El entorno general de mercados comandado por fuerte sentimiento bajista, posicionamiento extremadamente defensivo, pautas completas o estacionalidad, sugiere que bonos y bolsas pueden estar en proceso de capitulación
El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) no defraudó en su reunión de ayer, decidió mantener el nivel de los tipos de interés. Vean conferencia de prensa.
Es la primera vez que la autoridad monetaria europea deja los tipos inalterados tras diez subidas consecutivas de los tipos de interés llevadas a cabo en cada reunión de los últimos 14 meses.
El comunicado emitido por el BCE tras la reunión reconoce avances en la batalla contra la inflación pero recuerda que “aún se espera que la inflación siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo…”. es decir, los tipos inalterados pero el lema «higher for longer» tampoco sufrió cambios.
La inflación ha caído bastante desde los niveles máximos del pasado año pero todavía se encuentra en el 4.3%, es decir, más del doble del umbral que maneja el BCE.
INFLACIÓN EUROPA.
Por tanto, no hubo sorpresas en términos de tipos de interés, tampoco acerca del tamaño del balance ni en la comunicación de previsiones, es decir, el mercado interpretó la reunión de ayer en clave «dovish».
Respecto al tamaño del balance del BCE, sobre todo en cuanto a la información sobre el final de las reinversiones del programa de compra de activos de la pandemia (programa de compra de emergencia PEPP), el BCE dijo que “prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024.”
TIPOS DE INTERÉS Y BALANCE BCE.
Los precios del mercado secundario de deuda en los distintos países europeos han subido mucho en las últimas semanas, aplanando completamente la inversión en que había estado inmersa la curva de tipos durante meses, en la mayoría de los casos las curvas se han positivizado, aunque su aspecto es aún muy plano. En Estados Unidos la curva continúa ligeramente invertida.
Y el lema higher for longer aplicable a la FED y al BCE tendrá su impacto sobre la deuda de los distintos países de la Unión Europea.
EXPECTTIVAS TIPOS DE INTERÉS BCE
Tras la reunión del BCE los índices europeos apenas reaccionaron y, a pesar del tono dovish del BCE, finalmente cerraron con caídas aunque moderadas y sin alterar el escenario de mayor probabilidad (reservado suscriptores) que venimos argumentando para el devenir de las cotizaciones en la recta final de año.
EUROSTOXX-50, diario.
DAX-40, 60 minutos.
Poco después de la reunión del BCE, en Estados Unidos, el Bureau of Economic Analysis publicó el informe de evolución económica del tercer trimestre, el PIB creció con fuerza un +4.9% y muy por encima del ~4% estimado por el consenso de expertos.
PIB trimestral, EEUU
… de hecho la partida que más ha subido en el tercer trimestre ha sido precisamente la del gasto del gobierno (+6.2%), aunque ha sorprendido también el comportamiento del consumo interno (+4%) y otro de los factores que ha ayudado al PIB ha sido la recomposición de inventarios empresariales. Son tres factores puntuales y sin aspecto de perdurar en el tiempo.
DESGLOSE APORTACIÓN DE COMPONENTES AL PIB EEUU.
Vean tabla de desglose del comportamiento de los distintos componentes que conforman el PIB:
La tasa de PIB interanual se sitúa en un decente 2.93%, un dato decente pero inferior a la media y descontando el impacto del estímulo fiscal su evolución sería aún más débil.
PIB interanual, EEUU
Otor dato de importancia ayer publicado en Estados Unidos fue el de Pedidos de Bienes Duraderos, resultó mejor de lo esperado al recuperar un fuerte +4.7% y bien por encima del 1.7% que esperaba el consenso de expertos. Ahora bien, la tasa subyacente que excluye la volátil partida de transportes (que tanta volatilidad introducen al contemplar también los pedidos de aeronaves) la mejora fue de sólo un 0.5% y la tasa subyacente interanual de los Pedidos de Bienes Duraderos es de un limitado 1.7%.
PEDIDOS BIENES DURADEROS SUBYACENTE, interanual, EEUU
Los mercados reaccionaron erráticamente, los bonos recuperaron terreno, de acuerdo con lo esperado favorablemente para la estrategia en marcha y compartida con suscriptores, pero las bolsas continuaron bajo la presión de las ventas y cayendo.
T-BOND, diario.
Las bolsas perdieron niveles de manera contundente, lideradas por las caídas de los grandes valores tecnológicos el Nasdaq cerró la jornada perdiendo un -1.76%, seguido por el SP500 -1.18% y el Dow Jones -0.76%.
S&P500, diario
El S&P500 ha caído cerca de un ~10% desde los máximos de agosto, evaporando alrededor de $4 billones de la capitalización en menos de 3 meses. Mientras tanto, los grandes 7 tecnológicos –FANGMAN– se han dejado algo más de medio billón de dólares y su ponderación total en el índice alcanza máximos del 29.6%, reflejando aumento de la vulnerabilidad a que algún gran valor defraude o su cotización caiga fuerte en bolsa.
El miedo está protagonizando la escena inversora…
… y afectando al posicionamiento de los inversores, cada vez más defensivo y en modo Risk Off.
El posicionamiento de los CTAs (Commodity Trading Advisors) ha caído a plomo en las última fechas hasta alcanzar el nivel más bajo del año..
En condiciones normales, este trasfondo de mercado sugiere elevada probabilidad de rebote.
DOW JONES, 60 minutos.
S&P500, 60 minutos.
NASDAQ-100, 60 minutos.
Hoy se publica en Estados unidos el indicador de inflación más seguido por la Reserva Federal, el Personal Consumption Expenditures -PCE- para el que el consenso espera un aumento de 3 décimas en septiembre, una cifra razonablemente contenida que permitiría a la FED dejar inalterados los tipos de interés en la reunión del FOMC de la próxima semana, tal como esperamos después de la campaña de FED-comunicación desplegada en las últimas fechas.
Buen fin de semana a todos !
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