Protegido: ACTAS y FED-DEPENDENCIA, subirán tipos en diciembre?. INDICES USA Y EU. IBEX. ESTRATEGIAS

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Protegido: “FEDSPEAK” Y PAUTA FIN DE MES IMPULSAN LAS BOLSAS. ÍNDICES USA, IBEX, DAX, CHINA. ESTRATEGIAS

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Protegido: FED: NORMALIZACIÓN vs PIB y CONFIANZA. T-BOND. PREVISIÓN ÍNDICES USA, EUROSTOXX, IBEX, DAX. ESTRATEGIAS

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SITUACIÓN BANCOS EU y SUBIDA SEGUROS DE IMPAGO -CDS-. SUELO IBEX, DAX, DOW y NASDAQ, ¿FIABLE?

Coincidiendo con la subida del dólar y dura corrección de la deuda de emergentes, los inversores comenzaron hace meses a reducir también exposición y a cubrir riesgos de deuda, vía compra de CDS -Credit Default Swaps-, de los países europeos con mayores desequilibrios, léase periféricos.

En el caso español, la moción de censura de la pasada primavera supuso un punto de inflexión para muchos inversores que motivó la reducción de compras de bonos, los precios cayeron y el tipo a 10 años subió desde 1.15% hasta el 1,80% de finales de octubre.

También, la llegada del nuevo gobierno actuó de catalizador que indujo a los inversores a cubrir riesgo, mediante activación de compras de seguros de impago o CDS, vean la verticalidad de la subida del precio en mayo, que aún hoy continúan:

CREDIT DEFAULT SWAP. DEUDA ESPAÑA

La subida de la rentabilidad del bono equivale a una subida del coste de financiación nada desdeñable, +56% desde el 1.15% al 1.80%, aunque este mes de noviembre muestra cierta calma y corrección de la subida previa que ha dirigido la rentabilidad al 1.55% de hoy. Aunque este descenso de rentabilidad podría tratarse sólo de un movimiento técnico o corrección de corto plazo, ya que el precio de los CDS no se ha relajado y continúa en máximos del año!

La salud del sector bancario está muy ligada a la de la rentabilidad de la deuda soberana y de manera muy particular entre los considerados periféricos, ya que es allí donde los bancos han adquirido mayor porcentaje de las emisiones de deuda de sus Tesoros.

Observen en el cuadro siguiente el porcentaje de deuda soberana en cartera de los sectores bancarios de distintos países europeos. Curiosamente, los periféricos liderados por Portugal y después España, Italia y Grecia son los sectores bancarios más expuestos, con cerca del 20% del total de la deuda soberana emitida en sus carteras.

Cualquier repunte descontrolado de los tipos o una simple y normal regresión a la medida digamos del 4% de la rentabilidad de la deuda, recordemos que los tipos continúan intervenidos en niveles mínimos históricos, supondrá un grave desafío tanto para los gobiernos ( verían disparado el coste de intereses, generando desequilibrios fiscales y aumento de déficit) como para los bancos (por las enormes minusvalías que sufrirán en sus carteras de deuda).

Los gobiernos más de economías más débiles involucran más a sus bancos para conseguir cubrir las emisiones de los Tesoros, acuerdos tácitos no exentos de contrapartidas para que los bancos acudan a las subastas y compren. Un mecanismo con impacto positivo de corto plazo pero de consecuencias y riesgos muy considerables para después.

Los gobiernos de países periféricos han conseguido crédito mediante el aumento disparado de deudas y su colocación entre los bancos patrios. Una situación que coadyuva en que sean estos bancos los que mayores necesidades de financiación tienen, según refleja su actividad en el sistema TARGET europeo. 

Target es un sistema de transferencias bancarias entre entidades europeas, utilizado por bancos centrales y banca comercial. Es un sistema que facilita la compensación de exceso de liquidez de unos y necesidades de liquidez de otros bancos.

Observen los desequilibrios del sistema y detalle la posición de la banca de países europeos frente al sistema TARGET II, la banca de periféricos, España Italia y Portugal, tiene una deuda contraída cercana al BILLÓN de euros.

El sistema bancario europeo continúa muy fragmentado, los de países centrales o del núcleo europeo son los que mantienen mayores excesos de liquidez y reservas en las arcas del BCE pero los de periféricos son los que más préstamos tienen que devolver al BCE, originados con las famosas operaciones rescate denominadas LTRO.(el post de ayer explica en mayor detalle la imagen de los LTRO, volúmenes, plazos de vencimiento…) 

La estabilidad económica y financiera crea condiciones de estabilidad en el sistema bancario pero la cara inversa de la moneda también opera y con especial incidencia en el universo de periféricos.

La salud del sistema bancario europeo en su conjunto no es buena, acechados por innumerables frentes (blockchain, crowdfunding, fintech, tipos cero, márgenes mínimos, exceso de capacidad instalada, morosidad…) pero cobijados por las políticas de ayuda infinita del BCE, miran de reojo la evolución de las economías, necesidades de financiación de los gobiernos y tipos de interés ante el gran impacto que puede trasladar a sus cuentas.

Incluso con el respaldo incondicional que obtiene la banca del Banco Central Europeo, los inversores están perdiendo la confianza y, como indicaba más arriba, comprando seguros de impago. En este particular, las compras de CDS sobre deuda subordinada emitida por la banca europea se ha activado provocando fuertes alzas de precio, se ha duplicado desde el pasado mes de febrero, vean:

El post de ayer abunda en otros datos también muy relevantes para el sector y expone detalles técnicos y perspectivas de mayor probabilidad para los dos grandes bancos españoles, Santander y BBVA.

Con estos mimbres, son cada vez menos las voces que esperan normalización las condiciones monetarias por parte del BCE y más las que apuestan por una nueva ronda al estilo LTRO de gran envergadura, de asistencia a la maltrecha banca europea. 

Ayer las bolsas iniciaron la semana con fuerza alcista, tal como indicamos era el escenario de mayor probabilidad atendiendo a lecturas técnicas y estacionalidad, repuntaron por encima del punto porcentual en Europa y en USA, en alguna medida animadas por la buena sensación dejada por el comportamiento de la demanda en la semana del Día de Acción de Gracias.

El post del pasado 6 de este mes de noviembre, PREVISIONES Y TEMPORADA NAVIDEÑA EXCELENTE.   incluía un anticipo de las previsiones que manejaba el consenso para esta temporada de ventas al menor, vean el siguiente cuadro:

The whole “death of retail” thing was way overhyped. Retail stocks were too cheap. Americans’ wage and employment gains made retailers a screaming buy.

Pronto se conocerán los datos concretos de ventas en el inicio de la temporada, desde Acción de Gracias hasta final de navidad, los datos preliminares no han defraudado.

Los índices rebotaron ayer con fuerza abrieron la sesión con un amplio hueco de apertura y continuaron subiendo hasta el cierre. El deterioro de los índices causado por las caídas de octubre es evidente y las posibilidades a medio y largo plazos (reservado suscriptores).

Las perspectivas de corto plazo son halagüeñas, siempre que se respeten referencias de control, compartidas con suscriptores, vean escenarios contemplados para distintos índices mediante las señales incluidas en los siguientes gráficos del Ibex, Dax, Dow jones y Nasdaq:

IBEX-35, 60 minutos.

DAX-30, 60 minutos.

DOW JONES, 60 minutos.

NASDAQ-100, 60 minutos. 

 

 

 

 

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Protegido: ESTACIONALIDAD vs ARANCELES. BANCOS EUROPA, RIESGO COCOs. TÉCNICOS DOW, NASDAQ, RUSSELL, BBVA, SAN, IBEX, DAX.

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Protegido: UE ANTE PRESUPUESTOS ITALIA y ESPAÑA. TÉCNICOS MILÁN, IBEX y DIAMANTE DAX EN CURSO

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DESACELERACIÓN SINCRONIZADA. ¿POR QUÉ EL BCE REDOBLARÍA APUESTAS?. IBEX-35

La evolución económico financiera global está sufriendo un deterioro lento pero sincronizado y cada vez más preocupante, con rebaja generalizada de estimaciones económicas y ajustes en los mercados financieros. Tanto el FMI, como la OCDE, organismos oficiales o expertos en general coinciden en proyectar ralentización económica global.

Algunos van más allá, como el indicador de Goldman Sachs anticipando la posibilidad de fin de ciclo y nubes recesivas para el próximo futuro:

Una posibilidad de techo de ciclo cada vez más compartida, según apunta el consenso de expertos consultados en encuesta de Bank of America:

En Europa, el asunto es realmente delicado con un crecimiento de PIB bajo y decreciente, inflación baja y sin previsiones de subir y el BCE a punto de dejar de comprar deuda (fin del programa QE el mes próximo).

Será una prueba de fuego, los Tesoros necesitan financiación a raudales y el sistema bancario continúa vulnerable, por muchos aprobados que resultasen del último Test de Stress del BCE hace sólo unas semanas. De ahí las noticias que pululan por los mercados sobre el BCE, que supuestamente estaría barajando crear un nuevo mecanismo de financiación directa a la banca europea con un importe mareante (€250.000 millones).

El sector financiero español ha sido el segundo más favorecido por el programa LTRO del BCE, solo por detrás del italiano. El recurso de la banca española rozó los 170.000 millones de euros acumulados hasta mayo de 2018 a través de las TLTRO.

El sector bancario italiano ha tomado prestado un total de €250.400 millones. Entre la banca española e italiana tomaron alrededor del 54% del total de los programas LTRO.

Los TLTRO fueron operaciones de financiación a largo plazo diseñadas para facilitar liquidez a las entidades financieras europeas en un momento en que el interbancario estaba parado, seco. Hoy, en total, los bancos europeos tienen un pasivo frente al BCE de 825.400 millones de euros.

Los bancos que participaron obtenían financiación por importe de hasta un 30% de sus préstamos vivos a empresas y consumidores.

El objetivo del BCE era que circulase el dinero, pero la trampa de liquidez sigue su curso y, en lugar de circular el dinero, el nivel de reservas en las arcas del BCE aumentó a máximos y por eso en la segunda ronda de liquidez, el BCE endureció las condiciones y redujo el tipo de facilidad de depósito situándolo en negativo el -0,4% para penalizar los depósitos.

Pero ese dinero es deuda y tiene que ser devuelta de acuerdo con sus condiciones de tipos, plazo y vencimientos. Las operaciones TLTRO II celebradas en 2016 y 2017, vencerán en junio, septiembre y diciembre de 2020  y en marzo de 2021 dependiendo de la subasta en que se adjudicase la financiación.

La banca italiana es un foco de inquietudes, mantiene la mayor tasa de morosidad de Europa, cerca de un tercio del total de la UE, y el último dato de crecimiento trimestral de PIB italiano fue CERO, la tasa interanual queda en un exiguo 0.8%, sugiriendo mayor riesgo de aumento de morosidad futura.

Además, los sistemas bancarios mantienen en cartera un importante volumen de deuda de sus respectivos Tesoros, en el caso italiano realmente sensible tras la formación del gobierno de extremos populistas la pasada primavera.

Desde entonces, el tipo de interés de su bono a 10 años se ha duplicado, desde el 1.75% al 3.5% actual, originando importantes minusvalías a los inversores (recuerden que subida de rentabilidad es equivalente a caída de precio), y un importante aumento del coste de financiación al gobierno italiano, cuyo stock total de deuda viva ronda los €2.4 Billones.

En este entorno, los inversores internacionales huyen de la deuda italiana, venden papel del Estado, además de reducir al extremo su interés por acudir a las subastas de emisión de nueva deuda.

 

 

 

 

 

 

Cuestión de confianza, o de su falta, preocupante ante un futuro tortuoso para la deuda soberana europea, según desvela encuesta de BofA Merrill Lynch entre expertos. Ante la pregunta ¿cómo cree que evolucionará la deuda soberana europea en los próximos 3 meses?, la respuesta y su evolución es la reflejada en el siguiente gráfico:

Así las cosas, el gobierno italiano afronta serios retos para colocar su deuda pero aún dice esperar que las emisiones sean cubiertas por los ciudadanos e inversores locales (?¿).

Una hipótesis complicada a tenor de la posición de deuda que mantienen los italianos de su Tesoro… continuará la explicación en post de mañana!.

Las evidencias de desaceleración económica global y sincronizada, que venimos explicando desde hace meses, se van haciendo realidad y originarán aumento de déficits en la mayoría de naciones, por tanto más necesidades de financiación y aumento de emisiones de deuda globales, en un entorno de subida de tipos y caída de confianza y de mercados financieros.

En estas condiciones, se presume retirada de fondos y caída de la liquidez en las bolsas y otros activos como materias primas, para atender las necesidades de los gobiernos.

La prudencia se ha instalado en los mercados, los inversores optan por reducir exposición al riesgo y esa caída de la demanda de acciones, aumento de oferta, está ocasionando caídas en las cotizaciones y alzas de volatilidad.

Vean la evolución de la volatilidad implícita global, comparada con el índice de bolsas global MSCI.

La corrección de octubre-noviembre está siendo dura, quizá por la falta de costumbre tras el prolongado letargo de la anestesia de las autoridades, pero normal y contenida en proporción al anterior tramo de subidas. No obstante, la corrección global ya ha evaporado alrededor de $5 Billones (trillion) de los mercados globales de renta fija y variable.

El caso particular del mercado español de renta variable es muy interesante, ahora que el IBEX se ha acercado a referencias técnicas de control realmente importantes para su desarrollo de largo plazo. Existen lecturas de pauta técnica de largo plazo enfrentadas, con proyecciones inquietantes, explicadas en post recientes reservados para suscriptores.

Observen el aspecto técnico del IBEX en periodo diario y la importancia de las directrices de tendencia, señaladas en el gráfico el siguiente, que marcarán el futuro en el corto y medio plazos:

IBEX-35, diario

 

 

 

 

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Protegido: DESPLOME FAANG, LECTURAS TÉCNICAS y PROYECCIONES INDICES USA, IBEX, DAX.

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Protegido: DESPLOME FAANG ARRASTRA AL MERCADO. TÉCNICOS APPLE, AMZN e ÍNDICES USA vs ZOMBIS. REBOTARÁ EL IBEX?

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Protegido: POLÍTICAS MONETARIAS ERRANTES. TBOND, INDICES USA y EUROPA. METALES. ESTRATEGIAS

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