Protegido: ¿GUERRA COMERCIAL O DIALÉCTICA?. ESTRATEGIAS CONTRARIAS -COT-. SP500, EURO, MATERIAS PRIMAS

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¿POR QUÉ PRESTAR MÁXIMA ATENCIÓN A LOS SALARIOS USA?. DÓLAR, NASDAQ, SP500

La respuesta de las autoridades chinas a la provocación arancelaria de Trump, inicialmente sobre el Aluminio y Acero, está siendo inmediata y además pensada para actuar de forma quirúrgica sobre las áreas de interés político del presidente Trump.

El riesgo de extenderse hacia el sector tecnológico es real pero, de momento, el grueso de la represalias se centra en productos de agricultura.

El partido republicano consiguió ganar las elecciones a la Sra. Clinton gracias a la participación favorable en numerosos Estados y es justo sobre los que mayor daño causarán las represalias chinas.

Próximas elecciones en riesgo para Trump. El gobierno chino responde más contra los intereses políticos de Trump que contra económicos del conjunto de USA.

the outlined states with their abbreviations OH (Ohio), PA (Pennsylvania), IA (Iowa), FL (Florida), WI (Wisconsin).

La producción de productos agrícolas como la soja, maíz, zumo de naranja o trigo se centra básicamente en esos estados USA en los que Trump consiguió más votos. El zumo de naranja se produce en Florida y vean, por ejemplo, la concentración geográfica de cosechas de maíz:

Aunque realizada con anterioridad a la decisión proteccionista de Trump, recordemos que la agencia de calificación de deuda china -Dadong Global- decidió rebajar la calificación de la deuda USA hasta el grado BBB+, con previsión para el futuro también negativa.

Las 3 grandes agencias de calificación mundiales son “made in USA” y naturalmente todas otorgan la mejor nota a la deuda de su país, excepto Standard&Poor´s que decidió atreverse a practicar una leve rebaja de un escalón en 2012 con motivo del Shutdown y problemas recurrentes entre partidos para elevar el techo de deuda.

El creciente diferencial entre los gastos e ingresos del gobierno USA unido al imparable aumento de las deudas indicaría que la posición de la administración USA para afrontar la siguiente crisis es demasiado frágil como para mantener calificaciones top.

La agencia china, se postula como una voz solitaria enfrentada a la complacencia hegemónica de las agencias USA, incluso en contra de los intereses del gobierno chino cuya posición de dólar -Treasuries-en sus reservas es la mayor del mundo. Intereses autoinfligidos aunque con solución relativamente sencilla: esperar a vencimiento.

La guerra comercial no ha comenzado y podría quedar sólo en una riña con algunos damnificados, pero la personalidad ofensiva y poco meditada de Trump podría dar lugar al recrudecimiento de las relaciones.

Las anunciadas medidas contra el Aluminio y Acero dan paso a una batería de productos, en concreto 1.333, objeto de aranceles proteccionistas, vean gráfico:

El Dólar se muestra inmutado ante los avatares comerciales, de política monetaria y diferencial de tipos con el resto de monedas o de déficit presupuestario que se presume subirá y se mantendrá muy elevado en los próximos años, alrededor del 4% y quizá por encima, es decir, la mareante cifra de casi UN BILLON de dólares cada año que a continuación pasarían a engrosar la partida de deuda.

El déficit presupuestario actual es del 3.5% pero observen el ratio entre el crecimiento de gasto y de ingresos del Tesoro USA esperado para este 2018, la situación fiscal más expansiva en décadas aplicada sobre una economía en expansión, ¿recuperación artificial?: 

El ratio de Deuda-PIB ya supera con holgura el umbral del 100%, se sitúa en el 106% y la tendencia de acumulación empeorará la situación, ¿obligará a las agencias de calificación a la imparcialidad?.

RATIO DEUDA-PIB, USA

United States Gross Federal Debt to GDP

El dólar alcanzó mínimos, máximos contra el Euro, a principio de año y despliega un movimiento errático y lateral de 11 semanas con un aspecto técnico sospechoso, cotizando en referencias de control y resistencia, bajo unas divergencias notables entre indicadores y osciladores y precio. 

EURO-DÓLAR semana

 

 

 

 

Pero el ánimo de los inversores no ha variado y los de carácter más agresivo continúan apostando fuerte por alzas del Euro, según datos de Commitment of Traders.

La combinación de factores vislumbra un escenario muy favorable para aplicar la Teoría de Opinión Contraria, contra esa mayoría de especuladores que cuando extreman sus apuestas suelen terminar perdiendo, y desarrollar estrategias acordes como la sugerida a nuestros suscriptores a través del siguiente ETF, riesgo máximo limitado al 1.5%. 

UUP diario

 

 

 

 

 

Ayer las bolsas reaccionaron al alza al entorno técnico de peligro que vaticinaba la cercanía de medias móviles estructurales, de 200 sesiones, directrices de tendencia y pautas técnicas en curso. El Nasdaq fue el índice más beneficiado por las compras, subió un 1.45% después de que sufriese también más que el resto en anteriores sesiones.

NASDAQ-100, diario

 

 

 

 

S&P500 diario

 

 

 

 

El respingo al alza de ayer supone cierto alivio para quienes temían una inmediata ruptura de referencias de control y desenlace bajista, aunque las perspectivas…. (reservado suscriptores).

Cuidado con las reacciones!. Mañana el mercado estará pendiente de la publicación de los datos de empleo USA, muy particularmente de la evolución de salarios. 

Recordemos que la excusa que emplearon los inversores para salir huyendo de la renta variable entre el 26 de enero y 9 de febrero fue precisamente la publicación de un incremento salarial por encima de lo estimado, ante una eventual repercusión adversa sobre la inflación y, por ende, sobre las intenciones de subida de tipos de la Reserva Federal.

Aunque es cierto que en los últimos 20 años los salarios han dejado de ser tan esenciales en las presiones de precios e inflación, conviene mantenerse en permanente alerta ante la evolución de los salarios. Tradicionalmente se han comportado como un testigo realmente fiable e indicador adelantado anticipando recesiones económicas. 

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Protegido: PARADÓJICO: OPTIMISMO Y PROBLEMAS EN MÁXIMOS. PROYECCIONES RUSSELL, SP500, NASDAQ

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Protegido: ¿DESPLOME BURSÁTIL EN UN ABRIL ALCISTA?. NASDAQ, SP500, DOW, PLATA, DOLAR. ESTRATEGIAS VARIAS.

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Protegido: PIB: DATOS REALES vs IMPRESIONES. COBRE, DOW, NASDAQ, DÓLAR. ESTRATEGIA

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Protegido: PROTECCIONISMO vs “MAKE AMERICA GREAT AGAIN”. ANÁLISIS PAUTA FIN DE TRIMESTRE Y TÉCNICOS NAZ, SP500. DOLAR

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Protegido: TESORO USA Y DEUTSCHE BANK. DETECTADA NUEVA OPORTUNIDAD CONTRARIA COT. ESTRATEGIA

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MACRO Y BOLSAS USA vs EUROPA. ATENCIÓN AL RIESGO DE DEUSTCHE CDS. EUROSTOXX, DOW, NASDAQ

El viernes se publicaron los datos de Ventas de Bienes Duraderos USA, sorprendiendo al alza tanto el dato general, se esperaba un +1.5% y salió +3.1%, como el subyacente o ex- transportes para el que se esperaba un +0.6% y finalmente alcanzó el +1.2%. 

Son datos sin duda positivos aunque sólo sea para neutralizar el comportamiento del mes anterior, cuando los pedidos resultaron negativos -3.5%. Como se observa en el gráfico siguiente, la alternancia de registros positivos y negativos es la norma en los últimos años, dentro de la recuperación económica a trompicones en marcha desde 2009.

PEDIDOS BIENES DURADEROS USA

United States Durable Goods Orders

La reforma fiscal puede tener algo relación con esta mejora.

El empuje de la partida de Ordenes de Bienes de Capital (Core capital good orders) del 1.8% ha superado con fuerza el esperado +0.7% y puede ser atribuido directamente a la rebaja fiscal a empresas y la enorme cantidad de dinero extra que dispondrán ahora y en próximos años.

Las decisiones de inversión empresarial se adoptan en función de criterios de demanda actual y esperada, de actualización de capacidad y renovación de maquinaria y/o fábricas en general. Es decir, en tanto que el consumo no repunte con solvencia suficiente para hacerlo creíble, el aumento de  la inversión empresarial no será tan necesario como hoy  anticipa el mercado.

Consecuentemente, con la evolución del consumidor presentando un patrón de debilidad estructural y las posibilidades de mejora del gasto o aumento del consumo parecen limitadas y por tanto, las posibilidades de aumento del CAPEX, como también las posibilidades de sostenibilidad del buen dato de Pedidos de Bienes Duraderos, siguen en entredicho.

En Europa, la economía mejora lentamente y el pasado año superó incluso a USA al crecer un 2.7% frente al 2.5% del PIB americano, pero desde noviembre muestra síntomas de enfriamiento y la coyuntura económica aún más delicada. 

PIB EUROPA

Euro Area GDP Annual Growth Rate

El  lastre que suponen para el crecimiento económico factores como el exceso de gasto, la baja productividad, demografía o la sobrecapacidad es compartido por UE y USA, pero la alta fiscalidad en Europa unida a la fragilidad el sistema bancario europeo son desventajas adicionales  y de complicada solución.

La pérdida de momentum de la economía europea de los últimos meses es más profunda e inquietante que la de USA, ya que el BC aún está en modo ultra expansivo, regando el sistema con 30.000 millones de euros nuevos cada mes y manteniendo tipos cero, frente a USA que ya no inventa dinero y sus tipos han subido 6 veces hasta el también bajo 1.5%.

Vean el índice de actividad europeo PMI de manufacturas:

El índice PMI compuesto, manufacturas más servicios tampoco presenta mejor imagen:

A futuro, observando la comparativa, gráfico siguiente, entre el índice de actividad europeo PMI y el combinado de expectativas y condiciones actuales del instituto alemán ZEW, conviene reflexionar sobre las previsiones de PIB europeo .

Por otra parte, respecto de la inflación existen también factores de peso que frenan las posibilidades de alzas de precios, como un Euro caro y en tendencia alcista, el envejecimiento de la población o la tecnología, y juegan muy en contra de los anhelos del BCE y de su capacidad para recomponer el desaguisado vía herramientas como el QE o ZIRP.

Los últimos datos de inflación armonizada en la UE han decepcionado y una vez más, dejado en evidencia las proyecciones sistemáticamente elaboradas por la autoridad monetaria europea.

Vean las proyecciones de inflación en la UE realizadas por el BCE en los últimos años y la inflación real, todas erradas y por un margen considerable. 

Las presiones salariales brillan por su ausencia en Europa y viendo el caso particular de Alemania, la evolución de los salarios es decreciente y tampoco anticipa ninguna presión de precios, más bien al contrario.

Así las cosas, el deseado “Fine tunning” en política monetaria es una ilusión muy difícil de alcanzar. El programa de expansión cuantitativo aún fabrica 30.000 millones de euros al mes “ex nihilo” (de la nada) para sostener un sistema bancario realmente frágil, también corporativo como se aprecia en el gráfico siguiente,

Según afirma el BCE, las inyecciones de liquidez masiva previsiblemente finalizarán en septiembre.

Los tipos cero -ZIPR- permanecerán por tiempo prolongado y posiblemente más allá de lo deseable y en tanto que la inflación no demuestre intenciones reales de subir. De momento, la probabilidad de subidas de tipos que otorga el mercado para el BCE este 2018 son marginales:

El crecimiento de la productividad en Europa está prácticamente estancado. Una de las razones es que el crecimiento de la inversión bruta sigue siendo bajo y  las políticas monetarias y fiscales están subvencionando a empresas no productivas, sostenidas por unas condiciones creadas favorables pero en un entorno general que en el que demuestran ser económicamente inviables -Zombis-. Se trata de esfuerzos dedicados a los menos productivos frente al bajo apoyo a sectores punteros y productivos. 

La política del BCE y los distintos gobiernos de la UE, con especial mención a Italia, sobre el particular de los activos bancarios Non-Performing Loans, consiste en una táctica cortoplacista, verdaderamente arriesgada de patada hacia a delante.

Después de años consecutivos de recuperación económica y teórica reparación de balances bancarios, más que real, la Eurozona aún mantiene algo más de UN BILLÓN de euros en activos tóxicos (cerca de un 4.6% del total) muchos de los cuales serán irrecuperables. Italia acumula cerca de un tercio del total!

Mucha atención al riesgo Deustche Bank, su cotización se sitúa en la zona de mínimos de 2009 y las inquietudes han comenzado a brotar. Observen la cotización de sus CDS -credit default swap- o contratos de seguro anti-impago. Más sobre el banco en cuestión y posibilidades en próximos posts.

CREDIT DEFAULT SWAP, DEUSTCHE BANK

Las bolsas europeas no terminan de mejorar y excepto del DAX alemán, los índices se encuentran en niveles bien alejados de sus máximos históricos y con un aspecto técnico delicado.

El DAX ha sido excepción entre los europeos y sí ha alcanzado nuevos máximos históricos  hace escasas semanas, mientras que el Eurostoxx-50 aún cotiza cerca de un 40% por debajo de sus máximos de 2007 y el IBEX-35 ronda los 9.300 puntos frente a los más de 16.000 puntos que registró en 2007.

EUROSTOXX-50 semana

 

 

 

 

 

Ciertamente, los mercados europeos en general están más baratos que sus homólogos en términos de valoración y su riesgo de caída a priori se intuye más contenido que en plazas como la americana. La pérdida de momentum económico y revisiones constantes de beneficios empresariales, sin embargo, son realidades que justifican el diferencial y asuntos a considerar antes de invertir.

Las empresas europeas atraviesan un periodo de merma de resultados y acumulan varios meses de revisiones a la baja en previsiones de beneficios. Observen el comparativo de revisiones de beneficios entre empresas EU y del resto del mundo:

Las perspectivas son, por tanto, inciertas y la idea de consenso que comenzó a pulular hace 15 meses, favoreciendo ponderar renta variable europea frente a USA, de momento se manifiesta como apuesta ampliamente perdedora.

Sin embargo, confiando en la necesidad de las autoridades monetarias para continuar apuntalando el sistema, so pena de asistir a un cataclismo, las posibilidades de continuidad de la política de reflación de activos son altas. 

Además, existen rincones de oportunidad en (reservado suscriptores)….  que habiendo sido castigados más allá de lo razonable, presentan ahora un binomio de rentabilidad riesgo realmente atractivo.

Las bolsas continuaron el viernes con las ventas y nerviosismo asociado al eventual enfrentamiento proteccionista USA-China. Los índices USA cayeron más de un 2% en un ambiente de pesimismo muy marcado. El Dow Jones se detuvo en las inmediaciones de los mínimos de febrero, coincidentes con referencias técnicas importantes como su media móvil de 200 sesiones o directriz de tendencia alcista de los últimos meses.

DOW JONES diario

 

 

 

 

 

El aspecto gráfico del tecnológico Nasdaq es similar y al margen de un muy posible rebote técnico, gentileza del maquillaje de fin de trimestre esperado para esta semana, las posibilidades de descenso eventual hacia nuevos mínimos son elevadas. En su caso, será importante evaluar el rebote y analizar tanto su extensión como  la huella técnica para determinar posibilidades y escenarios posteriores con mayor precisión.

NASDAQ-100, diario

 

 

 

 

 

QID diario

 

 

 

 

 

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Protegido: TRUMP ACTIVA EL PROTECCIONISMO, ¿DAMNIFICADOS?. ESTRATEGIAS. IBEX, EUROSTOXX, NASDAQ, DOW.

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FED, LIBOR y CONDICIONES MONETARIAS. CUIDADO CON ESTA RELACIÓN INTERNA DEL MERCADO. SP500, NASDAQ

La reunión del FOMC de ayer, con el Sr. Powell al frente de la FED por primera vez, se saldó con la esperada subida de tipos de 0.25 puntos hasta 1.5% explicada en el comunicado.

Un breve comunicado que detalla los mismos argumentos empleados por la FED para justificar anteriores subidas de tipos. La economía va bien e irá mejor, el empleo ha mejorado y continuará, la inflación no termina de repuntar pero lo hará, bla,bla, bla… aunque sí menciona la ralentización del consumo y de la inversión durante el primer trimestre.

Vean extracto del comunicado:

  • “Information received since the Federal Open Market Committee met in January indicates that the labor market has continued to strengthen and that economic activity has been rising at a moderate rate. Job gains have been strong in recent months, and the unemployment rate has stayed low. Recent data suggest that growth rates of household spending and business fixed investment have moderated from their strong fourth-quarter readings. On a 12-month basis, both overall inflation and inflation for items other than food and energy have continued to run below 2 percent. Market-based measures of inflation compensation have increased in recent months but remain low; survey-based measures of longer-term inflation expectations are little changed, on balance”.

Las previsiones de las autoridades monetarias no han variado, ni tampoco su intención “forward guidance” de elevar tipos este año y en adelante “forward guidance”. Vean el famoso “dot-plot” o “gráfica de puntos” que maneja la FED para los tipos en los próximos 2 años:

La FED ha aumentado levemente las previsiones de tipos respecto de las que ha mantenido en los anteriores 4 trimestres:

La curva de tipos USA continúa en su proceso de aplanamiento, desde que los tipos a corto plazo están subiendo mucho más deprisa que los de plazos más largos:

Más que la subida de tipos o el mensaje adjunto, que estaban ampliamente descontados, el mercado estuvo pendiente de las declaraciones del Sr Powell en su primera comparecencia ante la prensa, donde fue preguntado por diversas cuestiones.

Las más relevantes fueron acerca de asuntos importantes de actualidad como la reforma fiscal, la escalada de proteccionismo o su valoración sobre la situación de los mercados financieros:

  • “A number of participants on the FOMC did bring up the issue of tariffs.”…  “trade policy has become a concern”.
  • “The whole thing is very uncertain.” afirmó Powell respecto del impacto esperado de la reforma fiscal.
  • “Financial stability risks are moderate,”

En realidad, el entorno financiero actual se caracteriza por los desequilibrios, creados en buena medida por la propia FED y sus políticas de reflación y tipos cero prolongados, y la consecuente sobrevaloración.

Aún así, el Sr Powell afirma que los riesgos son moderados, quizá tanto como lo era el subprime en 2007. Recuerden la famosa frase del Sr Bernanke, entonces presidente de la FED, para tranquilizar a las masas: “Subprime is contained”… y en pocos meses explotó furiosamente.

Powell sugirió una idea interesante, aunque pasó algo desapercibida, que consistiría en dejar de subsidiar a los bancos, eliminando los intereses que reciben de la FED por sus excesos de reservas.

Realmente, sería justo tras el reguero de prebendas y liquidez que han disfrutado durante años, considerando además que si la FED cumple con el programa de subidas de tipos previsto para este 2018, al final tendrá que remunerar a los bancos con la friolera de $46.500 millones.

El proceso de subida de tipos es muy lento y gradual, perfectamente comunicado y esperado por los expertos para evitar sorpresas que pudieran inducir a los inversores a tomar decisiones bruscas. De momento, las intenciones de las autoridades en eses sentido, calma de mercados, se están consiguiendo.

Aunque intervenir el conjunto del sistema no es tan fácil y comienzan a surgir algunos inconvenientes que impactan en las finanzas tanto o más que la subida de los tipos oficiales. Me refiero al comportamiento de LIBOR,

El LIBOR -London Interbank Offered Rate- es quizá la referencia de tipos más importante del mercado y sobre el cual están indexados la mayoría de créditos y préstamos, swap sobre tipos de interés o hipotecas.

Es la referencia que algunos grandes bancos (Deustche Bank, JP Morgan, Barclays, City, HSBC, Royal Bank of Scotland…) se atrevieron a manipular durante años para engañar a todo bicho endeudado y ganar dinero con ello. Motivo por el que recibieron multas multimillonarias, aunque siempre muy inferiores al potencial beneficio que pudieron amasar.

Bien el LIBOR se ha disparado en los últimos meses y ha recuperado los niveles máximos de 2009.

Además de referencia de tipos imprescindible, posiblemente de consecuencias reales mayores que los tipos oficiales, se trata de un testigo que afecta directamente sobre los mercados monetarios y activos de riesgo. Un testigo clave que suele originar decisiones y movimiento de flujos de los fondos de inversión/pensiones/hedge.

La escalada del LIBOR está generando ventas y salidas de fondos aún moderadas pero que de continuar trasladarán consecuencias a los mercados. Se trata de un factor de endurecimiento evidente de las condiciones monetarias.

La relación entre los activos de renta variable más y menos expuestos o sensibles a movimientos de tipos de interés, sector tecnológico y utilities respectivamente, ha alcanzado niveles extremos.

La fuerte subida del Nasdaq, empujado por la moda FAANG, y simultánea caída del sector utilities en los últimos meses, por la subida de tipos, ha creado un diferencial de comportamiento muy similar al experimentado meses antes de la debacle de mercados de los años 2000-2002, vean gráfico comparativo:

Se trata de otro aviso, de las interrelaciones bursátiles, sobre lo que puede deparar el futuro. No es una señal de mercados “per se” pero si un indicador que conviene valorar.

Las bolsas reaccionaron ayer con ventas tras la comparecencia del Sr. Powell, continuando con la pauta en desarrollo según proyecciones y recuento de onda esperados:

S&P500 15 minutos

 

 

 

 

Mantenemos abierta la estrategia recientemente sugerida para aprovechar el escenario de mayor probabilidad y esperado para próximas fechas, con una rentabilidad acumulada en dos sesiones del 3% y esperando que se intensifique hacia el 16% proyectado. Riesgo máximo del 2.09%.

NASDAQ-100, 60 minutos

 

 

 

 

La respuesta de otros activos como los Bonos, Dólar, Oro… a la intervención del FOMC ayer, resultó convulsa y en algunos casos incluso contrarios a la lógica pero sin alterar los escenarios de mayor probabilidad explicados detalladamente en post de ayer.

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