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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

La guerra comercial puede explotar y evocar el Momento Minsky.

Contrariamente a unos datos de empleo JOLTS mediocres publicados el martes, ayer la agencia ADP publicó la evolución de creación de empleo privado en enero positiva y mejor de lo que apuntaba el consenso, se crearon 183.000 frente a los 150.000 esperados y prácticamente los mismos que los 176.000 del mes anterior. CREACIÓN DE EMPLEO PRIVADO, ADP, EEUU. Y ayer, también contrariamente al positivo dato de actividad manufacturera conocido el lunes, se publicó el índice de actividad del sector servicios (Services Purchasing Managers Index -PMI- S&P Global) que descendió hasta 52.8 (todavía en territorio expansivo >50) mostrando la evolución más débil desde el pasado mes de abril. ISM SERVICIOS, EEUU El Sr Chris Williamson, Economista jefe S&P Global Market Intelligence, indica en su comunicado el enfriamiento del sentimiento expresado por los encuestados: the survey also recorded signs of softer demand conditions, notably where demand is heavily influenced by changing interest rate expectations, such as financial services. Business optimism has also cooled slightly, which is unlikely to have been influenced to the weather, reflecting some pull-back in the buoyant post-election optimism seen in December. It will therefore be interesting to watch the coming month’s data to see if the post-election honeymoon

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Antonio Iruzubieta

Trump y primas de riesgo. Bolsas y bonos en niveles clave

La incertidumbre venía aumentando desde hace meses y Donald Trump en la presidencia de Estados Unidos es un nuevo factor a sumar. Además de los aspectos económicos, geopolíticos, de mercados, etcétera, ahora los inversores y expertos de todo el mundo quedan al albur de decisiones controvertidas y tomadas a golpe de mensajes coercitivos, decretos y amenazas, con técnicas que generan aún mayor desconcierto e inestabilidad. Los analistas tienen que incluir en sus predicciones mayor margen de error derivado del aumento de la incertidumbre, bajo la nueva normalidad política de Trump, las previsiones presumiblemente van a desalinearse de las expectativas con más frecuencia de lo habitual. Este año 2025 se intuye complejo, incierto y volátil en los mercados, las primas de riesgo aplicables a las valoraciones serán más elevadas y las bolsas estarán sometidas a mayor presión y altibajos que en el pasado. Ayer, por ejemplo, después de haber anunciado durante el fin de semana la imposición de aranceles a distintos países, Trump anunció que deja en pausa la activación de los aranceles a Canadá y México por un mes, tiempo que tomarán para negociar. Es probable que suceda lo mismo con China, aunque allí no ha congelado los aranceles del

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Antonio Iruzubieta

La fortaleza del dólar restará beneficios a las empresas, ¿continuará?.

El Banco Central Europeo rebajó ayer los tipos de interés 0.25, puntos tal como se esperaba, el quinto recorte de tipos consecutivo desde la reunión del pasado mes de junio. Las tres referencias de tipos del BCE (el tipo oficial, el marginal de crédito y el de depósito) quedan 0.25 puntos por debajo de su nivel anterior, concretamente en los niveles 2.75%, 2.90% y 3.15% respectivamente. TIPOS DE INTERÉS BCE. En vista del estancamiento de la economía, Alemania ha vuelto a presentar un PIB negativo en el Q4 comentado en post de ayer, el consenso espera más, 3 ó 4 bajadas de tipos del BCE este año y la mayoría de analistas coincide en que serán llevadas a efecto en la primera parte del año. Así, con permiso de la inflación, el tipo oficial del dinero en Europa podría llegar al verano en el 2% y según el comunicado de la reunión de ayer del BCE, es el escenario más probable a tenor de las previsiones de precios contempladas por las autoridades, vean extracto del comunicado de ayer: «El proceso de desinflación sigue avanzando. La inflación ha continuado mostrando una evolución en general acorde con las proyecciones de los expertos

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Antonio Iruzubieta

El póker de DeepSeek, gran susto y bolsas a máximos

Los Pedidos de Bienes Duraderos cayeron en diciembre un -2.2% frente a la mejora esperada de 0.6%, aunque la partida subyacente, excluyendo el sector transportes recuperó tres décimas vs las dos décimas que cayó el mes anterior. En tasa interanual, los pedidos de bienes duraderos acentuaron las lecturas negativas hasta el -3.9% PEDIDOS DE BIENES DURADEROS, EEUU. PEDIDOS DE BIENES DURADEROS EX TRANSPORTES, EEUU. El Conference Board, también ayer, publicó el índice de confianza del consumidor y también decepcionó al caer hasta 104.1 frente al 109.7 anterior. Dana M. Peterson, economista jefe del Conference Board destacó que cayeron todos los componentes del índice, liderados por el subíndice de la situación presente y también por la visión pesimista del mercado laboral: “All five components of the Index deteriorated but consumers’ assessments of the present situation experienced the largest decline. Notably, views of current labor market conditions fell for the first time since September, while assessments of business conditions weakened for the second month in a row. Meanwhile, consumers were also less optimistic about future business conditions and, to a lesser extent, income. The return of pessimism about future employment prospects seen in December was confirmed in January. CONFIANZA CONSUMIDOR, CONFERENCE BOARD

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Antonio Iruzubieta

Lunes rojo. ¿Por qué el Nasdaq cae fulminado -5%?.

La actividad económica en EEUU medida a través de los índices PMI se está comportando de manera dispar, por una parte el maltrecho sector manufacturero que después de varios meses en contracción ha mejorado considerablemente gracias a las expectativas generadas por Trump y ha conseguido incluso regresar a niveles de expansión, aunque por la mínima al alcanzar el nivel 50.1 (50 es justamente el umbral que distingue entre expansión y contracción). El sector de servicios, sin embargo, ha sufrido un revés inesperado en enero y ha caído hasta 52.8 cuando se esperaba 56.6 y el mes anterior 56.8. El índice PMI Compuesto también cayó hasta 53.4 vs 55.6 esperado y 55.4 anterior. S&P GLOBAL PMI, EEUU Le mejora del sector manufacturero responde en buena medida a la actividad anticipada de numerosas empresas que, tratando de prevenir el efecto en precio de los aranceles que se presume va a imponer Trump muy pronto, han decidido comprar más y otras hacer acopio de stock aumentando así la actividad. Sería, por tanto, una mejora puntual y que atendiendo al fuerte aumento del sentimiento de los pequeños empresarios -NFIB- observado recientemente (esperando una gran mejora de condiciones económicas bajo el paraguas regulatorio de Trump)

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Antonio Iruzubieta

Mínima probabilidad de recesión USA y bolsas en máximos, ¿duradero?

El Conference Board publicó ayer la última actualización del Índice de Indicadores Adelantadoss nuevamente flojo y en negativo un ligero -0.1% en diciembre en línea con lo que viene sucediendo desde hace más de 2 años. Los principales responsables de la caída de los indicadores adelantados de diciembre fueron dos, primero las expectativas del consumidor y segundo los nuevos pedidos a fábrica, ambos íntimamente ligados a la evolución del consumo. La economía ha continuado fluyendo y creciendo a pesar de las reiteradas advertencias de los indicadores adelantados en los últimos 2 años. Factores como la liquidez, impulsos fiscal y monetario junto con un decidido apuntalamiento de las bolsas creando un potente efecto riqueza han aportado su granito al crecimiento. El crecimiento de la economía (basado en la aportación del consumo en un 70%) sigue en marcha al tiempo que los agraciados por las rentabilidades de los mercados aumentan su patrimonio y capacidad de gasto pero son minoría y, por otra parte, la gran mayoría de las familias americanas siguen agotando sus ahorros (tasa de ahorro en zona de mínimos históricos), trabajando en más de un sitio los que pueden y reduciendo gastos para poder llegar a fin de mes. Aún

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