THE WALL STREET CORNER

BCE

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Regla Sahm y probabilidad de recesión

El indicador Sahm-Rule, fue creado por la Sra Claudia Sahm en 2019 (exmiembro del consejo de asesores de la Reserva Federal) en 2019 con objeto de tratar de anticipar recesiones económicas basadas en el comportamiento del empleo. Cuando la media móvil de 3 meses de la tasa oficial de paro -U3- sube 0.50 puntos respecto de su último suelo de los últimos 12 meses, entonces se genera señal indiciaria de recesión económica en el horizonte. De hecho, el indicador se ha activado y se encuentra sobre ese umbral de subida de +0.5 puntos desde sus mínimos, situación que ha anticipado cada recesión desde 1970. El comportamiento del empleo en el 25% de los estados desencadenó la activación de la Regla Sahm el pasado mes de noviembre, poco a poco se van sumando más. SAHM RULE. El empleo observado en agregado todavía se muestra resistente (gracias en buena medida a la gran participación del gobierno contratando nuevos trabajadores, han sido casi 1 millón entre 2022 y 23 y al programa de estímulo fiscal de Biden) y las peticiones de subsidio al desempleo refrendan esa resistencia a empeorar. Aunque van surgiendo datos internos del mercado laboral que invitan a la cautela y

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Mercado de oportunidades, no se confíen!

Esta semana se han celebrado reuniones de 6 grandes Bancos Centrales, gran carga de novedades monetarias para los mercados. Ante la incertidumbre siempre surge un mercado de oportunidades pero no se confíen! La reunión del Consejo de Gobierno del BCE celebrada ayer se decidió mantener el nivel de los tipos de interés, así como los programas de liquidez PEPP (Programa de Compras de Emergencia contra la Pandemia por sus siglas en inglés) y de drenaje QT, de acuerdo con las expectativas del consenso. los distintos tipos oficiales del Euro quedan de la siguiente manera: La expectación del mercado estaba sobre todo centrada en la actualización de previsiones de inflación y crecimiento del PIB… PREVISIONES BCE … así como a los guiños sobre cuando se iniciarían las bajadas de tipos de interés después del  dato de inflación positivo publicado el último mes. INFLACIÓN SUBYACENTE EUROZONA. En los mercados de renta variable y fija se percibe un cierto desacoplamiento entre lo que esperan los analistas de la política monetaria y las declaraciones de los bancos centrales «higher for longer«, es decir, que los tipos de interés se van a mantener altos por tiempo. Los mercados de futuros monetarios descuentan bajadas de tipos

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Antonio Iruzubieta

¿Subirán las bolsas a nuevos máximos históricos?

La renta variable americana ha desplegado un rally impresionante y presentan síntomas de fatiga de la pauta de más corto plazo, ¿Subirán a nuevos máximos históricos? El Bureau of Economic Analysis actualizó ayer los datos de gastos e ingresos personales (ambos crecieron dos décimas en octubre) así como el dato de inflación preferido de la Reserva Federal, PCE. El Personal Consumption Expenditures -PCE- se comportó exactamente como esperaban los expertos, la tasa general mensual quedó inalterado respecto a septiembre y la tasa subyacente aumentó las dos décimas proyectadas. La tasa interanual queda en el 3% y la subyacente en 3.5%, niveles cada vez más próximos al umbral del 2% de la FED pero todavía bien por encima. PERSONAL CONSUMPTION EXPENDITURES, EEUU El efecto calendario así como la inercia económica mostrada en el tercer trimestre pueden actuar en contra del proceso de desinflación experimentado en los últimos meses y, según en qué medida se produzca, la Reserva Federal podrá terminar prolongando el momento pivot y trasladando más allá en el tiempo el lema «higher for longer«. Las presiones de precios tendrían que aumentar con mucha fuerza para que la Reserva Federal decidiese elevar de nuevo los tipos. De momento, nueva subida

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Antonio Iruzubieta

¿Bonos y bolsas en proceso de capitulación?

El entorno general de mercados comandado por fuerte sentimiento bajista, posicionamiento extremadamente defensivo, pautas completas o estacionalidad, sugiere que bonos y bolsas pueden estar en proceso de capitulación El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) no defraudó en su reunión de ayer, decidió mantener el nivel de los tipos de interés. Vean conferencia de prensa. Es la primera vez que la autoridad monetaria europea deja los tipos inalterados tras diez subidas consecutivas de los tipos de interés llevadas a cabo en cada reunión de los últimos 14 meses. El comunicado emitido por el BCE tras la reunión reconoce avances en la batalla contra la inflación pero recuerda que “aún se espera que la inflación siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo…”. es decir, los tipos inalterados pero el lema «higher for longer» tampoco sufrió cambios. La inflación ha caído bastante desde los niveles máximos del pasado año pero todavía se encuentra en el 4.3%, es decir, más del doble del umbral que maneja el BCE. INFLACIÓN EUROPA. Por tanto, no hubo sorpresas en términos de tipos de interés, tampoco acerca del tamaño del balance ni en la comunicación de previsiones, es decir, el mercado interpretó la reunión de

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