Protegido: SOMETHING BIG!. ADERTENCIA DE UN EX EJECUTIVO DEL BOJ. BOLSAS, ORO y ESTRATEGIAS.
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22 febrero, 2021
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La espera al lanzamiento del programa de Biden, en una coyuntura económica mejorada como la de las últimas semanas, está generando reflexiones respecto a la verdadera necesidad de generar más déficit y emplear más deuda para comprar crecimiento. Además, los estímulos pueden promover mayores subidas de precios -IPC-, un asunto que por sí sólo ya está generando inquietudes entre los inversores, particularmente en los mercados de deuda y el problema es que tantos esfuerzos fiscales pueden terminar como los anteriores. Un impacto inicial notorio, posterior vuelta a la frágil normalidad una vez se retiran y un reguero de deudas pendientes de pago que quedan para el futuro. Los estímulos crean una recuperación artificial y limitada en el tiempo, una confianza fugaz tal como se ha comprobado en el pasado, con el agravante de que el impacto de los estímulos o deudas es gradualmente más bajo y acechado por la ley de retornos decrecientes. Es necesario emitir cada vez más unidades de deuda para conseguir la misma unidad de crecimiento económico. Las previsiones de Goldman Sachs respecto al impacto del programa de estímulo fiscal de Biden apuntan a crecimiento económico en próximos meses, a partir del segundo trimestre de este año
Transcurridas tres cuartas partes de la temporada de presentación de resultados empresariales en Estados Unidos, se confirma la fragilidad y travesía por el desierto que sufren desde hace varios trimestres y tratan de superar las empresas. Se han retratado el 73% de empresas del SP500, dando a conocer un resultado medio negativo, con caída del 18% de sus beneficios respecto al mismo periodo del año anterior. Las bolsas continúan al alza y sostenidas, ajenas a toda adversidad e incluso a la realidad de los beneficios de las empresas que representan, y desde hace meses vienen conquistando nuevos niveles máximos históricos semana sí semana también. Las expectativas del consenso para los beneficios están siendo nuevamente defraudadas por los números. Wall Street intenta explicar la anomalía de un combinado imposible, recesión de beneficios junto con el rally más intenso de la historia, bajo la idea de que los bajos tipos de interés justifican las elevadas valoraciones. Distintos post recientes explican detalles sobre esta argumentación de Wall Street. Una falacia más entre las habitualmente empleadas por la industria del dinero que, además, ahora se enfrenta a otro desafío. Los tipos de interés del mercado secundario están subiendo, el Bono americano a 10 años
Las noticias macro publicadas recientemente en Estados Unidos son razonablemente positivas y motivo para la reflexión. Por una parte confirman el sostenimiento de la recuperación de la actividad económica, los índices ISM manufacturero y de servicios han progresado al alza durante el mes de enero tras el giro a la baja de diciembre. Dato que unido al buen tono de la confianza empresarial, comentado en post de ayer en contraposición a la confianza del consumidor, o a un dato de creación de empleo privado ADP de enero algo mejor de lo esperado, son factores que parecen estar anticipando mejora del clima económico para este primer trimestre. PMI SERVICIOS,USA La reflexión debe dirigirse en dos direcciones. Primero, se observan presiones inflacionistas en enero no vistas desde hace años y previsiblemente terminarán siendo trasladadas a precios, creando un entorno en el que las políticas monetarias actuales, ultra expansivas, podrían comenzar a tensionar los mercados. La segunda derivada de la reflexión, con este trasfondo la administración Biden mantiene vigente su decisión de lanzar un mega programa de estímulos fiscales, helicóptero incluido, en un momento que a tenor de los datos sería más prudente revisar su cuantía y timing. Ambas reflexiones pululan por la
El Bureau of Economic Analysis publicó ayer el informe de evolución del PIB americano durante el cuarto trimestre de 2020, las expectativas del consenso apuntaban a un crecimiento del 4.4% pero finalmente el dato preliminar quedó por debajo, en el +4%. El consumo personal defraudó al crecer al 2.5% frente al 3.2% proyectado y la inversión también decepcionó al mejorar un 13.8% frente al 23% esperado o a un notable +41% en el tercer trimestre. PIB USA Y CRECIMIENTO TRIMESTRAL. La economía USA crece un 17.3% por debajo de su media de largo plazo después de haber registrado una caída interanual muy significativa en 2020. La imagen siguiente presenta la comparativa histórica entre la media regresiva del crecimiento de largo plazo y el real del PIB americano. Tras la la fase de recuperación o expansión económica más larga de la historia, 2009-2010, y también la más artificial por haber dependido exclusivamente de los incrementos de deuda y de tipos de interés cero, se observa una triste realidad que venimos destacando desde hace años. El crecimiento económico, la inversión, el empleo, productividad… no se compran desde los despachos creando dinero de mentira -fake-. PIB REAL vs TENDENCIAL, USA. La expansión de
La nueva Secretaria del Tesoro USA, Sra. Yellen, en su primer día en el cargo parece comprometida y activada para ganar el pulso a la crisis, ha enviado una misiva a los 84.000 empleados del Departamento del Tesoro destacando la potencia oculta de las políticas para mejorar las condiciones de la sociedad. “Economics isn’t just something you find in a textbook,” “Economic policy can be a potent tool to improve society. We can, & should, use it to address inequality, racism & climate change. El mensaje es indudablemente esperanzador, la Sra Yellen parece tener la varita mágica necesaria para, tocando las teclas políticas adecuadas, conseguir reducir la brecha de desigualdad de la riqueza, además de reconducir el racismo o el cambio climático. (?¿). Su extensa experiencia en puestos de responsabilidad, fue vicepresidenta de la Reserva Federal entre 2010 y 2014 y presidenta desde febrero de 2014 hasta febrero de 2018, presupone una maestría que otorga confianza a sus palabras. Un repaso a los hitos conseguidos por las políticas monetarias aplicadas durante sus 98 años de mandato al frente de la autoridad monetaria americana resta verosimilitud a sus esperanzas. Resumiendo, desde 2010 hasta 2018, a brecha de desigualdad se disparó en
Nuevo máximo histórico en los precios, consecuentemente mínimo histórico en las rentabilidades, de los bonos basura que después de 10 meses de actividad frenética (de la Reserva Federal para manipular el precio) ofrecen una rentabilidad del 4.13%. RENTABILIDAD BONOS BASURA, USA La posibilidad de que una inversión en deuda de una empresa basura sea recompensada con un 4.1% es remota. Se trata de otra de las variantes de la intervención en los mercados, distorsión total. La llegada de Biden a la presidencia USA ha sentado bien al mercado, como no podía ser de otra manera atendiendo a la determinación de la mano negra del mercado, las bolsas recibieron con alzas la investidura y los inversores se lanzaron a comprar con optimismo extremo y confianza plena en la continuidad de las políticas de inyecciones de liquidez y de estímulos fiscales o también de subidas de las cotizaciones. Un termómetro fiable para evaluar la predisposición de los inversores es la evolución de sus apuestas en el mercado de opciones, la media de 5 días del Ratio Put/Call sobre acciones americanas ha vuelto a caer hasta alcanzar niveles de complacencia total no vistos desde el año 2000, mayor optimismo aún que el registrado
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La sesión de certificación de resultados de las elecciones presidenciales USA en el Capitolio, ayer celebrada, dejó unas tristes imágenes para la posteridad. Protestantes se manifestaron y la tensión fue aumentando hasta desencadenar serios altercados con la policía y la incursión de varias personas dentro del edificio, incluso en el interior de la Cámara del Senado. Un episodio histórico y deplorable para la salud de la democracia que, sin embargo, los mercados trataron con la mayor normalidad imaginable, finalizaron la jornada con alzas, el Dow Jones subiendo un +1.44%, el SP500 +0.57%, excepto el tecnológico Nasdaq que cedió un -0.61%. La Reserva Federal publicó las actas de la reunión del FOMC de diciembre, fueron quizá motivo de la respuesta al alza del mercado, ajena a los acontecimientos tumultuosos. El contenido de las actas desprende un tono acomodaticio y de soporte claro a los mercados, prolongación del programa de asistencia al mercado de Repos hasta septiembre 2021, soporte a aumentar las compras de deuda de largo plazo o reafirmación de mantenimiento de políticas ultra expansivas por tiempo prolongado, inyecciones de liquidez y estímulos financiados contra deuda. Los inversores continúan entusiasmados aunque llegados a estas alturas y situación técnica, conviene prestar atención