Boletín Macro y Mercados
Protegido: Resultados corporativos y truco Wall Street para batir expectativas. Estrategias
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15 octubre, 2024
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INFLACIÓN
Boletín Macro y Mercados
Los «bond vigilantes» discrepan de las FED-expectativas de inflación.
El Bureau of Labor Statistics publicó el viernes el informe de inflación a la producción de Estados Unidos, se comportó positivamente en septiembre, la tasa general permaneció inalterada mientras que la subyacente creció 2 décimas hasta situar las interanuales en el 1.8% y 2.8% respectivamente. ÍNDICE DE PRECIOS A LA PRODUCCIÓN, EEUU Los datos de IPC y PPI de septiembre han resultado mediocres, con las tasas subyacentes bien por encima del umbral de la FED (3.3% y 2.8% respectivamente frente al 2%) y dibujando un incipiente giro al alza que se puede confirmar, por motivos como los analizados en post de la semana pasada, dificultando la hoja de ruta de tipos de interés que manejan la Reserva Federal y los mercados. Los mercados de bonos, comandados por los denominados «Bond Vigilantes», parecen desconfiar de la tesis desinflacionista de las autoridades monetarias, justo el día que la FED rebajó tipos reaccionaron con ventas de bonos que provocaron caída de precios y alzas de rentabilidad que continúan hasta hoy y han elevado considerablemente las rentabilidades. Los Bond Vigilantes suelen descontar las condiciones macro mejor y antes que las bolsas. El bono a 10 años está de vuelta sobre el umbral del 4%
14 octubre, 2024
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Boletín Macro y Mercados
Atención a la relación Beneficios Empresariales y FED FUNDS. West Texas disparado
La contundencia de la bajada de tipos de interés de la Reserva Federal sorprende en un entorno de economía en crecimiento (el modelo de cálculo de PIB en tiempo real de la FED de Atlanta está en el +3.1%) y cuando los mercados financieros se muestran estables, con los índices cotizando en zona de máximos históricos y los diferenciales de deuda corporativa en mínimos. Sorprende aún más que las autoridades refuercen la estabilidad de los mercados e incluso allanen el camino para que las bolsas sigan subiendo, considerando las excesivas valoraciones actuales de las bolsas… y luego que si los miedos a las burbujas o temor a las habituales correcciones violentas que suelen venir después (durante las que suelen señalar a los malvados especuladores por situarse en sintonía con la tendencia y tratar de operar en posiciones cortas). De hecho, es la primera vez que la FED comienza un ciclo de rebaja de tipos de interés con las valoraciones tan altas, según datos de PER registrados en la últimas 6 décadas: FORWARD PER, BAJADA DE TIPOS y ECONOMÍA TRAS 12 MESES Las expectativas de beneficios que maneja Wall Street para las empresas son muy positivas de cara a los próximos
4 octubre, 2024
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Boletín Macro y Mercados
West Texas, Oro y Bolsas ante el inicio del controvertido mes de octubre ¿rojo?
El Personal Consumption Expenditures -CPE- o testigo de inflación más seguido por las autoridades monetarias americanas continúa su senda de moderación, el mes pasado creció una décima… PERSONAL CONSUMPTION EXPENDITURES, intermensual. EEUU … y en tasa interanual ha descendido hasta el 2.2% y muy cerca del umbral del la FED del 2%, mientras que la tasa subyacente todavía queda aún algo alejada del umbral situándose en el 2.7%. PERSONAL CONSUMPTION EXPENDITURES, interanual, EEUU El precio de la energía y muy concretamente del crudo West Texas ha colaborado en la caída de la inflación de los últimos meses, el viernes recuperó terreno respecto a la sesión del jueves pero cerró en zona de mínimos del año. La coyuntura del petróleo es verdaderamente controvertida e interesante. Cotiza en mínimos cuando la economía todavía se muestra sostenida y el relato «soft landing» sigue comandando las expectativas de las autoridades y Wall Street (la tendencia a la baja del West Texas sería normal en una situación económica débil y con previsiones negativas de PIB). Por otra parte, la escalada de tensiones en Oriente Medio y guerra abierta de Israel contra Gaza, Líbano, Yemen y en el fondo contra el director de la orquesta Chií
30 septiembre, 2024
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Boletín Macro y Mercados
¿FED omnipotente?. Bolsas exultantes y escenario Blow Off Top.
Finalmente, después de meses esperando la maniobra, ayer la Reserva Federal decidió iniciar el ciclo de bajadas de tipos y de manera decisiva, rebajando 50 puntos básicos hasta situar los tipos oficiales -FED FUNDS- en el 5%. Vean comunicado, rueda de prensa y actualización de proyecciones económicas. La decisión supone un punto de inflexión después de nueve reuniones consecutivas del FOMC sin mover los tipos de interés. La FED ha actuado así para mitigar el deterioro del mercado laboral, reconoce que la tasa de paro está subiendo pero interpreta que se trata de una mera normalización y que además se encuentra aún en niveles muy bajos. Sin embargo, rebajar de golpe 50 pb y ajustar las previsiones de bajadas futuras (según las proyecciones contenidas en el denominado «dot plot») de la manera que lo han hecho y en sólo 3 meses suscita dudas respecto de la veracidad de sus interpretaciones. DOT PLOT, PROYECCIÓN FOMC SOBRE LOS FED FUNDS Desde hace meses venimos poniendo la lupa sobre los datos de empleo y advirtiendo lento deterioro y riesgo cierto de empeoramiento. Los datos internos del mercado de trabajo, evolución de las peticiones de subsidios al desempleo, la Regla Sahm, (explicada en distintos posts
19 septiembre, 2024
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Boletín Macro y Mercados
FED Days. El mercado suele equivocarse con los tipos y la economía
Hoy comienza la reunión del FOMC más importante de los últimos dos años encarando un nuevo ciclo de tipos de interés. Los expertos esperan una bajada de 0.25 puntos, aunque la posibilidad de que sean 50 puntos básicos ha ido ganando enteros en las últimas semanas (desde los últimos datos de empleo los futuros monetarios han aumentado la probabilidad de reducir 50 p.b. y actualmente alcanza el 48%) y algunos senadores han llegado incluso a escribir una carta abierta al Sr Powell solicitando una rebaja de 0.75 puntos. CARTA SENADORES USA A POWELL. La inflación es bastante más alta de lo que desearían las autoridades y más de un 50% por encima del umbral del 2% (tasa de IPC subyacente en el 3.2%). Rebajar tipos en 0.50 puntos y más aún 0.75 con la inflación alejada del objetivo sería peligroso ya que podría despertar dudas respecto de la salud real de la economía y suspicacias fundadas respecto de las posibilidades de asistir a un soft landing. La reunión del FOMC que finaliza mañana vendrá acompañada de comunicado y rueda de prensa, también de la actualización de previsiones económicas (Summary of Economic Projections, informe actualizado sólo 4 veces al año) y
17 septiembre, 2024
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Boletín Macro y Mercados
¿Esquivará el mercado la estacionalidad típica previa a las elecciones?
En la reunión del Banco Central Europeo (BCE) celebrada ayer decidieron reducir los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta el 3.5%, tal como se esperaba. Los tipos de interés de la zona Euro han cambiado de ciclo y tienden a la baja: TIPOS DE INTERÉS BCE. Esta segunda bajada de tipos de 0,25% desde el esperado punto de inflexión del mes de junio, coincide con las estimaciones de la mayor parte de analistas que en esta reunión seguirán muy pendientes del tono y de cualquier nueva señal, así como de la revisión de las expectativas macro. Estos datos mantienen las mismas proyecciones de IPC, revisan ligeramente al alza la inflación subyacente en 2024 y 2025 y reducen en 0,10% el crecimiento esperado del PIB en los tres próximos años. El BCE ha vuelto a insistir en la dependencia de los datos macrode cara a futuras decisiones monetarias. Según indica el comunicado: “tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2 % a medio plazo, y mantendrá los tipos de interés oficiales en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para lograr ese objetivo. La inflación interna sigue siendo
13 septiembre, 2024
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Boletín Macro y Mercados
El Yen vuelve a máximos de agosto, ¿por qué influye tanto en las bolsas?
El sentimiento del mercado medido a través del posicionamiento agregado de los inversores retail, institucionales y extranjeros se encuentra en terreno neutro, aunque en el nivel más bajo del año, y no aporta información relevante en clave de las intenciones de movimiento de las cotizaciones. Se aprecia mejor predisposición de las consideradas manos débiles o inversores particulares (de acuerdo con las encuestas de AAII) pero un optimismo no compartido por las manos fuertes, según se desprende del comportamiento reciente de los insiders, en modo vendedor neto desde hace semanas aunque el posicionamiento de los grandes gestores de fondos sigue muy alcista (salvo excepciones como la de Warren Buffett con $277.000 millones de su cartera bajo gestión en liquidez!) Los inversores esperan con optimismo la bajada de tipos que decidirá la Reserva Federa el 18 de septiembre pero esperan también con incertidumbre creciente las elecciones presidenciales del 5 de noviembre. Otro factor de gran impacto en los mercados, como pudimos comprobar este verano, es la evolución del carry trade del Yen y cotización del cruce Dólar-Yen. Los inversores de carácter más especulativo han elevado sus apuestas en favor de continuidad de la fortaleza del Yen, es decir del desmantelamiento del carry
11 septiembre, 2024
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Boletín Macro y Mercados
Protegido: ¿Cómo la inflación puede desbaratar las expectativas?. Ciclo de liquidez
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10 septiembre, 2024
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Boletín Macro y Mercados
¿Por qué el informe de empleo desencadenó una caída tan intensa de las bolsas?
El informe de empleo de agosto resultó más débil de lo esperado y alineado con la batería de datos flojos de empleo publicados la semana pasada. Se crearon en agosto 142.000 nuevos puestos de trabajo, frente a los 165.000 esperados por los expertos. La creación de empleos de julio fue revisada a la baja desde el bajo nivel de los 114.000 publicado entonces hasta sólo 89.000. CREACIÓN DE EMPLEOS, EEUU Considerando las constantes revisiones de creación de empleo, sistemáticamente a la baja, es muy probable que la cifra de 142.000 empleos sea mayor de los puestos de trabajo que en realidad se crearon en agosto. En julio la rebaja fue considerable pero en junio también, al revisar los 206.000 iniciales a 118.000 finales. No sería extraño que el dato final de agosto se aproxime o incluso termine siendo inferior a los 100.000, una cifra de gran importancia como veremos más abajo. La tasa de paro descendió una décima hasta el 4.2%, de acuerdo con las proyecciones del consenso de expertos. TASA DE PARO EEUU. La partida que registró mayor creación de empleos en agosto fue, como cabía esperar por estacionalidad, la del sector de educación y servicios de salud. DESGLOSE
9 septiembre, 2024
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