febrero 2013

El miércoles de la semana pasada el mercado sufrió la caída más intensa del año (SP500 cerró abajo -1,3%) después de que las actas del FOMC, Reserva Federal, insinuaran la posibilidad de minorar la expansión monetaria antes de lo esperado. El lunes de esta semana se produjo una nueva descarga o venta de acciones que empujó al SP500 a ceder un 1.83%, esta vez con motivo del inesperado resultado en las elecciones italianas… según cuentan. SP500, Diario. Ayer, el mercado recuperó su duende gracias en parte, según cuentan también, a las palabras del Sr. Bernanke, indicando ante el Comité de Servicios Financieros del Senado que la subida de tipos de interés debe estar advirtiendo fortaleza económica, «The fact that interest rates have gone up a bit is actually indicative of a stronger economy«. ¿Afirmación deliberadamente contradictoria?. La fortaleza económica brilla por su ausencia y, por contra, lo que si está sucediendo es que los inversores internacionales no compran sino más bien algunos ya están vendiendo deuda USA desde hace meses y provocando caídas de precios a pesar de los esfuerzos de la FED. Recordemos el dato,  «la FED ha cubierto el 77% de las emisiones del Tesoro en 2012». Deliberadamente

El Conference Board publicó ayer unos datos de evolución del sentimiento del consumidor del mes de febrero prometedores. El índice subió hasta 69.6, desde un dato de enero revisado en 58.4, la primera mejora del sentimiento en cuatro meses y el dato intermensual más elevado desde noviembre de 2011, ¿por qué?. La recuperación del sector inmobiliario, aunque aún tímida gráfico de evolución ayer publicado aquí,  fue del 6.8% en 2012, de acuerdo con el Índice Case Shiller 20, y la más intensa desde el año 2006. Por otra parte, la bolsa y en general los mercados financieros han atravesado por momentos delicados recientes (fiscal cliff, PIB negativos, beneficios empresariales estancados…) superados sin mayores problemas. La semana pasada los principales índices USA registraron máximos no visitados desde 2007 y quedaron a tan sólo un 0.90% -Dow Jones- y 3% -SP500- de sus respectivos máximos históricos. El sentimiento inversor y su confianza en que las subidas continuarán en los próximos 90 días son elevados. Bajos tipos de interés y la lenta mejora del mercado de trabajo, además de permitir una rebaja sustancial en la morosidad hipotecaria, han colaborado en la mejora general del sentimiento. No obstante, la confianza es todavía endeble y por

La Reserva Federal trabaja con el objetivo de recomponer la normalidad económico financiera, para lo cual se centra en la generación de empleo sin perder de vista la inflación. Estas son las dos macro-magnitudes que afirman vigilar estrechamente para trasladar a los mercados, con datos concretos, cómo controlar la situación. En combinación y buscando alcanzar estos objetivos, la FED cumple otra misión que consiste en restablecer la normalidad en los mercados financieros, a través de manipular los tipos de interés, apuntalar las cotizaciones, regar el sistema con liquidez y mantener los tipos de interés en -ZIRP- cero. Con el fin de generar empleo, la FED se centra en dotar a los ciudadanos con niveles de riqueza capaces de empujar el consumo y éste a su vez invite a las empresas a invertir y contratar. El denominado efecto riqueza de los ciudadanos se concentra básicamente en dos fuentes, sus casas y sus inversiones, es decir, el  sector inmobiliario y los mercados financieros. En cuanto al sector inmobiliario, la debacle desde los máximos de la burbuja allá por 2007  realmente supone un ajuste en precios cercano al 40% y aunque presenta síntomas de haber tocado suelo, aún no registra mejoras sustanciales, vean

Finalmente, el SP500 cerró la semana pasada en negativo, registrando así su primera semana de pérdidas del año en curso. Tras subir un 7.2% en las siete semanas desde comienzos de ejercicio, en el mejor comportamiento desde 1.971,  la pasada semana cae un leve 0.26%. SP500, Diario. En las últimas semanas, los mercados de derivados han mostrado fuertes movimientos –aquí comentados de cobertura de carteras y apuestas decididas por aumento de volatilidad- de inversores ante los niveles alcanzados por las cotizaciones e un entorno de incertidumbre al alza. El viernes próximo comienza el mes de marzo y según las citas previstas, presumiblemente aumentará la incertidumbre. El mismo viernes entrará en vigor el «Sequester» -ajuste automático de gasto de $85.000 millones- a menos que las autoridades decidan lo contrario, cuestión que a día de hoy el consenso no espera. New York Times, «Despite new calls from the White House … to enact a combination of tax increases and cuts to postpone the so-called sequester, the House is moving forward on a legislative agenda that assumes deep and arbitrary cuts to defense and domestic programs — once considered unthinkable — will remain in place through the end of the year» Aunque doloroso, reducir

La incógnita del «Sequester»estará despejada dentro de una semana, el viernes próximo es primer día de marzo y fecha en que los ajustes automáticos deberían entrar en vigor. La tensión de los inversores va «in crescendo» mientras sus señorías los congresistas USA se han tomado esta semana de vacaciones. La semana próxima será muy interesante y el presumible ajuste automático de gasto marcará la pauta pero también se presentarán datos de gran interés como los de evolución de la confianza del consumidor el martes. El consumo USA, ligado a la confianza de quienes consumen, está estancado y en enero tan sólo subió un 0.1% (recordemos que aporta cerca del 70% al PIB). VENTAS MINORISTAS, USA La confianza del consumidor viene decayendo en los últimos meses en vista de factores como el ajuste de gasto antes comentado, el precipicio fiscal, subida de impuestos, subida del precio del carburante y la lenta recuperación son, entre otros, motivos principales y suficientes para ensombrecer las expectativas de los consumidores. El precio de los carburantes tiende a subir en los meses previos a la estación de mayor consumo, verano. Sin embargo, la estacionalidad de este activo también está distorsionada y desde el pasado mes de

El comportamiento del mercado americano en lo que llevamos de año es el peor desde 2010. No es un error, es un extraño acontecimiento que éste haya sido el peor año, según la firma Bespoke, vean gráfica:   Se trata de una realidad realmente sorprendente, un mercado teledirigido y sedado hasta el punto de hacer desaparecer prácticamente la volatilidad  y situarla en niveles inferiores y previos al inicio de la crisis en 2007, rondando el nivel 12 -VIX-. En los últimos años, el SP500 ha experimentado escasas sesiones con desplazamientos superiores al 2%, concretamente, en el año 2008 hubo 77 sesiones, en 2009 64, en 2010 23, en 2011 37 y en el año 2012 tan sólo 7. Estos registros son reveladores de la invisible mano que mece los precios, especialmente durante el año pasado, de máxima incertidumbre, índice de sorpresas positivas bajando, estancamiento económico y caída de resultados empresariales… mientras la bolsa no ha parado de recuperarse. La volatilidad regresará en el futuro con fuerza, en vista de la evolución económica, los bancos centrales eventualmente se verán obligados a intervenir nuevamente y quizá erosionando la ya dudosa confianza sobre su capacidad resolutiva frente al estancamiento económico. Según la OCDE,

Ha comenzado la cuenta atrás para la entrada en vigor del programa automático de reducción de gasto USA, conocido como «the sequester», ahora que sólo restan 9 días Las autoridades USA no aparentan preocupación alguna. Obama acaba de regresar de tres días de vacaciones de golf en Florida y, por otra parte, el Congreso se ha concedido la semana en curso de vacaciones para celebrar debidamente el Presidential Day del lunes pasado. La cuenta atrás ha comenzado con los dos grandes partidos de asueto, sin mostrar gran preocupación ni interés por avanzar en una negociación que sin embargo si consideran necesaria para acometer los recortes de manera controlada, ajustando y cediendo sus respectivas posiciones. Son las posiciones conocidas, Obama desea compensar los recortes con subidas de impuestos -especialmente dirigidas a grandes corporaciones, millonarios y empresas de petróleo y gas- pero se opone a financiar los recortes con cargo a gastos sociales -educación o sanidad-. La tranquilidad de los políticos puede deberse a un plan ya diseñado para minimizar o directamente aplazar las medidas de nuevo, tal como vienen haciendo desde agosto de 2011 con el asunto del techo de deuda. De no ser así, el impacto del «sequester» se estima será

En tiempos de crisis severas, los mercados de bonos actúan generalmente como termómetros de poder de los gobiernos midiendo su capacidad de entrometerse en la evolución normal de los mercados. El mercado secular alcista de los precios de los bonos, especialmente de los americanos, comenzó allá por los años 80 y después de unos turbulentos 70s en términos de inflación y caída de precios en renta fija. Entre la desconfianza de unos inversores atemorizados por eventuales brotes inflacionistas, el mercado de bonos fue recuperando posiciones. Desde entonces, los bonos han protagonizado un mercado secular alcista masivo. T-BOND. mensual El rally de 30 años en los bonos ha respondido a diversos argumentos y factores catalizadores de las compras, comenzando primero por la incredulidad de los inversores, después el fehaciente control de la inflación, que animó el interés comprador de los inversores,  a continuación la sólida recuperación económica de los 90 para  finalmente dar paso a la prioridad de las autoridades y política como principales motores del alza y sostenimiento de los precios. Existen opiniones de todo color, inversores y analistas que huyen de los mercados intervenidos, los que porfían del trasfondo de la tendencia, los que anticipan cambios económicos incapaces de

La decisión de las autoridades americanas de posponer las medidas de control de déficit ha tenido un efecto muy positivo en el mercado de acciones, que desde entonces lleva disfrutando de un cómodo rally sin apenas sobresaltos y con volatilidad en claro descenso. La administración americana y el congreso se enfrentan de nuevo a la realidad fiscal de un país que se desangra económicamente y que requiere ajustes inmediatamente. Pueden sortear de nuevo las decisiones difíciles posponiendo a futuro cualquier medida, ya es costumbre. Los inversores acostumbrados al comportamiento del mercado en las últimas semanas, estímulo respuesta de Paulov, descuentan como mínima la probabilidad de que se produzca un brusco movimiento en el mercado. Según Intrade.com,  el 92.4% espera que el 28 de febrero el Dow Jones cierre por encima de los 13.500 puntos. Sin embargo, tampoco esperan grandes alegrías y tan sólo un 48% espera que el índice se encuentre por encima de los 14.000 puntos. Las autoridades tendrán que olvidar la estrategia de aplazar las decisiones difíciles y actuar con celeridad, los inversores están perdiendo al confianza en las finanzas USA (deuda de $16.357 trillion y crecimiento económico estancado) y no compran la deuda que sí necesita vender el

El mercado de acciones USA ha comenzado el año con energía y de la manera más sorprendente para el inversor, como es costumbre, en una concatenación de ganancias de seis semanas no experimentada desde 1.971. El SP500 encadenará 7 semanas consecutivas de alzas si hoy cierra sobre 1.518 puntos. SP500 Semanal. Desde el pasado mes de mayo, el índice sólo ha registrado un mes en negativo, octubre, desafiando la incertidumbre reinante en numerosos frentes (precipicio fiscal USA, desaceleración en China, deuda y decrecimiento en Europa…) y la triste realidad del estancamiento económico y de beneficios empresariales USA. A pesar de lo cual, las alzas y la aparente calma continúan aunque peligrosamente en vista del trasfondo del mercado, así como según la relación presentada en el gráfico siguiente, entre el índice «Economic Surprise Index» elaborado por Citi y el SP500. Seguramente son minoría los inversores plenamente satisfechos con la contundente subida que está experimentando el mercado en las últimas semanas. Mercado guiado principalmente por las autoridades, más concretamente por las operaciones en mercado abierto de la FED -POMO- según análisis de Tom McClellan, En general, se presuponen más inversores insatisfechos bien por no estar invertidos al máximo,  por esperar una corrección para