THE WALL STREET CORNER

TAPER

EFECTO CANTILLON: QE, DISTRIBUCIÓN DE LA RIQUEZA e INFLACIÓN.

Los factores inflacionistas son amplios y extendidos por la economía, presentes en gran parte de los sectores y áreas de actividad, tal como reconoce la Reserva Federal de Cleveland tras realizar un análisis de evolución de los precios en el que elimina el 16% de los mayores y menores componentes del IPC de EEUU. Han observado que el crecimiento mensual de los precios en octubre fue el mayor desde que se empezó este método de cálculo en el año 1983.  También la FED de Cleveland anticipa presiones inflacionistas adicionales y significativas derivadas de un factor tan estructural como la inflación salarial, una de las más temidas por la FED y que puede obligar a elevar tipos antes de lo deseado: Factores también estructurales como los precios de la vivienda o de la energía acompañan al alza a los salarios, vean por ejemplo el caso de la vivienda y su impacto en inflación de acuerdo con analistas de Nordea: El efecto Cantillon se está desarrollando exáctamente como el economista, filósofo y banquero del mismo nombre (Richard Cantillon) descubrió en el siglo WVIII, y en línea con el relato de acontecimientos que venimos apuntando en estas líneas en los últimos años. La

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ENDURECIMIENTO GLOBAL DE POLÍTICAS MONETARIAS. ¿LA INFLACIÓN ES SÓLO UN NÚMERO?

Muy grata sorpresa ayer al conocer la evolución del índice de actividad del sector servicios de octubre en Estados Unidos. El «ISM Non Manufacturing Index», mejoró hasta 66.7 nivel máximo en más de 23 años y bien por encima del nivel 62 proyectado por los expertos o del 61.9 alcanzado en septiembre. Un somero desglose de datos del índice muestra los puntos fuertes y flacos del índice, un alza importante en los precios pagados que subieron hasta 82.9, nuevos pedidos arriba hasta 69.7, el subíndice de empleo descendió hasta 51.6 aunque al menos se encuentra aún en zona expansiva (>50).  En la recuperación del sector servicios resultó, no obstante, llamativo el comportamiento del denominado «inventory sentiment» que descendió fuerte hasta niveles mínimos de 37.3. Por tanto, la expansión del sector servicios contiene detalles que reflejan los problemas que venimos señalando aquí profusamente, fuertes subidas de precios/costes, dificultades para encontrar trabajadores y cubrir las ofertas de empleo, así como desconfianza respecto de las posibilidades de reconstruir los inventarios de forma apropiada. La incertidumbre continúa. Con todo, el dato supone un nuevo motivo para una retirada inmediata de las actuales condiciones monetarias, más allá de un tímido taper, para proceder a una

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BROTES VERDES EN JACKSON HOLE Y PROGRESO SUSTANCIAL, DE MERCADOS

El testimonio del Sr Powell en el simposio de política monetaria celebrado en Jackson Hole el pasado viernes, resultó alineado con las expectativas y con la política de comunicación de la Reserva Federal, orientada a preparar al mercado ante la llegada del «taper», o reducción de compras de deuda, de manera gradual y comedida. El mensaje del Sr Powell fue interpretado en clave «dovish» o acomodaticia y muy bien recibido por los inversores. En síntesis, sugirió que si la economía evoluciona de acuerdo con las expectativas, entonces sería conveniente comenzar a reducir la compra de deuda este año. De nuevo todo sigue en el aire, asignar la conveniencia de actuar a un evento condicional, al hipotético repunte de la economía y al famoso «substantial further progress», es una fórmula adecuada para eludir responsabilidades y evitar reacciones inesperadas de los inversores. La ambigüedad calculada de la estrategia de comunicación o «FedSpeak» ofrece flexibilidad, la posibilidad de eludir concretar fechas determinadas y el «modus operandi» o ritmos previstos para reducir las compras de deuda y, en general, para normalizar las condiciones monetarias. «if the economy evolved broadly as anticipated, it could be appropriate to start reducing the pace of asset purchases this

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SIMPOSIO EN JACKSON HOLE Y LA MANO NEGRA DEL MERCADO

Los datos macro USA continúan en modo errático y la actividad económica reduciendo el dinamismo de meses atrás, el Índice de Sorpresas Económicas elaborado por Citi se ha adentrado en terreno negativo. Ayer se publicaron datos de Pedidos de Bienes Duraderos y resultaron algo mejor de lo esperado aunque volvieron a defraudar al resultar negativos, una leve caída del -0.1%, con la salvedad de que excluyendo la partida de transportes (hubo una importante caída de pedidos de aeronaves) los pedidos experimentaron un comportamiento positivo del +0.7% en el mes de julio. La tasa interanual continúa fuerte aunque cayendo en vertical desde los máximos de principios de año. PEDIDOS BIENES DURADEROS (EX TRANSPORTES), USA Cualquier síntoma de debilidad o dato por debajo de expectativas es justificado por la FED como puntual y provocado por, a saber, cuellos de botella en las cadenas de distribución, efecto estadístico, precaución de la población que motiva menor gasto por la mayor propensión al ahorro, la pandemia y propagación de la variante Delta, etc… En realidad el comportamiento de la demanda, íntimamente asociado al sentimiento del consumidor, se ha deteriorado debido a factores como el inminente aterrizaje del helicóptero monetario o final de los cheques enviados

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