DRAGHI SUGIERE MÁS MEDIDAS EXPANSIVAS Y PACIENCIA. CRUDO, EUROSTOXX, DOW, SP, NAZ,

La sesión de ayer transcurrió sin sobresaltos y dentro de la normalidad alcista que desde largo tiempo atrás el mercado ha tomado por costumbre.

Las citas señaladas para el día de ayer (Consejo BCE, elecciones UK o testimonio del ex jefe del FBI) habían alertado a los inversores por su importancia y posibles consecuencias pero también pasaron desapercibidas.

NASDAQ-100, 60 minutos

 

 

 

 

El testimonio del ex jefe del FBI, James Comey, ante el Comité de Inteligencia del Senado, era esperado con gran revuelo mediático y no dejó lugar a dudas. El Sr. Comey se reafirmó en denunciar la presión recibida por Trump para de archivar el caso contra el ex asesor de seguridad nacional, Michael Flynn.

Afirmó, no obstante, que no es su cometido decidir si esa presión supone un delito de obstrucción a la justicia y habrá que esperar al fallo de autoridades competentes, aunque de momento los sondeos de opinión reflejan un creciente rechazo de los ciudadanos al Sr,Trump.

Los indices cerraron en zona de máximos, una vez más, y con muy bajo volumen de negociación, el Dow Jones  continúa en la zona de precios alcanzada el pasado 28 de febrero,

DOW JONES diario

 

El S&P500 ha superado sus máximos de febrero, un limitado 2%. El 41% de toda la subida del S&P500 este año se debe exclusivamente a los 5 valores estrella; Facebook, Amazon, Apple, Alphabet y Microsoft.

S&P500 diario

 

 

 

 

 

La reunión del Consejo del BCE ayer celebrada se desarrolló dentro de expectativas, la política monetaria continuará en modo ultra expansivo y acomodaticio por largo tiempo.

Ayer decidieron mantener los tipos y el programa QE de compra de activos. Draghi habló de ser pacientes y seguir estimulando de forma abundante:

  • “We need to be patient,”
  • “A very substantial degree of stimulus is still needed to support the economy.

Sr Draghi sorprendió a los mercados, afirmó que la economía de la Eurozona va mejor de lo esperado pero no ha trasladado la presión prevista a la marcha de la inflación, incluso a pesar de tener las condiciones de financiación necesarias para que la inflación suba.

La sorpresa no fue su apelación a la paciencia, ¿después de haber disparado el balance del BCE a 4.5 Billones de euros?, más bien procedió del comentario siguiente:

  • “El BCE está preparado para bajar más aún los tipos de interés si empeoran las circunstancias. No ha habido discrepancias en los cambios en el comunicado”

La trampa de liquidez o el comportamiento de los precios del crudo, de la energía en general, y los excesos de deuda son factores de carácter deflacionista.

La subida de la inflación del año 2016 se debió casi exclusivamente al impacto de la recuperación de los precios del crudo, más del 100% entre enero y junio.

WEST TEXAS, diario

 

 

 

 

La cotización del crudo encontró techo el pasado verano y desde entonces ha caído cerca de un 20%, trasladándose de forma directa a la inflación, que ha pasado del 2% de principios de año hasta el 1.4% actual.

IPC EUROPA

Euro Area Inflation Rate

La inflación está bajando en la EU y enervando a las autoridades monetarias, hasta el punto de reconocer públicamente que existe la posibilidad de profundizar aún más las condiciones ultra expansivas actuales.

Dice el refrán… “Paciencia: forma menor de desesperación disfrazada de virtud”.

¿Cultivar la paciencia?.

Los aspectos demográficos, situación de endeudamiento masivo, globalización, proyecciones de precio del crudo, etc…, argumentos analizados detalladamente para suscriptores en este blog, recomendarían más bien el cultivo de nuevos enfoques de política pero quizá, ya se ha traspasado la línea de no retorno, sea tarde y no quede mejor opción que la de Draghi &Co, esperar rezando.

El BCE ha revisado al alza las previsiones de crecimiento de PIB de la Eurozona,  mejorando sólo una décima el pronóstico anterior para este años y los dos siguientes. Las revisiones actuales del BCE apuntan a un crecimiento del 1.9%, 1.8% y 1.7% respectivamente.

La importante recuperación de las bolsas europeas se detuvo el pasado día 8 de mayo al toparse con referencias técnicas de control de largo plazo en un estado de sobre compra y divergencias que han sugerido corrección y animado a la prudencia.

EUROSTOXX-50, semana

 

 

 

 

Las previsiones técnicas para las bolsas continúan confrontadas con la paciente determinación de las autoridades por hacer de los mercados una fortaleza capaz de resistir cualquier desavenencia, shock externo o las consecuencias de la sobrevaloración en una economía débil y artificialmente estimulada.

El shock inicial del BREXIT, hace ahora casi un año, fue cuestión de horas y desde entonces, los mercados han descontado el mejor de los mundos, tanto para Europa como para UK.

FTSE-100, mensual

 

 

 

 

Sin embargo, la realidad económica inglesa presenta una imagen bien distinta a la que refleja su índice bursátil, tal como muestra el índice de sorpresas económicas, cuyas lecturas son ahora más negativas que antes del controvertido referéndum.

Las elecciones ayer celebradas en UK se han manifestado como una maniobra fallida de la Sra May. Adelantó el proceso electoral en una estrategia mal calculada que le ha costado perder la mayoría absoluta que pretendía revalidar para, entre otras cosas, hacerse con el control absoluto de las negociaciones del Brexit.

La respuesta del mercado al fracaso de May es singular, mutis. La reflación de activos ha convertido a la bolsa en un ente zombi y anestesiado, dedicado a descontar posibilidades de mejora pero sin atisbo de prestar atención o de reflejar la realidad, de momento!. 

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Protegido: ATENCIÓN A LA RELACIÓN M&A- SP500. CAE EL CRÉDITO!. CRUDO, DOW, NASDAQ. ESTRATEGIAS

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CURVA DE TIPOS y RESILIENCIA BURSÁTIL. T-BOND, SP500, WEST TEXAS

La curva de tipos de interés es un sencillo indicador de expectativas económicas, fiable y muy intuitivo. Se calcula situando en una gráfica puntos, señalando los niveles de tipos de interés para cada plazo, que unidos conforman una línea o curva.

Como es natural, los tipos a corto plazo apenas contienen riesgo son los más bajos de la curva de tipos, que van aumentando a medida que aumenta el plazo.

En condiciones económicas normales, la curva de tipos presenta pendiente positiva, muy inclinada reflejando un amplio diferencial entre tipos de corto y largo plazos.   

En la medida que se estrechan los diferenciales se aplana la curva, generalmente debido a que el mercado secundario muestra desconfianza sobre el futuro de economía y/o inflación, y el riesgo de desaceleración económica aumenta.

Cuando la curva se invierte, es decir, los tipos de corto plazo se sitúan sobre los de plazos largos, entonces advierte riesgo severo y alta posibilidad de recesión a la vista. 

En este interesante enlace pueden observar de un vistazo la evolución de la curva de tipos de interés comparada con la del índice S&P500, la denominada Dynamic Yield Curve. 

Actualmente la curva de tipos se está aplanando, los tipos oficiales -muy corto plazo- están subiendo ligeramente y presionando levemente al alza los tipos de plazos más inmediatos mientras que los del largo plazo no acompañan en las subidas.

Desde hace meses venimos analizando el comportamiento de los Bond Vigilantes y desvelando el descrédito sobre el futuro económico que manifiestan sus decisiones de inversión. No se fían de que la economía vaya a explotar al alza hacia el 4% prometido por Trump, ni tampoco de la inflación sobre el 2% prometido o anhelado por la FED.

Los tipos de corto plazo están inmersos en un proceso de normalización, de subida gradual decidida desde los despachos de las autoridades monetarias.

La semana próxima, la FED previsiblemente volverá a subir otros 0.25 puntos, mientras que los tipos largos, el T-Bond, está cayendo hasta el 2.82% de ayer, niveles de hace 5 años.

T-BOND semana

 

 

 

 

La recomendación o estrategia de compra sugerida hace semanas avanza dentro de estimaciones. Confiamos en asistir a alzas adicionales del precio de los bonos -caída de rentabilidad-, volatilidad y cierta brusquedad derivada del “flight to quality” o tradicional vuelo a la calidad, hoy presunta, que se produce cuando las bolsas comienzan a corregir.

El aplanamiento actual que refleja la curva de tipos advierte riesgo de ralentización económica, o algo más, además de descontar escasas presiones inflacionistas.

La FED opina lo contrario, o no, pero continuará intentando normalizar la política -subiendo tipos- con el fin de recuperar herramientas de política monetaria con el fin de poder actuar cuando se presente la siguiente recesión económica.

La semana próxima seguramente habrá subida de tipos, al margen de los datos macro publicados en las últimas semanas, analizados en distintos posts, cuya evolución resume el Índice de Sorpresas Económicas elaborado por City. Vean gráfica:

ÍNDICE DE SORPRESAS ECONÓMICAS, USA

Al margen también del dato de Pedidos a Fábrica de Bienes Duraderos, ayer publicado, en negativo un -0.50% y sustancialmente más bajo de lo esperado.

PEDIDOS A FÁBRICA, USA

Los índices USA merodean somnolientos referencias de máximos históricos, ajenos a la realidad económica y previsiones, a las expectativas de los Vigilantes o a los seis trimestres consecutivos de caída de beneficios empresariales registrados hasta el Q1 de este año.  

S&P500 mes

 

 

 

 

La caída del precio del crudo es otro factor de incertidumbre y que suele ser interpretada en clave bajista para las bolsas, aunque sólo cuando interesa.

La resiliencia (esa palabra tan de moda en Wall Street para describir capacidad del mercado para superar circunstancias traumáticas) de los mercados es histórica, tanto como o en sintonía con la manipulación de Autoridades y Wall Street en su determinación de aplicar la política de reflación de activos vigente y en marcha desde 2009.

S&P500 semana

 

 

 

 

El West Texas ha perdido más del 14% desde sus máximos de febrero de este año mientras que el mercado de acciones ha continuado al alza.

Los intentos de la OPEP, recortando producción primero y la semana pasada extendiendo esos recortes hasta marzo de 2018 no han conseguido cambiar la tendencia. 

WEST TEXAS semana.

 

 

 

 

La ruptura de relaciones de Arabia Saudí, también Egipto, Yemen, Turquía o Dubai con Qatar ha sido la última noticia  de impacto para los mercados de la energía y supone riesgo de caídas adicionales del crudo.

El desequilibrio global entre oferta -muy generosa- y demanda -al ralentí- son un motivo de presión de los precios a la baja. Los intentos de la OPEP por mantener altos los precios del crudo recortando producción no están causando efecto y la ruptura de relaciones con Qatar supone un nuevo riesgo.

Qatar es el mayor exportador mundial de Gas y aunque su cuota de producción de petróleo es baja comparada con la de sus homólogos, sus alianzas con Irán son estrechas y pueden significar la voladura del recorte de cuotas impuesto por Arabia Saudí. 

RESERVAS DE CRUDO EN ORIENTE MEDIO

El impacto de Qatar desobedeciendo los recortes, podría ser amortiguado por el resto de miembros de la OPEP pero no es seguro que Irán, Venezuela o incluso Irak colaboren. 

CUOTAS PRODUCCIÓN OPEP

OPEC crude oil production

Continuará…

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Protegido: VALORACIONES PROYECTAN RENTABILIDAD S&P500 A 10 AÑOS NEGATIVA. T-BOND, DOW JONES, NASDAQ

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BONOS BASURA EN PELIGRO. TEORÍA DE DOW. DOW, SP500, NASDAQ, DOW TRANSPORTES

El comportamiento de los insiders, netamente vendedores desde hace meses, responde a decisiones racionales de ejecutivos que conociendo a la perfección cuánto valen sus empresas, optan por deshacerse de las acciones aprovechando los precios que el mercado está dispuesto a pagar.

Los insiders no venden cuando reconocen infravaloración en la cotización de sus compañías, intuyen revalorización futura y compran.

Los gestores también prefieren reducir exposición al riesgo de un mercado tan extendido y sobre valorado. Alrededor de un 20% de inversores avezados en mercados de deuda High Yield está en posición vendedora y con especial atención al sub sector Junk donde, según informa la encuesta de Bank of America, mantienen una infraponderación no observada desde junio de 2008.

JNK (ETF) BONOS BASURA.

 

 

 

 

 

Los diferenciales entre deuda solvente y basura son demasiado estrechos como para favorecer tomar el riesgo de comprar bonos Junk, los expertos parecen estar reduciendo la exposición en sus carteras y vendiendo bonos basura.

El aspecto técnico del ETF anterior, que agrupa las emisiones de deuda calificadas como Junk, muestra una imagen de indefinición y desplazamiento lateral con ligera pendiente al alza desde los máximos del pasado verano y falta de energía para superarlos.

Difícilmente asistiremos a una caída tan brutal como la del año 2008 cuando el sentimiento y posicionamiento de los expertos era similar al actual.

Los “cuidadores” de los mercados financieros, autoridades & Wall Street, escondidos detrás de la declarada política de reflación de activos tendrán que actuar y salir a comprar títulos para estabilizar el mercado y evitar semejante crash, presumiblemente!.

Sin embargo, caer en cierres por debajo de la zona 37-36.80 quebraría una pauta técnica que proyectaría caídas adicionales del 8% – 10%, al menos.

JUNK diario

 

 

 

 

 

Las ventas de coches USA de mayo, dato ayer publicado, continúan cayendo y acusando los excesos del pasado. La insólita predisposición de las entidades financieras, con Santander Consumer a la cabeza, a prestar dinero a gente poco cualificada ha vuelto a crear un monstruo subprime, tal como venimos informando desde los primeros síntomas allá por marzo de 2014;  OBRAS E INTENCIONES. SUBPRIME HA VUELTO.

Además del riesgo financiero, esa fiebre del crédito insolvente ha anticipado demanda de forma artificial y con el fin de paliar la esperada caída de ventas, los fabricantes se embarcaron el pasado año en una campaña de promociones y fuertes descuentos que ha engullido sus limitados márgenes.

Pero la realidad es tozuda y las ventas han continuado cayendo, el último dato ha defraudado las expectativas de los expertos (con cerca de 300.000 vehículos vendidos menos de lo proyectado) y además, el nivel de inventarios ha continuado al alza.

VENTA DE COCHES USA

Ante esta coyuntura, las bolsas comenzaron ayer el mes de junio con alzas festejando la llegada del verano, por decir algo, y dentro del comportamiento esperado en el primer día de cotización del mes.

Después de alcanzar máximos a finales de febrero, el mercado ha transitado durante 3 meses inmerso en un desplazamiento lateral que ahora trata de resolver al alza.

DOW JONES 60 minutos

 

El S&P500 ha aprovechado el ímpetu de la pauta de fin de mes para rebasar sus máximos de hace tres meses

S&P500, diario

 

El Nasdaq, por su parte, ha disfrutado de la gran fortaleza mostrada por sus valores líder, (APPLE, AMAZON, GOOGLE…), valores responsables de buena parte de las subidas de todos los índices bursátiles desde hace meses (datos recogidos en post reciente) para subir con energía pulverizando máximos previos.

Aunque desplegando un perfecto canal de cotización alcista que suele indicar final de tramo.

NASDAQ-100, 60 minutos

 

NASDAQ-100, mes

El Dow de Transportes, sin embargo, no ha acompañado al resto de índices en su aventura hacia nuevos record y la Teoría de Dow permanece alertando de divergencias y señalando riesgos.

DOW TRANSPORTES diario

 

El Dow Jones de Industriales intentará registrar nuevos máximos, previsiblemente en próximas sesiones.

El nefasto recuerdo de lo sucedido en bolsa en verano de 2008, conjuntamente con el resto de activos como el índice de bonos basura antes mostrado, es ahora prácticamente descartable pero no tanto una corrección proporcional al tramo de subida con origen en los mínimos del Brexit.  

DOW JONES semana

 

 

 

 

 

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS!

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Protegido: CALIDAD DEL CRÉDITO, MARGIN DEBT, DOW JONES, NASDAQ.

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FOMC DE JUNIO Y REACCIÓN DIRIGIDA DE MERCADOS. COMPRAR BONOS. S&P500, NASDAQ, T-BOND

Sólo restan dos semanas para la próxima reunión del FOMC y la FED continúa decidida a subir tipos y proseguir normalizando, aún cuando las condiciones y entorno económico actual no sean especialmente favorables.

Los datos de PIB, consumo o en general de actividad intentan remontar la debilidad del primer trimestre y lo consiguen aunque de forma modesta e inestable.

Los datos oficiales de empleo (tasa de paro en el 4.4%) reflejan una situación económica envidiable que, por otra parte, la realidad no refrenda. La productividad, demanda agregada, inversión productiva, la marcha de la inflación… deberían presentar una imagen más robusta y bondadosa para que la FED pudiese normalizar exenta de riesgos.

Los datos de precios, inflación, subieron con fuerza en pasado año arrastrados por el rally del precio de la energía (el crudo subió más del 100%) o de los precios de salud y seguros…

RATIO GASTOS SANITARIOS- PIB, USA

U.S. health expenditures share of GDP

… dejando atrás la tendencia a la desinflación instalada que condujo la tasa de IPC hasta lecturas ligeramente negativas en 2015.

IPC, USA

United States Inflation Rate

El precio del crudo detuvo su rally a principios de este año, el combinado de oferta global en máximos y demanda agregada debilitada impactó de lleno impidiendo mayores subidas de precio.

Esta particular combinación es la razón que obliga a los jeques árabes y al conjunto de la OPEP a reducir producción para evitar un colapso del precio. La semana pasada extendieron la iniciativa de recortar el volumen de extracción y producción de crudo hasta marzo de 2018.

Los niveles de posicionamiento alcista extremo registrados por Commitment of Traders a principio de año, junto con un entornó técnico propicio, nos permitieron el desarrollo de una estrategia sencilla antes de la caída del precio.  

WEST TEXAS, semana

 

 

 

 

La caída del precio de la energía, sumada al trasfondo desinflacionista de una economía sobre endeudada, aún con cierto exceso de capacidad, inmersa en una trampa de liquidez histórica y con un marco demográfico como el actual, son receta de libro para una inflación sistemáticamente baja, tal como reflejan las expectativas y los activos sensibles a su evolución.

Las autoridades necesitan continuar normalizando las condiciones monetarias y recobrar munición o herramientas de política. Esperando un impulso económico inminente, figurado o no, subirán tipos.

Rara vez las predicciones de la FED son negativas y también ahora justifican la subida de tipos de junio en esa mejora económica inminente y reflejada en el modelo de PIB en tiempo real de la FED de Atlanta, hoy en el +3.7% para el segundo trimestre.  

El consenso de expertos vaticina un ritmo de crecimiento de PIB para 2017 bien por debajo del potencial de la economía USA, en el 2.1%. Vean proyecciones de Moody´s, la oficina presupuestaria americana -CBO- y la tozudamente positiva del gobierno de Trump:

Subir tipos es un ejercicio arriesgado en una economía tan artificialmente sostenida, frágil y vulnerable. Los programas de impulso económico de Trump serán de difícil aplicación y en el mejor de los casos, llegarán tarde para impactar el el PIB del año en curso.

La data dependencia permitirá ajustar o incluso revertir el curso de la normalización si fuese necesario. Sin embargo, ahora que la FED actúa de manera reactiva y debido al decalaje aproximado de 9 meses entre las decisiones de política y su impacto en economía, la FED debe ser especialmente habilidosa y ajustar finamente decisiones con realidad económico financiera y con las expectativas.

Más si cabe cuando el indicador de precios seguido por la propia autoridad, el Personal Comsumption Expenditures -PCE-  se encuentra por debajo del umbral del 2%, concretamente en el 1.5% y además cayendo. Vean gráfico de evolución del PCE subyacente actualizado con el último dato ayer publicado:   

PERSONAL COMSUMPTION EXPENDITURES,

Una evolución acorde con la marcha del consumo personal USA:

Paradójicamente, llegado este momento de mercados, cotizando en máximos bajo los efectos de la política de reflación y enseñados a esperar endurecimiento de política, podría haber inquietud inversora si la FED decidiera en el último momento no mover ficha y dejar los tipos inalterados.

S&P500, mensual

 

 

 

 

El Sr. John Williams. presidente de la FED de San Francisco, aprovechó unas declaraciones el lunes para recordar la determinación normalizadora que gobierna en la FED: “three rate hikes seem to be appropriate for 2017”. 

La reacción de los mercados ante cualquiera que sea la resolución de la FED será la que decidan las autoridades dentro de su política de reflación de activos.

Sin embargo, observando la marcha de las cotizaciones en los últimos tiempos, especialmente en el último medio año, y después de la mención de algunos miembros de la FED a los excesos de los mercados financieros, la posible formación de una burbuja financiera y los riesgos inherentes, cabe esperar cordura y permitir un respiro al mercado.

NASDAQ-100, 60 minutos

 

 

 

 

Los insiders continúan vendiendo acciones a ritmo acelerado y especialmente los del sector bancario, la adquisición de autocartera ha sido uno de los pilares de demanda que ha impulsado al mercado al alza pero muestra enfriamiento en las últimas semanas, el apalancamiento de mercado -margin debt- alcanza máximos históricos, etcétera… son factores de peso que suelen anticipar debilidad de las bolsas. 

La silente salida del mercado de acciones de distintos agentes, minorando riesgos, en alguna medida se traslada a una mayor afluencia de inversores comprando el activo considerado refugio por excelencia, el T-Bond.

T-BOND, diario

 

 

 

 

Comprar deuda USA es una de las estrategias compartidas con nuestros suscriptores que mantenemos abierta desde hace semanas, ideal para cubrir carteras, evitar turbulencias del mercado de acciones y conseguir rentabilidad. 

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Protegido: EUROPA ENTRE DESAFÍOS Y EL BCE. GRECIA, MILAN, EUROSTOXX, DAX, CAC, IBEX. ESTRATEGIA!

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Protegido: “ESTANCAMIENTO SECULAR”… DICE EL EX-SECRETARIO DEL TESORO. PAUTA EN FESTIVOS USA. SP500, IBEX-35

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