METALES

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

¿FED omnipotente?. Bolsas exultantes y escenario Blow Off Top.

Finalmente, después de meses esperando la maniobra, ayer la Reserva Federal decidió iniciar el ciclo de bajadas de tipos y de manera decisiva, rebajando 50 puntos básicos hasta situar los tipos oficiales -FED FUNDS- en el 5%. Vean comunicado, rueda de prensa y actualización de proyecciones económicas. La decisión supone un punto de inflexión después de nueve reuniones consecutivas del FOMC sin mover los tipos de interés. La FED ha actuado así para mitigar el deterioro del mercado laboral, reconoce que la tasa de paro está subiendo pero interpreta que se trata de una mera normalización y que además se encuentra aún en niveles muy bajos. Sin embargo, rebajar de golpe 50 pb y ajustar las previsiones de bajadas futuras (según las proyecciones contenidas en el denominado «dot plot») de la manera que lo han hecho y en sólo 3 meses suscita dudas respecto de la veracidad de sus interpretaciones. DOT PLOT, PROYECCIÓN FOMC SOBRE LOS FED FUNDS Desde hace meses venimos poniendo la lupa sobre los datos de empleo y advirtiendo lento deterioro y  riesgo cierto de empeoramiento. Los datos internos del mercado de trabajo, evolución de las peticiones de subsidios al desempleo, la Regla Sahm, (explicada en distintos posts

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Inversores más exigentes y cambios de paradigma

El Census Bureau publicó ayer el informe de evolución de los Pedidos de Bienes Duraderos de marzo y resultaron más elevados que las estimaciones al aumentar un +2.6% frente al 1.8% esperado. Un dato esperanzador pero excluyendo la partida de transportes (por la volatilidad generada sobre todo la ventas de aeronaves), el crecimiento fue prácticamente nulo al subir un 0.2%. En tasa interanual los pedidos crecen al 1.3% y la subyacente un tímido +1%, en una tendencia a la baja y amenazando con entrar en terreno negativo. PEDIDOS DE BIENES DURADEROS, INTERANUAL, EEUU Las bolsas recibieron el dato con optimismo y abrieron recuperando posiciones, que después fueron perdiendo gradualmente a medida que avanzaba la sesión para finalmente cerrar con ligeras alzas, prácticamente planas. El Nasdaq recuperó un +0.10%, el SP500 +0.02% y el Dow Jones se dejó un leve -0.11%. El giro se produjo por cuestiones técnicas coincidiendo con la tangencia de la cotización del Nasdaq a una directriz cíclica de gráfico, que rechazó el impuso al alza (como cabía esperar) después de haber recuperado más de un 3.5% en 2 sesiones, desde los mínimos del pasado viernes. NASDAQ-100, 15 minutos. Después de 3 jornadas consecutivas de alzas y analizando la estructura

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TIPOS DE INTERES vs COSTE DEL CRÉDITO. OPORTUNIDADES ENERGÍA Y METALES

El milagro del crédito y los tipos de interés aplicados sobre la deuda de las empresas está permitiendo esquivar el temido evento de crédito asociado a ciclos de endurecimiento al acceso y alzas del coste del dinero y semilla de recesiones económicas. La presencia de la Reserva Federal también influye, al mínimo atisbo de evento de crédito en el sector bancario como el de marzo se volcó para evitarlo creando- de-la-nada otro medio billón de dólares. La realidad del todavía escaso impacto de las alzas de tipos sobre el coste de la deuda empresarial explica la calma que experimentan los mercados de renta fija corporativa, aunque no es oro todo lo que reluce. El 10% de las empresas no financieras más grandes según capitalización apenas ha visto crecer su coste de intereses de deuda pero el 40% de las más pequeñas sufre un alza vertiginoso y de consecuencias fatales, como veremos a continuación. Además, el top 10% de empresas con el mayor volumen de efectivo acapara cerca del 70% del total de cash y ostentan solamente el 40% del total de la deuda corporativa. Así las cosas, dada la gran concentración y relevancia de las grandes compañías, el mercado estaría

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