AUTORIDADES MONETARIAS, CICLOS Y «CARPE DIEM» vs DESTRUCCIÓN CREATIVA. METALES.

Una vez conocida la decisión de los bancos centrales, el BCE dejó la política sin cambios en su reunión del pasado jueves pero anunció planes ultra dovish para septiembre y la Reserva Federal bajó tipos 0.25 puntos y también anunció planes, las bolsas han quedado al albur de los caprichos, bajo volumen y volatilidad estivales.

La respuesta de las bolsas, tanto europeas como USA, a las decisiones de sus bancos centrales ha sido similar, caídas contundentes.

DAX-30, 60 minutos.

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S&P500, 60 minutos.

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Anticipando las posibilidades expansivas, adecuadamente comunicadas por los Bancos Centrales, los mercados habían estado subiendo (front running) o «comprando el rumor» durante semanas y la confirmación de las posibilidades ha originado un evento «sell the news». 

Desde que finalizó la reunión del FOMC este pasado miércoles, han proliferado los artículos de opinión, notas de prensa o informes de expertos defendiendo lo que significa la reciente acción monetaria de las autoridades.

Algunos, con el Sr. Trump al frente, opinan que la bajada de tipos y comunicación de novedades ultra acomodaticias son decisiones necesarias y muy positivas para la economía y estabilidad de los mercados financieros. 

Otros, cada vez más numerosos, critican la actuación de las autoridades monetarias, bajada de tipos y condiciones financieras extremadamente laxas en un entorno económico y financiero como el actual. 

Aparentemente, la única explicación razonable para bajar los tipos oficiales, de corto plazo o FED FUNDS, es que reduce la pendiente negativa de la curva de tipos de interés. La curva de tipos invertida anticipa recesiones económicas con gran precisión y lleva invertida 4 meses!.

Pero comenzar a bajar tipos después de un largo ciclo de alzas, es la primera vez que la FED baja tipos en 10 años, tampoco tiene una estadística favorable. Cada vez que la FED ha iniciado un proceso de rebaja de tipos, la economía ha entrado en recesión pocos meses después.  (?¿)

De ahí la explicación del Sr Powell de que no se trata de un cambio de ciclo en política monetaria sino sólo de un ajuste de condiciones a mitad de ciclo. Veremos!.

El sistema está desequilibrado e inestable, las autoridades monetarias pretenden manejar los ciclos económico y financiero a su antojo, buscando crear empleos y empresas, demanda y consumo desde sus despachos.

En realidad están distorsionando la realidad, generando montañas de deuda (un campo de minas para futuras generaciones) y falsas expectativas mediante la intervención en los mercados financieros (políticas de reflación de activos y programas de expansión cuantitativa) manipulando las cotizaciones hasta máximos históricos.

Las cotizaciones son visibles y la gente opina. Máximos históricos deben ser buenos y síntoma de que la economía progresa. En realidad, los ciudadanos parecen fijarse menos en la evolución de las condiciones de vida (financiada contra deuda), en la precariedad del empelo o estancamiento de salarios reales en los últimos 20 años.

Los empresarios llevan años preocupados con la falta de inercia en las tendencias del consumo, reducen inversiones productivas mientras observan menguar sus cuentas de resultados y márgenes.

Llevan tiempo empleando sus fondos y deudas para jugar al casino financiero controlado por la FED. Las empresas USA están empleando más del 100% del Cash-Flow que generan en la compra de autocartera y pago de dividendos.

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El deterioro de la salud financiera de las empresas es llamativo y su viabilidad dependiente de la capacidad de la FED en continuar fijando el destino de las cotizaciones.

Un proceso correctivo normal en los mercados dejará las vergüenzas de numerosas empresas al aire, no podrán atender sus compromisos de pago y financiarse en momentos de tensión de mercados es complicado, algunos tendrán que anunciar suspensión de pagos trasladando el problema a terceros.

Dado el fuerte aumento de las deudas corporativas en este ciclo, el número de compañías con baja calificación y en riesgo de suspensión se ha disparado. Observen el gráfico siguiente, mostrando el incremento de riesgo financiero de pequeñas y medianas empresas, del Russell cuyo porcentaje de sociedades (Russell 2000) con EBITDA negativo o con un ratio Deuda Neta/Ebitda superior a 3 veces es superior al 50%. registra máximos.

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El apalancamiento creado en el actual ciclo es particularmente peligroso teniendo en cuenta que hasta hace unos trimestres, las empresas han estado largo tiempo consiguiendo beneficios record (gracias a la deslocalización de la producción, contención de la masa salarial, bajos costes financieros o rebaja de impuestos del 35 al 21%). Cuando mejoran los beneficios, por norma general caen los ratios de Deuda-Cash Flow.

Es decir,  las empresas han disfrutado de unos beneficios generados vía factores «no productivos» pero el endeudamiento ha seguido creciendo pero con mayor intensidad, se ha desbocado.  

En los últimos 40 años, los beneficios de las empresas que ha ido a parar a manos de los trabajadores, salarios, han decaído con fuerza en favor del potente aumento de la compensación laboral de los grandes ejecutivos.

Vean ratios como porcentaje del PIB:  

The financial engineering tricks that have kept U.S. profits high on paper for the last decade are starting to falter.

«Carpe diem», el mercado cotiza en zona de máximos, paulatinamente más alejado de la realidad fundamental, marcada por caída de márgenes y beneficios empresariales.

Con el riesgo que significa mantener alzas y sobrevaloración extrema del mercado siendo sostenidas por decisiones de inversión derivadas de algoritmos «quants».

Un algoritmo es un programa diseñado para comprar de forma autónoma cuando las condiciones son favorables pero también vende automáticamente cuando tornan las condiciones.

El riesgo de que una ruptura de niveles técnicos, de pautas o de desviaciones estándar amontone una estampida de órdenes de venta y provoque caídas en vertical es ahora mayor de lo normal.

La intensidad que demanda la situación para el control y manejo de las cotizaciones es mayor. Y la FED lo sabe!

El economista austriaco Joseph Schumpeter contemplaba las correcciones y fases de recesión económica como necesarios dentro del conjunto del ciclo económico. Los excesos creados por los periodos expansivos (deudas, malas inversiones, empresas zombi) tienen que ser depurados y limpiados por los periodos recesivos para poder así retomar nuevos ciclos expansivos con más fuerza.

Un proceso que denominó de Destrucción Creativa, la innovación genera progreso pero elimina viejas empresas y modelos de negocio obsoletos pero las autoridades monetarias de nuestros días han preferido ignorar un principio tan básico y tratan de manejar los ciclos a su antojo, contra deuda, poniendo en peligro el futuro económico y bienestar de futuras generaciones . Y lo saben!

Sin embargo, el Sr Trump sigue afirmando que «la economía se encuentra en el mejor estado de forma de la historia». La FED afirma que la economía avanza «sólida». ¿Creíble?

Mantenemos estrategias más creíbles, alejadas de las falacias sistemáticamente optimistas de las autoridades, para defender el ahorro e intereses de los inversores.

Las estrategias, siempre elaboradas con estrecho control de riesgo, en el sector tradicionalmente considerado mejor  refugio de las desconfianzas que generan las políticas y políticos (explicados en post de ayer), los metales preciosos, Oro y Plata se comportan realmente bien, aunque no exentas del riesgo normal de los dientes de sierra habituales en las tendencias.

PLATA, semana.

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Vean un ejemplo con una estrategia abierta y activa en una de las principales empresas mineras del mundo.

BARRICK GOLD, semana

Ha comenzado el mes de agosto con los usuales brotes de volatilidad asociados al mes de menor actividad y volumen de mercado, con interesantes despliegues técnicos conformando un entorno arriesgado pero realmente favorable y propicio para el desarrollo de estrategias como las recientemente sugeridas a suscriptores.

BUEN FIN DE SEMANA A TODOS!

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Protegido: FED REBAJA TIPOS. BOLSA y EURO RESPONDEN «SELL THE NEWS». TÉCNICOS NAZ, DOW, IBEX, DAX. ESTRATEGIAS.

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HURACÁN MONETARIO, DEUDAS Y TIPOS NEGATIVOS. BOLSAS Y METALES.

Hoy es el día D menos uno, quizá el principal evento financiero del verano, con el inicio de la reunión del Comité de Mercados abiertos de la Reserva Federal -FOMC- ante gran expectativa de los inversores esperando la primera bajada de tipos de interés en 10 años. 

La reunión finaliza mañana, a las 20:15 hora española se conocerá la decisión y los argumentos que han conducido a tomarla serán expuestos después, en la última rueda de prensa del Sr Powell antes de las vacaciones estivales.

Los datos macro de las últimas semanas han sido mixtos, los positivos como mejora del consumo interno, ligeras alzas de pedidos de bienes duraderos, desempleo en zona de mínimos históricos o un dato del PIB algo mejor de lo estimado, en el +2.1% (aunque se trata de un dato preliminar y sujeto aún a dos revisiones antes de ser definitivo) frente a otros de corte más negativo como la caída de inversión productiva, de actividad manufacturera, de actividad en el sector transportes, etcétera…

Los inversores descuentan con total certeza una ligera rebaja de tipos, de 0.25 puntos, a pesar de que la evolución macro en general todavía no sugiere bajar tipos con carácter tan urgente, ni siquiera necesario.

Se trataría de una rebaja preventiva con el fin de mantener vivo el espíritu de los inversores pero, considerando el bajo nivel de los tipos de interés, sería más razonable esperar a actuar con datos más contundentes que confirmen mayor debilidad económica y riesgo de recesión.

Con tipos tan bajos, la eficacia de rebajarlos adicionalmente como herramienta de política monetaria es cada vez menor, a estos niveles el impacto sería quizá más testimonial, sobre el sentimiento, que real sobre las decisiones de inversión productiva y sobre la economía. 

La curva de tipos de interés USA continúa invertida y bajar tipos oficiales -FED FUNDS- solucionará la pendiente negativa de la curva que tantas veces ha anticipado recesiones económicas. Poco más!. 

Los mercados permanecen sujetos con FED-alfileres y una decepción del FOMC, mantener tipos inalterados, a las puertas del mes de agosto sería un gesto delicado, podría originar una oleada de ventas relevante.

El BCE se atrevió a dejar la política monetaria sin cambios en su reunión de la semana pasada pero lanzó un comunicado en tono rotundamente pro mercados «dovish», trasladando expectativas para septiembre.

Empleó la política de comunicación como sustituto de la actuación y adopción de nuevas medidas, preservando las escasas herramientas en su arsenal para mejor momento.

Las bolsas sufrieron un breve episodio de volatilidad pero se mantienen razonablemente estables, quizá en espera de la FED. Veremos.

EUROSTOXX-50, 60 minutos.

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DAX-30, 30 minutos.

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El selectivo español ha sufrido mayores vaivenes y presenta una imagen técnica menos fuerte que sus homólogos europeos, el peso del debilitado sector bancario en su composición es un lastre.

IBEX-35, 60 minutos.

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Atención a las referencias de soporte!, perforadas a precios de cierre sería una señal de gran debilidad.

Los bancos centrales se han convertido en cuidadores de cuna de los mercados, la data dependencia parece más relacionada con datos de mercado, los financieros, que con los macro económicos.

Se enfrentan a un futuro incierto e inestable, afrontando un escenario de credibilidad menguante, de falta de independencia y falta de efectividad de sus políticas.

La erosión de confianza es quizá tan peligrosa o más que la llegada de una recesión económica.

Tras mantener tipos tan bajos durante tanto tiempo, los bancos centrales han distorsionado la formación del precio de los activos y la valoración y asunción de los riesgos, alterando las expectativas de los agentes.

Los tipos negativos castigan el ahorro pero, en teoría, actúan estimulando el consumo presente frente al futuro e incentivan el endeudamiento de todos los agentes económicos y financieros.

El volumen de deuda cotizando en negativo continúa al alza, ha alcanzado nuevos máximos, de camino hacia los 14 Billones de dólares.

Los tipos negativos son una transferencia de rentas del ahorrador al deudor, un impuesto al ahorro, anticipan demanda futura, etc… y a pesar de lo cual las autoridades pn intensificando sus políticas NIRP -negative interest rate policies-.

En tanto que el margen de efectividad de las políticas NIRP se intuye estrecho y acecha recesión en un futuro no muy distante, los mercados, también los políticos, continúan demandando acción a los bancos centrales a sabiendas de su escaso margen. Pero ya no hay vuelta atrás!

Los Bankgters se verán obligados a continuar empleando políticas heterodoxas y alejadas de la disciplina que se presupone a las instituciones monetarias.

En ausencia de inflación, los bancos centrales continuarán financiando la expansión fiscal, los déficit y falta de disciplina de los gobiernos de manera indefinida y a tipos mínimos -Teoría Monetaria Moderna o MMT-, tratando de luchar contra la debilidad económica o, en su caso, la recesión.

Más deuda!.

DEUDA GLOBAL

Sólo los mercados se podrían interponer en el proceso si, llegado el momento, demandan mayor rentabilidad a la deuda soberana por el riesgo asumido… habría un serio conflicto de intereses.

Un conflicto que previsiblemente gestionarían de nuevo los bancos centrales emitiendo mucha más deuda para paliar las adversidades, deuda de la que en último término se beneficia la clase menos necesitada (?¿).

Vean el diferencial de comportamiento de la riqueza del 1% más rico frente al 90% de la población USA:

Imponer tipos de interés negativos a las cuentas bancarias de los ahorradores puede ocasionar una reacción inmediata de los depositantes que tratarían de zafarse de la medida retirando efectivo de los bancos, un verdadero peligro para el sector.

No obstante, los Bancos Centrales estarían pergeñando la manera de actuar para evitarlo, imponiendo un sistema de protección difícil de sortear y sobre el que ahondaremos en el post de mañana.

En otro orden de cosas…

hoy se reanudan las negociaciones USA-China, las posibilidades de prosperar son bajas, a tenor de las palabras del Twitero mayor del reino americano, Trump, el viernes:

  • “I don’t know if they’re going to make a deal”.  “Maybe they will, maybe they won’t. I don’t care». ”United States is prospering by “taking in tens of billions of dollars

En realidad, los millones de dólares que Trump dice estar percibiendo de China los pagan los consumidores y empresarios USA, quienes compran artículos chinos. Además, en tanto que avanza la guerra comercial los empresarios adoptan una postura defensiva, de esperar y ver, aplazando cualquier desarrollo de proyecto o inversión prevista y deteriorando adicionalmente las condiciones, el clima inversor y la marcha de la economía.

Las negociaciones previstas para hoy y mañana en Shangai serán duras, las diferencias son muy marcadas y ninguno de los actores tiene fácil realmente ceder en sus posiciones, la tregua acordada en junio es frágil.

Las bolsas hacen caso omiso a la realidad, la política de reflación de activos cuidadora de las cotizaciones sigue fuerte y aupando a las bolsas, las USA cotizando en zona de máximos históricos.

DOW JONES, 60 minutos.

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NASDAQ-100, 60 minutos.

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Los metales continúan recibiendo flujos de compra cada vez más destacables, buscando refugio ante la incertidumbre «in crescendo» y los tipos negativos refuerzan la opción de acumular Oro y Plata.

El comportamiento técnico de las últimas semanas ha sido muy positivo y las perspectivas son de gran interés (análisis reservado a suscriptores) mantenemos abiertas las estrategias recomendadas a suscriptores en el sector metales.

BARRICK GOLD diario.

ETF PLATA, diario.

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Protegido: ENGAÑOSO PIB USA. VALORACIONES y TÉCNICOS NAZ, SP500 Y DOW FRENTE A FOMC Y AGOSTO. PROYECCIONES DAX, IBEX, EUROSTOXX

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ACUERDO FISCAL USA. BANCOS CENTRALES, DEUDAS Y DISCIPLINA. DOW, DAX, IBEX. METALES

Las políticas monetarias aplicadas por la FED, y el resto de bancos centrales. en los últimos años han sido y continúan siendo una licencia a los políticos para que no hagan nada, no acometan reformas estructurales, no cuiden las finanzas públicas, no controlen los déficit ni la dependencia de la deuda, ni respeten, como se observa últimamente, la independencia de las autoridades monetarias. 

Gracias a la licencia otorgada por la FED, el Sr Trump y sus enemigos políticos del partido demócrata han alcanzado un acuerdo sobre el presupuesto y techo de gasto, evitando el temido cierre de la administración o «Shutdown» que se proyectaba para este otoño.

Según se apresuró a publicar Mr. Twitter-in-chief -Trump- inmediatamente después de firmar el acuerdo, el pacto habría sido limpio y «sin píldoras envenenadas»:

  • I am pleased to announce that a deal has been struck with Senate Majority Leader Mitch McConnell, Senate Minority Leader Chuck Schumer, Speaker of the House Nancy Pelosi, and House Minority Leader Kevin McCarthy – on a two-year Budget and Debt Ceiling, with no poison pills….:

El acuerdo se ha conseguido de forma aparentemente sencilla y rápida, es un asunto delicado en el que juegan los intereses y cálculo político por lo que suele haber grandes diferencias y disputas antes de alcanzar acuerdos. No en esta ocasión.

Los republicanos tienden a pelear el aumento de techo de deuda bajo el argumento de conseguir mantener o incrementar el gasto en partidas, por ejemplo, de defensa (militares y/o pentágono).

Los demócratas dicen aspirar a proteger y aumentar programas de gasto más relacionados con la prestación de servicios de cobertura social.

El techo de deuda ha sido retrasado dos años.

El «truco» del rápido pacto, por llamarlo de alguna forma, alcanzado sin el usual cruce habitual de acusaciones, radica en que el respaldo de la FED para financiar al Tesoro ha facilitado café para todos, demócratas y republicanos.

Así, la próxima administración podrá pedir prestado para poder atender sus gastos y aprovechar lo ganado en el presupuesto para atender también gastos del Pentágono y de otras agencias nacionales.

El acuerdo sobre el techo de deuda y presupuesto consiste en aplazar 2 años su vigencia y concederse un aumento de gasto de $320.0000 millones.

En total, se han aprobado 1,37 billones de dólares para la financiación de las agencias federales para 2020 y otros $1,375 billones para el año fiscal 2021.

Simultáneamente, el déficit presupuestario crecerá con fuerza a ritmos próximos al 5%, por encima del billón de dólares, pero este detalle ha pasado desapercibido. Paga la FED!

De los 1,37 billones de dólares destinados para el año que viene, los gastos militares han sido limitados hasta un máximo de $738.000 millones y los gastos no relacionados con defensa sumarán hasta un máximo de $632.000 millones.

El acuerdo evita males mayores de corto plazo, «shutdown» con posible rebaja de rating como ya sucedió en 2012 y enfrentamiento político escenificado públicamente pero continúa sembrando de problemas el futuro.

Sus señorías USA estiman que el déficit y deudas disparadas no suponen problemas graves porque la licencia de la FED y las presiones de Trump para que rebaje tipos permitirán que el coste del servicio de la deuda sea cada vez menor, aunque el stock de deuda continúe creciendo.

Paradójicamente, hubo una vez que el hoy presidente Sr. Trump parecía demostrar criterio y seriedad.

También via Twitter y antes de ganar las elecciones de 2016, Trump criticó duramente las intenciones de la administración de Obama para aumentar el techo de deuda, pocos años después de la rebaja del rating USA antes comentada. Se expresó de la siguiente forma:

  • «America has lost its AAA rating and gained over $6T in debt under @BarackObama and now he wants to raise the debt ceiling–SCARY!»

Pero donde dije digo… Los números de contabilidad nacional USA no dejarán de empeorar bajo el mandato de Trump.

Pero claro, ¿confiar en la palabra de Trump…?

DOW JONES diario

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En el extremo opuesto de la falta de disciplina se encuentra Alemania, cuyas cuentas públicas se gestionan con criterios de sostenibilidad y eficacia presupuestaria, con una actitud responsable que permite la paulatina reducción de las deudas, de forma que el ratio Deuda-PIB es del 60% y cayendo, frente al 106% de USA y subiendo.

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La disciplina de las autoridades alemanas en la gestión monetaria y de los caudales públicos choca frontalmente con la acción del BCE.

Hoy se reúne de nuevo su Consejo y se espera algún ajuste adicional en la política monetaria ultra expansiva que maneja desde el famoso «whatever it takes» pronunciado por el Sr Draghi para sortear la crisis europea del verano de 2012.

La famosa frase no terminó ahí, continuaba diciendo «and believe me. it will be sufficient«. Después de 7 años de tipos ZIRP y de haber engordado el balance hasta la mareante cifra próxima a 4.8 billones no ha sido suficiente, a la vista de los acontecimientos, y será necesario continuar.

Continuar sine die, castigando al ahorro, a la industria de fondos, a la de seguros, al bienestar de los ciudadanos, etcétera… (asunto explicado con detalle en post reciente).

El Sr Draghi abandona su puesto en 3 meses pero llega la Sra Lagarde, quizá aún más inclinada a intensificar la aplicación de la Teoría Monetaria Moderna -MMT-, es decir, de adoptar una postura monetaria ultra expansiva «ad infinitum», tipos negativos – NIRP- e inventar aún más deuda «ex nihilo» para comprar estabilidad.

Previsilemente, el BCE rebajará tipos, aún cuando e encuentran en mínimos históricos y muchos en negativo. EL caso de Alemania es llamativo, tendrá que sufrir un nuevo descenso de tipos cuando la rentabilidad de su deud aestá en negativo, el tipo del BUND, o bono a 10 años, se encuentra en el -0.35%.

Los bancos tampoco pueden congratularse ante una eventual rebaja de tipos, si sólo se producen en las cuentas de facilidad de depósito del BCE y no en el tipo oficial.

En tanto que no apliquen tipos negativos a las cuentas de sus clientes, es decir, que cobren por tener el dinero de la gente,  Goldman Sachs estima que una reducción de 20 puntos básicos como la que descuenta el mercado para próximos meses, desencadenará una cascada de pérdidas adicionales para los 32 bancos europeos que analizan de €5.6 billones, lo que supondrá un descenso del 6% en beneficios.

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A las 13:45 sabremos si el BCE baja tipos o si prepara el terreno para septiembre. El mercado estará expectante también a la posibilidad de cualquier anticipo o guiño sobre el programa de compras de deuda y quizá también de acciones, en la rueda de prensa de Draghi a las 14:30 horas.

Las bolsas están fuertes y siguiendo el guión técnico esperado y defendido en este blog. El objetivo inicial de subidas establecido semanas atrás (reservado suscriptores) para los distintos índices todavía no ha sido alcanzado y, al margen de correcciones puntuales, conviene esperar algunas sesiones más de alegría y alzas. 

DAX-30, 60 minutos.

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Las posibilidades del BCE defendidas cada vez por más número de expertos (expuestas en post de ayer) no son de nuestro agrado pero generan interesantes oportunidades para los inversores en determinados sectores con potencial, seguridad y además presentan entornos técnicos muy propicios para comprar. 

Disponemos de estrategias con riesgo limitado y controlado frente a potencial de revalorización muy atractivo.

EUROSTOXX-50, 60 minutos

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IBEX-35, 60 minutos.

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En tanto que los bancos centrales continúen aplicando  políticas de control centralizado de las finanzas globales,  intervencionistas y manipuladoras, activistas y de muy dudoso éxito, son cada vez mayores las inquietudes de los inversores, quienes se refugian en activos como los metales preciosos.

Hubo un tiempo en que se criticaba su efectividad como activo de preservación de valor, cuando los tipos de interés eran fijados por el mercado y por el sentido común de las autoridades monetarias.

Los activos sin riesgo ofrecían rentabilidades del 3%-4% frente al 0% del Oro o Plata.

Sin embargo, hoy los tipos de activos sin riesgo son cero o infinitesimales, el volumen de deuda ofreciendo rentabilidad negativa es gigantesco, ya superior a los 13 billones de dólares, y la sobre valoración de los mercados de deuda y bolsa supone un elevado riesgo de pérdida.

Así, el interés por los metales preciosos está creciendo con fuerza, los flujos de demanda de las últimas semanas se han disparado y han catapultado al alza los precios, tal como advertimos en numerosos post durante la primavera. Mantenemos en cartera varias estrategias abiertas en ETFs y también en empresas mineras senior, grandes y solventes, con rentabilidades superiores al 35 – 40%.

BARRICK GOLD semana.

ETF PLATA, semana

Los escenarios técnicos y fundamentales del Oro y Plata son de interés mayor para los inversores. El camino no será fácil, existen importantes barreras en el camino que conviene identificar adecuadamente para estar en sintonía con las tendencias principales.

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