en tiempo. 

La caratula del informe de empleo es muy positiva y desvela una importante caída de la tasa en los últimos 5 meses, desde el 14.9% de abril al 7.9% de hoy, aunque una mirada a los datos internos presenta una información más compleja, menos edificante para el futuro de la economía.

A pesar de esa caída de 7 puntos porcentuales de la tasa de desempleo aún hoy son cerca de 10.7 millones de personas más que antes de la crisis están en paro

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Los denominados datos internos del informe de empleo advierten problemas y se podría afirmar que la parte de la recuperación más fácil y contundente ha quedado atrás. el problema está en la evolución del empleo indefinido que no deja de ascender ni presenta visos de mejora, menos aún observando la gran cantidad de despidos masivos que están anunciando las grandes compañías en los últimos días.  

DESEMPLEO TEMPORAL vs INDEFINIDO, USA

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Mucha gente ha perdido su trabajo, buena parte nunca volverá a recuperarlo, el estatus económico y social está en peligro para millones de personas. La pérdida masiva de empleos se traduce en aumento de la desigualdad, en pobreza y en conflictividad social, en un clima socio económico adverso. El consumo agregado peligra.  

La tasa de participación de la fuerza laboral en el mercado de trabajo volvió a caer en septiembre:

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Con estos datos sorprende la mejora del Sentimiento del Consumidor, tal como expone post reciente.

Los estímulos masivos y cheques directos entregados a los ciudadanos (helicóptero monetario) son esenciales para mantener el ánimo de la gente, aunque es quizá un espejismo efímero ya que las cuentas del Estado no aguantan semejante presión por tiempo prolongado, este año fiscal el déficit presupuestario americano se situará en máximos no vistos desde la Segunda Guerra Mundial y bien por encima del 20%,  el ratio Deuda -PIB está muy próximo al 110% y de camino hacia el proyectado 120% para el año 2022.

La deuda soberana aumenta descontroladamente, el Tesoro emite al mercado a un ritmo frenético y es comprada por distintos agentes con especial protagonismo, esencial, de la Reserva Federal que cada vez compra mayores cantidades ante la trampa de unos tipos de interés necesariamente bajos para poder continuar con el juego de sostener el sistema contra deudas pero que ofrecen rentabilidad real negativa para los inversores.

Sin rentabilidad, el inversor en deuda hoy sólo compra riesgo.

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Las solicitudes de Subsidio al Desempleo ascendieron la semana pasada hasta 837.000 y, además,  otras 650.000 personas realizaron nuevas peticiones para acceder al programa «Pandemic Unemployment Insurance», 20.000 peticiones más que la semana anterior.

El número total de personas viviendo de los subsidios en Estados Unidos ascendió ligeramente hasta 26.5 millones.

Las bolsas reaccionaron el viernes con ventas a un dato de empleo aparentemente positivo, síntoma de que el trasfondo del mercado de trabajo no es tan positivo, en línea con nuestro escenario de mayor probabilidad, el Nasdaq fue el más castigado a ceder un -2.2%, el S&P500 cayó un -0.96% y el Dow Jones perdió un más leve -0.48%.

Dow Jones, 60 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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El contagio por coronavirus del Sr Trump, anunciado el viernes, supone un revés a sus posibilidades de reelección, un freno y problema para su campaña a menos de un mes de las elecciones y nuevo frente para los mercados.

El nivel de aprobación de las medidas de Trump frente al Covid en Estados Unidos es muy bajo y el principal enemigo en la carrera electoral, quizá más que Joe Biden, ahora que el mismo presidente y señora (FLOTUS) se han contagiado se afianza la opinión negativa de la ciudadanía:    

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Además, la situación del mercado de trabajo es también adversa para los intereses de Trump. Desde la Segunda Guerra Mundial ningún presidente había llegado a las elecciones con un dato de paro tan elevado como el actual.  

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Según las últimas encuestas aumenta la intención de voto del Sr Biden y podría haber una eventual victoria del partido demócrata, aunque no es una lectura determinante desde que el propio Trump consiguió dar la vuelta a encuestas similares que aseguraban su derrota en las elecciones pasadas.

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Los cambios de gobierno suelen generar incertidumbre y alteración en el curso de la política y también de los mercados, una victoria del partido demócrata generaría brotes de volatilidad en las bolsas. También en los mercados de deuda, en atención a las promesas del Sr Biden orientadas a aumentar las deudas en mayor proporción aún que el partido republicano.

El mercado de deuda, en proceso de nacionalización por la monetización intensa que viene practicando la Reserva Federal, está completamente intervenido, los tipos absolutamente manipulados y cotizando en mínimos históricos. Una situación excelente para las autoridades, aunque potencialmente desestabilizadora para el conjunto de mercados ya que analizando el pasado, procesos de volatilidad del mercado de deuda americano tan deprimida y oprimida como ahora han sido seguidos por fuertes brotes y duro impacto en las bolsas.

VOLATILIDAD TIPOS USA vs S&P500

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La incertidumbre está tomando cuerpo entre los inversores, las caídas de septiembre han sido controladas pero han dañado muchas cuentas y alterado el status quo de las últimas semanas en los mercados.

El temor a la continuidad de las caídas de las cotizaciones está invitando a los inversores a reducir riesgos y rotar sus carteras, de hecho, el giro de las cotizaciones y venta de acciones del viernes se simultaneó con una fuerte entrada de fondos en activos de deuda. El ETF de deuda soberana USA a largo plazo, TLT, recibió la mayor cantidad de dinero en todo el año y la cuarta más abultada de su historia.

FLUJOS DE COMPRA TLT, ETF DE DEUDA USA

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La aparente fortaleza de las bolsas pende de un hilo y la pandemia todavía no se puede afirmar que esté bajo control, tampoco los despidos de trabajadores ni los impagos de deudas, ni las proyecciones de aumento de la morosidad o de las quiebras empresariales. 

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Protegido: PREVISIONES vs DOCTOR COBRE. REGRESAN LA VOLATILIDAD Y VENTAS SP500, NASDAQ, DAX, ¿IBEX-> 5.600?

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OPTIMISMO INDUCIDO, OPERACIÓN MAQUILLAJE Y RALLY. ¿REBOTE TÉCNICO?. ÍNDICES USA Y SECTORES

Coincidiendo con la última jornada del tercer trimestre, ayer surgieron numerosos motivos para la alegría inversora y los índices, siguiendo el guión habitual de alzas en las últimas jornadas de cada trimestre, gentileza del «window dressing», subieron durante la sesión alrededor de un 2% en Estados Unidos, para terminar algo menos fuertes aunque con alzas, el Nasdaq del +0.74% o el SP500 del +0.83%.

Se publicaron datos macro positivos, como el índice de actividad económica de Chicago, el PMI de septiembre subió muy significativamente hasta el 62.4, frente al 53 esperado por los expertos. 

CHICAGO PMI

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De los parámetros incluidos en el índice, la producción, pedidos nuevos o precios aportaron positivamente y fueron responsables de la mejora, sin embargo, lamentablemente el empleo continúa en contracción y los inventarios siguen altos.

Por otra parte, también los datos de creación de empleo privado de la agencia ADP resultaron mejor de lo esperado y los inversores quedan expectantes ante la idea de observar esa mejora reflejada en los datos de empleo que se publicarán mañana.

El Secretario del Tesoro aportó su granito al optimismo de mercado, al reunirse ayer con la Sra. Pelosi con el objetivo de desbloquear sus diferencias a un mes de las elecciones y tratar de acordar un nuevo programa de estímulos, dijo “I think there is a reasonable compromise here», aunque al final el encuentro se saldó sin acuerdo.

La inercia de la recuperación económica iniciada tras el confinamiento se ha detenido y desde principios de junio se ha estancado, el fin de las ayudas del «helicóptero» en julio se manifiesta en los datos de consumo, Ventas al menor o Pedidos de Bienes Duraderos, sin embargo, las posibilidades reales de alcanzar un acuerdo para lanzar un programa de estímulo antes de las elecciones permanecen limitadas.

Las diferencias entre los contendientes a las elecciones, demócratas y republicanos, les permiten a ambos culparse mutuamente y además destacar sus bondades durante el periodo electoral. Los demócratas defienden un programa de estímulo de hasta $2.4 billones mientras los republicanos se quedan en $1.5 billones, con claras diferencias de contenido.

Al final las bolsas, adictas a la liquidez y estímulos, desinflaron el ímpetu alcista de la apertura y cerraron bien por debajo de sus máximos intradía. 

NASDAQ-100, 60 minutos.

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La operación maquillaje de fin de trimestre se ha desarrollado como esperábamos, las bolsas han rebotado fuerte en las últimas sesiones, el Nasdaq ha recuperado un +7.5% en las últimas 5 jornadas, el SP500 un +5.7% y se detuvo ayer en la zona proyectada la semana pasada para el rebote de fin de trimestre.

S&P500, 15 minutos.

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A pesar de la potente caída de los índices durante septiembre, la recuperación de última hora ha permitido un cierre trimestral fuerte, el SP500 ha subido un +8%, y el segundo consecutivo tras las alzas del trimestre anterior. En próximos post analizaremos con más detalle el impacto del cierre trimestral en los índices y en las proyecciones.

Por sectores, se observan cambios respecto al trimestre anterior, el tecnológico ha dejado de liderar aunque en el vagón de cola continúa el castigo en el sector energético.

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El sector energía está alborotado con numerosas empresas están demasiado endeudadas y operando a pérdida mientras el West Texas cotice bajo los $45-50 por barril y eso sucede desde el pasado mes de febrero, y además descontando el pico de demanda global que atendiendo a eficiencia energética o a la irrupción de vehículos no contaminantes, se proyecta para el próximo futuro.

PICO DE DEMANDA GLOBAL DE CRUDO ?

El castigo al sector está siendo durísimo, vean el gran diferencial con el SP500 en sólo los últimos tres meses…

… el deterioro técnico y el sentimiento presentan lecturas de pesimismo extremo que, desde la Teoría de Opinión Contraria y seleccionando empresas adecuadamente invita a buscar entornos técnicos favorables para comprar. En cuanto a las valoraciones, el sector energía se encuentra en el percentíl 23 más bajo se de serie, según CAPE. Pronto compartiremos nueva estrategia en estas líneas.

Por el contrario, el sector líder indiscutible del mercado el tecnológico cotiza con un ratio CAPE elaborado por Shiller (10 años Cyclically Adjusted Price to Earnings) de 44 veces, en el percentil 88 de su media histórica o el sector líder del pasado trimestre Consumer Discretionary aún peor, en el percentil 98 y con un CAPE de 39 veces.

El ratio CAPE aplicado al SP500 está hoy en 30 veces, la tercera lectura más elevada registrada en su historia.

Junto con subidas record de las bolsas y múltiples máximos históricos alcanzados por los grandes índices durante el tercer trimestre, se ha producido también un record histórico en el número de empresas que han presentado la quiebra (Chapter 11) en el trimestre, con particular incidencia en las pequeñas y medianas empresas, las más perjudicadas por el confinamiento y en general por la pandemia.

Sorprende la fortaleza relativa que muestran los mercados de bonos corporativos a la vista de las enormes dificultades que atraviesan multitud de empresas, aunque los índices de deuda corporativa de baja calidad High Yield y Basura están dejando una huella técnica, comentada en post reciente, que conviene analizar y seguir de cerca por su correlación con las bolsas.

Las PYMES afrontan una situación más complicada que las grandes compañías, muchas están abocadas al fracaso otras a reducir estructuras y ajustarse ante la nueva normalidad. En general el reflejo en el índice bursátil que las recoge, el Russell-2000, está siendo evidente, tanto como la vulnerabilidad técnica del índice.

RUSSELL-2000, diario.

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Como el esto de índices, el Russell ha recuperado mucho desde mínimos de febrero, aunque no ha conseguido conquistar máximos y tanto la estructura de pauta como aspecto técnico general manifiestan la fragilidad de las PYMES para lidiar con el impacto del Covid.

La operación maquillaje finaliza en breve y el mercado debe encarar la realidad económica o de valoraciones en un estado técnico frágil y vulnerable, dependiente sólo de la intervención y ayudas monetarias para mantenerse en pie, ayudas que en caso de recuperación real de la economía corren peligro.

El dato PMI de Chicago es interesante y puede anticipar el ritmo el comportamiento del PMI del conjunto de Estados Unidos, aunque se trata de un dato de manufacturas y no incluye al sector servicios cuando los servicios acaparan algo más de dos tercios del total del PIB.

Para terminar, recordamos una incómoda comparativa del comportamiento del mercado de hoy con el de 1929, reconociendo que la situación no es igual que entonces y la resolución bajista, en su caso, sería bastante más comedida pero sin dejar de atender a un escenario hoy descartado por la mayoría de expertos e inversores en general, cegados por las anestesias constantes de liquidez. 

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