THE WALL STREET CORNER

ESTRATEGIAS

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Flujos, posicionamiento, pautas y estacionalidad sugieren cautela. Metales

El entorno geopolítico se convulsiona, las tensiones crecen en Rusia y en Oriente Próximo trasladando incertidumbre a los mercados de energía y a su vez a la estabilidad de precios. Situación que afianza las perspectivas «higher for longer» de los tipos de interés y sin que aún se haya producido represalia alguna desde Irán ni afectado a la oferta de crudo, el crudo West Texas ha subido hasta casi alcanzar los $90 por barril. Las expectativas de inflación han empeorado y presionado al alza los tipos de interés de largo plazo. La rentabilidad del Bono a 10 años ha escalado terreno, ayer se situó en el 4.45% el nivel más elevado desde el pasado mes de noviembre. RENTABILIDAD BONO 10 AÑOS, EEUU. Las múltiples declaraciones formuladas por distintos miembros de la FED la semana pasada resultaron en general más duras «hawkish» de lo esperado y alguna (Sr Kashkari) llegó incluso a sugerir que podría ser conveniente no subir los tipos en todo 2024. ¿Manejan en la FED datos de evolución de precios que el mercado aún desconoce?. Recordemos que las bolsas han experimentado un potente rally, octubre-abril, descontando fuertes bajadas de tipos de interés que comenzarían a materializarse en la

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Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

La Reserva Federal enfría expectativas, ¿curva de tipos?

El dato de actividad del sector servicios, ISM no manufacturero, ha decaído en marzo y se aproxima al umbral 50, salió en 51.4 frente a 52.6 de febrero, cuando se esperaba 52.8. ÍNDICE ISM DE ACTIVIDAD SERVICIOS. El dato de manufacturas publicado el lunes resultó algo más positivo de lo esperado, aunque el sector servicios pesa más en la economía, (80/20 aproximadamente), de forma que aunque aún se encuentra en terreno expansivo >50, está demasiado próximo y conviene monitorizar estrechamente su evolución. Especialmente observando el comportamiento de la curva de tipos de interés que, ciertamente, se está positivizando y regresando a la normalidad pero la historia enseña que el regreso a esa normalidad suele venir acompañado de tormenta, tal como hemos expuesto en distintos posts. Tormenta e inestabilidad financiera especialmente cuando la normalización de la curva se está desarrollando bajo el  patrón denominado «Bear steepening». Es decir, cuando suben los tipos a largo plazo y contrariamente a un «Bull steepening» que consiste en el aplanamiento de la curva por caída de los tipos a corto plazo. TIPOS DE DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE TIPOS. El «Bear steepening» es consecuencia de que la Reserva Federal no está pudiendo rebajar los tipos

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Antonio Iruzubieta

Inflación y liquidez, ORO en máximos históricos.

Inflación y liquidez mueven al ORO a máximos históricos. La situación de los metales preciosos es excepcional para esperar rentabilidades extraordinarias. El gobernador de la Reserva Federal, Sr Waller, ofreció el miércoles pasado un discurso titulado «there’s still no rush.» sugiriendo que no hay necesidad imperiosa de comenzar a bajar los tipos pronto ya que la inflación sigue por encima del umbral y subiendo. Un discurso que viene a restar expectativas de mercado frente al controvertido mensaje esencialmente dovish que emitió Powell en la conferencia de prensa tras el último FOMC. La Reserva Federal es conocida por su comunicación difusa, por el denominado «Fedspeak» que consiste en incluir en la misma frase motivos a favor y en contra de la misma proposición, generando ciertos sesgos pero elevada incertidumbre. En esa línea, el Sr. Powell mantiene un relato oficial «dovish» pero el Sr. Waller ha venido a matizar otra realidad y, sin embargo, lo más llamativo es que en nada afecta al mercado. Vean extracto del discurso: «Adding this new data to what we saw earlier in the year reinforces my view that there is no rush to cut the policy rate. Indeed, it tells me that it is prudent to

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Antonio Iruzubieta

El informe de empleo USA desvela enfriamiento. Mal de altura.

El informe de empleo de febrero publicado el viernes en Estados Unidos resultó desalineado con las expectativas, mejor en términos de creación de empleo pero peor en la tasa de paro. Se crearon 275.000 nuevos empleos frente a los 198.000 que esperaban los expertos mientras que la tasa de paro creció dos décimas más que lo proyectado hasta el 3.9%. TASA DE PARO vs S&P500 La creación de empleo por sectores destacó en educación y servicios de salud, ocio y como viene siendo costumbre en los últimos meses, el gobierno fue también muy activo en crear nuevos empleos. DESGLOSE CREACIÓN DE EMPLEO POR SECTORES, EEUU. La participación de la fuerza laboral permaneció sin cambios, continúa en niveles bajos y refleja la cocina artificiosa del modelo oficial de cálculo de la tasa de paro. PARTICIPACIÓN DE LA FUERZA LABORAL. EEUU. Detrás de la carátula de los datos de empleo se esconden lecturas menos favorables de la evolución del mercado de trabajo. La pérdida de empleo permanente volvió a repuntar y alcanzó el nivel más alto desde 2021, el desempleo temporal descendió. TRABAJOS TEMPORALES vs TIEMPO COMPLETO. La comparativa de trabajos a tiempo completo actual con la de hace un año, Feb

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