SP500

Boletín Macro y Mercados
Antonio Iruzubieta

Momentum de beneficios vs valoraciones. Señales Renta fija corporativa

Los índices ISM de manufacturas y de servicios advierten fragilidad en el comportamiento de la actividad económica americana. El ISM manufacturero acumula 17 meses consecutivos por debajo del umbral 50, que distingue situaciones de expansión/contracción, aunque el sector representa menos del 20% de la economía frente al sector servicios que lidera con cerca de un 80%, arrastra al conjunto y está siendo capaz de mantenerse en forma. Aunque las últimas lecturas del ISM del sector servicios, de septiembre, han decepcionado a los expertos  cuando finalmente ha quedado justamente en el umbral 50. La caída de la partida de nuevos pedidos, así como la de actividad empresarial y de empleo han sorprendido por débiles y provocado enfriamiento.  ISM SERVICIOS, EEUU. La caída del ISM de servicios sitúa al índice al borde del peligro, el comportamiento de septiembre no se trata de un dato aislado sino de la continuación de una tendencia al deterioro que viene en vigor desde hace meses. Vean comparativa de los índices ISM manufacturero y de servicios. ISM SERVICIOS vs MANUFACTURAS, EEUU. El crecimiento de la economía continúa mostrando inercia positiva, creció un robusto +3.8% en el Q2, gracias principalmente al desplome de las importaciones y extraordinaria aportación

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Antonio Iruzubieta

Rentabilidad por dividendo y demanda de largo plazo. Inversión selectiva.

El «Shutdown» o cierre parcial de la administración americana fuerza el cierre de las actividades consideradas no esenciales, impidiendo la publicación de datos macro cuando justamente esta semana estaba prevista la publicación informe de empleo de septiembre.  Sin datos oficiales, el mercado queda al albur de la información de entidades privadas como la de creación de empleo privado elaborada por la agencia ADP, ayer publicada, para la que se esperaban sólo 50.000 en septiembre pero finalmente se destruyeron -32.000 y además se revisó a la baja el dato del mes anterior, desde +54.000 hasta un negativo -3.000. Un dato de empleo privado muy negativo después de la publicación el martes (antes del shutdown) del empleo por el lado de la oferta JOLTS, analizado en post de ayer, que resultó mediocre.  En 3 de los últimos 4 meses se ha destruido empleo privado y aunque la correlación entre el empleo privado ADP y los datos oficiales (publicados por el Bureau of Labor Statistics) no es perfecta si puede servir de guía. El BLS no publicará mañana, el consenso apuntaba a +60mil. Hasta que no se alcance acuerdo y se suspenda el shutdown no habrá datos oficiales, los inversores no podrán conocer

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Antonio Iruzubieta

Distribución de la riqueza y consumo. Bolsas y margin calls

El sentimiento del consumidor sigue débil y empeorando, sus expectativas minadas por distintos factores como la inestabilidad del mercado laboral, estancamiento de los salarios reales o incremento de los precios y coste de la vida en general. Las familias menos pudientes son las más castigadas aunque las de clase media también están sufriendo cada vez más, mientras que las clases altas siguen beneficiándose tanto de las alzas de los activos (donde tienen invertida buena parte de su riqueza) como del incremento de salarios. La desigualdad sigue creciendo y es un verdadero problema para la salud del consumo y evolución económica general, además de suponer un peligro para la paz/conflictividad social. Las clases altas aportan ya cerca del 50% al total del consumo (por retraimiento del resto su peso es cada vez mayor) pero su predisposición a gastar se está enfriando y cualquier revés en la marcha de los mercados afectará de manera adicional. Los datos más recientes del Census Bureau sobre los ingresos anuales de las familias reflejan una creciente brecha entre los ingresos calculados según su media (promedio del total)  y mediana (del medio) a lo largo de todo el período de los registros desde 1967 y hasta el

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Antonio Iruzubieta

Acuerdo Nvidia-Intel, intervencionismo y consecuencias. Risky business!

Los inversores continuaron ayer digiriendo en positivo la postura monetaria decidida en la reunión del FOMC del miércoles, una rebaja de tipos «dovish» (sólo 25 puntos básicos pero expectativas abiertas a recortes ligeramente superiores a los anticipados, según «dot plot») que parece haber agradado a los inversores, a pesar de haber manifestado algunas incoherencias. Presumimos que la FED recortó reconociendo incluso presiones de precios porque atisba una debilidad real del mercado de trabajo que no quiere reconocer públicamente. No se entiende bien que la FED vea la situación económica menos boyante y, sin embargo, que la revisión de sus estimaciones de PIB se haya realizado al alza para este y los tres años siguientes. Para 2025 espera un 1,6% vs 1,4% anterior, para  2026 un 1,8% vs 1,6%., para 2027 un 1,9% vs 1,8% anterior y comienza a estimar el crecimiento de PIB para 2028 esperando otro año positivo del +1,8%. Estas incongruencias siembran la duda sobre la vulnerabilidad del mercado de trabajo y, por tanto, sobre la posibilidad de mayores bajadas de tipos, avalada por la predisposición abierta mostrada en el FOMC. El mercado confía en que la FED rebaje tipos en 0.25 pb en las reuniones de octubre

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Antonio Iruzubieta

¿Es sostenible la mejora de Ventas al Menor?. Relación Consumo-Bolsas-FED

Las Ventas al Menor aumentaron en agosto un +0.6%, ligeramente por encima de las expectativas del mercado, encadenando 3 meses consecutivos de mejora. No obstante, las cifras reales de ventas, ajustadas por inflación, quedan en un más moderado +0.25% mensual y tasa interanual en el 2%. La demanda del consumidor debe mostrar su verdadera capacidad de progreso y en vista de la situación financiera de las familias los meses siguientes serán una prueba de fuego. El mercado laboral americano viene mostrando fragilidad desde hace meses y es cada vez más vulnerable, los salarios reales apenas mejoran, la inflación ronda el 3% y ahora que comienza el impacto de los aranceles muy probablemente subirá adicionalmente, etcétera, un panorama adverso para confiar en la fortaleza del consumo. Los datos de gasto personal reales están prácticamente estancados desde hace 10 meses, desde el pasado mes de diciembre se observa una muy ligera mejora pero las condiciones generales sugieren improbable que la mejora se mantenga en el futuro. Mientras que el gasto del consumidor no decaiga o al menos se mantenga, la economía debería aguantar y evitar una recesión pero si por cualquier motivo torna a una postura mas cautelosa, entonces la economía tendrá

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