Protegido: BOLSA, BONOS, CRUDO, DÓLAR…TODAS NUESTRAS ESTRATEGIAS EN POSITIVO. ¿Y AHORA QUÉ?

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RIESGOS Y OPORTUNIDADES EN BOLSAS EUROPEAS. EURO, IBEX, EUROSTOXX, DAX,

Las revisiones de resultados empresariales USA, al alza, están animando a los expertos, quienes proyectan mejoras adicionales en los próximos meses derivadas de la nueva fiscalidad.

No así para el particular de las empresas europeas, cuyas revisiones de beneficios desde el pasado verano presentan una imagen desoladora, vean gráfico:

Las bolsas europeas cotizan con unos múltiplos bastante más ajustados, baratos en términos de valoración, que las americanas, a pesar de lo cual y atendiendo a las proyecciones los inversores centran centrado su atención, interés y dinero en USA.

Motivo por el que las bolsas USA han entraron en fase de optimismo generalizado y disparado sus cotizaciones más allá de parámetros racionales, arrastrando las valoraciones hasta niveles record históricos, sólo por debajo de las alcanzadas antes del batacazo del año 2000. 

La sensación que sobrevuela sobre el futuro de Europa es aún de incertidumbre. Factores como el Euro caro no ayuda a las empresas cuyos beneficios sufren en la medida que suba la moneda, el sistema bancario aún es frágil y dependiente (cuando se abra el melón italiano habrá sorpresas y damnificados), el BCE no puede retirarse de la escena de estímulos masivos al observar la fortaleza del Euro y presiones desinflacionistas, etcétera…

EURO-DÓLAR, semana

 

 

 

 

Las presiones desinflacionistas, en parte creadas por la fortaleza del Euro, tenderán a moderarse en el futuro, más en la medida que la moneda caiga en su cruce con las principales monedas globales. Frente al Dólar, el proceso correctivo podría haber comenzado desde los máximos en la zona 1.25 registrados la pasada semana.

EURO-DÓLAR, diario

 

 

 

 

Los inversores permanecen inmutados y todavía apostando fuerte a favor del Euro, vean posicionamiento COT de inversores con perfil más especulativo arañando al alza la zona de máximos de los últimos años. Les esperan desagradables sorpresas!:

La estrategia para aprovechar el desenlace de debilidad del Euro esperado para próximas semanas ha sido activada y mantiene expectativas de revalorización muy favorables, ajustamos ligeramente en nivel Stop de Protección. Vean reseña en gráfico siguiente:

UUP, semana.

 

 

 

 

 

El Banco Central Europeo, como el resto de banqueros siempre optimistas de puertas afuera, proyecta una evolución económica positiva y alzas de la inflación para próximos años. El problema es la cuantía estimada para los precios, por insignificante, el IPC ni siquiera alcanzará el famoso umbral del 2% para 2020!

Uno de los motivos que mayor inquietud origina es la complejidad del BREXIT, avanzando en unas negociaciones tensas y sin apenas acuerdos en las que cada parte se posiciona en modo defensa propia.

En marzo de 2019 debe producirse el divorcio efectivo, según plazos dictados en el artículo 50 del Tratado de Lisboa, y los negociadores aún no han conseguido ningún tipo de avance.

Más bien retrocesos, me refiero a la evolución macro de la economía UK, ralentizándose, perdiendo inversiones y sufriendo alzas de inflación -actualmente en el 3%, más allá de lo deseable para el Banco Central que podría verse obligado a subir tipos mientras la economía se desacelera.

PIB INGLATERRA

United Kingdom GDP Annual Growth Rate

Un desafío peligroso que suele terminar en recesión, no digamos si además coincide con la ruptura Brexit.

El BCE avanza con sus pronósticos y políticas, a duras penas entre la niebla pero asegurándose un piso fuerte mediante subsidios y compra masiva de activos.

Una cuestión no exenta de críticas cada vez más sonoras por continuar comprando deuda corporativa a manos llenas y con ello distorsionar los mercados de crédito. Vean la acumulación de títulos de deuda corporativos del BCE en los últimos 20 meses:

Además, el Banco Central Europeo recibe también críticas merecidas por saltarse la norma sobre los límites que puede alcanzar de deuda soberana de distintos países de la EU. El BCE no puede comprar más de un tercio de la deuda soberana de ningún miembro ni tampoco comprar deuda con rentabilidad inferior a la de “facilidad de depósito”.

En las últimas semanas, el BCE ha comprado menos bonos alemanes de los que dictan las normas con el fin de poder aumentar compras de deuda italiana, francesa, española o danesa, por encima de los límites establecidos.

El programa QE del BCE continuará vivo al menos hasta septiembre y a continuación comenzarán a plantearse normalizar, subir, los tipos de interés. Las políticas ultra expansivas del BCE no son compartidas desde Alemania, quien viene meses criticando la sobre actuación política de la autoridad monetaria europea y alertando de los desequilibrios y riesgos estructurales que está generando. 

Así las cosas, el año que viene vence el plazo del mandato de Draghi, el 31 de octubre de 2019,  y los quinielas de sillas y presiones para ocupar la plaza ya han empezado.

Alemania quiere reemplazar a Draghi por su halcón Jens Weidmann para retomar las riendas de la disciplina, abandonar la cultura del subsidio e intentar manejar la transición satisfactoriamente. Suerte, será realmente complejo!  

De Guindos, quizá para entonces vicepresidente del BCE, tendrá entonces de complicada tarea de acompañarle en las decisiones de retirada de estímulos y normalización de las condiciones monetarias instauradas por el BCE. 

Llegado ese momento, la incertidumbre será completa, y además de dudas sobre la capacidad de normalizar sin causar daños colaterales, imposible misión, también se presume inquietud sobre el fin de la relación que une al BCE de Draghi sosteniendo el fiasco del sistema bancario italiano.

El “protectorado” podría pasar a ser más orientado hacia los intereses de la frágil banca alemana, observen el principal banco alemán, Deutsche Bank, cotizando aún un 83.5% por debajo de sus máximos de 2007. 

DEUTSCHE BANK, semana

 

 

 

 

¿Oportunidad o riesgo?. Reservamos las recomendaciones operativas sobre el valor a nuestros bien preciados suscriptores, gracias a quienes podemos mantener nuestra actividad diaria. 

El trasfondo económico y político es realmente desafiante para los mercados europeos de valores, cuyas perspectivas de corto y medio plazo son de máximo interés. Los escenarios de mayor probabilidad aplicados sobre diferentes activos, índices y acciones europeos ofrecen un abanico de oportunidades y riesgos (reservado suscriptores) de gran relevancia e interés para cualquier inversor.

Analizada la imagen técnica de las bolsas tras el varapalo reciente, anticipado en distintos post que incluían proyecciones aún no alcanzadas por cierto, el escenario más probable continúa incierto según gráficos intradiarios comprimidos de índices europeos como el IBEX, Eurostoxx o DAX.  

IBEX-35, 60 minutos

 

 

 

 

EUROSTOXX-50, 60 minutos

 

 

 

 

DAX, 60 minutos

 

 

 

 

Esperamos nuevos mínimos próximamente para la mayoría de índices, también USA sobre los que tenemos estrategias abiertas, ya exentas de riesgo, con una rentabilidad acumulada del 8.2% en la última semana y con perspectivas realmente atractivas para próximas semanas.  

NASDAQ-100, 15 minutos

 

 

 

 

NASDAQ-100, 60 minutos

 

 

 

 

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Protegido: LECTURAS TÉCNICAS Y PROYECCIONES DE MERCADO TRAS FLASH CRASH. SP500, CRUDO, PLATA. ESTRATEGIAS

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CORRECCIÓN O ALGO MÁS. “TURNAROUND TUESDAY?”. INDICES, ORO, ESTRATEGIAS

El desplome de las bolsas de las dos últimas sesiones, inusual por tanto tiempo sin producirse como por violento, se ha convertido en noticia de portada. No en vano se trata de la mayor caída del Dow Jones en los últimos 10 años.

DOW JONES diario

 

 

 

 

La fuerte corriente de ventas de las pasadas sesiones ha eliminado la totalidad de las ganancias acumuladas durante el mes de enero en los índices bursátiles, excepto del Nasdaq, y el miedo se ha adueñado del sentimiento de los inversores. La volatilidad ha salido disparada al alza de la zona de mínimos históricos.

VIX, semana

 

 

 

 

Sin embargo, las caídas se han producido dentro de un orden técnico aceptable y sin generar las típicas situaciones de pánico asociadas con caídas de semejante envergadura, vean el comportamiento intradiario del Nasdaq en gráfico de 15 minutos acercándose a los niveles de apertura del año.

NASDAQ-1OO, 15 minutos

 

 

 

 

La subida vertical experimentada por el Nasdaq en las últimas semanas culminó con una trampa técnica de libro muy peligrosa, desplegada en las últimas sesiones de enero.

Tras aparentes intentos de ruptura alcista del canal de cotización, vean gráfico de abajo, mientras dibujaba una típica figura de giro, h-c-h, el precio se ha descolgado con fuerza dejando “pillados” a los últimos en comprar.

NASDAQ-100, 60 minutos

 

 

 

 

Con la caída de ayer, el precio ha alcanzado la directriz inferior del canal y cabe esperar un rebote, más si cabe hoy martes. Aún recordamos la tendencia de los índices USA a girar los martes, el famoso “turnaround tuesday”, a pesar de tantos meses sin poder producirse giros, por ausencia de caídas previas.

Otra vez más… el Congreso USA necesita aprobar medidas de financiación para el gobierno urgentemente, antes del viernes, si quiere prevenir el indeseable Shutdown de la administración USA. Los partidos republicano y demócrata no parecen alineados en sus negociaciones y habiéndose concedido varias ampliaciones de plazos en 2017 y otra más a finales de enero, en parte para discutir sobre el programa de asistencia a jóvenes inmigrantes ilegales, todavía no hay acuerdo. 

El funcionario del Tesoro USA, Clay Berry, encargado de área de mercados, ha publicado una nota en la que estiman disponer de fondos suficientes para atender las necesidades del gobierno hasta final de febrero pero urge al Congreso a solucionar el problema del techo de deuda a la mayor brevedad:

  • “Based upon available information, Treasury expects to be able to fund the government through the end of February,” 
  • “Treasury urges Congress to act promptly on this important matter.”

A falta de acuerdos, en inmigración y en equilibrio presupuestario de largo plazo, el viernes a las 12 de la noche finaliza el plazo y entonces, habrá que esperar nueva triquiñuela de las autoridades para concederse financiación temporal y ganar tiempo.

Con este asunto como telón de fondo, o no, la fragilidad interna acumulada por el mercado durante tantos meses ha terminado pasando factura.

La corrección de los mercados ha surgido en un momento de euforia inversora, como es habitual, azuzada por la imparable tendencia alcista de pasados meses, también por datos fundamentales derivados de la reforma fiscal y recogidos en una revisión al alza de resultados empresariales hasta niveles record.

Por contra, cuidado con las revisiones de beneficios empresariales en Europa, acumulan semanas en negativo y cayendo.

El estado de sobrevaloración de la bolsa es extremo, el S&P500 alrededor del +40%, y una mejora de resultados empresariales estimada por la reforma fiscal del 6-8% es muy insuficiente para justificar las elevadas cotizaciones.

La incertidumbre existente sobre un eventual aumento de la inversión productiva -CAPEX- tras la reforma fiscal USA continúa siendo un desafío para la administración Trump, en su búsqueda de retornar a las empresas al clima de inversión de años atrás.

El entorno del consumo frágil y vulnerable ante el endurecimiento monetario, unido a los recientes aumentos salariales son retos que debe sopesar el empresariado antes de abordar decisiones de inversión. 

El endurecimiento monetario y subida de tipos de interés es un fenómeno global, cuyas reverberaciones se irán manifestando en el resto de activos y mercados globales con el paso del tiempo. Vean la rentabilidad de bonos a 10 años de diferentes países:

Las ganancias horarias subieron en enero de media un +2.9%, la mayor subida desde 2009 y un evento que la FED podría aplaudir por la posibilidad de que traslade su impacto a precios.

La Reserva Federal ha estado años esperando brotes de inflación y ahora que está inmersa en el proceso de normalización y subida de tipos, un alza de salarios sostenido sería bienvenido para justificar su endurecimiento monetario.

No obstante, los expertos y particularmente los Bond Vigilantes no ven con esos buenos ojos la llegada de la inflación y, de hacerse realidad, trasladarán nervios al conjunto de los mercados, que pueden reaccionar de manera imprevista.

Vean el desglose de presiones salariales por sector de actividad económica:

Testigos de inflación como los incrementos salariales, la velocidad de circulación del dinero o las expectativas de inflación manejadas por el mercado presentan un comportamiento (reservado suscriptores) de extrema importancia para el futuro de la política monetaria tanto como para los mercados de bonos y bolsa.

También para el ORO que haciendo caso omiso a los recientes acontecimientos de mercado, sorprende observar su pasividad en los dos días de mayor convulsión de mercados de los últimos años, ha caído 20 dólares la onza. 

ORO semana

 

 

 

 

De la pasividad del ORO se desprende que no hay pánico en los mercados, aún, ni las autoridades pueden permitírselo. Tampoco sostener artificialmente el sistema sine die.

Del Bitcoin como activo refugio, mejor ni hablar.

Las estrategias sugeridas en bonos, bolsa, crudo presentan un escenario de rentabilidades y perspectivas muy favorable.

La estrategia en favor de caídas del bono USA, a través del ETF inverso con símbolo TBT explicada en reciente post, vean señales en el gráfico siguiente:

TBT Semana

 

 

 

 

 

O la estrategia abierta la semana pasada contra el Nasdaq… 

QID diario

 

 

 

 

 

… acumulan rentabilidades del +5.9% y +11% respectivamente. Con ambas en vigilancia, concentramos ahora el interés en la excelente estrategia (rentabilidad-riesgo) recién abierta orientada a aprovechar el escenario más probable para el crudo en próximas semanas.

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Protegido: RELACIÓN PARO-S&P500. CAÍDAS 666 y PROYECCIONES INDICES. IBEX y ESTRATEGIAS

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ECONOMÍA USA DISPARADA?=> REVISEN MENTALIDAD “BUY THE DIP”. BONOS, NASDAQ Y SP500

La reforma fiscal USA contiene grandes rebajas en la factura del contribuyente corporativo que están animando las proyecciones de Wall Street sobre el comportamiento general esperado en la economía USA durante los próximos trimestres.

Son proyecciones positivas, aunque sólo contenidas, que depositan grandes esperanzas en las posibilidades del consumidor. El crecimiento esperado del PIB es inferior al 3% y además condicionado, siempre bajo la premisa del empuje del consumo privado.

Vean estimaciones de Morgan Stanley:

Depositar tal confianza en el consumo privado con el trasfondo actual que afronta el consumidor medio americano, con una tasa de ahorro en mínimos, salarios estancados (aunque ahora repuntando ligeramente), deuda en máximos, tipos de interés subiendo, parece un ejercicio aventurado.

Observen la evolución del consumo real en los últimos 4 años, en comparación con la renta disponible.

La renta disponible sigue baja a pesar de que comenzó a mejorar hace un año, frente a los 3 años anteriores de caída que como muestra la serie fueron desastrosos. Sin embargo, el consumo aguantó el tipo en todo el periodo, contra deuda y contra ahorro, desestabilizando aún más las finanzas personales. 

Ayer se publicaron datos actualizados de Costes Laborales Unitarios, al alza levemente, en parte debido a la ligera subida de salarios más arriba comentada. 

COSTES LABORALES UNITARIOS ,USA.

La deuda alcanza niveles máximos, habiendo sido adquirida y acumulada a tipos mínimos, la tendencia desfavorable de los tipos de interés tendrá su impacto.

Además de que la FED y el mercado estiman otras 3 subidas de los tipos oficiales -FED FUNDS- para este año, los tipos largos han emprendido una tendencia bajista en precio, alcista en rentabilidad, que encarecerá el coste de esas deudas.

Ayer, el ex presidente de la FED, reconoció en Bloomberg televisión que el mercado de renta fija está en una burbuja y terminará siendo un asunto crítico: “The bond market bubble will eventually be the critical issue,”

Un asunto crítico e inquietante para los mercados financieros, pero también para la política monetaria y para una economía tan endeudada (gobierno, empresas y consumidores) y dependiente del crédito. En la medida que los tipos suben, todos los agentes tenderán a pagar más intereses, detrayendo fondos que de otra forma serían destinados a consumo o inversión, o a reducir deuda.

El universo de empresas zombi, las que a duras penas consiguen rentabilidad superior a su coste de capital, ha comenzado el “zombi walk down” y está abocado a un proceso de limpieza inevitable.

En este sector de empresas especialmente sensibles a subidas de tipos de interés y que ha emitido deuda en formato Bono Basura como nunca antes se convierte en especialmente interesante para apostar a lo seguro.

Fuerte subida de la rentabilidad, fuerte caída de precios, que venimos tiempo anticipando y tratamos de aprovechar mediante sencilla estrategia (recomendada a suscriptores). El riesgo máximo está limitado a menos de un 1%.

Las subidas de tipos afectarán también a los mercados de renta variable y sus valoraciones. De momento, la rentabilidad de la deuda USA es ya superior a la rentabilidad por dividendo del SP500. Vean comparativa de rentabilidades del S&P500 y el bono USA a dos años.

Según estudios de Credit Suisse,  las valoraciones alcanzarán su punto de inflexión en el momento en que la rentabilidad del Bono USA a 10 años supere el 3.5%. Ayer cerró en máximos   

Hoy se publican datos de empleo USA, con Wall Street esperando creación de alrededor de 190.000 nuevos puestos de trabajo en enero y una tasa de paro invariada en el 4.1% del mes anterior.

El buen comportamiento del empleo USA, según modelos oficiales de cálculo, ha conducido la tasa de paro a zona de mínimos históricos y se sitúa bajo el umbral de la FED, misión cumplida. Ahora sólo faltaría que la inflación también supere su umbral del 2%, para que la FED pueda continuar normalizando sin riesgo.

El post del lunes será de interés especial, explicaremos el comportamiento histórico y las implicaciones de una tasa de paro tan baja en clave de mercados, más concretamente de S&P500.

Volviendo al inicio del escrito, la economía USA aguantará el ciclo un tiempo aunque continúa dopada y dependiente de estímulos. Las autoridades monetarias tienen que normalizar las condiciones monetarias para no generar mayores desequilibrios financieros y eventuales problemas derivados de calado mayor y también para recuperar herramientas con las que poder amortiguar el siguiente ciclo económico.

A sabiendas de que la economía quedará en estado muy frágil sin la FED soplando a favor, el gobierno abre la vía de estímulos fiscales para mantener en lo posible la expansión económica.

En cualquier caso, el impacto de la reforma fiscal será temporal y, sin embargo, será difícil que la expansión del PIB continúe mientras la productividad se comporta tan débil como viene demostrando desde 2006, junto con la también baja participación de la fuerza laboral.

Los inversores continúan embelesados con los mercados de acciones y acostumbrados a rentabilidades suculentas de los últimos meses, proyectan un futuro impecable esperando alzas de SP500 para los próximos 12 meses en una proporción record:

La euforia está induciendo a los inversores a comprar renta variable incluso en las jornadas de caídas. La mentalidad “buy the dip” es tozuda pero terminará haciendo mucho daño a los inversores como siempre ha sucedido posteriormente a extremos de sentimiento, valoraciones y técnicos como los actuales.

Ayer las bolsas abrieron en verde y fueron recuperando terreno hasta media sesión, cuando comenzaron a aparecer ventas de acciones que impulsaron a los índices a cerrar en zona de mínimos de la jornada.

El Dow Jones consiguió terminar en positivo, +0.14% pero el S&P500 y Nasdaq cerraron con ligeras caídas del  -0.06% y -0.35% respectivamente. 

El aspecto técnico de los índices USA es cada día más delicado

NASDAQ-100, 15 minutos

 

 

 

 

La estrategia sugerida para aprovechar el escenario más probable del Nasdaq en próximas semanas presenta un aspecto inmejorable, con riesgo máximo de la operación muy bajo y limitado.

Vean el gráfico de evolución del Nasdaq y S&P500 en los últimos meses.

NASDAQ-100, diario

 

 

 

 

S&P500, 60 minutos.

 

 

 

 

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS !!!

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Protegido: GOOD-BYE Mrs.YELLEN!, HOLA INFLACIÓN?. BONOS, DÓLAR, CRUDO y ESTRATEGIAS

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Sr. POWELL Y LA CUADRATURA DEL CÍRCULO. EURO-DÓLAR, SP500, WEST TEXAS.

Los tipos de interés USA del mercado secundario comenzaron a subir en verano del 2016 y aunque en menor medida y desde niveles inferiores, también los de mercados europeos.

Un modelo de estimación sencillo basado en la inflación, según relación del índice alemán ZEW y tipos de interés de la UE a tres meses, sugiere una rentabilidad para el Bund alemán cercana al 1.51%, vean:

Sin embargo, y a pesar de la fuerte subida de rentabilidad del BUND o bono a 10 años alemán en los últimos meses, la rentabilidad tan sólo alcanza el 0.70%, frente al 1.6% de la inflación alemana a cierre de 2017. 

La rentabilidad del bono alemán a 5 años también se recupera, pero aún trata de salir del terreno negativo en que ha permanecido cotizando los últimos años:

Las alzas de las últimas semanas se han acompasado con alzas de su homólogo americano, cuyo Bono a 10 años ha pasado del 1.3% al actual 2.7% en sólo 18 meses, subiendo más del 30% desde septiembre 2017.

La leve presión inflacionista y las subidas de perspectivas han sido factores determinantes en el comportamiento de los bonos.  Las expectativas de mercado para la inflación USA despertaron durante el último trimestre y apuntan ya al 2.8%:

United States Consumer Inflation Expectations

La última tasa de inflación USA registrada del 2.10%, deja al tipo de interés real del bono USA todavía en “zona cero”, rondando el 0.6%. Nivel bajo pero al menos positivo, frente a un tipo real en Alemania negativo del -0.9%.

Así, los índices de condiciones monetarias USA se han adentrado en niveles históricos de complacencia, con la política monetaria en proceso de normalización pero aún en condiciones muy expansivas y responsables de los desequilibrios gestados en los mercados financieros.

Son condiciones monetarias ultra laxas a pesar del proceso de normalización en marcha, pero son condiciones vulnerables a cambiar con rapidez.

Factores como el comportamiento del dólar, o el crudo, la ligera mejora recientemente experimentada por los salarios o la estabilización de la Velocidad de Circulación del Dinero podrían generar cierta presión de precios y obligar a la data-dependiente FED a acelerar los planes y ritmo de subida de tipos. 

Esta tarde la Sra Yellen ofrecerá su último comunicado al frente de la FED, en la primera reunión del FOMC de la Reserva Federal de este 2018, con los inversores atentos al “forward guidance” o  perspectivas manejadas por las autoridades para la política monetaria este el año.

Se espera que bajo un entorno económico favorable, la Sra. Yellen pueda defender subidas de tipos adicionales, 3 veces este año, la primera previsiblemente en la reunión del FOMC de marzo.  

El BCE por contra y según lo sugerido en el comunicado de la última reunión del Consejo, comenzará a subir tipos seguramente en 2019. Así, la brecha de tipos USA-UE continuará abriéndose y favoreciendo un comportamiento del cruce Euro-Dólar contrario al de los últimos meses.  

EURO-DÓLAR semana

 

 

 

 

Además de los diferenciales de tipos o técnicos advirtiendo giro, las lecturas COT en posición extrema (vean post de ayer) o la estacionalidad son factores propicios para esperar un buen rendimiento en la estrategia (reservado suscriptores).

No se esperan cambios en el programa de reducción del balance de la Reserva Federal o contracción cuantitativa, que debe continuar a ritmo muy lento y gradual para evitar impacto en mercados. 

El Sr. Jerome Powell, sucesor de Yellen, continuará con la contracción cuantitativa secuencial y controlada pero podría verse obligado a decepcionar a los mercados ante la presencia de presión de precios. Veremos!.

El post de mañana explorará las posibilidades inflacionistas derivadas de factores como la situación actual y perspectivas de la Velocidad de Circulación del Dinero o de los salarios.

Ayer las bolsas USA estrenaron la sesión con hueco bajista de apertura y continuidad vendedora posterior, que condujo a los índices a perder alrededor de un punto porcentual, el S&P500 perdió un 1.1% en la sesión más negativa desde el pasado mes de agosto. 

S&P500, 60 minutos.

 

 

 

 

Habían transcurrido desde entonces 112 sesiones, de calma total en el índice, con movimientos inferiores al punto porcentual en una secuencia extraña y no vista desde el año 1985.

El Nasdaq perdió un -0.88% desde un nivel de referencias técnicas de especial importancia, vean gráfico:

NASDAQ-100, semana

 

 

 

 

El descenso del mercado de acciones vino acompañado de caídas en los mercados de renta fija, además de caídas del precio del petróleo cercanas al 2%.

WEST TEXAS, semana

 

 

 

 

Son todos, tanto bonos, como crudo e índices, comportamientos anticipados en recientes posts y sobre los que tenemos desarrolladas interesantes estrategias de riesgo limitado y excelente binomio rentabilidad-riesgo (sólo suscriptores). 

El momentum de la economía USA unido a las lecturas y expectativas de inflación podrían incidir en un comunicado de la FED menos complaciente de lo esperado, en cuyo caso surgirán motivos adicionales para vender activos. Lo sabremos esta tarde a las 20:15 hora española.

El Sr Powell recoge un testigo venenoso y muy difícil de gestionar con éxito. Recoge a USA con una expansión económica artificial y muy extendida gracias a deudas históricas y mediante estímulos, que tiene que retirar, unos mercados financieros sobre valorados y dependientes de unas condiciones ultra laxas, que tiene que endurecer.

La FED, con el Sr.Powell al mando, tratará de gestionar el complejo proceso de la cuadratura del círculo. 

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Protegido: DÉFICIT CRÓNICOS CONSENTIDOS, MERCADOS Y ESTRATEGIAS VARIAS.

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PIB y EMPRESAS USA PENDIENTES DEL CONSUMO. SP500 Y ESTRATEGIA BONOS

El Bureau of Economic Analysis publicó el viernes el informe preliminar de PIB del cuarto trimestre de 2017, con un crecimiento del 2.55%, tasa inferior al trimestre anterior y por debajo de unas expectativas de mercado que, basadas en unas perspectivas de evolución del consumo muy optimistas, apuntaban a cotas del 3% o incluso algo superiores.

Ciertamente el consumo se defendió, entre adversidades, durante los pasados 12 meses y mejoró, pero sin capacidad suficiente para conducir al PIB USA más allá del +2.5%. 

El ritmo de la expansión económica USA es decente aunque permanece bajo en términos históricos, inferior a su media, y dentro del comportamiento sostenido de los últimos años.

PIB REAL TRIMESTRAL, USA

Real GDP Year-over-Year

El siguiente cuadro muestra el incremento agregado de PIB en cada una de las últimas 7 décadas:

El desglose de factores que contribuyeron al PIB en el último trimestre informa de la calidad de la recuperación y sus componentes. En el lado positivo refleja un aumento del consumo interesante, mientras que en el negativo, las importaciones crecen (mayor déficit exterior es un lastre para el crecimiento) y se observa caída de inventarios.

Recordemos la fórmula abreviada de cálculo de PIB= C + G + I + X, donde C es Consumo, G Gobierno I es Inversión y X es el sector exterior, exportaciones menos importaciones.

GDP Components

Vista de la foto fija del desglose de contribuciones al PIB  durante el pasado trimestre:

También la semana pasada se publicó el informe de Pedidos de Bienes Duraderos de diciembre, con un incremento del +2.9%,y un más modesto +0.6% para la tasa subyacente, ex transportes.

Tasa negativa un -0.3% si además de autos se excluyen los gastos en defensa.

No obstante, el cómputo a cierre del año registra una mejora importante del +8.5%, se mantienen las expectativas y optimismo en espera de que la reforma fiscal suponga el catalizador final que conduzca a la economía a su tasa histórica de expansión. Ojala, pero no será nada fácil y es improbable.

PEDIDOS BIENES DURADEROS, EX TRANSPORTES.

Core Durable Goods

Como contrapunto a los datos de Pedidos, las ventas de viviendas han descendido en diciembre de forma considerable e inesperada, las nuevas abajo un -9.3% y las de segunda mano un -3.6%.

Además, los últimos datos evolución del ahorro anticiparían detracción de fuerza del consumo por un combinado ahorro. deuda adverso. La tasa de ahorro se encuentra en mínimos y el endeudamiento del consumidor en máximos.

Vean la tasa de ahorro como porcentaje de la renta disponible, en el 2.6%, zona de mínimos históricos record, sólo comparable a la registrada en 2007, reflejando el que esfuerzo del consumidor ha ido más allá de sus posibilidades reales y cargado contra ahorro y contra más deuda. Esta tendencia no puede continuar eternamente y preocupa su incidencia en el futuro del consumo y PIB.

bbergchart12618

Al margen de las buenas sensaciones transmitidas por analistas “sell side” y Wall Street en general, lo cierto es que los índices de sorpresas económicas han iniciado el año en sentido opuesto al de las bolsas. Vean el índice de Sorpresas de City:

Las dificultades del consumidor USA merman su capacidad para continuar gastando y son un importante foco de atención y motivo de análisis de los ejecutivos de compañías con impacto directo en sus decisiones de inversión.

Con la reforma fiscal ya vigente se producirá una importante inyección de liquidez para las empresas que, siendo positiva, obligan a los ejecutivos a actuar y decidir su destino.

Decidir si aumentan sus proyectos de inversión productiva, inversiones en maquinaria, en plantas de fabricación, equipos, y en definitiva su capacidad productiva en un entorno de fragilidad de la demanda. O decidir esperar a comprobar repuntes efectivos y creíbles de la demanda.

En línea con el comportamiento de las últimas sesiones, semanas y meses, el viernes los mercados respondieron con fuerza alcista y cerraron registrando nuevos máximos históricos.

El S&P500 subió un 1.2% alcanzando el record histórico número 14 de este mes de enero (la mayor concentración mensual de niveles record desde 1955), mientras que el Dow recuperó un 0.9% y el Nasdaq un +1.3%.

S&P500 diario

 

 

 

 

La reforma fiscal ha generado nuevo entorno muy optimista en los mercados, más de un año descontando la aprobación de la reforma, finalmente aprobada en modo descafeinado, y el SP500 subiendo un suculento 37% desde la victoria de Trump.

Aún hoy, Wall Street proyecta un incremento de la inversión productiva de las empresas -CAPEX- cercano al 20%, creación de un 10% más de puestos de trabajo, aumento de las operaciones de autocartera y corporativas, etcétera… un escenario de rosas que podríamos afirmar ya está más que descontado por las cotizaciones.

La fiesta bursátil se retroalimenta aunque con argumentos dudosos, ignorando cualquier posibilidad de error en las proyecciones o pasando por alto el creciente riesgo al crecimiento económico que se vislumbra con la retirada de los programas QE y las subidas de tipos previstas para próximos meses.  

Subidas de tipos ya en marcha y que de acuerdo con nuestras previsiones y estrategias,  se están trasladando al mercado secundario y particularmente a los plazos más largos, donde aún proyectamos alzas adicionales cercanas a los 80 puntos básicos desde los niveles actuales.

Alzas de tipos, caída de precio de los bonos, que rentabilizaremos mediante el uso de la siguiente estrategia elaborada sobre un ETF inverso con símbolo TBT y de muy sencilla aplicación.

TBT, semana.

 

 

 

 

 

Siendo muy atractiva y óptima en términos de rentabilidad-riesgo, la estrategia anterior es sólo anticipo de otra con mayor potencial y que realmente nos parece interesante.

Se trata de una estrategia, también de fácil aplicación como la anterior, elaborada sobre un ETF similar pero orientado a aprovechar caídas de precio de los títulos de renta fija USA más vulnerables y peligrosos, los de mayor riesgo y que acumulan grandes desequilibrios para afrontar la subida de tipos en proceso. Un caos en ciernes para los Bonos Basura.

Los astros financieros se alinean en contra del largo periodo de complacencia, optimismo y baja volatilidad de los mercados. Busquen su silla!

Mantenemos estrategias abiertas y otras en vigilancia sobre distintos activos (bonos, crudo, dólar, materias primas) . El viernes pasado incluimos interesante estrategia sobre índices con riesgo realmente acotado y binomio rentablidad-riesgo muy favorable.

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