julio 2013

La suspensión de pagos o bancarrota presentada por Detroit este mes, no parece haber afectado a las cuentas de grandes sociedades, o bien no existe apenas información al respecto. Tampoco se encuentra amplia información sobre posibles repercusiones en el mercado ni se observa la debida preocupación en los mercados de renta fija, municipales especialmente. Reacciones diametralmente opuestas a las sucedidas cuando Grecia o Irlanda y más recientemente Chipre desnudaron sus miserias a los ojos del mundo. Excepto el caso del banco belga -y francés- Dexia, muy activo en el área de refinanciaciones municipales y expuesto a Detroit, según parece podría cerrar unas pérdidas en principio superiores a los $100 millones la información que ha trascendido es escasa, insuficiente. Como consecuencia de la caída de Detroit la confianza de los inversores en munis podría sufrir cambios, profundos aunque paulatinos. La confianza de los inversores ha sido traicionada cuando parecía imposible, en los últimos 40 años la tasa de «defaults» en deuda municipal ha sido del 0.017%, según Forbes, frente a una tasa del 1.18% de default en bonos corporativos. Como decía en anteriores entradas, son numerosos los municipios que podrían optar por idéntica política para salir de sus agujeros financieros y

La evolución económica sabemos que avanza despacio y de forma insuficiente para generar empleo, ofrecer seguridad a futuro, devolver deudas, y en definitiva para dar por concluido el ciclo correctivo que viene amenazando el bienestar desde hace 5 años. El Cobre es un indicador adelantado de la actividad denominado por ello «Doctor Copper» por ser un material básico imprescindible en construcción, infraestructuras… De ahí que cuando el precio sube se estima que la demanda progresa y por tanto la actividad económica se prepara para repuntar y viceversa. Observen el aspecto técnico del metal, COBRE Mensual,

La asistida economía americana avanza lenta y tortuosamente, a ritmo muy inferior al esperado y especialmente bajo considerando el inmenso esfuerzo monetario y determinación manipuladora de sus autoridades. La recaudación USA mejora tímidamente desde hace meses, algo por encima de estimaciones, las empresas consiguen beneficios razonables -mediante procedimientos no tan decentes- y la psicología de consumidores e inversores aunque muy voluble, podría tener un fondo constructivo para afianzar la recuperación. Por contra, la inversión empresarial, déficit exterior crónico, efectos del «sequester»… actúan de contrapeso, así como la necesidad de adoptar medidas de control del disparatado déficit fiscal, este año cercano al 7%. Dentro de pocas semanas se alcanzará de nuevo el límite o techo estatutario de deuda y las autoridades tienen cruciales retos aún sin abordar y en la carpeta de deberes inmediatos. Durante el mes de septiembre, el Tesoro superará de nuevo el límite de deuda pero, hasta la fecha, los grupos políticos encargados de ofrecer soluciones están enfrascados con sus particulares luchas (de intereses, de poder, ideológicas…) en lugar de trabajando en beneficio de todos y del Estado. El 31 de septiembre cierra el año fiscal USA, para entonces debería estar desbloqueado el enfrentamiento entre partidos y los

Hoy comienza la última semana del mes, periodo usual de trasvase de fondos y maquillaje de cotizaciones que tiende a impactar positivamente en la evolución de los índices. La presentación de datos macro USA marcará la pauta durante la semana en los mercados financieros. Mañana se conocerá el Sentimiento del Consumidor, PIB del segundo trimestre prevista para el miércoles junto con PMI de Chicago y ese mismo día finaliza la reunión del Comité de Mercados Abiertos de la FED. Además, el miércoles jueves y viernes serán interesantes desde la perspectiva de la evolución del desempleo, con publicación de empleo privado ADP, peticiones de subsidio y cifra final de Paro respectivamente. El mercado no espera grandes sorpresas ahora que ha rebajado sustancialmente las estimaciones para el crecimiento del PIB hasta el 1.1% desde el 1.8% anterior y que la intensidad del FedSpeak durante las últimas semanas ha calmado los miedos. La interpretación de los datos -recordemos, el mercado en modo «cuanto peor mejor»- será clave relevante especialmente combinada con los comentarios del FOMC tras la reunión del miércoles. DOW JONES semanal NASDAQ-100, Diario  NAZ-100, 15 minutos El comienzo de la semana está siendo dispar,  muy negativo en Asia, el Nikkei-225 ha

El último informe del Banco Mundial sobre perspectivas económicas globales, del 7 de junio, titulado «Menos volátil pero menor crecimiento» advierte una evolución económica dispar entre distintas regiones, también alude a la pérdida de momentum del comercio global. Interesante lectura. Ante un escenario de crecimiento limitado y elevado riesgo de deterioro, subyace el debate sobre la sostenibilidad y límite de la creciente marcha de la deuda en el mundo. Es disparatada, principalmente en los países desarrollados, donde cada vez que sobrevienen fases de ralentización económica o bien shocks diversos, las autoridades acuden a las mismas recetas, basadas en principios Keynesianos, e intentan comprar crecimiento contra deuda. No siempre se consiguen los propósitos y es entonces cuando los problemas se agravan y el denominado «Momento Minsky»o erupción súbita del desorden y la desconfianza acecha. La teoría; fuertes montos de deuda se utilizan para salir de una crisis de deuda, en la esperanza de que se puedan implementar políticas económicas y fiscales capaces de fomentar un impulso económico suficiente para generar riqueza y que a su vez mejore así la demanda agregada de manera se active la inversión y el empleo para que eventualmente se puedan atender todas las obligaciones de deuda contraídas.

Los tipos de interés de la deuda soberana USA a 10 años han subido más del 50% durante la caída de los bonos de mayo-junio, de sólo seis semanas de duración. RENTABILIDAD BONO USA 10 AÑOS, Diario   Desde principios del mes en curso, se viene dibujando una suave recuperación, caída de rentabilidades, gracias en parte a las distintas apariciones «dovish» de BernanQE, , reparando los miedos provocados tras su comparecencia de mayo, en la que anunció la posibilidad de revisar el programa de compras de bonos. Los inversores más complacientes y operadores de más corto plazo se animaron a comprar en un mercado muy sobre-vendido. La recuperación del mercado de deuda, sin embargo, no ha sido uniforme en todo el espectro de la renta fija y muy especialmente después de la bancarrota de Detroit anunciada la semana pasada, los bonos municipales están cayendo de nuevo. BONOS MUNICIPALES USA. Diario Las consecuencias en el sentimiento de los inversores son más profundas de lo que se observa a primera vista. La bancarrota de Detroit es la mayor quiebra municipal de la historia en USA pero el consenso coincide en esperar más quiebras en el futuro y son numerosos los candidatos. Por otra

La temporada de presentación de resultados del segundo trimestre avanza de manera alegre y positiva, siempre según Wall Street, las compañías baten estimaciones sorprendiendo a los analistas por su presunta flexibilidad y capacidad de gestión en esta coyuntura difícil y con serias adversidades como un acceso al crédito restringido y debilidad de la demanda… bla, bla, bla. La capacidad de gestión de los resultados es un hecho, conseguido mediante uso de ingeniería contable y compras masivas y selectivas de autocartera, las empresas están maquillando las cuentas, a pesar de lo cual presentan resultados pobres pero dentro del juego de revisiones de estimaciones tantas veces explicado en este blog. El problema es de fondo, las empresas pueden aumentar los beneficios por acción -BPA- de manera artificial y contentar al mercado en connivencia con los analistas, pero las ventas, que no son tan fácilmente manipulables, permanecen cayendo. Compañías del tamaño e importancia de INTEL, EBAY, McDONALDS, MICROSOFT, GOOGLE, CATERPILAR… están sufriendo las dificultades en su evolución de cuentas. Lejos de las pretensiones y propaganda de Wall Street, están defraudando sus números. Detalles como la fuerte entrada en fondos de renta variable registrada en las últimas semanas, calificadas por David Rosenberg -Gluskin Sheff

La opinión de los grandes gestores de renta fija USA es razonablemente optimista después de siete semanas de caídas de precios de la deuda -subida de rentabilidades- y ahora que se ha producido una «moderación en el momentum de subidas de rentabilidades», según ha comentado el gestor de DoubleLine, Jeffrey Gundlach en Reuters. Lipper advierte una intensa salida, reembolso, de fondos de renta fija en los últimos dos meses, el más abultado en más de una década. En cuanto a la evolución de rentabilidades, la media de los fondos de renta fija USA ha perdido un 4.3% desde el 21 de mayo. Como afirma el Sr.Gundlach, el momentum vendedor del mercado se ha pausado y en mi opinión, debería dar lugar a un periodo de consolidación y repunte técnico. El pesimismo general de los inversores en bonos es elevado, los gestores continúan enfocados en reducir duración en sus carteras y el regreso estructural de flujos de fondos a los tramos largos de la curva se intuye muy dudoso. No obstante, siempre caben compras a precios comparativamente más baratos, compras orientadas a participar en un  esperado rally y menos a permanecer plazos largos de tiempo. Técnicamente, la posición actual del T-BOND

Los bonos han representado una fuente de rentabilidad y seguridad para los inversores durante más de 30 años. Desde la crisis iniciada en 2007 y hasta la fecha, se han sucedido distintos acontecimientos y políticas reactivas asociadas que paulatinamente han ido quebrando el principio ese seguridad que había perdurado por tanto tiempo en los mercados de renta fija soberana, también corporativa. La quiebra de confianza se ha trasladado al mercado en forma de ventas que a su vez han ocasionado también la quiebra de estructuras técnicas estructurales, alertando así de que la percepción hacia estos activos ha mutado y la seguridad depositada en ellos para carteras de largo plazo ha expirado. T-BOND MENSUAL Aunque la reacción vendedora de las pasadas semanas ha sido contundente, los tipos USA a 30 y 10 años hoy cotizan aún a niveles históricamente bajos, en 3.58% y 2.49% respectivamente. Tipos que difícilmente protegerán ante ligeros brotes inflacionistas y que serán insuficientes para conservar el valor del dinero en periodos de inflación moderada. La FED considera la inflación muy baja por debajo del 2.5% y a ese nivel ya no se justifica la inversión en el tramo de 10 años. El FMI ha publicado un reciente